Réactions du Marché d’Actions aux Chocs sur les Taux d’Intérêt de Court Terme,le Cas d’un Marché Emergent: la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM)

Abstract: Macroeconomics in general and interest rate policy in particular are believed, from a theoretical point of view, to act on stock market movements. This paper discusses this issue in the case of the West African stock market by studying the Regional Securities Exchange (la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM)) stock market reactions to interest rates innovations. Our results, based on VAR analysis, show that the BRVM stock market does not react immediately to short‐run interest rates’ innovations. Nevertheless, backed reactions occur in imminent periods: at the earliest in the second period and at the latest in the sixth period according to VAR models used. Long‐term effects of short‐term interest rates’ innovations on stock prices returns depend on models specified, on the kind of interest rate and on data frequency. Thus, the long‐term effect of central bank rent rates’ innovations is relatively more important than the one related to interbank rate's innovations. The previous situation of the market is, however, the main determinant of the change of stock prices. Our results show also that stock prices and short‐run interest rates have a similar reaction to both exchange rate and inflation rate's innovations.     

Les effets de la note de planification,des pressions temporelles et des caractéristiques individuelles du vérificateur sur l'estimation du temps de révision par le chef de groupe en vérification*

Résumé. Cette étude se penche sur l'effort en terme de temps de révision des chefs de groupe en vérification (tel que reflété par leurs estimations du temps requis pour la révision du dossier de vérification) et la mesure dans laquelle cet effort est orienté par une autre activité importante du chef de groupe: la planification initiale de la mission de vérification. La planification initiale de la vérification est conditionnée par l'identification de certaines zones critiques dans la note de planification. Les pressions temporelles et les caractéristiques individuelles du vérificateur sont également étudiées, car les recherches antérieures en vérification semblent indiquer qu'elles sont susceptibles d'influencer la révision du chef de groupe. Cette analyse est fondée sur les réponses, provenant de soixante-treize chefs de groupe de dix grands cabinets d'experts-comptables, à un cas de vérification. Les résultats indiquent que: 1) les chefs de groupe font preuve d'un consensus raisonnable en budgétisant plus de la moitié du temps de vérification pour la révision, 2) le plan initial de vérification oriente leur révision ultérieure, 3) les pressions au niveau du temps n'influencent pas de façon significative leurs estimations relatives au temps de révision, et 4) l'appartenance à un cabinet, le niveau d'expérience de vérificateur, et l'effort de planification initiale sont reliés aux différences des pratiques et des perceptions de la révision par le chef de groupe. La fin de cet article comporte une discussion des conséquences de ces résultats en regard de la pratique et des recherches ultérieures.     

Exactitude des coefficients de pondération de multiples indicateurs avancés de rendement : incidence sur le rendement et les connaissances des gestionnaires

De nombreuses sociétés qui utilisent de multiples indicateurs avancés de rendement ne valident pas le modèle causal qui relie ces indicateurs aux résultats financiers futurs, et les relations de cause à effet du modèle sont souvent abandonnées aux estimations subjectives qui peuvent être sujettes à l’erreur. En procédant à une expérience, l’auteure examine comment l’exactitude des hypothèses au sujet de la pondération des indicateurs avancés dans un modèle causal influe sur le rendement et les connaissances des gestionnaires, lorsque lesdits gestionnaires se voient offrir la possibilité d’apprendre au fil de plusieurs périodes. Les résultats obtenus montrent que le fait que des coefficients de pondération inexacts soient affectés aux indicateurs avancés améliore le rendement, réduit la fluctuation du rendement et enrichit les connaissances, comparativement à l’absence de coefficients de pondération. En outre, le rendement est semblable, peu importe que les coefficients de pondération soient exacts ou inexacts, alors que les connaissances sont meilleures lorsque les coefficients de pondération sont inexacts que lorsqu’ils sont exacts, ce qui ne confirme en rien les effets de polarisation des coefficients de pondération inexacts. Les observations résultant de l’étude semblent indiquer qu’à tout le moins dans certaines circonstances, les gestionnaires tirent avantage des coefficients de pondération affectés aux indicateurs avancés, même lorsqu’ils sont inexacts, et sont en mesure de corriger ces inexactitudes pour parvenir à un niveau comparable de rendement et de connaissances, comme s’ils avaient disposé de coefficients de pondération exacts.     

Impact des Politiques de Santé et de Nutrition sur la Production et la Sécurité Alimentaires au Togo

