Reforming the par-value system

Zusammenfassung Zur Reform des Wechselkurs-Systems. — Der Aufsatz untersucht die Einstellung der Exekutiv-Direktoren des Internationalen W?hrungsfonds zum Wechselkurs-System. Die Direktoren sind der Ansicht, da\ man die W?hrungsparit?ten als ?feste Bezugspunkte? verstehen sollte, die eine heilsame Disziplin für die Aufrechterhaltung der finanziellen Stabilit?t im Inland schaffen. Sie geben zwar zu, da\ ?ungebührlich verz?gerte? Parit?ts?nderungen gef?hrlich sein k?nnen, fürchten aber ?verfrühte? ?nderungen weit mehr, weil diese die monet?re Disziplin schw?chen k?nnten (w?hrend die Disziplin gerade durch das Trauma verz?gerter ?nderungen und W?hrungskrisen angeblich gest?rkt werden würde). Auch fürchten sie bei einem System flexibler Wechselkurse konkurrierende Abwertungen, w?hrend ihnen über- oder Unterbewertungen viel weniger Sorgen machen. Folglich lehnen die Exekutiv-Direktoren das Floating der Wechselkurse, erweiterte Bandbreiten und eine automatische Formel-Flexibilit?t ab. In diesem Aufsatz wird die Ansicht vertreten, da\ diese offizielle Haltung des Fonds zu starr ist und da\ eine gr?\ere Flexibilit?t der Wechselkurse (in der Form eines gleitenden Bandes) in das System eingebaut werden sollte, besonders auch im Hinblick auf die zunehmende Rolle der Sonderziehungsrechte. Die aus einer bedingungslosen Zuwendung von Reserven erwachsende Zunahme der Unabh?ngigkeit der nationalen Wirtschaftspolitik erfordert einen Anpassungsmechanismus, der h?ufige und kleine ?nderungen der Parit?ten vorsieht.

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Résumé Une réforme du système des parités monétaires. — Cet article discute l’attitude des directeurs exécutifs du Fonds Monétaire International en ce qui concerne le système des parités monétaires. Les directeurs sont d’avis qu’il faut comprendre les parités comme des ?points de repère fixes?, qui fournissent une discipline utile pour le maintien d’une stabilité financière à l’intérieur d’un pays. Tout en admettant que des modifications de parité ?ind?ment retardées? peuvent être dangereuses, les directeurs craignent bien plus les modifications ?prématurées?, qui risquent d’affaiblir la discipline monétaire (tandis que celle-ci est jugée être renforcée par la crainte traumatique même des modifications retardées et des crises monétaires). En outre, les directeurs craignent une concurrence de dépréciation des cours des changes sous un régime de taux flexibles, tandis qu’ils se préoccupent bien moins des surou sousévaluations. Par conséquent, ils rejettent le floating des cours des changes, les grandes marges, et l’ajustement automatique des parités au moyen de formules. Cet article explique que l’attitude officielle du Fonds est trop rigide et qu’il faudrait incorporer au système une plus grande flexibilité des cours des changes (en forme d’un glissement), surtout en vue du rêle toujours augmentant des droits spéciaux de tirage. L’indépendance accrue des politiques économiques nationales, qui résulte de l’allocation sans conditions de réserves, demande un mécanisme d’ajustement basé sur de petites et fréquentes modifications des parités.

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Resumen La reforma del sistema de paridad cambiaria. — En el artículo se discute la actidud de los directores ejecutivos del Fondo Monetario International con respecto al sistema de paridad cambiaria. Los directores ejecutivos sugieren que se utilicen las paridades como puntos fijos de referencia, de manera que se disponga de una marco de orientación para mantener la estabilidad financiera interior. No cabe duda de que demoras excesivas en los reajustes cambiarios pueden ser peligrosos, pero los directores temen mucho más reajustes prematuros, los cuales debilitarían la disciplina monetaria. Además, temen que surj an devaluaciones competitivas bajo un régimen de tipos de cambio flexibles, mientras que se ocupan mucho menos del problema de sobre y subvaluaciones. En consecuencia, los directores ejecutivos rechazan tipos de cambio flotantes, márgenes de variación cambiaria amplios y reajustes automáticos de la paridad de acuerdo con una fórmula determinada. El autor mantiene que esta actidud oficial del Fonto es demasiado rígida y que se debería introducir en el sistema una mayor flexibilidad de los tipos de cambio (en forma de una ?banda? móvil), particularmente en vista de la importancia creciente de los derechos especiales de giro. La mayor independencia de las políticas económicas nacionales, que resulta de asignaciones incondicionadas de réservas, requière un mecanismo de ajuste que se basa en variaciones frequentes y peque?as de la paridad.

