不同的政策不确定性对股市波动影响相同吗?

本文基于多因子混频波动率模型,研究经济政策不确定性对股市行业波动的影响,为预防出现结构性断点,将样本分为经济增长和经济平稳两个时期,分别探讨两个时期内经济政策不确定性对股市波动的影响。研究发现,在全样本时期货币政策不确定性会显著增强行业波动,贸易和外汇政策不确定性会抑制行业波动,而财政政策不确定性的影响存在行业差异性;子样本结果显示,贸易政策不确定性对行业波动的影响存在非对称性,在经济增长期存在助推作用,在经济平稳期存在抑制作用;同时行业波动在经济增长期对贸易政策反应敏感,在经济平稳期对财政政策反应敏感。     

我国财政政策的调控效果分析——基于政策不确定性视角北大核心CSSCI

在政府部门运用财政政策进行宏观调控的同时,政策及其不确定性对宏观经济的影响越来越受到社会各界的关注。已有研究在对政策不确定性的影响进行实证分析时普遍都忽视了其背后的政策内涵,本文采用符号约束SVAR模型对不同政策不确定性背景下的财政政策冲击进行研究。研究发现:不同政策不确定性背景下的财政政策冲击对宏观经济变量的影响具有非对称性,政策不确定性上升情形下的财政政策会导致我国的经济波动加剧。本文的研究填补了已有的实证分析文献在将财政政策冲击与政策不确定性相结合来进行财政政策效果评价方面的研究空白,为政策不确定性对宏观经济的影响等方面的研究提供了更具政策内涵的新的解释。     

重大危机事件下的不确定性冲击、传导机制与政策协同应对北大核心

重大危机事件所特有的不确定性给全球经济的稳定发展带来了巨大挑战。本文使用综合实证检验与理论分析,系统探讨重大危机视域下的经济(需求侧、供给侧)不确定性和金融不确定性对中国经济冲击的影响动态、微观传导机制和政策应对方案。研究发现:重大危机事件下不确定性冲击具有多维性与异质性特征,需求不确定性(金融不确定性)往往在经济(金融)危机事件中起主导作用,但次生不确定性同样值得警惕。经济和金融不确定性由于其传导机制的差异将产生截然不同的冲击影响。其中,需求和供给不确定性主要表现为成本推动性冲击,而金融不确定性则在短期表现为紧缩性冲击。在应对多维不确定性冲击时,货币与财政政策的协调配合可为财政政策创造空间,增强政策可持续性,特别是"增加财政支出+债务管理+混合型货币政策"方案在调经济、稳金融和控债务方面具有突出优势。     

试论我国宏观调控政策的走向

1998年亚洲金融危机爆发后,我国实行积极的财政政策,取得了显著的效果.随着经济的发展,我国经济发展结构性问题出现,宏观调控政策也实现了从积极的财政政策到稳健财政政策的转变.下一步宏观经济走势仍存在不确定性,宏观调控仍处于关键时期.宏观经济政策应以"稳"为主,继续实施稳健的财政货币政策,促进经济平稳快速增长.     

上市公司产权差异与财政政策异质性研究——基于动态随机一般均衡模型的分析

财政政策对上市公司的影响一直是一项具有研究价值的课题,深入探讨财政政策对上市公司的影响具有必要性。文章构建不同产权的上市公司的动态随机一般均衡模型以讨论财政政策通过影响上市公司的融资约束进而影响托宾Q值,并且探究该影响对不同所有制类型的上市公司产生的异质性效果。研究发现,相较于国有上市公司,减税政策发挥的支持作用对非国有上市公司的作用更大,并且非国有上市公司对政策的敏感性更强且反应程度更大;而政府购买政策仅对国有上市公司进行冲击时才能影响托宾Q值。文章结论表明政府应该加强财政政策对非国有上市公司的支持力度,尤其在极端的经济环境之下,当货币政策的效果有限时,财政政策更应该发挥其特殊作用。     

中国财政政策有效性再测度：基于宏观经济不确定性指标构建视角

宏观经济不确定性作为环境变量会影响到经济周期、经济运行以及经济政策的调控效果。研究经济不确定性对财政政策有效性的影响关系到积极财政政策的提质增效。本文采用综合指数法，构建中国经济不确定性指数，并将其作为外生变量嵌入一般均衡模型，考察经济不确定性下各类财政政策工具对经济活动的影响，模拟估算不同经济不确定性水平下的消费乘数、投资乘数、净出口乘数和产出乘数。研究结果表明：第一，经济不确定性对财政政策的有效性存在影响。总体上，财政政策的乘数效应在不确定性较高时期普遍大于不确定性较低时期。第二，在较高不确定性水平下，不同财政政策工具的乘数效应存在异质性。第三，财政政策发挥作用存在一定时滞，多数财政政策工具的乘数效应往往在滞后几期才达到峰值，然后出现衰减。     