La sécurité alimentaire demeure un objectif primordial à atteindre dans les pays en développement. Selon la théorie du capital humain, l’éducation, la santé et la nutrition jouent un rôle important dans le développement économique et l’amélioration du niveau de vie des individus. Sur le plan de la santé et de la nutrition, certaines études ont montré qu’un mauvais état sanitaire et nutritionnel avait des répercutions négatives sur la productivité des travailleurs. La présente étude, utilisant un modèle log‐linéaire et basée sur les techniques de la cointégration, tente de cerner l’impact des politiques de santé et de nutrition sur la production et la sécurité alimentaire au Togo. Les résultats révèlent l’existence d’une rélation d’équilibre de long terme entre les variables explicatives du modèle et les deux variables que sont la production et la sécurité alimentaire. L’estimation par la méthode des moindres carrés ordinaires des modèles de long terme et de court terme sur la production alimentaire a permis de montrer que, de façon générale, les variables du capital humain et du capital physique ont joué un rôle favorable sur la production alimentaire tel que cela a été suggéré par la théorie. Au niveau de la sécurité alimentaire, les résultats aussi bien à long terme qu’à court terme apparaissent moins satisfaisants qu’au niveau de la production alimentaire. En effet, si les effets du capital physique sont pour la plupart non significatifs, ceux du capital humain se révèlent décevants, avec des impacts significativement négatifs pour l’indicateur d’alphabétisation et non significatifs pour les indicateurs de santé et de nutrition. Au vu des résultats, il convient, d’ores et déjà, d’envisager l’am‐ élioration de la qualité des investissements en matière de santé et de nutrition.     

Répercussions de la Pension Protection Act de 2006 sur la valeur boursière

Les auteurs étudient les répercussions de la Pension Protection Act de 2006 (PPA 2006) sur la valeur boursière des actions. La PPA 2006 contient deux dispositions principales : 1) les entreprises doivent assurer la capitalisation intégrale de leur régime de retraite en sept ans (alors qu’une période de trente ans leur était auparavant accordée pour capitaliser 90 pour cent de leur passif au titre du régime) et 2) elles peuvent se prévaloir d’une déduction fiscale à l’égard des cotisations à concurrence de 150 pour cent du passif au titre du régime (alors que le plafond de la déduction était antérieurement de 100 pour cent). Une fois contrôlés l’incidence de la norme SFAS 158, les possibilités de croissance, le coût du financement externe et les autres informations publiées au cours de la période d’échantillonnage, les auteurs examinent les rendements anormaux des entreprises ayant un régime de retraite, à proximité des dates marquantes du processus législatif ayant menéà l’adoption de la PPA 2006. Premièrement, ils observent un rendement anormal moyen négatif de – 4,20 pour la période au cours de laquelle la PPA 2006 a fait l’objet d’un premier vote au Congrès. La capitalisation boursière de l’entreprise moyenne (médiane) de l’échantillon a enregistré un déclin de 310 millions de dollars (60 millions de dollars). Deuxièmement, les auteurs constatent que les répercussions sur la valeur boursière sont plus négatives dans le cas des entreprises présentant des passifs non capitalisés plus importants au titre du régime et devant faire face à des dépenses en immobilisations plus substantielles, alors que les entreprises dont les taux d’imposition marginaux sont plus élevés enregistrent des répercussions positives. Troisièmement, les auteurs ne relèvent aucun élément permettant d’affirmer que les répercussions sur la valeur boursière varient selon les différentes catégories de risque définies par la PPA 2006. Enfin, ils recensent un nombre appréciable de cas de blocage du régime au cours de la période soumise à l’étude. Les résultats sont plus marqués encore lorsque ces entreprises sont retirées de l’échantillon.     

L’incidence de l’information privilégiée et du contrôle continu sur le rôle de la qualité de la comptabilité dans les décisions d’investissement

Les auteurs étudient comment l’information privilégiée et le contrôle continu influent sur le rôle de la qualité de la comptabilité dans la réduction de la sensibilité des investissements aux flux de trésorerie. Selon eux, l’accès à l’information privilégiée et les restrictions directes dont les investissements font l’objet sont susceptibles d’influer sur la mesure dans laquelle la qualité de la comptabilité réduit les contraintes financières. Les résultats de l’étude semblent indiquer que, dans le cas des sociétés soumises à des contraintes financières, l’accès des banques à l’information privilégiée atténue l’importance de la qualité de la comptabilité. Les auteurs constatent en outre que dans les sociétés, qu’elles soient ou non soumises à des contraintes financières, les clauses restrictives qui s’appliquent directement aux dépenses en immobilisations atténuent également l’importance de la qualité de la comptabilité. Les résultats de l’étude donnent à penser que, si les problèmes d’asymétrie de l’information sont susceptibles d’être très importants, la qualité de la comptabilité est elle aussi très importante. Toutefois, l’importance de la qualité de la comptabilité est moindre si les bailleurs de fonds externes ont accès à l’information privilégiée, et elle est nulle si ces bailleurs de fonds imposent à la société des restrictions contractuelles applicables aux investissements. Les auteurs démontrent également que l’accès des banques à l’information privilégiée réduit la sensibilité des liquidités aux flux de trésorerie et atténue l’importance de la qualité de la comptabilité dans la réduction de cette sensibilité. Cette preuve supplémentaire indique, semble‐t‐il, que les résultats obtenus par les auteurs en ce qui a trait à la sensibilité des investissements aux flux de trésorerie ne sont pas le fait d’une erreur de mesure de l’ensemble des occasions d’investissement.     

