基子微观结构理论的中国股市买卖价差成分研究

本文以全融市场微观结构理论为基础，运用高频数据对我国上海股票市场中买卖价差成分的分解进行了实证研究，结果发现买卖价差可以分解为信息不封称成分、指令处理成分和指令持续成分．追三种成分在上海股市显着存在。井在此基础上研究了各买卖价差成分与流动性、交易规模的关系．以及买卖价差成分的日内变动趋势，从而揭示了我国股票市场微观结构特徵，以期从更深层次来理解中国股市的微观结构，为完善股票市场运行机制提供了参考。     

流动性成本与股票定价--中国股票市场实证研究

股票市场流动性对股票定价(股票预期收益率)有着重要的影响。采用一种新的流动性指标(ILLIQ)和中国股票市场交易数据,来实证研究中国股票市场流动性成本与股票定价的关系后,发现流动性成本与股票定价(股票预期收益率)之间存在显著的正相关关系;而显示流动性成本,是投资者进行股票定价所考虑的重要因素之一。     

流动性与股票回报：基于上海股市的实证研究

本文利用非流动性替代指标ILLIQ，分别在截面和时间序列上检验了上海股票市场流动性与回报的关系。实证结果表明，在上海股票市场中，政策（非预期信息）对流动性与回报之间的关系有非常大的影响：在截面检验中，当排除政策影响的数据上，上海股票市场1994年1月－2001年12月流动性与股票回报会存在显著的负相关，否则两者没有任何显著的相关关系；在时间序列检验中我们也发现类似的结果，与预期非流动性相比，非预期非流动性对股票回报具有绝对重要的解释作用。     

投资者保护具有股票流动性效应——来自中国高频交易数据的经验证据

股权分置改革使得股票市场的资源配置功能得到了进一步的发挥,但大股东使用内幕交易等手段侵害中小股东利益的行为也会变得更加突出。在以往的研究中,人们仅关注了投资者保护对关联交易等"利益输送"行为的遏制作用,并没有关注投资者保护对内幕交易等"利益输送"行为的治理效应。事实上,加强投资者保护能够改善信息环境,减少内幕交易行为,这将导致股票流动性的上升和信息不对称程度的下降。这一结论对于股权分置改革后的中国证券市场具有尤为重要的指导意义。     

沪市内部人交易对股票流动性影响实证研究

本文选择买卖价差和报价深度作为度量流动性的指标,通过研究内部人交易信息披露日及其后的交易日股票流动性指标与内部人交易行为之间的关系,发现内部人交易行为的存在使得股票的流动性受到了影响,而内部入交易的股票数量越多则影响越大。在分析过程中纳入对于流动性同样有影响的交易量、股票价格,波动率等指标,发现在控制住这些变量后,内部人交易行为对股票流动性的影响依然显著。在分析内部人交易数量影响时,考虑到内部人交易数量与流动性之间可能具有的内生关系,建立联立方程组引入工具变量,研究发现消除内部人交易强度可能具有的内生性之后,对流动性的影响仍显著。     

自愿披露水平与股票流动性的实证研究——基于中国上市公司年度报告的经验

从对中国上市公司年度报告自愿披露水平与股票流动性的实证研究,笔者发现了以下主要研究结论:从静态来看,年度自愿信息披露水平对股票流动性存在显著的正向影响;从动态来看,中国股票市场自愿披露水平正向变动具有流动性信息含量,而负向变动则没有相应的流动性信息含量.同时笔者发现,造成自愿披露水平负向变动与流动性无关的原因是多方面的,其中不能排除市场上存在基于内幕信息的交易.     

基于中国证券市场的流动性度量指标

证券市场流动性是衡量经济绩效的主要指标之一,是影响价格行为的重要因素,因而研究证券市场流动性具有深远的现实意义。文章对流动性的内涵以及报价驱动市场的流动性度量方法展开分析,对传统的换手率指标给出评价,并提出了基于中国证券市场的流动性指标。     

股市繁荣期的股权激励机制

股权激励机制是现代企业广泛使用的长效激励手段，由于条件不成熟，在市场起落的时候，容易把握不好分寸，被激励者也未必甘于金手铐的利益，本文将基于06至07年的繁荣行情，提出相应策略，以最大限度扬长避短。     

基于隐性交易成本角度的中国股市流动性分析

金融市场流动性与交易机制、信息透明度、政府监管以及税收政策之间有着密切的联系.本文试图从隐性交易成本的角度分析中国股市流动性问题,进而提出流动性与波动性之间的相互作用会导致股票价格波动剧烈,长期来看会使得市场投机行为过盛,股价长期无法正确体现股票真实价值.市场投机过盛的结果会影响证券市场资源配置、信息显示等功能的发挥,阻碍市场的健康发展.     