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Riassunto Il riordinamento del sistema delle parità monetarie. — L’articolo esamina la posizione dei direttori gerenti del Fondo monetario internazionale riguardo al sistema delle parità monetarie. I direttori sono d’avviso che le parità monetarie si dovrebbero intendere come ?punti fissi di riferimento? che creino una salutare disciplina in relazione al mantenimento di una stabilità finanziaria all’interno. Essi ammettono invero che modifiche ?eccessivamente ritardate? delle parità possono essere pericolose, temono, peró, molto di più, modifiche ?premature? che indebolirebbero la disciplina monetaria (la quale sarebbe rafforzata presumibilmente già dal trauma di ritardate modifiche e crisi monetarie). Essi temono anche, in un sistema di parità flessibili, concorrenti svalutazioni dei cambi, mentre molto meno preoccupazioni danno loro soprao sottovalutazioni. Di conseguenza i direttori gerenti rigettano una fluttuazione dei cambi, larghi margini e adattamento automatico delle parità per mezzo di formule. L’articolo sostiene l’opinione che questo atteggiamento ufficiale del Fondo è troppo rigido e ehe una maggiore flessibilità dei cambi (nella forma di una fascia mobile) deve essere incorporata nel sistema, soprattutto anche in considerazione del ruolo crescente dei diritti speciali di prelievo. L’incremento dell’indipendenza di politiche economiche nazionali che deriva dall’incondizionata destinazione di riserve esige un meccanismo di adattamento che lavori con frequenti e piccole modificazioni delle parità.

     

The case for optimum exchange rate stability

Zusammenfassung Zur Frage der optimalen Wechselkursstabilit?t. — Gezeigt wird, daΒ W?hrungsreserven eine positive soziale Produktivit?t besitzen, weil L?nder durch Wechselkursschwankungen entstehende externe Effekte internalisieren k?nnen, selbst dann, wenn M?rkte sonst vollkommen sind und die Spekulanten zur Wechselkursstabilisierung beitragen. Ein wohlfahrtmaximierendes Modell für die Nachfrage nach W?hrungsreserven wird entwickelt, woraus ersichtlich wird, daΒ die Nachfrage eine zunehmende Funktion der Zinss?tze auf Reserven ist. Kriterien für einen optimalen Zinssatz auf SZR werden aufgestellt, und es wird gezeigt, daΒ diese Kriterien Zinss?tze über den gegenw?rtigen 1,5 vH, ein h?heres Angebot an Reserven und ein optimales wechselkursstabilisierendes Verhalten implizieren. Der Aufsatz schlieΒt mit einer Diskussion der Probleme, die sich bei der Einführung der vorgeschlagenen ?nderungen in das SZR-System ergeben.

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Résumé Pour une stabilité optimale du cours de change. — L’auteur montre que les réserves internationales possèdent une positive productivité sociale en permettant les pays d’internaliser les effets externes qui résultent de l’instabilité du cours de change même dans un monde où les marchés sont autrement parfaits et où les spéculateurs stabilisent le cours de change. Après avoir développé un modèle de la demande de réserves maximisant le bien-être, Grubel montre que la demande est une fonction accroissante du taux d’intérêt sur les réserves. Puis, il formule des critères pour un optimal taux d’intérêt sur les D.T.S. qui impliquent des taux plus élevés que celui de 1,5 p.c. en actualité, une plus grande offre de réserves et un comportement stabilisant le cours de change d’une manière optimale. L’étude finit par une discussion des problèmes qui résultent quand on introduit les changements proposés dans le système de D.T.S.

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Resumen El caso para la estabilidad óptima del tipo de cambio. — Yo demuestro que las reservas internacionales tienen una productividad social positiva al permitirles a los países internalizar las externalidades que surgen de las inestabilidades de las tasas de cambio, incluso en un mundo donde de otra forma los mercados son perfectos y los especuladores estabilizan las tasas de cambio. Se desarroll? un modelo de demanda de reservas, donde se muestra que la demanda es una función creciente de la tasa de interés sobre las reservas. Se presentan criterios para una tasa de interés óptima para los derechos especiales de giro (SDR), los que implican tasas más altas que la corriente de 1.5 porciento, abastecimientos más altos de reservas y un comportamiento estabilizador óptimo para la tasa de cambio. El trabajo concluye con una discusión sobre problemas para la implementaci?n de los cambios propuestos en el sistema de derechos especiales de giro (SDR).

