股权质押与股市风险研究——兼论股价波动风险与极端市场风险

本文基于2005-2019年中国A股上市公司的公开数据,研究股权质押与股市风险的关系.具体以股权质押为切入点,试图通过理论和实证检验分析控股股东股权质押对股价波动风险与极端市场风险的影响.研究结果表明:(1)控股股东股权质押会加剧股价波动风险,也会增加股票特质风险,股权质押对股价波动风险的影响大于对特质风险的影响;(2)相比于极端上涨市场风险,股权质押对极端下跌市场风险的影响更大,股权质押对危机时期极端下跌市场风险的加剧作用更大;(3)控股股东股权质押后公司融资约束并没有得到缓解,原因是控股股东将融入资金大量用于自身和第三方,只将少量资金用于上市公司.因此,本文结合结论提出了建议,以期在制度、操作等层面更好地规范股权质押业务,为防范化解股权质押风险,促进资本市场健康发展方面提供参考.     

股权质押融资业务的双刃剑

<正>在大谈财务杠杆的今天,股权质押融资已大兴其道,不再带有任何的神秘色彩,早已成为融资人、券商、银行、信托、基金子公司和其他形形色色资金方、通道方的一道家常菜。首先我们了解下股权质押融资业务。股权质押融资业务,包括场内股权质押融资业务、场外股权质押融资业务。其中场内股权质押融资业务包括沪深两市股票质押式回购交易业务和中国证券业协会规定的其他非上市公司股权质押融资业务等;场外股权质押融资业务包括股权收益     

大股东股权质押动机分析——以银亿股份为例

本文从银亿股份较高的股权质押比例入手,分析了其股权质押的动机,发现前期股权质押融资用于支持上市公司转型,而后期大股东开始利用股权质押及现金分红掏空上市公司,损害了中小股东权益。基于此案例提出规范大股东股权质押行为的相关建议。     

控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”

本文以2013-2015年沪深两市上市公司季度数据为研究对象,考察了控股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平,实证结果发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系.当控股股东股权质押比例低于临界值时,由于资金占用等原因,上市公司现金持有水平降低;当控股股东股权质押比例高于临界值时,控股股东为了规避控制权转移风险,要求上市公司持有更多现金.这说明不同质押比例水平下控股股东出于不同目的对上市公司采取不同的财务政策,从而对现金持有水平产生非线性影响.上述结论在尽可能控制内生性问题后依然成立.在进一步的分析中,本文还发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型的关系只在非国有企业中存在,上市公司现金持有水平的降低是股权质押的控股股东“掏空”所致的,增加的现金持有是来自公司资本性支出的降低和现金分红的减少,持有更多的现金能显著降低股价触及平仓线的可能性,股权质押的控股股东对上市公司现金持有水平的干预损害了公司价值.     

大股东股权质押的偏好研究——基于企业生命周期的视角

本文以2013—2018年发生了股权质押的沪深两市A股上市公司为研究对象,研究企业生命周期对控股股东股权质押偏好的影响,探讨了在不同的企业生命周期,股权质押活动的偏好。实证研究结果表明:相对于衰退期,成长期和成熟期的大股东股权质押更为显著,成长期偏好程度要高于成熟期。本文的理论分析为股权质押提供了新的视角,研究结论有助于加深对股权质押与企业生命周期的认识,为不同企业生命周期下如何抑制管理层股权质押行为提供了思路。     

上市公司股权质押问题分析——以FH公司为例

近年来随着上市公司股权质押行为的不断普及,股权质押给上市公司带来融资便利的同时也带来了风险。部分上市公司股权质押比例过高,所引致的代理问题带来公司价值的降低远高于质押行为的正面效应的影响。为了更好地解释股权质押行为的利弊并提出一些建设性意见,本文选取FH公司作为案例对股权质押行为进行分析,得出我国股票市场存在大股东侵蚀小股东利益的现象。上市公司应该增加股权质押行为的透明度,加强对公司大股东股权质押行为的监管等建议。     

