美欧非常规货币政策的分化：经验与启示

基于美联储和欧央行2008年至2021年非常规货币政策实施情况，通过统一划分实施阶段和政策类型，对比美欧政策工具和传导机制，运用TVP-VAR模型比较不同渠道的政策传导效果，探讨美欧非常规货币政策分化的时间、表现和原因。研究发现，美欧非常规货币政策在危机初期和危机应对阶段已经分化，在操作阶段、政策工具、政策目的、政策效果方面呈现出多维度分化的特点。美国和欧元区国家在经济基本面、危机爆发来源、危机应对方式和政策实施效果等方面的差异造成了美联储和欧央行非常规货币政策的多维度分化现象。结合政策特点和基本国情，我国实施非常规货币政策时应强化风险控制，重视国际风险；及时精准施策，善用工具组合；加强政策沟通，作出明确承诺；把握经济全局，政策协调配合。     

美联储非常规货币政策对中美两国经济的影响

国际金融危机引发了西方经济体中私人金融中介的失灵,各国央行对各自的货币政策执行手段进行了重大变革,从传统的以短期名义利率为核心转变为以中央银行资产负债表的调整为核心,这一新的货币政策称为非常规货币政策。研究显示,美联储的非常规货币政策对美国、中国两国主要经济数据都产生着影响。     

论资本市场条件下的金融政策衔接

在资本市场条件下，证监会的融资政策与中央银行的货币政策共同构成了我国金融政策的核心，对货币供应量具有重要调节作用。通过分析在资本市场条件下的货币供应模式，考察近两年来证监会融资政策与中央银行货币政策的实践，发现证监会融资政策与中央银行货币政策在政策取向上存在不一致问题，在一定程度上抵消了中央银行货币政策实施效果。为保证货币政策目标的实现，证监会的融资政策应与中央银行的货币政策保持协调。     

欧债危机中欧央行的救助措施与救助成本研究

欧债危机期间,欧央行为支持融资环境和信贷流动,并弥补利率政策的局限性,除下调主要政策利率外,还多管齐下地采取了大量创新性、非常规货币政策措施,短期内对稳定金融市场起到了一定效果。但同时,非常规货币政策导致欧央行资产负债表规模激增,风险敞口不断上升,不过欧央行的风险管理框架确保风险能得到有效控制与缓解。尽管欧央行在欧债危机救助中发挥了重要作用,但由于欧盟框架下的制度设计缺陷导致欧央行缺乏最后贷款人职能,严重影响了危机的救助时机和延缓了欧元区经济的复苏。欧央行危机救助的经验和教训对中国未来可能的危机救助提供了一些启示:一是政府救助要遵守一定的原则,二是中央银行要发挥好最后贷款人的作用,三是中央银行要采取相应风险防范措施,以规避资产风险上升的可能性。     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏。研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果。     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏.研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果.     

信贷政策传导梗阻:基层中央银行货币政策执行中的一个突出问题

目前,在我国金融市场不够发达、公开市场传导货币政策不够顺畅、金融机构内部成本约束不够的情况下,通过实施信贷政策,加强窗口指导,促进金融机构执行中央银行货币政策意图,应成为我国中央银行货币政策体系的重要组成部分。但是,目前中央银行信贷政策传导机制不畅已经成为制约货币政策实施效果的重要因素。本文详细分析了信贷政策制定和执行过程中存在的问题,并从建立健全法规政策、制定配套政策等方面提出了一些意见建议。     

信贷政策传导梗阻:基层中央银行货币政策执行中的一个突出问题

目前,在我国金融市场不够发达、公开市场传导货币政策不够顺畅、金融机构内部成本约束不够的情况下,通过实施信贷政策,加强窗口指导,促进金融机构执行中央银行货币政策意图,应成为我国中央银行货币政策体系的重要组成部分.但是,目前中央银行信贷政策传导机制不畅已经成为制约货币政策实施效果的重要因素.本文详细分析了信贷政策制定和执行过程中存在的问题,并从建立健全法规政策、制定配套政策等方面提出了一些意见建议.     

信贷政策传导梗阻:基层中央银行货币政策执行中的一个突出问题

目前,在我国金融市场不够发达、公开市场传导货币政策不够顺畅、金融机构内部成本约束不够的情况下,通过实施信贷政策,加强窗口指导,促进金融机构执行中央银行货币政策意图,应成为我国中央银行货币政策体系的重要组成部分.但是,目前中央银行信贷政策传导机制不畅已经成为制约货币政策实施效果的重要因素.本文详细分析了信贷政策制定和执行过程中存在的问题,并从建立健全法规政策、制定配套政策等方面提出了一些意见建议.     

中央银行资产负债表政策与金融危机管理研究

在应对金融危机的过程中,中央银行将其资产负债表成功地打造成一项灵活的货币政策工具,使得央行在短期名义利率达到下限时,仍能继续为经济和金融体系提供必要的流动性和刺激.对一些国家或地区而言,中央银行资产负债表的使用经历了从被动资产负债表政策向主动资产负债表政策的转变.如何有效地制定和实施资产负债表政策,完善央行的危机管理框架,提高应对金融危机的能力,是全球各国央行面临的一项共同课题.     