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Riassunto Sul problema dell’ottimale stabilità dei cambi. — Viene mostrato che riserve monetarie possiedono una positiva produttività sociale per il fatto che Paesi possono internalizzare effetti esterni che scaturiscono da instabilità dei corsi di cambio, perfino lì dove mercati sono in genere perfetti e speculanti stabiliscono i corsi di cambio. è sviluppato un modello che massimizza la prosperità per la domanda di riserve monetarie. Da esso risulta che la domanda rappresenta una funzione crescente dei tassi d’interesse su riserve. Sono fissati criteri per un ottimale tasso d’interesse su SDRs (diritti speciali di prelievo) ed è mostrato che questi criteri implicano tassi d’interesse al di sopra dell’attuale 1,5%, una maggiore offerta di riserve ed un ottimale comportamento che stabilizza il cambio. Lo studio termina con una discussione dei problemi preliminari dei mutamenti proposti nel sistema SDRs.

     

The effectiveness of stabilization policy in a small open economy

Zusammenfassung Die Wirksamkeit der Stabilit?tspolitik in einer kleinen offenen Volkswirtschaft. — Der Aufsatz bietet eine überprüfung der Mundelischen Analyse einer Stabilit?tspolitik bei festen und flexiblen Wechselkursen. Mundell stellte fest, da\ in kleinen offenen Volkswirtschaften mit vollst?ndiger Mobilit?t des Kapitals die Geldpolitik bei festen Wechselkursen unwirksam ist, w?hrend die Fiskalpolitik bei flexiblen Wechselkursen wirkungslos bleibt. Der Aufsatz beginnt mit einer Diskussion der wichtigsten charakteristischen Merkmale einer kleinen offenen Volkswirtschaft. Anschlie\end wird ein statisches Gleichgewichtsmodell entwickelt, das die Folgerung aus der Annahme eines kleinen Landes für die laufenden Posten der Zahlungsbilanz zieht und voraussetzt, da\ sich die heimische Wirtschaft in bezug auf die international handelbaren Güter, die aus exportierbaren und importierbaren Gütern bestehen, als ?Preisanpasser? (price taker) verh?lt. Durch Einbeziehung der Preise von international handelbaren und nichthandelbaren Gütern in die Untersuchung und durch Hinweis auf die Bedeutung des Wechselkurses für die Bestimmung des heimischen Preisniveaus kann gezeigt werden, da\ eine angemessene Kombination von Geld- und Fiskalpolitik Produktion und Besch?ftigung ohne inflatorischen Druck erh?ht, wenn es sich um eine Volkswirtschaft mit flexiblen Wechselkursen handelt. Das gleiche gilt aber nicht für den Fall der festen Wechselkurse.

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Résumé L’efficacité de la politique de stabilisation dans une petite économie ouverte. — Cet article présente un réexamen de l’analyse Mundell d’une politique de stabilisation à cours des changes fixes et flexibles. Mundell constata que, dans les petites économies ouvertes, où il y a mobilité parfaite du capital, la politique monétaire est inefficace comme instrument de stabilisation, si les cours des changes sont fixes, tandis que la politique fiscale est inefficace, si les cours des changes sont flexibles. L’article que voici commence par une discussion des caractéristiques importantes d’une petite économie ouverte. Puis, un modèle d’équilibre statique est formulé qui étend la supposition d’un petit pays au compte courant de sa balance des paiements, en postulant que l’économie du pays soit celle qui accepte les prix (?price taker?) en ce qui concerne les marchandises exportables et importables. En introduisant dans l’analyse les prix des biens négociables et non-négociables, et en indiquant le r?le que jouent les cours des changes dans la détermination du niveau des prix nationaux, on peut démontrer qu’une combinaison juste de politique monétaire et politique fiscale fera augmenter la production et l’emploi sans tension inflationniste, si l’économie travaille sous un régime de cours des changes flexibles. Il n’en est pas de même si les cours des changes sont fixes.

