上海B股市场风险结构变化的实证分析

文章运用EGARCH-t模型对1997年7月21日到2003年10月21日的上证B股指数以2001年2月19日为界分为开放前和开放后两期进行了实证研究。结果显示B股市场的风险结构发生了不可忽略的变化,B股市场中的信息冲击对外国投资者的影响在对国内居民正式开放之后有变弱的趋势。     

B股交易中的风险及其防范

B股向境向自然人开放的新政策给沉寂多年的B股市场带来了新刺激，对于广大股民来说，这无疑是一个良好的投资机遇，具有重大利好，但在其持续涨停的同时，人们越来越关注的是，B股市场究能够涨升多少，如何客观地看待交易中的风险以及如何进行防范。     

中国B股开放及其对人民币汇率的影响

中国对境内居民开放B股使得B股市场瞬间成为资本市场的焦点,中国开放B股是一项长期发展的策略,它不仅有助于国内投资老了解国际股市运作规范,还能为海内外投资提供一个相互交流的平台,推动我国资本市场的国际化,由于B股是以外币进行交易,因而B股的放开肯定会对人民币汇率带来一定冲击,B股的放开对人民币汇率有短期效应和长期效应两方面的影响,虽然短期内不会对人民币汇率形成太大的冲击,但其长期的影响不容易忽视。     

B股向境内居民开放对A、B股市场分割的影响

从信息流动的角度 ,研究了B股向境内居民开放前后的A、B股两个市场之间的分割程度 ,并与同期的A股和H股市场的分割程度作比较。实证结果显示 ,在B股向境内居民开放之前 ,A、B股市场之间基本上处于完全分割状态 ,而开放之后两个市场趋于半分割状态 ;A股和H股之间一直处于完全分割状态。研究结论表明 ,投资主体的不同是造成A、B股市场分割的关键因素 ,B股向境内居民开放一定程度上缓和了两个市场的分割局面 ,但离一体化还有相当差距。     

我国资本市场的国际化与B股市场的发展定位

对一国而言,资本市场国际化是资本市场开放的最高阶段,其中包括筹资的国际化、投资的国际化和交易工具与机构的国际化。发展中国家在资本市场国际化的进程中适合采用渐进式开放模式。我国B股市场属于对外开放的国际化部分,但近年来由于发展取向的不明确,使其长期处于低迷萎缩状态。我国的B股市场应定位于外币证券市场,逐步完成其国际化进程。为此,要扩大B股市场规模,充分利用外汇储蓄,设法解决股权分置问题。     

我国A股市场与B股市场的协整研究

运用现代经济计量学协整和Granger因果检验的方法,对我国的A股、B股股票市场之间的互动关系进行分析,结果表明B股市场对境内投资者开放后,二者开始具有均衡关系。     

B股市场存在的问题和原因

B股市场成立于1992年,是政府在我国资本市场尚未完全开放、人民币不可自由兑换的情况下,为实现国内企业改革、改善外汇短缺状况而开设的一个特别窗口.B股市场为解决国内外汇资金短缺做出了一定贡献,但受种种因素制约,其发展令人失望.本文分析了B股市场存在的问题和原因,对其改革方向进行了探讨.     

从博弈论看2001年B股市场的放开

在B股开放之前,B股市场基本上处于停滞状态,市场交易沉闷,流通性极差,在很大程度上失去了融资和再融资的功能。有鉴于此,2001年2月B股市场对内开放。从管理层意图分析,是寄希望于向境内个人投资者开放B股后能搞活B股市场,恢复其融资功能,同时给境内持有外币的投资者提供投资渠道。但结果却是管理层始料不及的。事与愿违,管理层寄以厚望的融资功能并没有恢复。B股市场在几个月的时间大涨400%以后便开始持续下挫,最大跌幅达到4777%,B股市场又陷入低迷状态,市场信心再次受到沉重打击。     

我国股市流动性与执行成本研究

本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的流动性并降低其执行成本。     

A、B股市场相关性的实证分析

2001年2月19日,B股市场向境内投资者开放,但实际开放日期则为当年6月1日。实际开放后,通过境内投资者的套利投资活动,一方面B股市场与A股市场的联系更加紧密,另一方面B股市场也体现出A股投资者的投资习惯和投资理念。文章利用实证方法,主要包括ADF检验、协整检验、Granger因果关系检验以及GARCH模型对上述观点进行检验并对结果进行分析,得到的结果部分证实文章提出的假想。     

深圳B股市场:历史性的机遇和现实的挑战

现实的挑战 B股市场的机遇也给我们带来了严峻的挑战,目前在B股上仍存在着大量现实的问题。 首先,B股市场的定位问题 B股市场长期以来处于一种弱市的尴尬局面,最重要的原因可以说是我国发展证券市场的战略安排中,一直没有     

B股一路走好!