从时间非一致性看中央银行的独立性

货币政策的制订要取相机抉择策略，一旦政策确定下来，总是从总优化趋于弱化而呈现时间非一致性，由此中央银行独立地进行货币政策选择具有重要意义，而且在实践中加强中央银行独立性的合理性已得到证实。当前，中国的中央银行在独立性上已有了实质性的进展，但要进一步完善，实施单一目标制，赋予其最终货币政策的决策权，加强相应的货币政策改革。     

金融工程发展对一国货币政策的影响

金融工程的发展对一国中央银行由政策的制定、传导、实施的影响表现为：改变货币的结构和内涵以及三种货币政策工具的运用，影响货币政策中间目标利率和货币供应量。中央银行应采取监管与控制相结合的方式来应对金融工程对货币政策的冲击。     

货币政策传导机制存在的问题及疏通建议

一、在中央银行层面,货币政策工具操作乏力 <<人民银行法>>规定的货币政策工具主要是中央银行基准利率、存款准备金率、再贴现、中央银行再贷款、公开市场操作及窗口指导,但从调查结果来看,近年来这些政策工具在实际操作过程中存在着明显缺陷.     

欧洲中央银行应对金融危机的利率政策及其启示

本文介绍了欧洲中央银行的利率框架体系,阐述了在应对此次金融危机中欧洲中央银行未跟随美、日、英等国家实行零利率,而是坚决奉行非零利率政策策略的深层次原因,即欧洲中央银行按照自身的政治制度实际、经济金融运行特点采取恰当的货币政策.近期,欧洲中央银行多次宣布不会立即调整利率政策,因危机对欧元区影响远未结束.欧洲中央银行的利率政策提示我国中央银行应充分认识克服经济危机的长期性,经济刺激措施不能一蹴而就.对我国货币政策的宏观调控具有重要现实意义.     

关于加强中央银行独立性问题的探讨

货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分。货币政策制定者和执行者应该是中央银行，中央银行代表国家对国民经济进行宏观调控。但目前，由于种种原因，我国中央银行只是货币政策的执行者，而不是货币政策的制定者。由于经济活动的复杂性，作为中央银行的中国人民银行在制定货币政策方面缺乏独立的决策权，导致出现了货币政策时滞性问题，因此必须强化中央银行货币政策制定的独立地位。     

美国政府在次贷危机中扮演的角色及其启示

美国政府在整个次级贷款危机的形成、发展、爆发和处理等环节都扮演了重要角色。宽松的货币政策导致房地产泡沫,而随后利率提高又刺破泡沫,这构成次贷危机滋生的土壤;对住房抵押贷款证券化监管不严,导致次级贷款风险积累;美国鼓励低收入者购买住房的政策促进次级贷款市场迅速膨胀;危机爆发后,美联储及时出手救助,很大程度上遏制了危机蔓延。这启示我们：宏观调控政策的出台和实施要考虑微观经济主体风险承担能力;发展金融市场和资产证券化的过程中必须加强监管;在金融市场出现不稳定苗头时,中央银行必须采取果断措施,将危机消灭在萌芽之中。     

我国货币政策有效性研究

通过介绍货币政策有效性的相关理论,建立计量经济模型,对1996年到2006年期间我国货币政策实施效果进行实证分析,结果表明我国货币政策是有效的,但政策效果有限.应加强货币政策与财政政策的协调、理顺中央银行通过金融市场影响企业的传导机制、提高货币政策传导效率、注重货币流通速度,增强货币政策有效性.     

从商业银行角度分析我国货币政策的传导机制

指出货币政策的传导必然离不开贷款服务机构尤其是商业银行。但由于中央银行存款准备金制度,商业银行贷款、存款和金融创新等方面的影响,使得货币政策在传导过程中受到影响,最终不能按央行政策意图影响实体经济的运行。认为应当充分发挥商业银行货币政策传导的主渠道作用,取得货币政策实施的最大效应。     

中央银行货币政策独立性及其法律制度研究

货币政策职能是中央银行的核心职能,中央银行货币政策目标的实现需要以中央银行独立的法律地位为前提。世界各国中央银行的独立性正呈现出不断强化的趋势。我国《人民银行法》的现行法律制度框架下,中国人民银行在货币政策的制订、实施、人事任免等方面受到中央政府的制约与控制,具有较低的独立性。为满足经济可持续发展及新宏观经济形势的需要,应进一步提高人民银行的独立性并在法律制度层面上予以完善。     

增强我国货币政策有效性的新视角

随着金融开放进程的加快，一国的货币市场和国际货币市场及外汇市场的联系越来越紧密。而利率和汇率作为货币市场和外汇市场主要的调节工具，同时也是中央银行货币政策的主要价格工具，两者之间越来越强的联动制约性，直接影响到中央银行的货币政策的有效性。近年来，我国利率政策与汇率政策在方向上的不一致制约了货币政策效果。提高未来货币政策有效性的关键是增强利率政策与汇率政策的协调性。