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Resumen La eficacia de una politica de estabilización en una economía peque?a y abierta. — El presente artículo ofrece un repaso del análisis de Mundell acerca de una política de estabilización bajo tipos de cambio fijos y flexibles. Mundell constató que en economias peque?as y abiertas, en las que existe movilidad absoluta de capital, la política monetaria es ineficaz bajo un régimen de tipos de cambio fijos y la politica fiscal es otro tanto cuando el tipo de cambio es flexible. El artículo comienza con una discusión de los rasgos característicos de una economía peque?a y abierta. A continuación se elabora un modelo de equilibrio estático, en el cual el supuesto de la economía peque?a se aplica a las partidas corrientes de la balanza de pagos, ésto es, suponiendo que para la economía doméstica los precios de los productos de exportación e importación son datos. Si se consideran productos comercializados internacionalmente y aquellos no comercializables internacionalmente y si se tiene en cuenta la importancia del tipo de cambio para la determinación del nivel de precios doméstico, se puede demostrar que una combinación adecuada de politíca monetaria y fiscal puede aumentar la produccíon y el empleo libre de presiones inflacionarias, siempre y cuando que la economía opère bajo tipos de cambio flexibles. Lo mismo no ocurre en el caso de tipos de cambio fijos.

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Riassunto L’efficacia della politica di stabilità in una piccola economia aperta. — L’articolo offre una verifica dell’analisi di Mundell di una politica di stabilità con cambi fissi e flessibili. Mundell constata che in piccole economie aperte, in cui è data prevalentemente compléta mobilità del capitale, la politica monetaria con cambi fissi è inefficace, mentre la politica fiscale rimane senza efficacia con cambi flessibili. L’articolo inizia con una discussione dei segni caratteristici più importanti di una piccola economia aperta. Successivamente viene sviluppato un modello di equilibrio statico che amplia l’ipotesi del piccolo Paese sulle partite correnti della bilancia dei pagamenti mediante il presupposto che l’economia nazionale in relazione ai beni di commercio, che sono composti di beni di esportazioni e importazioni, si comporta come ?price taker?. Con l’inclusione dei prezzi di beni commerciabili e non commerciabili nella ricerca e col richiamo al significato del cambio per la determinazione del livello nazionale dei prezzi, può essere mostrato che un’adeguata combinazione di politica monetaria e fiscale eleverà produzione e occupazione senza pressione inflazionistica se l’economia ha cambi flessibili. Lo stesso non vale, peró, nel caso di cambi fissi.

     

Exchange rate flexibility and the common agricultural policy of the european economic community

Zusammenfassung Wechselkursflexibilit?t und die Gemeinsame Agrarpolitik der Europ?ischen Wirtschaftsgemeinschaft. — Da die Preise landwirtschaftlicher Erzeugnisse im Gemeinsamen Markt in ?Verrechnungseinheiten? (die wertm?\ig dem amerikanischen Dollar entsprechen) festgesetzt werden, spiegeln sich Wechselkurs?nderungen direkt im Gegenwert der nationalen W?hrungen wider. Daher k?nnen sehr bedeutende ?konomische Auswirkungen der Wechselkursver?nderungen innerhalb der Europ?ischen Wirtschaftsgemeinschaft (EWG) auf Verbraucher und Erzeuger landwirtschaftlicher Produkte festgestellt werden. Der vorliegende Aufsatz besch?ftigt sich nicht mit den politischen Konsequenzen, sondern konzentriert sich auf die wirtschaftlichen Folgen der Wechselkurs?nderungen. Im Abschnitt I werden einige der wichtigsten Grundzüge der gegenw?rtigen Gemeinsamen Agrarpolitik dargestellt und einige der verschiedenen vorgeschlagenen Ma\nahmen zur Erh?hung der Wechselkursflexibilit?t diskutiert. Im zweiten Kapitel wird der angebliche Konflikt zwischen dem Konzept des gemeinsamen Agrarpreisniveaus für die Gemeinschaft und der Notwendigkeit von Anpassungen der Wechselkursparit?ten untersucht. Au\erdem werden einige m?gliche Modifikationen der Gemeinsamen Agrarpolitik vorgeschlagen. Der dritte Abschnitt analysiert die Auswirkungen von Ver?nderungen der DM-Parit?t gegenüber anderen europ?ischen W?hrungen auf die deutschen Landwirte. Ein abschlie\endes Kapitel fa\t die Ergebnisse des Berichts zusammen, w?hrend einige wichtige Zahlenreihen in einem Anhang zusammengestellt sind.

