我国高额现金持有上市公司的财务特征分析

现金持有作为一种财务决策,在我国上市公司中起到十分重要的作用。为研究高额现金持有上市公司的财务特征,文章通过选取我国2008年—2010年的上市公司为样本,通过对高额现金持有上市公司的界定,运用回归分析法,从财务方面设置获利能力与财务杠杆两个变量,对我国高额现金持有上市公司的财务特征进行分析。结果表明,我国高额现金持有上市公司具有较低的负债水平和较高的获利能力。     

公司流动性行业差异研究——来自中国A股的证据

本文以上市公司2004-2006年数据为研究样本,采用非参数检验、单因素方差分析及行业虚拟变量多元线性回归分析等方法,对上市公司现金持有比率的行业差异进行了分析。结果表明,行业因素对上市公司现金持有比率具有显著影响,且这种影响具有普遍性,行业间差异波动显著;行业间上市公司现金持有水平逐年呈上升趋势;少数公司间现金持有比率差异可以由公司所处行业门类的不同来解释。     

我国上市公司现金持有现状分析

本文就中国沪深两市上市公司现金持有水平进行了描述,勾勒出我国上市公司现金持有水平整体状况,揭示出近年来我国上市公司现金持有水平的变化趋势。此外,本文归纳了我国上市公司现金持有水平一些独特和不合理的现象,指出了不当现金持有的经济后果,并从制度和公司治理角度给出了初步的解释。     

我国上市公司现金持有影响因素研究

文章对现金持有的理论进行回顾整理,将现金持有的影响因素分为财务影响因素、公司治理影响因素等几类,选取606家上市公司的横截面数据,运用多元回归统计方法检验分析各因素对现金持有的影响。研究结果表明,我国上市公司的现金持有量仍高于国外水平;现金替代物、增长机会、财务杠杆和现金流量与公司现金持有量显著正相关;没有证据显示企业规模、企业年龄、股利支付、股权集中度及股东保护程度是影响现金持有水平的重要因素。     

政府控制、现金持有水平与公司资本投资行为

本文以我国沪深两市A股上市公司2005～2008年度数据为研究对象,基于政府控制视角对公司现金持有水平与资本投资行为的关系进行研究,检验结果发现:与非政府控制上市公司相比,政府控制的上市公司现金持有水平较低。进一步检验表明,现金持有水平与投资不足显著负相关,与过度投资正相关但不显著,而且现金持有水平与资本投资行为的关系受上市公司政府控制性质的影响。     

代表性原则偏误与现金持有决策——基于中国A股违规上市公司面板数据的实证研究

从行为财务学理论视角出发,针对我国上市公司“高持现”现象及其违规行为频发的问题,以2012—2018年所有存在违规行为的A股上市公司为样本进行实证分析,试图揭示公司管理者“代表性原则偏误”对现金持有决策的影响机理。研究发现：管理者“代表性原则偏误”可以显著提高上市公司下期现金持有水平;管理者“代表性原则偏误”对现金持有水平的促进效应可通过关联方交易的增加来实现;调节机制检验表明,在外部市场环境的作用下,管理者“代表性原则偏误”对现金持有水平促进效应逐渐弱化。     

行业成长性、融资约束与现金持有竞争效应

文章对沪深A股上市公司2013—2019年的财务数据展开分析,同时引入融资约束变量,采用实证分析的方法从行业异质性角度探究行业成长性对现金持有竞争效应的影响,从而为不同行业企业在现金持有决策的制定上提供依据.研究发现:上市公司现金持有可以通过资本投资这一中介变量来实现竞争效应,资本投资在现金持有竞争效应的实现过程中扮演着部分中介效应;行业成长性与现金持有竞争效应之间呈显著的正相关关系,行业成长性越高,现金持有的竞争效应越显著;进一步通过SA指数对公司融资约束程度进行衡量,并以其中值为分界点进行分组回归,得出融资约束对行业成长性与现金持有竞争效应的正向关联具有促进作用.     

管理者过度自信与企业现金持有价值——基于投资效率的中介效应检验

以我国沪深两市2008-2013年A股上市公司为样本,研究了管理者过度自信对现金持有及其价值的影响与作用机理。结果发现,管理者低程度的自信会促使企业持有更多现金并提高现金持有价值,但随着自信程度的提高,现金持有水平会下降且会降低现金持有价值,这一研究结论与理性经济人假设下的自由现金流理论相悖。研究还发现,投资效率在管理者过度自信与现金持有价值之间发挥了中介作用,并通过投资不足路径影响现金持有价值。因此,公司现金持有决策应考虑管理者心理特征,提升企业现金持有的价值效应。     

控股股东与上市公司现金持有决策

本文研究了控股股东对我国上市公司现金持有政策的影响.作者基于2002-2004年765家上市公司的1774个公司年样本,分别采用多元线性回归和Logistic回归对控股股东特征与上市公司现金持有水平、高额现金持有倾向的关系进行了检验.结果表明,存在控股股东的样本持有更多的现金,并具有更强的高额持有倾向;国家控股的样本持有较少现金,并具有较低的高额持有倾向;集团控股样本的现金持有水平没有显著差异,但高额持有倾向较为明显.     

