金融发展与企业债务融资

本文通过我国各地区金融发展的差距研究了金融发展对公司债务融资决策的影响,研究结果表明:①金融越发展,企业的短期债务比率越高;②金融发展有助于可抵押资产较少的企业获得债务融资;③金融发展有助于规模较小的企业获得债务融资和长期债务融资;④金融发展有助于那些依赖无形资产投资的企业获得债务融资和短期债务融资。这些研究结果不仅可以深化我们对金融发展如何影响公司融资决策的理解,而且可以使我们对金融发展促进经济增长的微观机理有更加深入的了解。     

金融结构对企业债务融资的影响研究

企业债务融资一直是财务学界研究的重点，对它的认识也逐渐从企业层面扩展到了宏观环境层面。但目前的研究仅仅局限干整个的经济发展，并没有深入讨论具体是哪个方面对债务融资有较大的影响。金融业是企业资金来源的提供方，因而它的发展和结构直接关系到企业的债务融资。为了深入研究，本文把金融结构分成了两个层级。研究结果表明，债务比率和债务期限结构都受到了两个层级的影响，但金融中介发展和股票市场份额的影响要远大于金融中介内部结构的影响。     

法制环境、管理者能力与企业债务契约

本文从管理者能力的视角出发,选取2010-2018年沪、深A股上市公司为样本,实证分析了管理者能力对债务契约的影响及其影响路径。研究证明:管理者能力越强,企业的债务期限结构越短、债务融资成本越低。进一步研究发现,在不同的法制环境中,二者的关系存在异质性,即管理者能力对债务期限结构、债务融资成本的影响在法制环境较高的地区较为显著。本文丰富了企业债务契约的影响因素,探寻了管理者能力影响债务期限结构、债务融资成本的路径。     

货币政策、金融发展水平与债务融资成本

本文以我国2012-2017年A股上市制造业企业为样本,研究了货币政策波动和区域金融发展水平对企业债务融资成本的影响。研究发现:(1)在货币政策从紧时期,制造业企业承担的债务融资成本显著提高。相对于国有制造业企业,非国有制造业企业承担的债务融资成本显著更高。(2)区域金融发展水平提升能够有效降低制造业企业的债务融资成本,并且这种作用在非国有制造业企业中更加显著。(3)金融发展水平提升缓解了企业的融资约束现象。金融发展水平高的地区,公司受到的融资约束相对小;金融发展水平较低的地区,公司受到的融资约束相对较大。进而提出了相应的建议。     

行业特征、金融加速与企业债务融资

在政策择优供给、产业转型升级的关键阶段,考察特定行业的企业债务融资及其宏观、微观层面的影响因素,对于资金、资源的行业优化配置意义重大。本文以我国2003～2017年沪深A股上市公司为样本,检验企业受到货币政策冲击时行业特征对其银行债务获取的影响。研究发现,对于行业劳动力越密集、行业竞争越激烈的企业,货币政策紧缩对于债务融资的不利影响会被显著削弱。进一步研究发现,行业劳动要素在货币政策紧缩时引起的企业债务融资效应随着行业资本密集度的下降而增强;对于产出是耐用品的行业,货币政策的企业债务融资效应与产品市场竞争较弱的行业一致。本文是对货币政策传导机制下金融加速分析的拓展,补充了货币政策行业债务融资效应的经验证据。     

金融发展、融资约束与企业创新

金融发展如何促进企业创新是金融发展理论的基本问题,也是促成中国经济转型的现实问题。基于世界银行中国企业数据,考察金融发展和融资约束对企业创新的影响。研究发现,融资约束是企业创新的显著阻碍,而金融发展能显著促进企业创新。进一步地,区分创新路线异质性发现,融资约束对独立创新或产学研协同创新具有阻碍作用,对产业链协同创新不存在显著关系;金融发展有利于独立创新,对协同创新没有显著促进。区分企业异质性发现,融资约束的阻碍作用对中小企业和民营企业尤甚,对大型企业或国有和外资企业影响较小;但是,金融发展对大型企业的促进却强于中小企业,同时对民营企业和出口企业的正向影响更强。     

金融发展环境、利率市场化与债务融资决策

采用稳健OLS回归方法对利率市场化与债务融资决策关系进行研究显示,较之国有企业,民营企业债务融资决策受利率市场化影响长期借款比例显著降低;较之利率管制时期,在利率市场化时期处于金融环境较好地区企业无论是债务融资成本还是长期借款比例均显著降低;此外,在利率市场化时期企业的长期借款比例与债务融资成本受地区金融发展环境差异的影响减弱。这说明利率市场化改革起到了赋予金融机构竞争手段、改善金融竞争环境以及削弱地区金融环境差异的政策效应。     

