A、B股市场相关性的实证分析

2001年2月19日,B股市场向境内投资者开放,但实际开放日期则为当年6月1日。实际开放后,通过境内投资者的套利投资活动,一方面B股市场与A股市场的联系更加紧密,另一方面B股市场也体现出A股投资者的投资习惯和投资理念。文章利用实证方法,主要包括ADF检验、协整检验、Granger因果关系检验以及GARCH模型对上述观点进行检验并对结果进行分析,得到的结果部分证实文章提出的假想。     

B股向境内居民开放对A、B股市场分割的影响

从信息流动的角度 ,研究了B股向境内居民开放前后的A、B股两个市场之间的分割程度 ,并与同期的A股和H股市场的分割程度作比较。实证结果显示 ,在B股向境内居民开放之前 ,A、B股市场之间基本上处于完全分割状态 ,而开放之后两个市场趋于半分割状态 ;A股和H股之间一直处于完全分割状态。研究结论表明 ,投资主体的不同是造成A、B股市场分割的关键因素 ,B股向境内居民开放一定程度上缓和了两个市场的分割局面 ,但离一体化还有相当差距。     

我国A股市场与B股市场的协整研究

运用现代经济计量学协整和Granger因果检验的方法,对我国的A股、B股股票市场之间的互动关系进行分析,结果表明B股市场对境内投资者开放后,二者开始具有均衡关系。     

上证A股与B股协整关系的实证研究

本文基于协整理论,使用1998年1月5日至2001年2月19日和2001年2月20日至2007年7月20日两个阶段上证A股指数与B股指数数据对上证A股与B股之间的关系进行了研究.结果显示,B股市场时境内投资者开放前A股与B股之间不存在协整关系,而B股市场对境内投资者开放后,A股与B股存在协整关系.进一步地对不存在协整关系的第一阶段进行了Granger因果检验;对存在协整关系的第二阶段构建了误差修正模型,针对所得结论提出了建议.     

我国B股市场困境及改革探讨

本文通过研究B股市场缺乏流动性、融资功能缺失等问题,得出其根源在于B股定位滞后,在目前市场环境下,提出要重新将B股市场定位为中国纳斯达克,吸引国内以TMT行业为主的高成长行业公司上市,来达到吸引海外投资者并激发内地投资者通过换汇投资到B股,并最终实现藏汇于民的目的.     

2001年中国证券十大新闻

1、“中科系”操纵股票案事发遭查处。2、郑百文重组一波三折。3、B股市场向境内投资者开放。4、退市机制正式启动。     

上海B股市场风险结构变化的实证分析

文章运用EGARCH-t模型对1997年7月21日到2003年10月21日的上证B股指数以2001年2月19日为界分为开放前和开放后两期进行了实证研究。结果显示B股市场的风险结构发生了不可忽略的变化,B股市场中的信息冲击对外国投资者的影响在对国内居民正式开放之后有变弱的趋势。     

B股市场开放对中国资本市场的影响

B股市场是中国证券市场的一个重要组成部分 ,B股市场允许境内投资者入市 ,对国内投资者及资本市场有着深远的意义。文章探讨了这一重大举措产生的影响 ,认为它活跃了B股市场 ,加快了我国资本市场的国际化进程 ,为境内投资者提供了新的投资渠道 ,顺应了我国外汇资本流动的宏观形势 ,但可能使外汇黑市交易升温 ,使先期入市的违规资金获得暴利。     

引入境外战略投资者是否提升了公司价值——来自H股公司的经验证据

本文从IPO抑价以及长期市场回报的角度,考察H股公司中境外战略投资者的引入能否提升公司价值。研究发现,境外战略投资者的引入能够显著降低IPO首日抑价,降低股权融资成本,因此有助于提升公司价值。在控制了市值规模等因素之后,引入境外战略投资者的公司能够在上市后获得显著更高的经过市场调整的累计超额回报（CAR）。本文研究在丰富相关学术文献的同时,对于我国境内资本市场刚刚开放的境外战略投资者的制度,提供了重要的经验证据。     

引入境外战略投资者是否提升了公司价值-来自H股公司的经验证据

本文从IPO抑价以及长期市场回报的角度,考察H股公司中境外战略投资者的引入能否提升公司价值。研究发现,境外战略投资者的引入能够显著降低IPO首日抑价,降低股权融资成本,因此有助于提升公司价值。在控制了市值规模等因素之后,引入境外战略投资者的公司能够在上市后获得显著更高的经过市场调整的累计超额回报(CAR)。本文研究在丰富相关学术文献的同时,对于我国境内资本市场刚刚开放的境外战略投资者的制度,提供了重要的经验证据。     

我国股市流动性与执行成本研究

本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的流动性并降低其执行成本。     

开放B股市场带来的风险及对策

我国出台了开放 B股市场政策 ,这为 B股市场带来了生机和活力 ,与此同时 ,也带来了股市“泡沫”风险、市场风险、人民币风险、融资风险以及商业银行风险等。本文通过对上述风险的分析 ,提出了防范风险的对策 ,以期在开放 B股市场过程中做到趋利避害 ,更好地发挥开放 B股市场对我国经济发展的积极作用。     

