现金流权与控制权分离下公司价值——基于中小板上市公司实证研究

控股股东与中小股东之间的利益冲突逐步取代了股权分散下所有者和经营者的代理冲突,成为公司治理研究中的热点问题,本文从控制权、现金流权、两权分理程度提出三个假设,选取了深圳中小板上市公司2010年截面数据作为研究样本,实证分析了两权分离度与公司价值的关系,结果发现民营控股上市公司两权分离度与公司价值负相关,国有控股上市公司两权分离度与公司价值正相关。     

股权制衡、两权特征与公司价值——基于中国民营上市公司的实证研究

本文以2007—2009年民营上市公司的1422个观察值作为研究样本,考察终极控股股东的现金流权、控制权以及两权偏离程度对于公司价值的影响,并进一步研究股权制衡度对于两权特征的调节效应.结果表·明:对于民营上市公司而言,现金流权、控制权与公司价值负相关;随着两权偏离程度的增加,公司价值下降;股权制衡在这一影响过程中对两权特征具有显著的调节效应,可以弱化两权特征对于公司价值的不利影响.     

终极控制权、现金流权对民营上市公司绩效影响研究

在我国民营上市公司中,存在终极控制人的现象突出,终极控制人通过金字塔结构、交叉持股等方式使所有权和控制权发生偏离。由于我国中小股东的保护法律还不够完善,终极控制权和现金流权偏离成了终极控制人对中小股东利益侵占的工具,使控股股东与中小股东之间的代理问题日益严峻,这些问题最终都会影响到公司的绩效。因此,本文试图研究,在民营上市公司终极控制权和现金流权和公司绩效是什么关系,终极控制权和现金流权的偏离对公司绩效是如何影响,并且给出相关建议。     

控股股东控制权、现金流权与盈余质量——基于中国民营上市公司的实证研究

企业的股权结构尤其是控制股东的大量存在是造成盈余质量不高的一个重要原因.文章从决策有用性角度考察盈余质量,以沪深两市2007--2009年的267家民营上市公司为样本,通过盈余反应系数模型考察了控股股东的控制权、现金流权与盈余质量的关系.结果表明控股股东的控制权、现金流权与盈余质量显著正相关;在相对控制和绝对控制时,控制权与现金流权分离度越高,盈余质量越差.     

终极控制人的控制权、现金流权与企业投资——基于中国上市公司的经验证据

基于大小股东代理理论,本文分析了终极控制人的控制权、现金流权对我国企业投资不足和投资过度的影响.检验结果发现,在民营企业,终极控制人的控制权与现金流权偏离度越大,投资不足现象越严重,并且,终极控制人的现金流权越低,这种代理问题对投资效率的负效应表现得越明显;进一步检验发现,较高的现金持有偏好是终极控制人影响企业投资不足的可能机制.但以上结论在国有企业并不成立.本文从终板控制人视角拓展转型国家的投资理论,也从投资视角为理解产权效率提供了有益参考.     

终极控制股东、现金流权、控制权与公司绩效的关系——基于沪市民营公司的经验证据

本文从终极控制股东的角度,基于2004～2008年沪市民营上市公司数据,采用面板数据的分析方法,研究控制权、现金流权及其分离程度对公司绩效、资本结构等的影响,试图为我国上市公司治理结构的完善以及中小股东利益保护提供一些有益的思考。     

控制权与现金流权分离下的并购溢价 ——来自我国私人控股上市公司的经验证据

本文通过模型分析了控股股东控制权与现金流权的分离对并购溢价的影响,并利用我国私人控股上市公司并购交易的样本数据进行了实证研究.研究结果表明,并购溢价与公司控股股东拥有的控制权成正向关系,而与其拥有的现金流权成反向关系;控制权比率与现金流权比率差异越大,并购交易的溢价越高.同时,在控股股东控制权比率和现金流权比率相分离的情况下,并购溢价水平与并购交易支付对价中的股权支付比率正相关.研究还发现,在我国股票市场上,由控制权和现金流权分离的上市公司所发起的并购交易,如果构成重大资产重组,则交易溢价水平相对较高,而是否构成关联交易却对并购溢价没有显著影响.     

治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量——我国民营上市公司的实证研究

利用我国民营上市公司披露的2003年-2006年的终极控股股东数据和樊纲、王小鲁(2007年)编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,检验治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量的关系.研究发现,治理环境与现金持有量正相关;终极股东控制权与现金流权偏离度与现金持有量显著负相关,治理环境的改善有助于减轻这种负向影响.     

民营上市公司少数股权控制结构与公司绩效的实证研究

本文以2005年以前在我国沪、深两地上市的196家民营上市公司为样本,研究了少数股权控制结构与民营上市公司价值之间的关系。结果发现,少数股权控制结构不利于公司价值,控制权与现金流权的分离程度越大,公司价值越小;最终控制人所拥有的控制权比例越大,公司价值越低;同时还发现,现金流权比例与公司价值显著负相关,这可能与民营上市公司的最终控制人谋取“控制权私人收益”有关。     

控制权和现金流权分离、财务杠杆与企业投资行为

本文以2006～2009年非金融类上市公司为样本,以控制权和现金流权的分离衡量控股股东和中小股东的代理成本,实证检验了控股股东和中小股东代理冲突对企业投资的影响.研究发现:控制权和现金流权的差值与企业投资显著正相关;相对于其他企业,控制权和现金流权分离的公司财务杠杆与投资的敏感系数更低,高财务杠杆对控制权和现金流权分离与投资的敏感系数无显著影响.本文认为:控股股东和中小股东的代理成本"激励"企业投资行为,而且会弱化负债的治理作用.     