流动性冲击与资产价格波动研究——基于中国数据的实证检验

文章通过对推行改革开放以来我国流动性冲击与资产价格波动的实证研究发现,我国存在着显著的流动性冲击引致资产价格波动的现象,但流动性冲击对于资产价格波动的影响存在明显的时滞效应。对于不同的资产,流动性冲击引致资产价格波动的效应不同:对房地产市场而言,流动性冲击首先对房地产价格造成影响,但房地产价格对流动性冲击的反向影响作用并不明显,财富效应不显著;就股票市场来看,流动性冲击的效果体现得较慢,但后期二者相互影响,且关系较为稳定,存在显著的财富效应。     

沪市封闭式基金流动性、买卖价差与市场深度分析——一个基于高频数据的经验研究

本文采用Brockman and Chung（1999）使用的买卖价差分解技术，将价差分解成逆向选择成本、指令处理成本和指令持续性成本三部分，并运用在上海证券交易所上市的25只封闭式基金2005年9月9日至2006年9月28日期间的高频交易数据进行回归分析。实证结果表明，价差中逆向选择成本仅占27．36％，明显低于沪市股票市场（37．05％，见杨朝军等（2002）），沪市封闭式基金市场的信息不对称程度较沪市股票市场轻。进一步实证分析表明，沪市封闭式基金的买卖价差对收益率波动率较为敏感，而以报价深度度量的市场深度则对价格的变动较为敏感。     

中国股票市场系统流动性研究

文章以上海证券交易所全部A股的日交易数据为样本,研究发现我国股市存在明显的系统流动性,且与发达市场相比,影响更显著;按样本股流通市值进行分组检验,发现2006年以前我国股市存在"倒U"形流动性规模效应,而随后的检验期内无明显规律可循;进一步对其影响因素的研究,发现系统流动性变化存在用内效应,市场风险、市场走势和长短期利差等都是重要的影响因素,并且随着时间的推移,其变化表现出更多的独立性.     

中国证券市场反应偏差的研究——基于股票股利的实证研究

采用1998年-2004年的A股上市公司作为样本,试图从行为金融的角度出发,立足于反应偏差的研究,对股票股利的股价效应厦反应偏差演变进行研究,包含即对股票股利公告后股价在二级市场的反应以厦从纵向的角度来看,分析反应偏差程度的演变规律。研究发现：对于股票股利公告在公告的当天对股票价格产生显著的正超额收益率,并且对于股票股利公告普遍存在反应偏差,反应偏差度也随着时间的推移逐步明显减小。     

我国股票市场财富效应的实证分析

通过研究消费与居民收入以及股价变化之间的关系,实证结果表明,我国股票市场不存在财富效应,与国内其他相关研究结论不同。     

我国股票市场财效应的实证分析

通过研究消费与居民收入以及股价变化之间的关系,实证结果表明,我国股票市场不存在财富效应,与国内其他相关研究结论不同.     

中国股票市场风格存在性实证分析

投资风格作为通过投资于特定分割市场或子市场以获得超过正常收益的超额收益的投资决策,对股票市场意义重大。实证研究结果表明：具有相似属性的股票波动相关性较强,中国股票市场风格存在,且可得出：流通市值越小,市净率越大的组合收益率越高。     

通货膨胀影响股票市场的实证分析

本文主要考察通货膨胀对中国股票市场股票收益的影响.计量分析发现,通货膨胀与中国股票市场的股票收益呈负相关关系,但在统计上并不显著,且通货膨胀对沪深股市的影响存在较为明显的差异特征.这表明,尽管深沪两市基本制度架构相似,但市场运行模式存在一定的差异性.     

中国股市“规模效应”和“时间效应”的实证分析——以上海股票市场为例

本文以沪市为对象考察了我国股市的“规模效应”和“时间效应”。作者通过实证研究发现 :中国股票市场并不存在西方国家股市普遍出现的“小公司 1月份效应”。但小公司“规模效应”表现显著 ,其中小公司股票在 3月份和 8月份的相对收益率明显强于市场指数 ,而剔除风险因素以后 ,统计数据显示小公司效应几乎在全年大部分月份都有较显著表现。分析上述“异象” ,我们认为 ,中国股市复杂的市场结构和制度背景所导致的小公司股票独特的流动性问题 ,是小公司股价存在持续超额收益率的内在原因     

中国股票市场与经济增长关系的实证研究

股票市场与经济增长一直是近年来的热点问题,在国外的相关研究中,大多数认为股票市场通过其功能作用促进了经济增长,而我国情况又如何呢?我们在前人的研究成果上,对股票市场与经济增长关系运用协整分析和格兰杰检验作实证分析。结果显示,换手率和上市公司数目增长率与经济增长不具有协整关系。而资本率和交易率与经济增长具有协整关系,但他们不是经济增长的格兰杰原因;反之,则成立。因此,加强法制建设,规范股票市场,使其发挥应有的作用是当前的关键所在。     

我国股票市场与经济增长关系的实证研究

笔者利用我国1993年～2007年的时间序列数据,运用协整分析技术和格兰杰因果检验等计量分析方法,对我国股票市场与经济增长之间的关系进行分析.实证检验结果显示,我国股票市场与经济增长存在弱相关性,经济增长对股票市场发展有显著的影响,股票市场对经济增长的作用不显著.在选取的股票市场指标中,股票市场规模、交易率、筹资率对经济增长的影响显著,其他指标作用影响不显著;而经济增长对所选取的表示股票市场发展状况的指标有显著的影响.