新冠疫情对全球股指的冲击影响研究

本文研究全球11个主要股指在新冠疫情暴发初期的收益率与波动率及其长期记忆性变化情况.通过干预分析,研究发现多数股指收益率预期水平均受到新冠疫情的负向冲击,半数股指波动率预期水平受到疫情的正向冲击;通过长期记忆性突变检验,发现半数股指,尤其是美股的波动率在疫情暴发后出现显著的长期记忆性上升.各股指中,上证综指是唯一未出现波动明显加剧的股指,这从侧面体现出资本市场对中国本次抗疫工作的高度评价以及对中国疫情后经济快速复苏的信心.     

基于ARMA模型的上证50股指期货收益率探究

上证50股指期货是我国三大股指期货之一,其收益率的波动性对我国资本市场的稳定有重要影响。本文从国泰安CSMAR数据库中选取了上证50股指期货2015年5月到2019年1月的月收盘价数据,之后进行一阶对数差分,得到了上证50股指期货的月收益率数据。进行一系列描述性统计分析后,可以发现上证50股指期货的月收益率具有尖峰厚尾性、波动聚集性。由此选择了ARMA(1,1)模型进行拟合,得到的收益率方程有较强的持续性和波动聚集性。为此,本文从投资者、期货公司、监管机构等三个角度提出建议,以降低收益率波动幅度,稳定资本市场。     

基于CVaR-SV-N模型的股指期货风险度量

CVaR-SV-N模型能够更好地刻画股指期货收益率序列尖峰、厚尾和波动集群性的特征。以我国沪深300指数期货合约(IF1012)的日收益率为样本的实证分析表明建立在SV-N模型基础上的CVaR预测收益率涨跌波动与原始收益率的变化趋势比较一致,CVaR准确性检验说明CVaR预测收益的准确性在统计上是显著的,能够较准确地预测风险。     

股指期货对我国股票市场波动性影响的实证分析

本文在借鉴了大量文献资料、研究成果的基础上,运用实证分析方法,借助沪深300指数日交易数据,用GARCH模型对股指期货推出对股票市场波动性影响进行了实证研究,根据分析结果得出该日收益率序列具有高阶ARCH效应.股指期货的引入在一定程度上增大了我国股票市场的波动性,但是这种影响程度较小;源于参与投资沪深300股指期货的投资者知识水平和经验不足,出现盲目追涨,不关注基本面,造成股指期货的推出增加了市场的投机气氛,对市场的新信息反映过渡.     

上海金属期货市场的非线性波动特征研究

期货市场是一个典型的非线性动力系统,通过对上海期货交易所(SHFE)的铜、铝期货合约进行非线性波动特征检验,采用基于GED(广义误差分布)的GARCH族模型考察期货收益率的ARCH效应、杠杆效应,并用R/S分析法检验期货收益率和波动率的长期记忆性,得到的实证结果表明:铜、铝期货价格波动有明显的集丛性,铜期货收益率波动没有"杠杆效应",而对铝期货来说,"利好"对条件方差的冲击大于"利空"的冲击.R/S分析结果显示:铜、铝期货收益率均呈现长期记忆性,铜期货有一个约43个日历月的非周期循环,而铝期货并没有明显的非周期循环.更重要的是,实证结果表明期货收益波动率有明显的长期记忆性,因此,在对期货市场波动率建模时应充分考虑这一点.     

股指期货对抑制股市波动的有效性研究

本文基于2006年到2012年的沪深300股指对数收益率日数据,采用引入虚拟变量的GARCH模型及TGARCH模型,实证分析股指期货制度对抑制中国股票现货市场波动的有效性及新信息引起的股市波动非对称性。结果表明:股指期货推出后,在减小现货市场波动性的同时,降低了投资者对利空消息的敏感性,一定程度上弱化了"追涨杀跌"等市场非理性行为。     

我国银行和地产类股价波动性对比研究

本文通过描述性统计和建立GARCH族模型,以2008年1月2日至2013年7月11日的银行和地产类股票日收盘价数据作为样本,对我国银行和地产类股指日收益率的波动性进行了对比研究。得到以下结论：银行和地产两类股票收益率序列都是平稳的,具有“尖峰厚尾”的特点,具有波动聚集性;两类收益率的波动均具有“长期记忆性”;均存在非对称效应。     

沪深300股指期货的日内动态特征分析

本文利用沪深300股指期货上市以来的日内5分钟价格数据,应用FFF回归方法和AR-FIAPARCH-M模型对股指期货日内波动的动态特征进行了实证分析。研究结果表明,不同于股票现货市场的"U"型特征与商品期货市场的"L"型日内特征,股指期货的日内波动呈现出"3V"型特征;日内波动具有长记忆性和非对称性特征,且利空消息对日内波动率的影响大于利好消息;收益与风险之间存在显著的正相关关系,显示股指期货市场上的投资者是风险厌恶的,对高风险要求更高的回报。     