上市公司股权质押的经济后果研究——以印纪传媒为例

自从证券公司能够从事股权质押业务后,我国上市公司股权质押的数量和比例快速增加。股权质押作为一种操作便捷的融资方式,成了许多上市公司融资时的不二之选。影视传媒行业的上市公司尤其偏好股权质押,不少企业质押比例超过80%。目前,针对股权质押的案例研究也并不多。因此,论文选取印纪传媒作为研究对象,对高比例股权质押给上市公司带来的经济后果进行分析,并且提出风险防范的建议。     

股权质押、券商持股与审计费用

近年来股权质押成为备受股东青睐的融资方式,然而股权质押引起的信息不对称和经营风险使得审计风险增加,进而影响审计费用。文章以2011—2020年沪深A股上市公司为样本,探讨股权质押对审计费用的影响情况。研究发现：较于未进行股权质押的公司,股权质押公司审计费用更高,且审计费用随着质押比例的提高而增加;相较于券商持股公司,券商未持股公司两者正向关系更显著。文章拓展了股权质押经济后果的研究,为审计费用的影响因素研究提供了新的视角,同时对审计师评估股权质押公司风险具有一定参考价值。     

员工持股计划的复杂动机研究——基于控股股东股权质押的视角

传统上,员工持股计划被认为是加强员工激励的手段.本文以控股股东股权质押为研究场景,从新的视角揭示了控股股东推出员工持股计划的复杂动机.研究发现,在控股股东股权质押后,上市公司更有可能推出员工持股计划.由于在股权质押情境下推出的员工持股计划动机复杂,员工持股计划未能很好地实现预期的激励效果.因而,员工持股计划在一定程度上演变为在加强员工激励的"公共目标外衣"的掩护下,股权质押的控股股东用以提升股价、防范控制权转移风险的策略性手段.本文的讨论为监管当局和资本市场规范上市公司推出员工持股计划行为和控股股东股权质押行为提供新的思考方向和政策视角.     

上市公司大股东股权质押融资违约问题研究——以A公司为例

过去几年,我国二级市场上的股权质押规模不断扩大,一度达到股市总市值的10%以上。随着股权质押融资解压期限的集中到来,股权质押融资违约风险不断暴露。以A公司为例,对大股东股权质押融资违约进行研究,对股权质押融资违约可能的原因以及对大股东、中小股东、质押权人和金融市场带来的风险进行分析,并对不同主体给出相关的建议。     

经济政策不确定性影响下的股权质押与上市公司市值管理研究

作为新型的融资方式,股权质押获得了企业、投资者的关注。随着经济政策不确定影响下的股权质押风险爆发,股权质押后所产生的一系列影响与反应受到资本市场的重视与关注。因此,本文对面向经济政策不确定性影响下的股权质押与上市公司市值管理进行研究,了解股权质押风险及其影响因素,并集中优化其内部治理与外部监管,通过有效的市值管理来预防与控制股权质押风险。     

股权质押客体探讨

股权质押作为一种新的权利质押形式,反应了我国市场经济发展的逐步成熟和完善,体现了交易的需求。但是,有关股权质押的立法发展却相对滞后,尤其关于股权质押的客体,法律文件表述颇为不一,《物权法》第223条将股权质押的客体表述为股权,但在《担保法》、《公司法》等其他法律中,却将股权质押的客体表述为股份或股票,对于此问题,其他国家和地区的立法对这一问题也认识不一,由此对股权质押客体的范围和内容学者们也各执一词。     

科迪乳业控股股东股权质押动因及风险的研究

近几年来,银行采取从紧的信贷政策,使得上市公司从银行获得资金越来越困难,同时,股权质押以其融资便利、质押比例高、市值规模大等特点,且能够在为企业缓解流动资金不足以及融资约束的问题的同时,保证股东的股权不变。这也使其成为越来越多上市公司的选择。但与此同时,股权质押带来的风险也日渐凸显。控股股东股权质押的比例较大时会加剧股价的波动,会使出质人、质权人以及中小股东等利益相关者面临风险,甚至对公司的经营和发展产生负面影响。本文以科迪乳业股权质押为例,分析了科迪乳业控股股东进行股权质押的动因以及股权质押带来的风险,并对股权质押风险的防范提出了建议。     

