含期权债券利率风险的衡量

久期(Duration)和凸度(Convexity)是度量普通债券利率风险的常用指标。含权债券中内嵌的期权会改变债券价格变动和利率变动的关系,使债券面临更大的利率风险,但常用的久期和凸度无法体现这一影响。实际久期和实际凸度可以弥补这一缺陷,是衡量含权债券利率风险的有效指标。对国家开发银行发行的可赎回债券和可回售债券的模拟和实证分析表明,由于内嵌了期权,在有些情况下实际凸度解释了大部分的利率风险,因此建议在投资中使用实际久期和实际凸度来衡量含权债券的利率风险,而且在利率比较高或比较低时不可忽略实际凸度对利率风险的解释作用。     

含期权债券利率风险的衡量

久期（Duration）和凸度（Convexity）是度量普通债券利率风险的常用指标。含权债券中内嵌的期权会改变债券价格变动和利率变动的关系，使债券面临更大的利率风险，但常用的久期和凸度无法体现这一影响。实际久期和实际凸度可以弥补这一缺陷，是衡量含权债券利率风险的有效指标。对国家开发银行发行的可赎回债券和可回售债券的模拟和实证分析表明，由于内嵌了期权，在有些情况下实际凸度解释了大部分的利率风险，因此建议在投资中使用实际久期和实际凸度来衡量含权债券的利率风险，而且在利率比较高或比较低时不可忽略实际凸度对利率风险的解释作用。     

企业年金资产负债匹配管理研究

本文引入一个久期匹配、凸性匹配和现金流匹配的模型,以研究资产负债管理中的利率免疫策略,计算了中国国债的Fisher-Weil久期和凸性。主要结论和启示如下:如果债券到期日过长,Fisher-Weil久期和Macaulay久期之间会存在显著差异。与企业年金的负债久期相比,大多数中国国债的资产久期较短。     

美国国债期货定价原理（三）

在上一期中我们讲述了如何通过现货国债价格和回购利率来计算国债期货的合理价格。在此基础上我们将进一步讲述关于国债期货的一些高级计算，诸如久期(Duration)以及国债期货的交割转换因子(Conversion Factor)。     

基于期权调整的有效久期在CMO证券产品设计中的应用

CMO(抵押担保证券)自从发行以来,得到了各类投资者的广泛支持.CMO的有效运行不需要太多法律和会计支持,对于我国的市场来说是个非常好的投资工具.2005年,中国国家开发银行和中国建设银行相继推出了具有MBS雏形的产品,采用了类似CMO的模式.CMO产品设计中,久期是个核心的概念.本文以久期和有效久期入手,旨在提出一种可以使CMO的资产池达到一定风险免疫的方法.     

基于期权调整的有效久期在CMO证券产品设计中的应用

CMO(抵押担保证券)自从发行以来,得到了各类投资者的广泛支持。CMO的有效运行不需要太多法律和会计支持,对于我国的市场来说是个非常好的投资工具。2005年,中国国家开发银行和中国建设银行相继推出了具有MBS雏形的产品,采用了类似CMO的模式。CMO产品设计中,久期是个核心的概念。本文以久期和有效久期入手,旨在提出一种可以使CMO的资产池达到一定风险免疫的方法。     

谈中级会计资格《财务管理》复习迎考学习方法(续)

(上接第3期56页) 概念(见教材第146页末的注释),不要与会计上现金流量表的"现金"的概念混淆.在此基础上,理解和掌握了完整工业投资项目净现金流量的简化公式,则单纯固定资产投资项目和更新改造投资项目净现金流量的简化公式的学习和掌握也就迎刃而解了.     

金融双语

关键利率久期 我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法.那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢?关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个(或多个)债券组合的收益率曲线风险.这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改变特定期限的收益率,进而衡量债券组合对这种变化的敏感性.债券价格对特定收益率变化的敏感性称为利率久期.     

金融机构宏观套期保值的违约损失率模型:久期模型的一个扩展

传统的久期模型实现风险免疫的前提条件是利率变动幅度非常小。当利率变化较大幅度时,久期匹配不足以实现良好免疫,此时凸性对价格变动有正的影响。此外,传统的久期和凸性分析都没有考虑违约风险的存在,这将导致免疫失败。现代金融机构的宏观套期保值必须在考虑违约风险的基础上将久期和凸性分析加以结合,以实现良好的免疫。     

债券配置4准则

在政策面和资金面的支撑下,债券整体上走出牛年下的大牛市.在2009年的债券市场投资中,一是注意防范信用风险,因为如果经济进一步恶化,一些企业很可能破产,特别是经济周期性强的行业;二是防范利率风险,特别是长久期债券,因为目前收益率已经下降到极低水平,从一个相对长的时间周期(比如10年)来看,利率上升的概率远远大于利率下降的概率,一旦利率上调,遭受影响最大的往往是久期长的券种.     