异常收益、市场波动与行情变化——基于股指期货限制交易的事件研究

为应对市场冲击,确保金融市场平稳发展,中金所于2015年9月7日实施一系列限制股指期货的政策。本文将中证500指数和沪深300指数的全部成分股作为研究样本,分析了该事件对市场异常收益率、波动率以及市场行情的影响。研究发现,限制股指期货的政策实施在短期有助于抑制股价波动,确保市场稳定;长期会显著降低市场的累计异常收益率,抵御市场逆向冲击作用有限。为此需加强投资者教育、完善期货市场机制建设以及健全风险管控机制,从而确保我国金融市场的长期稳定发展。     

我国股指期货到期日效应的实证研究——基于个股的视角

针对我国沪深300股指期货是否存在到期日效应的问题,选取了20只具有代表性的股票,运用非参数检验、带有虚拟变量的平滑交易量回归模型和AR-GARCH模型进行实证研究。研究表明,在股指期货合约到期日时,现货市场交易量没有出现显著放大,现货收益率波动与非到期日没有明显差别,价格反转效应也不显著,这说明了我国不存在股指期货到期日效应。     

适应外汇管理理念与方式变革的举措探析

党的十八大以来,外汇管理的理念和方式发生了革命性变革,有效促进了贸易和投资便利化。但是在变革中,外汇指定银行的一些行为不利于外汇管理的开展,需要地方外汇管理部门和外汇指定银行共同应对予以解决。     

谈企业人力资源管理职能的变革

企业在面对经济全球化，满足利益相关群体和高绩效工作系统的挑战时，人力资源管理部门要进行一次职能的变革：它不再限于事务性工作的行政管理职能，而是要肩负起为企业赢取竞争优势而保障一支高素质的人力资源队伍的使命。人力资源管理部门应该参与企业的战略规划，要充当保持和发展企业凝聚力的使，而且必须应用先进技术和业务外包改善工作绩效。     

试论税务机关代位权的实现

税收代位权制度是税法对民法债权保全制度的移用,税务机关实现代位权不仅要符合合同法以及相关司法解释的规定,更要结合税收债权的特点,充分考虑税收债权的优先权和税收征收行为的行政性特点,确定其实现的条件、期限、方式和途径。     

启动民间投资推进城镇化建设

城镇化建设是改变我国城乡二元经济结构、缩小城乡差别、解决农村剩余劳动力问题的必然要求。推进城镇化建设的资金投入，不可能主要依靠财政或其他外部来源，而只能以民间投资为主体。从信息经济学角度分析，启动民间投资推进城镇化建设的关键是要保证信息的成功传递，在宏观和中观层面应加大政策的宣传和引导力度，在微观层面应积极发展中介服务机构。     

抗战时期法币贬值对根据地社会经济的影响

法币贬值是20世纪40年代中国经济史上的重大事件,其影响不仅限于物价上扬和人们生活水平的降低,由此带来的连锁反应对当时社会财富的分配、阶级结构的调整等所产生的作用在一定意义上甚至比根据地货币政策更为直接彻底。因此,在考察根据地社会形态变迁的过程中,应把法币贬值这一重大经济事件纳入其中。同时,法币贬值使边币大量发行,根据地经济进入了独立自主、自力更生的新阶段。     

论征收草场使用费

为了更好地保护和利用草原,应该遵循自然资源有偿使用的原则,科学地评定草场等级,征收草场使用费,专门用于草原的环境保护和生态建设。     

Stakeholders and the composition of the voting rights of the board of directors

We propose a new approach to dynamic representation of different groups of stakeholders on the board of directors. This approach is based on a simple economic model of the firm, with an objective function to maximize its market value. We look at the marginal claim of each stakeholder on the assets of the firm. It divides the voting rights based on the change in value of each stakeholder with a one dollar change in the value of the firm as a whole. We translate these conditions to relative voting powers on the board. While there are many claims in the academic and popular literature on sharing voting rights on the board, our paper is the first to propose a quantitative dynamic model of the power sharing in the corporation.     

论我国股票市场制度创新的模型选择

中国股票市场在成长过程中的强外生性及其中国股票市场制度变迁所面临的整体经济的转轨性，决定了中国股票市场的制度变迁必须采取政府供给主导型的强性制度变迁。在制度变迁的模型选择上，政府引导、市场跟进的制度变迁模式是最优模型之一。