信息不对称与多元化折价关系研究——来自中国沪市上市公司的证据

国外研究者一般认为,上市公司存在着多元化折价问题。对于我国上市公司而言,多元化折价现象是否存在以及多元化折价的影响因素有哪些,相关研究却很少。文章通过计算超额价值,发现我国上市公司也存在多元化折价现象,而信息不对称是导致多元化折价的主要因素。文章还发现,多元化扩张行为会导致信息不对称水平的上升,从而使多元化折价问题更为严重。     

解释与证据:基于估值理念差异下的A股与H股价差

基于Collings(1997)的估值模型对29家A H股公司财务信息与两地股价相关性的检验表明:以财务信息为基础的估值模型对H股股价的解释力度优于A股,H股估值较A股合理.进一步的研究发现:会计盈余、现金股利、A股流通股比例与H股相对于A股的折让率呈负相关关系.这些研究结果支持了一个新论点,即A股市场与H股市场存在估值理念差异,这种差异是A H股公司两地股价差异的重要成因.     

低碳经济视角下浙江临港产业发展提升路径和策略

低碳经济发展模式是浙江产业结构优化和发展方式转变的战略取向,也是当前浙江临港产业提升的主流方向。浙江临港产业升级的关键在于充分利用其资源禀赋条件和比较优势,促使以高投入、高能耗、高排放和低技术为特征的传统制造业、贸易加工业和低端港航物流业,向高技术加工业和中高端港航现代服务业转变和延伸。     

我国封闭式基金折价与基金运行绩效的相关性检验

笔者以我国的封闭式基金为样本,利用面板数据建模,综合考量了基金折价率与基金绩效指标间相关关系.研究结果发现,基金绩效指标对当期折价指标有显著的负的影响;而当期的基金折价指标不能准确预测未来绩效水平,即基金折价率并没有提供对未来基金绩效的有价值信息.     

经济学视角下的企业变革阻力问题研究

从经济学视角出发,发现企业变革中存在阻力问题的原因主要表现在以下三个方面:一是路径依赖使企业变革受到惯性阻力;二是信息不对称使得员工恐惧产生变革阻力;三是变革的风险成本大于收益,困扰企业变革前进的脚步。要消除企业变革的阻力问题,可以从加强对员工的培训力度,使员工明确变革需求,及时沟通与动员,让员工参与变革,塑造共同愿景,建立强有力的领导团队以及提高员工变革的适应性等几方面着手。     

Declining Discount Rates: The Long and the Short of it

The last few years have witnessed important advances in our understanding of time preference and social discounting. In particular, several rationales for the use of time-varying social discount rates have emerged. These rationales range from the ad hoc to the formal, with some founded solely in economic theory while others reflect principles of intergenerational equity. While these advances are to be applauded, the practitioner is left with a confusing array of rationales and the sense that almost any discount rate can be justified. This paper draws together these different strands and provides a critical review of past and present contributions to this literature. In addition to this we highlight some of the problems with employing DDRs in the decision-making process, the most pressing of which may be time inconsistency. We clarify their practical implications, and potential pitfalls, of the more credible rationales and argue that some approaches popular in environmental economics literature are ill-conceived. Finally, we illustrate the impact of different approaches by examining global warming and nuclear power investment. This includes an application and extension of Newell and Pizer [‘Discounting the benefits of climate change mitigation : how much do uncertain rates increase valuations?’ Journal of Environmental Economics and Management 46 (2003) 52] to UK interest rate data.     

大股东地位、产权属性与控制权利益获取——基于大宗股权交易视角的分析

文章利用2006-2010年发生的大宗股权交易事件,对大股东获取控制权利益行为进行分析。研究结论表明,大股东在所有权结构中的控制能力越强,能够获取的控制权利益水平就越高,但是与非控股大股东相比,处于控股地位的大股东更倾向于以私有收益的方式实现控制权利益;与非国有股东相比,国有性质的股东更倾向于以私有收益的方式实现控制权利益;较好的市场环境能够有效抑制获取控制权私利行为,尤其是对控股大股东和国有性质股东获取私利行为的作用程度和效果更明显。     

上市公司年报披露信息与股价反应的灰关联分析

在对年报披露信息进行分析的基础上,运用灰关联分析方法,分析了上市公司年报披露信息对股价的影响,得出了在上市公司股票投资中进行年报披露信息分析的新途径和新方法,从而为投资者在股票投资中做出合理、科学的判断提供了决策依据.     

股殳份制改造、股权结构与上市公司技术效率

本文以部分制造业上市公司为研究样本，通过随机前沿生产函数和多因素回归的方法，以技术效率为考察对象，分析了企业股份制改造、募股上市以及股权结构对企业效率的影响。实证研究结果表明，公司规模对公司效率有显著影响，股份制改造和股权结构对企业效率却没有明显作用。但是，股东性质可能是左右股权结构对公司效率影响的重要因素。     

Loan guarantees and the cost of debt: evidence from China

In this article, we examine the potential influence of loan guarantees and the nature of ownership on a company’s cost of debt. Using data on Chinese A-share listed companies from 2007 to 2014, we find that guaranteeing another entity’s debt significantly increases the guarantor’s cost of its own debt. Regarding the nature of ownership, our results indicate that the cost of debt for state-owned enterprises (SOEs) is lower than that for non-SOEs. Among SOEs, firms controlled by the central government have lower cost of debt than firms controlled by local governments. We also find some evidence that local government ownership mitigates the effects of loan guarantees on the cost of a guarantor’s own debt.     