<正> 2月19日,中国证监会决定允许境内居民以合法持有的外币交易B股股票,这一政策将结束B股市场长期低迷和交易不活跃的历史,促使沉寂多年的B股市场迅速崛起,并有望打破A、B股市场长期以来的人为分割,标志着中国正加快解决证券市场历史遗留问题,促进A、B股市场逐步走向一体化和国际化。然而笔者认为,B股价值回归只是此次重大政策出台的一个动因,更深层次的用意是寄希望B股市场的进一步开放和复苏,为我国证券市场的国际化提供示范效应和积累实践     

上证A股与B股协整关系的实证研究

本文基于协整理论,使用1998年1月5日至2001年2月19日和2001年2月20日至2007年7月20日两个阶段上证A股指数与B股指数数据对上证A股与B股之间的关系进行了研究.结果显示,B股市场时境内投资者开放前A股与B股之间不存在协整关系,而B股市场对境内投资者开放后,A股与B股存在协整关系.进一步地对不存在协整关系的第一阶段进行了Granger因果检验;对存在协整关系的第二阶段构建了误差修正模型,针对所得结论提出了建议.     

“规例”的变化与波动溢出效应——基于中国股票市场的实证研究

2001年2月19日,经国务院批准,中国证监会颁布通知,允许中国境内投资者以合法持有的外汇账户进行境内上市外资股(简称B股)的交易。本文研究的是当规例发生变化时,所引起的中国A、B股市场间波动溢出效应的结构性变异。在计量模型的选取上,本文引入双变量广义自回归异方差(BGARCH)模型,运用收集到的78家同时在A、B股上市的公司高频交易数据进行量化分析。实证结果表明,规例变化以后,A股对B股的波动溢出效应加剧,进而增加了整个市场的风险;而B股对A股的波动溢出效应减缓,在一定程度上降低了市场的风险水平。我们同时还对结构性变异的影响因子做进一步分析,发现政府所有权、机构持股情况、公司规模、B股所占比例、市值与账面价值比、股利政策、相对流动性等因子会减缓市场整体风险的结构性变异;相反,首席执行官和董事局主席的双重角色、公司规模与B股占比的协同效应等因子会加速市场整体风险的结构性变异。     

A股市场对外企开放问题研究

随着我国证券市场国际化进程的加快,A股市场对外企开放问题已经不可回避地摆在了我们面前。概括地说,A股市场对外企开放主要包括三个方面的内容:一是开放融资领域,即允许外企在A股市场上市融资;二是开放投资领域,即允许外企在A股市场买卖股票,开展投资业务;三是开放证券服务领域,即允许外企从事发行承销、投资咨询等不直接参与市场交易的中间业务。这里主要就第一个方面的内容,从我国A股市场对外企开放的时机判断、外企到A股市场上市的主要目的分析,以及A股市场对外企开放应遵循的基本原则第三个方面,谈谈对这一问题的认识。     

资本账户开放对股票价格传导机制研究

改革开放以来,伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加紧密,受到国际资本市场的影响更加深重.最近几年,资本账户开放对我国股票市场价格和收益的传导作用得到了充分的体现,在资本账户开放的进程中,股票收益率受到国际市场利率的影响作用不断加强.资本账户开放是一把利弊兼有的"双刃剑",在推动股票价格和收益率提高的同时,也给股票市场带来了巨大的风险.这首先是大量国际短期资本的涌入所导致的股票市场价格波动的风险;其次是我国金融监管水平相对落后或金融监管无效性所引致的监管风险;再次是国内券商所面临的竞争性风险.资本账户开放作为我国改革开放的一项重要内容,我们一定要正视资本账户开放给股票市场带来的风险,通过制度建设、加强监管、正确设计资本账户开放次序以及提高国内金融机构竞争力等措施来规避风险,从而促进我国金融开放的顺利进行.     

证券市场与外汇市场的互动关系及宏观政策选择--从B股向境内居民开放谈起

汇率制度是外汇市场运行的制度基础，在开放条件下不同的汇率制度选择会影响到证券市场和外汇市场之间的互动关系及其具体的互动方式。中国证监会决定对境内居民开放B股市场是中国证券市场开放的重要起步，因而有必要从外汇市场和证券市场协调运行的角度，对B股开放可能带来的经济影响进行分析。在此基础上，需要注重资本管制逐步放松条件下以及在客观把握外汇市场和证券市场互动关系前提下的宏观政策选择。     

浅析我国中小民营企业"一股独大"的利与弊

我国中小企业普遍存在"一股独大"的问题,这一问题受到社会各界的高度重视."一股独大"给企业自身、中小投资者、资本市场带来了各种风险,但"一股独大"的资本结构同时也可以使企业规避各种风险.     

基于中国股市微观结构的流动性与执行成本分析

运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。     

我国B股市场功能重新定位探析

文章首先分析了我国B股市场的历史定位 ,然后分析了B股市场功能重新定位政策背景 ,最后对B股市场筹资主体和投资主体重新定位进行深入论述。