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Resumen Flexibilidad cambiaria y la política agraria común de la Comunidad Económica Europea. — Debido a que los precios de los productos agrícolas del Mercado Común se fijan por ?unidades de cuenta? (que equivalen al dólar estadounidense), alteraciones de los tipos de cambio se reflejan directamente en alteraciones de los precios en moneda nacional. Por ello, se puede observar que variaciones de los tipos de cambio en la Comunidad Económica Europea (CEE) tienes repercusiones muy importantes para los consumidores y productores de bienes agrícolas. El presente trabajo no se ocupa de las consecuencias políticas de reajustes cambiarios, sino tiene por nnalidad analizar sus consecuencias económicas. En el capitulo primero, se describen algunos de los principales reglamentos de la política agraria común y se discuten algunas de las soluciones propuestas para aumentar la flexibilidad de los tipos de cambio. En el segundo capítulo, se entra en un análisis del presunto conflicto entre el principio de mantener un nivel de precios agrícolas común en la Comunidad y la necesidad de variar las paridades cambiarias. Además, se proponen algunas modificaciones factibles de la política agraria común. En el tercer capíitulo, se estudian las repercusiones de alteraciones de la paridad del marco alemán para los agricultures alemanes. El capíitulo final presenta un resumen de los resultados obtenidos a través de la investigacion. Concluye el trabajo con un apéndice estadíatico que recoge algunas series numéricas de importancia.

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Résumé Flexibilité des cours des changes et politique agraire commune (PAC) de la Communauté Economique Européenne. — Puisque les prix des produits agricoles dans le marché commun sont fixés en ?unités de compte? (dont la valeur correspond au dollar des Etats-Unis), les fluctuations des cours des changes sont reflétées directement par les équivalents nationaux de ces prix. Par conséquent, on peut observer que les fluctuations des cours des changes à l’intérieur de la Communauté Economique Européenne (CEE) exercent une influence trés marquée sur les producteurs et les consommateurs de produits agricoles. Le présent article ne s’occupe pas des facteurs politiques, mais seulement des conséquences économiques des fluctuations des cours des changes. Dans la premiére section, l’auteur décrit à grands traits les caractéristiques importantes de la PAC telle qu’elle se présente en ce moment, et il discute quelques-unes des méthodes qui ont été proposées pour augmenter le degré de flexibilité des cours des changes. Dans la seconde section, il examine le prétendu conflit entre l’idée d’un niveau commun des prix agricoles de la CEE et la nécessité d’ajuster les parités des changes. De plus, il propose certaines modifications possibles de la PAC. Dans la troisiéme section, l’auteur analyse l’effet, pour les agriculteurs allemands, des changement? dans la parité du DM par rapport aux autres monnaies européennes. Un chapitre final résume les conclusions, et certaines données importantes sont présentées dans une annexe.

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Riassunto Flessibilitá dei cambi e la politica agraria comune della Comunità Economica Europea. — Poiché i prezzi di prodotti agricoli sono fissati nel Mercato Comune in ?unità di conto? (che corrispondono nel valore al dollaro americano), variazioni di cambio si riflettono direttamente nel controvalore della valute nazionali. Perciò possono essere constatate all’interno della Comunità Economica Europea (CEE) ripercussioni economiche assai significative della variazioni dei cambi su consumatori e produttori di prodotti agricoli. Il presente studio non si occupa della conseguenze politiche, ma si concentra sui risultati economici della variazioni dei cambi. Nel primo capitolo sono esposte alcune della caratteristiche più importanti deli’attuale politica agricola comunitaria e discussi alcuni tra i diversi provvedimenti proposti per l’aumento della flessibilità dei cambi. Nel capitolo secondo viene esaminato il supposto conflitto tra l’abbozzo del livello dei prezzi agricoli comune per la Comunità e la necessità di adattamenti della parità dei cambi. Inoltre sono proposte alcune possibili modificazioni della politica agricola della Comunità. Il terzo capitolo analizza le ripercussioni di variazioni della parità del marco nei confronti di altre valute europee sugli agricoltori tedeschi. Un capitolo conclusivo riassume i risultati della ricerca, mentre alcune importanti serie numeriche sono raccolte in un’appendice.