流动性补偿、信息不对称与市场预期:央票发行对央票交易成本的影响分析

基于对经济正常波动时期与金融危机时期央票发行对央票交易成本的影响分析,结论表明央票交易成本中流动性成本显著高于信息不对称成本。在经济正常波动时期,央票发行顺应市场预期,央票发行并未引起流动性成本和信息不对称成本的显著变化;在金融危机时期,央票发行出乎市场预期,央票发行引起信息不对称成本显著增加,指令流自相关系数显著降低。而央票市场的信息不对称成本,主要来源于机构投资者对公开信息的解读不同。     

经济利润及折现现金流在企业价值评估中的应用研究

几个世纪以来,经济学家一直在试图说明,只有经济利润才能够真正反映企业的价值创造能力,而会计利润则或多或少地扭曲了企业所创造的价值,因此必须进行会计调整才能使会计利润与经济利润一致。经济利润在企业价值评估中起着非常重要的作用,本文从折现现金流的方法入手,推导出企业价值和经济利润之间所存在的必然联系。     

中国近代民间发行纸币的运行机制及其问题——基于清末天津贴水风潮的分析

中国在很长历史时期,货币并不统一。民间曾经可以自由发行纸币。民间发行之时,需要储备金属货币。储备比例根据市场的货币需求状况动态调整。运行这套机制需要非常严格的条件。这些条件包括:在纸币无法等值兑换金属货币时,发行机构要付出相应的流动性成本,以之约束其发行行为。此外,在自由竞争的前提下,民间发行机构也应具有一定规模,以便更好地应对挤兑危机。清末天津的贴水风潮说明:当时中国民间发行纸币在这两方面都有问题。解决这些问题,需要政府对于发行机构设置一定的门槛,同时以严格的制度保证纸币与金属货币等值兑换。     

中国A股与H股收益率波动的分形协整研究

长期记忆性的存在不仅是对市场有效性的违背,为投资利润的出现提供了可能性,而且对传统的实证研究方法也是一个冲击.本文对中国内地A股和香港H股两个分割市场分别建立能够反映其收益率波动的分形单整广义自回归条件异方差FIGARCH(1,d,1)模型,利用Teyssiere、Brunetti anf Gilbert所倡导的双变量FIGARCH(1,d,1)模型框架,检验内地A股与香港H股市场的分形参数是否相同,发现并不能拒绝两个市场具有相同分形参数的假设.最后,对A股和H股的绝对收益率和平方收益率的线性组合建立ARFIMA模型进行估计,分形参数并不显著区别于零,从而得出结论:两个市场拥有相同的分数单整阶数,其波动过程是分形协整的.     

企业多元化战略与财务决策的关系：一个多视角的分析框架

本文试图从理论上系统分析在不同的多元化战略下(相关多元化和无关多元化)应采取何种财务决策。在结合不同理论视角的同时,分析企业不同的参与者类群(债权人,股东,高层管理者、部门管理者)的心理和行为决策。财务决策采用常用的分类:投资(长期和短期)、融资(权益融资和债务融资)和股利分配(高股利和低股利)。理论分析认为,相关多元化的公司倾向于进行长期投资,使用股权融资和低现金股利政策;无关多元化的公司倾向于进行短期投资,使用债权融资及高现金股利政策。     

中国银行业的治理结构:基于案例视角的分析

治理结构是企业内控制度的重要组成部分,是企业经营管理的微观基础,关乎企业行为和市场价值。以处于转型和变革期的中国银行业为背景,选取12家代表性商业银行研究我国银行业的治理结构。通过对样本银行股权结构、董事会构成以及高管激励机制等几方面的分析,结果发现：当前银行业股权集中度仍然过高,大股东的股东性质比较单一,尤以国有股东为主;董事会机构健全,组织完善而激励不足。因此,体现我国银行业治理特征的不是传统企业治理范畴的内容,而是由产权结构决定的治理特点,或曰,产权结构的差异可以包容治理结构的主要特征。     

美国、日本的能源战略分析及对我国的借鉴

能源问题逐渐成为一个全球性的问题,能源安全威胁着国家的经济安全.通过比较美国和日本能源战略,从能源节约、能源多样化、石油依存度、石油储备等方面总结了其成功的经验,并结合我国能源生产和消费状况,提出了构建我国能源战略的建议.     

上市公司并购的短期和长期股价表现

本文以1998～2002年发生于我国证券市场的1415起并购事件为研究样本，考察了收购公司的短期和长期股价表现。结果表明：并购在短期内给收购公司带来了显著的超常收益，但长期内则使得收购公司股东遭受了显著的财富损失；收购公司的股价表现随公司的规模、财务杠杆、管理能力和政府关联程度的不同而变化，无论是短期内还是长期内市场都更认可小规模和低财务杠杆公司的并购；本文还发现，在对收购公司股价表现影响方面，政府关联和管理能力之间存在显著的替代关系。     

Exploring the relationship between CSR performance and financial constraints: empirical evidence from European firms

This paper investigates the relationship between corporate social responsibility (CSR) activities and financial constraints. Our panel dataset consists of 397 European companies listed in the STOXX Europe 600 during 2009–2014. The findings reveal that firms with higher CSR performance exhibit lower degree of financial constraints. In addition, the link between CSR performance and financial constraints is a fully mediated relationship. The negative effect of CSR performance on financial constraints follows the path through mitigating agency conflicts of free cash flow and information asymmetry. The findings suggest that one mechanism linking CSR performance and financial constraints is a reduction of capital-market imperfections.     

东西合作:西部大开发的推进器

以开放促开发，对内开放与对外开放相结合，协力联动推进，是这次西部大开发的重要特点，参与西部大开发是东部地区创建可持续发展环境，加快自身发展与产业升级的内在需要。围绕互利双赢目标的实现，从体制与政策环境，协作方式直到合作项目的遴选，构建更宽广的平台，是保证东西合作持续发展，有力推进西部大开发的关键。