制度环境、控制权私利与流通权价值——来自我国上市公司股权分置改革的证据

文章借助我国上市公司的股权分置改革事件,运用控制权私利理论,分析了经济制度对流通权价值的影响。控制性股份的价值由现金流量的要求权和控制权私利两部分构成。流通性的提高总是能够提高现金流量权的价值,但由于控制权的专有性,上市流通对控制权价值的影响条件依存于控制权私利的大小。控制权私利越大,上市流通对控制性股份的价值的影响越小,从而控股股东愿意支付的对价越低。将经济制度作为公司控制权私利的外生决定变量,实证检验的结果与上述预期相符。     

控制权和现金流权分离对外部审计选择的影响——基于2006年沪市A股上市公司的实证分析

本文通过对2006年沪市A股上市公司的实证分析得出：我国公司大股东的控制权和现金流权对外部审计的选择没有显著影响,同时还证明了公司的内部治理结构对外部审计的选择影响也不显著,但公司的规模,财务杠杆对外部审计影响显著。     

终极控制权、现金流量权与公司绩效文献综述

股权结构问题一直是公司治理研究的重点,国外关于这一问题的研究起步较早,经历了从所有权分散到所有权集中的研究范式的转变,得出有意义的研究结论的文献很多。而我国对此问题的研究起步较晚,而且大多数仅停留在大股东层面,并未真正像国外学者那样追溯到上市公司的终极控制人。本文对国内外关于终极控制权、现金流量权与公司绩效的文献进行了综述,以期为后续研究提供一定的基础和启示。     

民营上市公司终极控制权、现金流量权与公司绩效

我国上司公司股权结构高度集中,终极控制人和其他中小股东之间的利益分歧是公司治理的主要矛盾,这在民营上市公司中体现得尤为突出。终极控股人利用其控制权对上市公司进行利益侵占并攫取控制权私利,这对我国资本市场的正常运行构成严重的威胁。为探寻有效的治理对策,本文尝试对我国民营上市公司绩效影响因素进行分析,探索构建提升绩效的对策。     

论股权结构与公司价值——基于中国民营上市公司经验数据分析

本文采用La Porta（1999）等人提出的终极所有者的概念,以我国沪、深两地证券市场上终极所有者为民营企业的公司为样本,通过理论分析和实证检验,总结出我国民营上市公司中最终控制人所拥有的控制权与其公司价值成反比,且公司价值与现金流权比例显著负相关的结论,间接证明了我国民营上市公司的控制性股东利用其控制地位来谋取“控制权私人收益”,从而严重损害了中小股东的利益     

控制权和现金流权分离对外部审计选择的影响——基于2006年沪市A股上市公司的实证分析

本文通过对2006年沪市A股上市公司的实证分析得出:我国公司大股东的控制权和现金流权对外部审计的选择没有显著影响,同时还证明了公司的内部治理结构对外部审计的选择影响也不显著,但公司的规模、财务杠杆对外部审计影响显著。     

终极控制权、现金流权与自利性业绩归因——基于上市家族企业实证研究

公司年度报告作为上市企业披露信息的重要工具,对中小投资者意义重大。企业会在董事会报告部分进行自利性业绩归因。为了研究终极控制人的控制权、现金流权对自利性业绩归因的影响,文章以上市家族企业为样本,使用内容分析法逐一分析公司年度报告,获得自利性业绩归因倾向变量。基于相关文献研究和理论基础,提出假设并进行实证检验。研究结果表明:终极控制人控制权、现金流权与自利性业绩归因倾向均呈倒U型关系,终极控制人现金流权与控制权的分离程度与自利性业绩归因倾向呈正相关关系。     

产权性质、控制权和现金流权分离与企业投资行为

本文以控制权和现金流权的差值衡量大股东和中小股东的代理冲突,以最终控制人的产权性质作为分类标准,论述了不同产权性质企业的代理冲突对企业投资行为的影响.研究发现,国有企业大股东与中小股东的代理冲突与企业投资显著正相关,中央企业大股东和中小股东的代理冲突与企业投资正相关但不显著,地方企业大股东和中小股东的代理冲突与企业投资显著正相关.民营企业上市公司大股东与中小股东的代理冲突与企业投资负相关但不显著.当控制了负债融资约束这一变量之后,不受负债融资约束的民营企业大股东与中小股东代理冲突与企业投资显著正相关,该结果表明了代理冲突“激励”企业投资受制于企业负债融资能力.     

论股权结构与公司价值——基于中国民营上市公司经验数据分析

本文采用La Porta(1999)等人提出的终极所有者的概念,以我国沪、深两地证券市场上终极所有者为民营企业的公司为样本,通过理论分析和实证检验,总结出我国民营上市公司中最终控制人所拥有的控制权与其公司价值成反比,且公司价值与现金流权比例显著负相关的结论,间接证明了我国民营上市公司的控制性股东利用其控制地位来谋取"控制权私人收益",从而严重损害了中小股东的利益。