     

International monetary rules and external disequilibrium in developing countries

Zusammenfassung Internationale W?hrungsvorschriften u?u\eres Ungleichgewicht in Entwicklungsl?ndern. — Die vorliegende Abhandlung vertritt die Auffassung, da\ die ?Ann?herung? zwischen dem Bretton-Woods-System und den weniger entwickelten L?ndern zu unzureichenden und unwirksamen Ma\nahmen der ?u\eren Anpassung für die weniger entwickelten L?nder geführt hat. Die meisten F?lle von überbewertung werden durch Hinweis auf Elastizit?tspessimismus und die Furcht vor inflatorischen Auswirkungen einer Abwertung erkl?rt. Die Stichhaltigkeit beider Gründe wird überprüft und abgelehnt. Im Gegensatz zur Abwertung in offenen Volkswirtschaften, führt in Volkswirtschaften, die überbewertete Wechselkurse mit Restriktionen und überwachungsma\nahmen unterstützen, eine Devaluation zu keinem inflatorischen Schub. Das statistische Beweismaterial ist mit dieser Hypothese vereinbar. Die gegenw?rtigen Kosten dieser Politik k?nnten durch eine Anpassung, die zu den n?tigen Wechselkurskorrekturen führt, vermieden werden.

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Résumé Règles monétaires internationales et déséquilibre extérieur des pays moins développés. — Dans cet article, on considère que l’accommodement du système de Bretton Woods aux pays moins développés a produit des mesures insuffisantes et inefficaces pour l’ajustement extérieur de ces pays. La plupart des cas de surévaluation sont expliqués par le pessimisme quant à l’élasticité et la crainte des suites inflationnistes d’une dévaluation. Dans cet article, la validité de ces deux arguments est examinée et rejetée. Autrement que dans les économies ouvertes, la dévaluation, dans les économies qui soutiennent, au moyen de restrictions et de surveillances, des cours des changes surévalués, tend à ne pas avoir des effets inflationnistes. Ceci est confirmé par la statistique. Les co?ts actuels de cette politique pourraient être évités par un accommodement qui conduirait à l’ajustement nécessaire des cours des changes.

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Resumen Reglamentos monetarios internacionales y desequilibrio externo en pafses en desarrollo. — El autor sostiene que la creciente aceptación del sistema de Bretton Woods por parte de los países en desarrollo ha tenido la consecuencia de que estos países tienden a adoptar las medidas necesarias de reajuste cambiario de manera inapropiada e ineficiente. En la mayoría de los casos en que la moneda está sobrevaluada, se recuire al pesimismo de elasticidad y al temor de un impacto inflacionario para mostrarse reacios a la devaluación. El autor niega, después de analizarla, la validez de ambos argumentos. Al contrario de lo que cabe esperar de una devaluación en economías abiertas, la devaluación en países con restricciones y controles del comercio exterior no tendrá efectos inflacionarios. La evidencia empírica apoya esta hipótesis. Los costos de la política actual podrían evitarse si se ajustaran los tipos de cambio adecuadamente.

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Riassunto Norme monetarie internazionali e squilibrio estero in Paesi in sviluppo. — I1 présente saggio sostiene l’opinione che r?avvicinamento? tra ilsistema Bretton-Woods e i Paesi poco sviluppati abbia condotto a misure insufficienti ed inefficaci dell’adattamento estero per i Paesi poco sviluppati. La maggior parte dei casi di supervalutazione sono spiegati facendo riferimento ad un pessimismo di elasticità e col timore di ripercussioni inflazionistiche di una svalutazione. La validità di questi due motivi è esaminata e respinta. In contrasto con la svalutazione nelle economie aperte, una svalutazione in economie che sostengono cambi sopravvalutati con restrizioni e misure di controllo non conduce a nessuna spinta inflazionistica. Il materiale statistico di prova è accordato con questa ipotesi. I costi attuali di questa politica potrebbero essere evitati per mezzo di un adattamento che conducesse alle necessarie correzioni dei cambi.

     

Pure competition in disequilibrium situations

Zusammenfassung Vollkommener Wettbewerb in Ungleichgewichtslagen. — Ein PreisanpassungsprozeΒ wird zur Diskussion gestellt, der nicht der Dienste eines Auktionators bedarf, der aber nichtsdestoweniger insoweit mit Recht als ein reiner Wettbewerbsmarktmechanismus bezeichnet werden kann, als er 1. sich einem Wettbewerbsgleichgewicht ann?hert (oder sich von ihm entfernt), 2. eine groΒe Anzahl von Teilnehmern voraussetzt, 3. Anpassungen einzelner Preise gem?Β dem entsprechenden Nachfrageüberhang beschreibt und 4. sehr bescheidene Informationsanforderungen stellt. An einem einfachen Beispiel wird gezeigt, daΒ das System Stabilit?tsbedingungen aufweist, die mit denjenigen des traditionellen Systems übereinstimmen, aber auch andere dynamische Eigenschaften, die interessante Abweichungen zeigen.

