VaR模型中流动性风险的度量

虽然传统的VaR模型已经被广泛应用于度量价格风险和信用风险，但是对流动性风险度量的考虑不多。本文归纳总结了关于如何把流动性风险度量纳入VaR模型已有的研究成果，并结合中国股票市场的实际特点，建立了一个对流动性风险进行调整的VaR模型，用以度量中国股票的价格风险和流动性风险。本文还以沪深两市的A股为样本进行了实证分析，结果证明考虑了流动性风险后，流动性差的股票其风险价值(VaR)显著大于传统的VaR模型测算的风险价值。     

流动性、交易活动与买卖价差--一个基于上海股市的实证研究

本文利用日内交易的高频分时数据,研究了流动性和交易活动之间的相关性和各自的时间序列性质.结果发现,同用各种买卖价差表示的流动性指标相比,反应交易活动的交易量指标显示出更大的波动性,市场流动性和交易的活跃性显著相关.时间序列分析显示两类变量都存在一阶负相关,而交易活动存在周日效应.     

流动性的股票特征——基于中国证券市场的经验数据分析

在对流动性内涵认识的基础上,本文提出股票流动性的本质是股票与现金之间相互转化的能力,满足的是投资者正常的交易需求。从流动性的公司规模和成交金额特征、流动性与股价的关系和流动性水平的稳定性三个方面理论探讨和实证检验了流动性的股票特征,研究结果表明：（1）公司规模一定,可实现的成交金额越多,流动性越好;成交金额一定,公司规模越大,流动性越好;（2）股票的价格与股票流动性之间具有显著的正相关关系;（3）流动性水平在一定时期内具有稳定性。     

融资融券交易提高了市场流动性吗

运用SVAR模型检验2010年3月31日至2019年11月7日融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期影响和长期影响,并进一步分析不同标的股票范围和不同的市场状态下融资买空和融券卖空交易对沪深A股市场流动性的影响。研究结果表明:融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期和长期影响都是显著为正的,且对上海A股市场流动性的正向影响大于深圳A股市场;融资买空交易对市场流动性的正向影响大于融券卖空交易,这是因为融资买空交易规模远远大于融券卖空交易规模;融资买空交易与融券卖空交易对市场流动性的同期和长期影响并不随着标的股票范围的扩大而增加,而是与二者交易规模有关;熊市时融资买空交易对市场流动性的长期影响大于牛市。     

封闭式基金的市场流动性研究

本文在给出一个改进流动性指标的基础上 ,利用该指标对封闭式基金的市场流动性进行了分析。研究发现 :封闭式基金市场流动性不存在周内效应 ,周内也无显著的变动模式 ;封闭式基金流通股本规模对市场流动性有显著影响 ,市场偏好次小盘基金 ;封闭式基金市场流动性总体上对基金折价没有显著影响。     

公司债券市场流动性衡量综述

流动性是市场能够进行迅速低成本交易的能力,市场的流动性越高,则进行即时交易的成本就越低。尽管国内外已有文献对流动性衡量的因素做过大量的研究,但是至今为止对流动性衡量方法没有达成统一的认识,这主要归咎于不同的衡量流动性的特征。针对影响流动性不同的基本因素,流动性衡量方法主要有价格法、交易量法、价量结合法、时间法等四大类。     

有投票权和无投票权股票的流动性风险溢酬分析

流动性风险和企业控制权这两个因素共同影响着股东投资于股票的意愿，进而影响着股票的价格。本文采用Pratt-Arrow对风险溢酬的度量方法，分析了有投票权和无投票权股票的流动性风险溢酬。分析表明，这两种股票的流动性风险溢酬由投资者的风险厌恶程度、预期消费流量的方差以及股票变现的概率等因素决定。最后，本文对这两种股票的价格进行了比较分析，揭示出驱动这两种股票间价格差别的主要动因在于流动性与企业控制权的共同作用。     

银行间债券市场流动性管理

我国债券场外交易量占到我国债券交易总额的95%以上,是投资者交易的最主要场所.我国债券场外交易市场主要指银行间市场,银行间债券市场价格的涨跌跟市场流动性息息相关.回购利率目前是银行间市场交易投资行为的成本指标,很多投资交易行为都将运用资金成本挂钩于回购利率,因此其起落变化将从成本角度影响投资交易行为.本文从银行间债券市场流动性角度入手,主要探讨价格类指标对于流动性状况的影响.     

股票日内流动性度量及其风险调整--基于上海股票市场高频数据的实证研究

流动性是股票市场的重要属性,但对流动性进行准确的定义和度量却是一件困难的事情。本文给出了股票流动性度量的三个指标,并对这些指标进行了风险调整。最后利用风险调整后的指标对上海股票市场的样本股票进行了截面相关分析,得出风险调整后的流动性指标逻辑关系更加紧密的结论。     

股票流动性对上市公司价值的影响研究

为了考察二级市场股票流动性对上市公司价值的影响,以2004~2009年间沪深两市A股股票分笔交易数据为样本,利用相对有效价差与托宾Q作为代理指标进行实证检验并加以分析。结果表明,股票二级市场流动性同上市公司价值之间具有显著的正相关关系。股票流动性提高,公司资本成本降低,经营业绩改善,上市公司价值提升。     

股票市场流动性溢价的实证研究

资产流动性的高低是否影响资产的价格一直是资本市场理论研究的热点问题，也是投资者决策的重要理论依据之一。本文根据股票市场流动性溢价原理，选取换手率与Amivest流动比率作为股票流动性的衡量指标，采用LR两阶段截面回归方法与似无关回归（SUR）估计法，对上海股票市场的股票流动性与预期收益率的关系进行了实证研究。结果表明，上海股票市场存在显著的流动性溢价，换手率低或Amivest流动比率低，流动性较差的资产具有较高的预期收益。研究同时发现，上海股票市场具有很强的规模效应和价值效应。     