控股股东股权质押压力与企业创新粉饰

控股股东股权质押已经成为资本市场的重要现象，如何全面理解股权质押是学术界的焦点。区别于以往研究仅关注质押数量，文章基于手工整理的初始质押股票价格，度量股权质押压力，研究其对创新“粉饰”的影响。以2008—2018年A股上市公司为样本，本文研究发现，股权质押压力越大，企业通过创新粉饰提升股价的现象越严重；在平仓风险更高、企业经营压力越大时，股权质押压力对创新粉饰的影响更强。文章从一个全新的视角分析股权质押的重要影响，为纾解股权质押风险、推动创新强国建设提供政策依据。     

大股东股权质押对公司价值的影响机理分析

伴随着资本市场的发展,股权质押这种财务融资策略越来越受到大股东的青睐。股权质押一方面能解决大股东的资金困境,但是另一方面也会给公司带来控制权转移风险和杠杆风险。本文基于学者关于大股东股权质押对公司价值影响的研究成果,从股权质押动机、风险入手,剖析大股东股权质押对公司价值的影响机理。     

控股股东股权质押与公司避税

选取2010—2016年A股上市公司为样本,考察控股股东股权质押对公司避税的影响,结果发现:存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;国有企业股权质押对企业避税的抑制作用更强;在市场化程度高的地区,存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;过度自信的管理者所在公司存在控股股东股权质押时,避税程度更高。研究结论为理解股权质押这一融资行为提供了新的视角,同时也为上市公司和政府监管部门提供了重要参考。     

股权质押客体探讨

股权质押作为一种新的权利质押形式，反应了我国市场经济发展的逐步成熟和完善，体现了交易的需求。但是，有关股权质押的立法发展却相对滞后，尤其关于股权质押的客体，法律文件表述颇为不一，《物权法》第223条将股权质押的客体袁述为股权，但在《担保法》、《公司法》等其他法律中，却将股权质押的客体表述为股份或股票，对于此问题，其他国家和地区的立法对这一问题也认识不一，由此对股权质押客体的范围和内容学者们也各执一词。     

股权质押、股权激励对公司业绩的影响

股权质押是资本市场上重要的融资方式,控股股东在进行股权质押后会对上市公司产生一系列的经济后果;股权激励是公司治理的一种常用方式,其在促进高管为实现激励结果、努力工作等方面发挥了重要作用.本文利用上市公司2015年～2019年财务数据研究得出:股权质押在一定程度上降低了公司业绩,而股权激励在一定程度上会提高公司业绩,进一...     

控股股东股权质押诱发掏空行为研究——以ST飞马为例

近些年来,股权质押"爆雷"的事件时有发生,当然这也侧面说明了股权质押逐渐成为了控股股东偏爱的一种手段。虽说股权质押本身并不一定会给企业带来不利影响,但如果控股股东在股权质押下进而实施掏空行为则会严重损害公司及中小股东利益。进行了股权质押后,控股股东面临着偿债压力和企业控制权丢失的风险,可能会出现以权谋私来缓解自身压力、保住自己控制权的行为。控股股东股权质押造成了量化的控制权和量化的现金流权的偏离,降低了掏空成本、转移了风险,这一行为带来了控股股东侵占其他股东与债权人利益的动机,引发了"掏空"问题。本文以ST飞马为研究对象,对其股权质押和掏空行为深入探究,探究股权质押对掏空行为的影响机理,并基于我国当前股权质押的监管现状给出相应的针对性建议。     

民营上市公司股权质押成因和经济后果研究

我国民营上市公司股权质押现象十分普遍,而民营上市公司因股权质押而陷入的资金危机对其自身业绩和发展造成了不小的影响,也严重影响了投资者的信心。本研究集中于了解民营上市公司股权质押现状,分析股权质押成因和其产生的经济后果,并提供短期解套路径选择。民营上市公司股权质押的成因主要有:一是公司大股东缺乏资金,同时又不愿意放弃现有的股权及其收益,因此选择通过股权质押的方式以获取资金;二是股权质押融资操作程序较传统融资方式更简单,审批流程快,所受约束较少。民营上市公司股权质押的经济后果主要有:(1)崩盘风险;(2)大股东对公司的掏空行为。短期内的解套路径主要有依靠国家政策支持和寻求合作伙伴资金支持,长期应鼓励大股东承担责任和加强市场监管。