公司不确定性对现金持有价值的影响

现金持有价值的影响因素是金融经济学研究的热点问题。已有研究多在代理框架下探究公司内外部治理因素对企业现金持有价值的影响。立足于A股市场以个人投资者为主体、公司融资约束问题严重及股权高度集中的现实背景,理论分析并实证检验A股上市公司的现金持有价值及投资者情绪与公司不确定性对现金持有价值的影响。研究发现：上市公司现金持有价值显著为正,这在高不确定性公司中更明显;同投资者情绪高涨期相比,投资者情绪低落期的正向现金持有价值更高;在投资者情绪高涨期,高不确定性公司的正向现金持有价值较高,且与低不确定性公司的现金持有价值差异更大;在投资者情绪低落期,高、低不确定性公司的正向现金持有价值均较高但二者之间的差异较小。本研究发现了影响现金持有价值的新因素,提供了投资者情绪因素具有资产定价效应的新证据,对企业现金持有决策、市值管理决策、监管部门的投资者教育及行为金融研究均具有一定的启示意义。     

多元化经营与现金持有水平——基于中国制造业上市公司的实证研究

本文采用2007～2009年446家A股制造业上市公司的平衡面板数据,基于静态权衡理论,利用两个维度的多元化经营指标分析了中国制造业上市公司多元化经营对现金持有水平的影响。研究结果显示,多元化与专业化上市公司的现金持有水平存在显著差异,多元化经营的上市公司现金持有水平更低,而且多元化经营水平越高的上市公司现金持有水平越低。     

我国上市公司现金股利政策异象研究——基于股权分置改革前后的比较分析

以2001-2011年A股上市公司为研究样本,分别对股改前后我国上市公司现金股利分配决策进行了比较研究。结果发现:股改后我国上市公司普遍不分配现象得到缓解,但派现水平仍然偏低;异常派现现象普遍存在,且较为严重;仍然存在普遍"群聚"现象;现金股利支付率有所降低;现金股利的连续性不强;现金股利的行业特征渐趋明显。     

数字金融如何影响企业现金持有？

基于2011—2020年中国上市企业数据和城市层面的数字普惠金融指数,考察了数字金融对企业现金持有的影响。研究发现,数字金融发展显著增加了区域内企业的现金持有,且数字金融分指标中除了覆盖广度和数字化程度外,二级指标中的数字支付和互联网信贷业务均会显著增加企业现金持有。进一步分析发现,数字金融通过提高经营活动现金流、抑制企业杠杆率和降低债务融资等机制增加了企业现金持有。此外,对于规模较小、民营和弱银企关系的企业而言,数字金融对企业现金持有的影响更显著。研究结论丰富了数字金融发展的经济后果,也拓展了现金持有理论的分析框架。     

现金持有与研发投入的相关性研究——基于我国A股上市公司数据

采用2007—2013年沪深两市A股上市公司作为样本,对现金持有与研发投入的关系进行分析,结果显示:研发投入越多的企业的现金持有水平越高;期初现金持有越多的企业研发投入越多,研发-现金敏感性越显著,而且随着现金持有量的增加该敏感性会逐渐下降;相比于成熟期公司,成长期公司现金持有与研发投入之间的正相关性更强,而且成长期公司的研发-现金敏感性不会随着现金持有水平的增加而下降。     

Creditor Rights,Country Governance,and Corporate Cash Holdings

This study examines the impact of creditor rights and country governance on cash holdings using a sample of firms from 47 countries. We hypothesize that cash holdings are smaller when both creditor rights and country governance are high. In these circumstances firms will not need to hold as much cash for future investments needs (precautionary funds) because firms will expect that funds will be available in the future. Our findings support our hypothesis and hold for alternative definitions for cash holdings, different country samples, different definitions of governance and concerns about endogeneity.     

信息披露质量与现金持有——来自深市A股上市公司的经验证据

本文以2006 ～ 2010年间深市非金融类A股上市公司为研究对象,利用深交所公布的上市公司信息披露考评结果作为信息披露质量的衡量方法,考察了信息披露质量对现金持有量的影响.研究发现,上市公司的信息披露质量与现金持有量显著负相关,即在其他条件不变的情况下,信息披露质量越高,企业持有的现金越少.这就从一个新的角度说明了提高信息披露质量确实能够减轻企业面临的信息不对称问题,从而能够缓和企业面临的融资约束问题以及股东与管理者之间的委托—代理问题.此外,研究还发现,行业竞争水平以及股权性质均对上市公司信息披露质量与现金持有量之间的关系具有显著的影响.     

产品市场竞争与现金价值:掠夺理论还是代理理论

本文利用2000～2009年沪深两市上市公司的非平衡面板数据来考察产品市场竞争与现金价值之间的关系。检验结果表明,比行业竞争对手持有更多现金的企业具有较高的价值,垄断程度较高的行业企业所持现金的价值更高。基于倾向得分理论的检验结果表明垄断性行业子样本的现金价值显著高于竞争性行业子样本。进一步的检验结果表明成长性、市场化程度和现金持有量的区间效应因素并不影响文章的研究结论。这些实证结果都支持了掠夺理论的分析。     

董事会计师事务所工作背景与企业现金持有水平——来自中国资本市场的经验证据

基于2004—2012年我国上市公司数据,考察了董事会计师事务所工作背景对企业现金持有水平的影响。研究发现,董事会会计师事务所工作背景（董事会中是否有成员具有会计师事务所工作背景、董事会中拥有会计师事务所工作背景的董事人数、董事会中拥有会计师事务所工作背景的董事比例等）显著降低了企业的现金持有水平。进一步的分组检验结果还发现董事会计师事务所工作背景带来的现金方面的治理效应仅仅体现在高成长企业和管理层权力较大的企业之中,因为这两类企业面临的潜在代理冲突或信息不对称问题更为严重。     

融资约束、资本投资与公司现金持有竞争效应

以我国上市公司2003-2012年数据为样本,基于产权性质和金融发展水平,从资本投资中介效应视角检验了融资约束对现金持有竞争效应的影响。研究发现:公司现金持有通过资本投资中介效应实现的竞争效应在融资约束公司、民营公司以及金融发展水平较低地区的公司中更加显著。进一步检验表明,现金持有的竞争效应提高了现金价值,而且在金融发展水平较低地区的公司、融资约束公司和民营公司中更高。