经济政策不确定性对原油市场收益影响的分位关系研究

构建分位数分位数回归模型,依据1987年6月至2020年10月数据,考量经济政策不确定性对原油市场收益的异质性影响.结果表明:经济政策不确定性对原油市场收益在大多数分位点具有抑制效应,且这种影响在原油市场低迷时更加明显.在三类细分经济政策不确定性冲击中,货币政策不确定性和贸易政策不确定性对原油收益的影响在原油市场繁荣时占主导地位,而原油市场处于低迷状态时对财政政策不确定性的变化更加敏感.此外,经济政策不确定性对原油市场收益的影响程度在金融危机爆发后明显增强.鉴此,原油市场利益相关者在金融危机期间应对经济政策不确定的变化应更加谨慎.     

突发事件的经济冲击与宏观政策效果模拟 ——基于DSGE模型的分析

将作为外部冲击的新冠肺炎疫情因素引入动态随机一般均衡模型(DSGE),分析其对国内经济的冲击情况,并模拟了在无政策干预、货币政策、财政政策、货币政策与财政政策搭配四种情景下的政策效果.研究发现,新冠肺炎疫情短期内会对经济造成巨大冲击,但长期看,社会总需求和通货膨胀受到的影响并不明显,对就业的挤出效应持续时间则较长.同时,货币政策与财政政策协同配合,会产生"政策叠加"效应,促使宏观经济更快复苏,但长期会导致通货膨胀压力增大.     

非经济不确定性冲击的国内政策应对

采用贝叶斯向量自回归模型评估全球不确定性冲击对国内宏观经济波动的影响,并分析增加货币供给和扩大央行资产规模两类货币政策、以及增加财政支出和减税两类财政政策应对外部冲击的效果。采用全球不确定性指数和全球流行病不确定性指数作为不确定性冲击的度量指标,并在模型中加入中国流行病不确定性指数作为外生变量。结果显示,全球不确定性对我国总需求造成较大负面冲击,国内货币与财政政策都做出了积极应对,并且扩张型财政政策还起到了降低全球不确定性的有益作用。货币政策主要通过投资渠道、财政政策主要通过投资和出口渠道作用于总需求,消费渠道拉动总需求的效果并未得到充分释放,未来宜将降低消费税和个人所得税作为宏观政策补短板的重点,以带动消费内循环。同时还需加强国际货币政策协调,预防政策不确定性对国内经济造成二次冲击。     

我国应对金融危机的财政政策研究综述

席卷全球的金融危机对我国的影响日益深刻,而应对与此,货币政策手段效果并不显著,因此,财政政策的运用至关重要,是不可替代的政策工具,也蔚为有效。近几年来,对我国应对金融危机实施财政政策的研究很多,主要集中在：应对金融危机,如何选择财政政策;实行什么样的财政政策;如何实现财政政策与货币政策的有效组合;如何提高财政政策有效性;如何降低财政危机风险等几个方面。     

货币政策不确定性对企业全要素生产率的影响研究

依据2005—2021年A股上市企业数据,运用SVAR-SV模型,逐步分离宏观经济冲击和货币政策水平冲击,构建货币政策不确定性指数,考量货币政策不确定性对企业全要素生产率的影响。结果显示：相较于金融摩擦机制,货币政策不确定性主要通过实物期权和增长期权机制抑制企业全要素生产率增长;受企业异质性影响,货币政策不确定性对国有控股、中小规模和中西部企业全要素生产率的抑制效果更为显著。     

"双稳健"掌控经济走势

目前,中央对于2005年宏观调控 政策的认识已有较为统一的意见,即积 极财政政策退出,货币、财政政策走向 "双稳健"。 "双稳健"并不意味着宏观紧缩, 而是表明政策的转型。货币政策在频繁 调整存款准备金率和进行公开市场业务 的同时,开始实施市场化程度更高、对 微观主体影响更大的利率政策;财政 政策由偏重扩大赤字和发行建设国债转 向加快税制改革,更多运用税收杠杆调     

减税降费对货币政策影响分析

2019年国内经济仍处于结构调整、转型升级过程中,经济下行压力犹在,中美贸易摩擦下我国外部环境的不确定性也在增加,为实现经济平稳、高质量发展,我国实施了以增值税减税为主要内容的大规模减税降费。本文从货币市场流动性、物价水平、长期利率三个方面分析了减税降费对货币政策的影响,提出应通过加强财政政策与货币政策相互影响研究、建立央行与财政部宏观调控协调配合机制等方式不断提高财政政策与货币政策协同效应,同时继续推进金融与财政体制改革,为两大政策协调配合创造良好的基础条件。     