阻却QDⅡ实施之因素及其对策

一、概述 所谓QDⅡ(Qualified Domestic Institutional Investors合格境内机构投资者)是指在资本项目未完全开放的国家,容许本地投资者向海外投资的一种机制.任何向海外资本市场投资的人士,均须通过特定认可机构进行,以便国家做出监管.作为QFⅡ(合格境内机构投资者)的姐妹花,QDⅡ同样被视作我国开放资本市场的一种投资机制尝试,允许内地投资者通过特许机构投资者以外汇投资境外资本市场.其中香港因其特殊地理位置,一开始有可能吸引较多内地投资,同时出于方便国家监管资金流向的考虑,QDⅡ最初可能选择以封闭式基金的形式投资港股中的H股、红筹股、蓝筹股等.     

中国B股开放及其对人民币汇率的影响

中国对境内居民开放B股使得B股市场瞬间成为资本市场的焦点,中国开放B股是一项长期发展的策略,它不仅有助于国内投资老了解国际股市运作规范,还能为海内外投资提供一个相互交流的平台,推动我国资本市场的国际化,由于B股是以外币进行交易,因而B股的放开肯定会对人民币汇率带来一定冲击,B股的放开对人民币汇率有短期效应和长期效应两方面的影响,虽然短期内不会对人民币汇率形成太大的冲击,但其长期的影响不容易忽视。     

B股:外国部队大撤退

透过2001年中报,我们发现,B股上市公司2001年上半年前十大股东中外资大股东的数量和持股比例均大幅减少。境外投资者,尤其是大的机构投资者,在2001年上半年B股市场火爆的背景下,所做出的选择是——群体离场。这对于开放B股市场吸引外资的预期目标来说,显然是一个令人遗憾却又不容回避的事实。     

B股股票及目前我国的B股发行情况

我国上市公司的股票有 A股、B股、H股、N股和 S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值 ,以外币认购和买卖 ,在境内 (上海、深圳 )证券交易所上市交易的。它的投资人限于 :外国的自然人、法人和其他组织 ,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织 ,定居在国外的中国公民 ,中国证监会规定的其他投资人。现阶段 B股的投资人 ,主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内 ,只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。自 1 99…     

我国海外上市企业国内融资与投资者保护研究

自2006年国内股票主板市场恢复融资功能以来,海外上市企业回归A股市场融资的现象已经引起了证券界、学术界的极大兴趣,尤其是境外上市企业回归A股的高溢价发行问题更是令人关注.本文的研究发现,海外上市企业回归A股市场IPO定价不仅远远高于其在H股的发行价格,甚至出现了高于回归前一段时间H股市场平均价格的特殊现象,这些企业在回归过程中为什么能进行如此之高的溢价?这种过高的溢价又会引发哪些问题,对此本文进行了深入地探讨,最后分析了海外上市企业国内融资定价过程中的投资者保护问题以及相应的举措.     

B股一路走好!

<正> 2月19日,中国证监会决定允许境内居民以合法持有的外币交易B股股票,这一政策将结束B股市场长期低迷和交易不活跃的历史,促使沉寂多年的B股市场迅速崛起,并有望打破A、B股市场长期以来的人为分割,标志着中国正加快解决证券市场历史遗留问题,促进A、B股市场逐步走向一体化和国际化。然而笔者认为,B股价值回归只是此次重大政策出台的一个动因,更深层次的用意是寄希望B股市场的进一步开放和复苏,为我国证券市场的国际化提供示范效应和积累实践     

“规例”的变化与波动溢出效应——基于中国股票市场的实证研究

2001年2月19日,经国务院批准,中国证监会颁布通知,允许中国境内投资者以合法持有的外汇账户进行境内上市外资股(简称B股)的交易。本文研究的是当规例发生变化时,所引起的中国A、B股市场间波动溢出效应的结构性变异。在计量模型的选取上,本文引入双变量广义自回归异方差(BGARCH)模型,运用收集到的78家同时在A、B股上市的公司高频交易数据进行量化分析。实证结果表明,规例变化以后,A股对B股的波动溢出效应加剧,进而增加了整个市场的风险;而B股对A股的波动溢出效应减缓,在一定程度上降低了市场的风险水平。我们同时还对结构性变异的影响因子做进一步分析,发现政府所有权、机构持股情况、公司规模、B股所占比例、市值与账面价值比、股利政策、相对流动性等因子会减缓市场整体风险的结构性变异;相反,首席执行官和董事局主席的双重角色、公司规模与B股占比的协同效应等因子会加速市场整体风险的结构性变异。     

中国股票市场外国投资者所有权投资的限制与市场分割

本文针对中国股票市场1992-1997年度的A股和B股的市场分割问题进行研究,并讨论了B股大幅度折价的原因.研究发现A、B股价差的主要原因是B股市场缺乏流动性.B股相对缺乏流动性导致了投资者较高的期望收益,因此定价较低,以补偿投资者增加的交易成本.但是,在这两类股票中,B股价格比A股价格更接近于市场基本面.因此,本文认为,1992-1997年度的中国股票市场,实际上是A股溢价,而不是B股折价.