内涵价值在我国寿险经营中的应用分析

一、内涵价值及其经济意义 对于任一保单,当在某一时点研究它时,其既定的前提是这张保单在未来会产生一系列的利润(或亏损)现金流.如果这一系列利润(或亏损)现金流以风险贴现率折现到研究时点,所得到的贴现价值就是这张保单在该时点的内涵价值.内涵价值是寿险业独有的概念,用来近似衡量经济价值.在保险经营中"内涵价值"被定义为:     

实物期权理论及在银行贷款评审中的应用研究

实物期权概念的提出 实物期权概念的提出与企业投资决策分析问题有着密切的联系,它是金融期权在公司理财领域的一种扩展.众所周知,贴现现金流法(Discounted Cash Flow,简称DCF)是通用的投资决策分析方法.     

含权债券久期计算及其在风险管理中的应用

久期是测度债券利率风险的基本指标,在含选择权的债券和可转债中,原始的久期定义无法体现选择权和期权对于风险的影响,本文给出了能够反映该影响的合理的久期计算方法.在准确计算久期的基础上,提出了利用久期进行长期债权市场价格预测和有效的利率风险免疫的方法,对投资者的投资策略选择以及风险管理提供有价值的参考.     

久期缺口管理在商业银行利率风险管理中应用的问题探讨

久期缺口管理的应用可以使商业银行更有效地管理利率风险.但久期存在假设上的缺陷和计算上的难点,久期缺口难以以合理成本进行调整.本文提出如何调整久期缺口,使资产负债对市场利率风险局部"屏蔽".     

金融双语——关键利率久期

关键利率久期 我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法.那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢？关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个（或多个）债券组合的收益率曲线风险.这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改变特定期限的收益率,进而衡量债券组合对这种变化的敏感性.债券价格对特定收益率变化的敏感性称为利率久期.     

我国上市公司管理层收购中的现金流操控

管理层收购(MBO)自2003年在中国兴起后,有关这方面的研究也逐渐增多。但是关于管理层收购中现金流操控问题的研究并不多见,不足以引起相关部门和利益相关者的重视。本文首先对现金流操控的概念进行了阐释,然后对管理层收购中现金流操控的动机进行了剖析,并对实施了管理层收购(MBO)的上市公司存在的现金流操控行为以及经济后果进行了分析比较。然后采用案例分析法,详细分析了宇通客车股份有限公司在管理层收购前后的现金流操控行为,包括现金流操控的动机、手法和经济后果,以期为识别公司及利益相关方的现金流操控提供指导。     

金融双语 关键利率久期

我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法。那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢?关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个(或多个)债券组合的收益率曲线风险。这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改     

中小企业现金流管理探析

本文针对中小企业现金流管理有关内容,首先简要介绍了现金流概念以及现金流管理的基本原则,进而分析了当前一些中小企业在现金流管理方面出现的问题,并就加强中小企业的现金流管理,进行了相应的分析论述.     

公司操纵经营活动现金流量的三种手法

现金流量表以现金收付制为编制原则,通常认为经营活动现金流量(以下简称经营现金流)与会计盈余相比,不容易被操纵,是相对可靠的“硬”数字。然而,现金流量表并非净土,其“三分法”为经营现金流的确认提供了“会计选择”余地,为操纵经营现金流提供了空间。本文将操纵经营现金流的手法分为三种类型:“操纵准则”——利用现金流量表准则提供的判断空间和选择余地;“操纵业务”——利用理财工具影响现金流的时间;直接造假。这三种手法单独或综合使用的现象均较常见。一、操纵准则现金流量表采纳国际上较通行的“三分法”,将现金收支分为投资、筹…     

基于自由现金流管理视角的创值动因解析模型研究

以创值为目标、(自由)现金流为对象的现金流创值财务学要解决的主要问题是企业如何从(自由)现金流的角度进行财务管理从而实现价值最大化的目标。本文借鉴拉巴波特模型和杜邦分析系统的思想构建自由现金流管理视角的创值动因解析模型,为企业精细化地进行现金流管理提供一个有价值的分析工具。依据创值动因解析模型的分析结果,企业可以有针对性的采取相应的财务管理措施,实现价值创造。