财政政策空间探析：基于宏观经济调控能力视角

随着财政压力与日俱增,财政政策空间问题也愈发不容忽视。本文在新凯恩斯动态随机一般均衡框架下,以两个被普遍研究的财政政策规则为分析对象,从“财政政策宏观经济调控能力”的新视角探索财政政策空间问题。研究发现：前瞻性支出规则的政策空间大于一般支出规则,但在财政部门更希望避免政策过度波动的情况下,一般支出规则却赋予了财政部门更大的反应自由度;央行行为偏好会对财政政策空间产生显著影响,随着央行货币政策逐渐由宽松转向稳健,前瞻性支出规则相对于一般支出规则的政策空间优势将更加明显;微观消费惯性和市场价格刚性的增大都会为政策空间带来更大压力,而税率的提高却可以释放较大政策空间。本文最后认为在我国当前货币政策日趋稳健以配合积极财政政策的经济新形势下,前瞻性支出规则将会赋予财政部门更好的政策空间。     

宽松货币政策在欠发达地区的具体实施

2008年下半年．我国政府实施适度宽松货币政策和积极财政政策后．经济运行出现了积极迹象，但是由于欠发达县域经济各要素相对落后和有关部门落实政策的主观能动性较差，致使政策效果不明显。本文就目前影响货币政策在农村经济中有效实施的原因，如何加强货币政策的有效性等方面进行阐述与分析。     

欠发达地区财政货币政策支持中小微企业协调发展的分析——以承德市为例

财政政策与货币政策是宏观调控的两大政策支柱,以税收和信贷政策为主要手段的积极财政政策和稳健货币政策的有效配合,对中小微企业的发展影响深远。但受到区域经济发展现状的影响,欠发达地区财政政策与货币政策存在着不协调和配合不到位的情况。本文以承德市为例,从分析欠发达地区财政政策与货币政策的实施措施及成效入手,针对两大政策实施过程中存在的难点,对如何进一步有效发挥政策合力作用,提出政策建议。     

存款准备金率调整及政策趋势评论

中央经济工作会议在部署2008年经济工作时明确提出,要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。货币政策从"稳健"转为"从紧",发出强烈的政策信号。我们邀请上海申银万国证券研究所有限公司梁福涛博士为本刊读者进行政策趋势的读解与展望。     

经济不确定性与最优财政货币政策选择北大核心CSSCI

经济不确定性下,政府如何选择最优的财政货币政策来应对?本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型,分析了多种财政货币政策组合下技术不确定性的宏观效应。研究发现:第一,无论实行何种货币政策目标和财政政策,价格型货币政策比数量型货币政策更有效,更适合应对经济不确定性冲击可能引起的经济波动。第二,从经济不确定性冲击的效应和持续时间上看,价格型货币政策和遵循支出规则的财政政策组合最优。第三,从社会福利损失角度来看,在应对经济不确定性方面,通货膨胀目标制下的价格型货币政策和遵循支出规则的财政政策是最优组合。     

公共风险视角下财政政策目标重构与转型研究北大核心CSSCI

本文从政府"理性"和经济运行不确定性的视角,对目标短期化、机制确定性的财政政策有效性进行了反思,认为由于政策实施主体的"理性"选择与影响经济运行的不确定性因素,传统财政政策效果正在弱化。人类已进入后工业社会,公共风险正在加速迭代变化,财政政策应凸显"防范风险"的目标定位,从聚焦总量调节转向更加关注结构调节与利益调节。基于我国社会主要矛盾发生重大变化的现实,应推动财政政策转型,一方面以风险管理为主线、以公共风险最小化为价值取向;另一方面,强化财政政策的综合平衡功能,重视对市场主体和社会个体行为与利益的调节。     

创新型货币政策能够提高企业的绿色投资水平吗？——来自中国上市企业的微观证据

本文基于2014—2021年上市公司面板数据,以央行将绿色因素纳入创新型货币政策这一事件为准自然实验,运用双重差分模型分析创新型货币政策对企业绿色投资行为的影响和作用机制。研究发现：第一,我国创新型货币政策担保品纳入绿色信贷资产以后,受政策影响企业的绿色投资水平相对于未受政策影响的企业显著提升,而对于非绿色投资水平效果不显著。第二,基于三重差分的机制检验结果表明,创新型货币政策通过影响企业的债务期限结构来促进企业绿色投资。第三,将绿色因素纳入创新型货币政策的影响具有行业异质性,创新型货币政策对企业绿色投资的促进作用在环保行业及非重污染行业更明显。本文的研究为创新型货币政策的绿色投资效果提供了实证依据,对后续创新型货币政策调控具有一定的政策启示。