基于流动性调整CAViaR模型的风险度量方法

本文提出了流动性风险度量的一个新的方法,流动性调整的CAViaR模型。该模型能够直接反映资产流动性的变动对未来风险的影响,并在此基础上计算资产未来经过流动性调整的风险VaR,从而使投资者能够更好地管理风险,尤其是流动性风险。实证研究表明,该模型能够较好地刻画中国股市流动性风险的动态变化特征;并且发现股票流动性的大幅下降通常导致未来风险明显加大,且正向流动性下降所带来的风险往往较负向流动性要更大,因此更值得投资者关注。     

金融市场流动性黑洞影响因素与形成机理述评

院文章通过对国内外有关流动性黑洞的研究成果进行分析,发现交易策略单一、风险管理目标趋同和对市场的同质化预期是导致流动性黑洞发生的主要因素.投资者信息不对称和市场下跌时的恐慌可以导致流动性黑洞的自我实现.在发生流动性黑洞时金融资产价格持续大幅下跌,买卖双方的指令严重失衡,成交量很少或者根本没有交易量.结合流动性黑洞的影响因素和形成机理,为预防流动性黑洞的发生给出相关建议.     

最小报价单位、价格水平与流动性——基于上海股市的实证研究

最小报价单位是证券市场交易机制设计的重要组成部分。与许多市场不同 ,我国证券市场采取单一的最小报价单位。本文利用上海股市的高频日内数据 ,对中国证券市场中最小报价单位对不同价格水平股票的流动性的影响进行了实证研究 ,研究结果表明适度提高高价股票的最小报价单位可能通过提高报价深度而促进这类股票的流动性。     

如何识读股票交易行情表

一、股票价格信息包括:(1)昨日收盘价,即上一个营业日股票最后一笔交易的成交价格;(2)今日开盘价,即当关股票交易开始时第一笔交易的成交价格;(3)今日收盘价,即当天股票交易收市时最后一笔交易的成交价格;(4)最高(低)价,即当天交易过程中所出现的最高(低)价格;(5)升跌率,即当日收盘价与昨日收盘价的变动比率.(6)股价指数,它反映股市各种股票价格变动的综合结果.备股市均有自己的股价指数,具体编制方法为选定某特定、营业日为基数,以各种股票的加权平均价格作为基期价格,然后测定当天各种股票的加权平均价格,再与基期价格进行比较.上海股价指数,A股以1990年12月19日为基期,B股以今年2月21日为基期,综合指数以1990年12月19日为基期.二、成交量信息包括.(1)成交金额,即当日股票交易总价值;(2)成交股数,有时以“股”为单位,有时以“手”为单位,所谓“手”是指在交易所交易时最小的一个交易单位,例如以10股为一手,交易量必须是该交易单位的整数倍数.目前上海、深圳的成交量都是以“股”为单位.     

基于流动性的股票回报的理论探讨及实证研究

本文对资产流动性的定义及其对证券市场的影响进行了归纳总结,阐明了资产流动性与其预期收益率的紧密关系。本文内容主要包括流动性的测度及流动性对资产定价的影响两个方面。测度方面,Amihud Yakov与Mendelson先后将股票买卖价差与收益率与成交额比值的绝对值作为流动性度量指标,而Pa′stor和Stambaugh 2003的文献将流动性风险上升到了系统性的高度,引入了月度市场流动性指标。对股价影响方面,Amihud Yakov与Mendelson 1986年的研究发现预期到和为预期到的市场弱流动性与股票超额收益率在截面数据层面上分别存在正相关与负相关。此外,Amihud在2002年文献中证明了预期到和未预期到的市场弱流动性与股票超额收益率存在时间序列的正相关性与负相关性,将两者的相关性扩展到了时间维度。此外,Pa′stor和Stambaugh 2003年的文献将流动性风险上升到了系统性的高度,将流动性风险作为资产定价的一个重要状态变量,股票的预期收益率与该股票对市场范围内流动性波动的敏感度高度相关。     

当前流行新名词（之三）

14．流动性 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它所需时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。流动性有三种用法或含义，一是指整个宏观经济的流动性，即在经济体系中货币投放量的多少，流动性过剩或紧缩最终会造成通货膨胀或者紧缩。二是在股票市场，是指参与交易资金相对于股票供给的多少，这里的资金包括场内资金和场外资金，如果股票供给不够或交易资金增长速度快于股票供给速度的话，即使公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。三是对于股市中的个股，流动性指股票买卖活动的难易，流动性差的股票往往很难按理想价格卖出去，流动性好的股票往往换手率高。     

证券市场流动性的文献综述

本文在国内外文献基础上分析了证券市场流动性的涵义、基本特征和度量方法。对学术界衡量流动性的买卖价差、市场深度、价格冲击指数、流动性指数等方法以及影响流动性主要因素进行了梳理和综述。     

羊群效应对沪深300指数波动率的影响分析

文章分析在沪深300指数上羊群效应对波动率的影响。首先提出一种基于日内交易数据和游程理论度量羊群效应的方法。然后对波动率进行消除日历效应和交易量的影响,得到一个新的波动率序列。最后分析羊群效应对波动率的线性影响。结果证实,羊群效应对所考虑的波动率指标有直接的线性影响。     

谁是蒜价疯涨的元凶?

“事实上，不规范的电子交易市场才是推高大蒜价格的真正推手。”青岛天元投资的孙国栋在2009年大宗商品电子交易发展论坛上说：“现在开办这些电子交易市场的主要是民营企业，他们为了增加交易量，就拉大现货价格和盘面价格差，从而吸引更多的投资者进入，扩大市场规模，