政治联系、债务融资与企业研发投入——来自中国上市公司的经验证据

以2009~2012年连续四年披露研发投入的中国上市公司为样本,实证检验政治联系、债务融资对企业研发投入行为的影响。结果表明,企业的研发投入面临债务融资约束,债务融资比例(银行借款)与研发投入强度之间呈现负相关关系,长期借款对研发投入强度的债务制约作用比短期借款更大,政治联系对企业的研发投入产生了"挤占"效应,抑制了RD投资,虽然给企业带来了一定的长期债务资源,但并未能如预期产生显著的"资源效应",扭转企业债务融资困境。     

地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束

文章基于“财政金融关联”视角,利用2015至2020年省级层面的面板数据,实证检验了地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束三者间的作用效果。研究结果表明：地方政府债务与企业融资约束存在正向推高关系,而良好的金融营商环境对实体企业融资约束存在负向抑制关系;异质性检验显示,地方政府债务对民营实体企业、中西部实体企业融资约束的推高作用更强;交互效应结果显示,金融营商环境的优化能有效缓解地方政府债务对实体企业融资约束的推高作用。因此,提出改善地区金融营商环境、对差异化企业性质实施优惠帮扶政策以及严控地方政府隐性债务增量是缓解实体企业融资困境,促进地区经济平稳发展的重要措施。     

债务结构优化与企业创新——基于企业债券融资视角的研究

本文在我国保持宏观杠杆率基本稳定及实施创新驱动发展战略的现实背景下,从债券融资的视角,探讨债务结构优化对企业创新的影响。研究发现,债券融资与企业创新之间显著正相关,表明债券融资优化企业债务结构、提升企业创新能力的积极作用占据主导地位。进一步研究表明:(1)债券融资能够通过降低整体债务融资成本并延长整体债务期限促进企业创新;(2)债券融资对于银行贷款存在溢出效应,即企业通过债券融资,还能降低银行贷款利率、延长银行贷款期限,进而促进企业创新;(3)产品市场竞争和代理问题会在一定程度上削弱债券融资对企业创新的促进作用;(4)不同类型的债券对企业创新能力的作用存在异质性,债券发行的便利性是其影响企业创新的一个重要因素。     

中小上市公司债权融资结构优化的财务因素分析——以福建省为例

在企业债权融资结构中,不同的融资方式对于企业财务指标的相关性表现不一。本文采取多元回归的计量方法,解析影响福建省中小上市公司债权融资结构优化程度的财务指标,为公司的融资决策、合理配置债权结构以及提升公司治理水平提供参考,从而提高公司价值,增强投资者信心。     

社会资本对高新技术企业融资行为的影响研究

将社会资本这一社会学概念引入到金融学领域展开研究,为优化企业融资决策拓 展了新的思路。本文以2011年1月1日之前在深圳交易所创业板上市的高新技术企业为研究样 本,实证分析了社会资本对高新技术企业融资行为的影响。研究发现：社会资本能帮助企业积 累良好的声誉以及获取关键性资源,对我国高新技术企业融资行为产生了积极的影响;并且, 社会资本越高的企业,选择债务融资方式的可能性越高。     

“迪拜债务重组”对我国金融生态环境下国有控股公司的理性思考

本文从迪拜债务重组来理性反思我国国有控股公司的债务治理,以金融生态环境为视角,注重债务的异质性、债权人权益保护、国有控股公司债务解困、不完全债务契约的内生性机制设计等,试图从地区层面、公司层面研究金融生态环境和终极控制人性质在不同来源性质、期限结构债务对债务重组的交互影响,拓展我国债务治理的优化路径。     

证券交易所一线监管与公司债务融资——基于财务报告问询函的证据

本文从债权人保护视角检验证券交易所一线监管对公司债务融资的影响.研究发现,上市公司收到财务报告问询函后新增银行借款和商业信用均减少,并且问询函所暴露出的问题越严重、公司信息环境或会计信息质量越差,新增银行借款和商业信用减少的幅度就越大.进一步研究发现,不同特征的财务报告问询函对债务融资的影响不同;财务报告问询函对公司债务融资的影响在民营企业和货币政策宽松的年度更明显.研究说明,证券交易所一线监管能够有效保护债权人的利益,维护资本市场的健康发展.     

债权融资结构与公司治理效率——来自中国上市公司的经验证据

从债务规模、债务期限、债务来源三个维度对上市公司的债权融资治理效率进行实证检验,结果表明,资产负债率与公司绩效显著负相关,债权融资没有发挥应有的治理效应;长期债务和企业债券融资的治理效用是显著的,而商业信用融资与银行借款均不能对上市公司经营者形成有效监督和制约,反而一定程度上加重了上市公司的代理冲突。     

治理企业财务报表失真 优化中小企业融资环境的思考

我国中小企业融资难已经成为制约中小企业发展的最大的瓶颈。中小企业融资难,其中主要原因之一是中小企业普遍存在财务报表失真,导致商业银行"惧贷"。本文在分析中小企业财务报表失真,给商业银行中小企业贷款业务所带来影响的基础上,针对中小企业财务报表失真成因,提出治理企业财务报表失真,优化中小企业融资环境的思路。