L'incidence de l'hypothèse initiale du vérificateur sur la performance subséquente dans le diagnostic des erreurs véritables*

Résumé. Les travaux antérieurs qui ont porté sur la formulation d'hypothèses démontrent que les vérificateurs ont tendance, dans la formulation de leurs hypothèses initiales, à attribuer les fluctuations imprévues aux erreurs qui se produisent fréquemment dans les états financiers. L'on ne s'interroge cependant pas, dans ces travaux, sur la nature de l'incidence des hypothèses initiales sur la performance subséquente dans le diagnostic de l'erreur véritable. Les auteurs avancent que l'hypothèse formulée au départ et la capacité des vérificateurs de passer par la suite à une hypothèse différente interfèrent. Si, par exemple, l'hypothèse initiale était inexacte, il serait difficile pour les vérificateurs de changer d'hypothèse dans le diagnostic de l'erreur véritable. Plus encore, le fait d'invoquer initialement une erreur fréquente exacerberait cette difficulté. L'on a demandé aux vérificateurs-sujets de produire une hypothèse initiale relative à l'erreur après avoir pris connaissance d'un modèle de fluctuations dans lequel les ventes et les comptes clients étaient surévalués. Une fois formulée leur hypothèse initiale, la moitié des sujets recevaient de l'information supplémentaire révélant l'existence d'une erreur très fréquente (dans la démarcation des ventes) et l'autre moitié recevaient de l'information révélant l'existence d'une erreur peu fréquente (celle de la double comptabilisation d'une même vente). Conformément à leurs prévisions, les auteurs constatent que le fait, pour les vérificateurs, d'invoquer initialement l'erreur très fréquente (soit la démarcation des ventes) par rapport à une autre erreur moins fréquente avait par la suite une incidence sur leur performance dans le diagnostic des erreurs véritables. Plus précisément, les vérificateurs qui invoquaient l'erreur très fréquente dans leur hypothèse initiale obtenaient les meilleurs résultats lorsque cette erreur était l'erreur véritable, mais ils obtenaient les résultats les moins bons lorsque l'erreur peu fréquente se trouvait être l'erreur véritable. Les vérificateurs qui invoquaient une erreur moins fréquente dans leur hypothèse initiale affichaient, pour leur part, une performance relativement bonne (c'est-à-dire se situant entre la performance la meilleure et la performance la moins bonne), aussi bien lorsque l'erreur véritable était fréquente que lorsqu'elle était peu fréquente. Les auteurs analysent les conséquences de ces résultats sur l'efficience et l'efficacité de la vérification.     

Une expérience sur la précision des techniques d‘évaluation des probabilités en vérification

Résumé. Soixante-deux vérificateurs/praticiens ont pris part à une expérience d'estimation du solde d'un compte. Ayant reçu au préalable un matériel d'apprentissage à la fois écrit et oral, ils ont utilisé quatre techniques de déduction (FDC, FDP, EPE, et EFH) afin de quantifier leurs croyances subjectives ayant trait au solde de comptes clients d'un cas de vérification. Leurs réponses furent par la suite comparées aux résultats d'une étude de simulation portant sur six cents (600) échantillons, au moyen de la règle de pointage quadratique, de même qu'à la distribution résultant d'un consensus parmi tous les sujets en utilisant la mesure de Kolmogorov-Smirnov. Les résultats montrent que la technique de déduction FDP produit la distribution de probabilités préalables la plus précise pour utilisation dans le contexte de l'analyse Bayesienne. Les trois autres techniques de déduction se sont révélées égales entre elles, dans la mesure où leur précision était inférieure à celle de la technique de déduction FDP.     

Devaluation et Balance Commerciale: un Modèle Appliqué aux Economies des Pays en Voie de Développement. (le cas du Cameroun).

Résumé: La relance économique par la politique de la dévaluation est une stratégie qui a été adoptée par certains pays en situation de recession économique. A l'heure actuelle, plusieurs pays, surtout ceux en voie de développement, qui traversent une grave crise économique, se demandent si la dévaluation de leur monnaie peut être l'une des solutions efficaces à la résolution de leurs problèmes. C'est ainsi que plusieurs débats sur la dévaluation du franc CFA sont menés, mais n'aboutissent malheureusement pas à des conclusions très convaincantes. Le présent article tente de reformuler le modèle de VANEK JAROSLAV qui a permis de retrouver la condition très restrictive de MARSHALL-LERNER, et l'applique lorsqu'un des pays est un pays en voie de développement. Cette reformulation permet d'intégrer à l'analyse le coût des inputs intermédiaires et des biens d'équipement, d'une part, et la productivité marginale du capital productif, d'autre part. Le modèle établi est testé sur le cas du Cameroun. Abstract: Some countries facing economic recession have adopted a monetary devaluation policy as a strategy for economic recovery. Presently, many countries, especially the developing ones facing a serious economic crisis, are asking whether by devaluating their money this could help them solve their problem. That is why a number of discussions are now being held on whether to devaluate the franc CFA. Unfortunately, the conclusions of all these debates are not very convincing. This paper is an attempt to construct basing on VANEK's pattern which permit to reach the conditions of MARSHALL-LERNER, an algebrical pattern which should help any country wishing to adopt a devaluating monetary policy to take objective decisions. It attemps to examine both the case of an industrialised country manufacturing its own productive machines (investment material) and that of a developing country that has to import its investment and consumtion goods. The case of Cameroon have been examinated.