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Résumé Concurrence pure dans des conditions de déséquilibre. — Est proposé un processus d’ajustement des prix, qui ne repose pas sur les services d’une vente aux enchères, mais qui peut, néanmoins, être appelé avec justesse un mécanisme de marché purement compétitif, en tant qu’il 1. approche (ou s’écarte) d’un point d’équilibre compétitif, 2. présuppose un grand nombre de participants, 3. impose l’ajustement des prix individuels selon la demande individuelle excessive, et 4. n’a que des besoins d’information très modestes. Au moyen d’un exemple simple, il est démontré que ce système possède des conditions de stabilité qui co?ncident avec celles du système traditionnel, tout en possédant en même temps d’autres caractéristiques dynamiques, qui different du système traditionnel d’une manière assez intéressante.

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Resumen Concurrencia perfecta en situaciones de desequilibrio. — Se discute un proceso de formación de precio, que no se debe a los servicios de un subastador, pero que sí refleja el mecanismo de mercado bajo condiciones de concurrencia, debido a que (1) el precio se aproxima a su punto de equilibrio (o se aleja de él), (2) existe un gran número de participantes, (3) los precios individuales se ajustan a los excesos de demanda individuales, y (4) no es muy exigente con respecto a las informaciones requeridas. Mediante un ejemplo sencillo se demuestra que el sistema contiene condiciones de equilibrio que son idénticas a aquéllas en el sistema tradicional, pero también otras características dinámicas que difieren de éste en una forma bastante interesante.

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Riassunto Pura concorrenza in posizioni di squilibrio. — Un processo di allineamento dei prezzi, che non si basi sui servizi di un banditore, viene posto in discussione. Esso, però, ciononostante, con ragione, può essere definito un puro meccanismo di concorrenza di mercato quando 1. si avvicina ad un punto di equilibrio di concorrenza (o se ne allontana), 2. presuppone un gran numero di partecipanti, 3. descrive allineamenti di prezzi individuali in conformità a individuali eccessi di domanda e 4. pone richieste assai modeste di informazioni. In un esempio semplice viene mostrato che il sistema presenta condizioni di stabilità che concordano con quelle del sistema tradizionale, ma anche altre qualità dinamiche che si allontanano da esso in un modo abbastanza interessante.

     

The behavior of flexible exchange rates in the short run — A systematic investigation

Zusammenfassung Das Verhalten flexibler Wechselkurse auf kurze Sicht - Eine systematische Untersuchung. - In diesem Aufsatz wird das kurzfristige Verhalten der Wechselkurse w?hrend der gegenw?rtigen Periode flexibler Kurse empirisch untersucht, und zwar mit Hilfe der monatlichen Kurse (in Schweizer Franken) für den amerikanischen Dollar, die deutsche Mark, das britische Pfund, den franz?sischen Franken und die italienische Lira. Als Bestimmungsgründe für Wechselkurse werden Geldmengen, Realeinkommen, nominale und reale Zinss?tze sowie die bilateralen Handelsbilanzen herangezogen. Zun?chst ergibt sich, da\ die Wechselkurse Zufallspfaden folgen. Zweitens bedeuten Ver?nderungen der nominalen Kurse fast immer auch Ver?nderungen der realen Kurse. Drittens konnte trotz ausgiebiger Anstrengungen eine gro\e Zahl von im allgemeinen für wichtig gehaltenen Variablen die Wechselkursbewegungen nicht erkl?ren. Diese Ergebnisse bedeuten, da\ unerwartete Schwankungen der realen Wechselkurse die bei weitem wichtigste Ursache von Wechselkurs?nderungen sind. Bisher war es aber nicht m?glich, deren systematische Bestimmungsgründe zu identifizieren.

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Resumen El comportamiento de tipos de cambio flexibles a corto plazo - Una investigación sistemática. — En este trabajo se examina empíricamente el comportamiento a corto plazo de tipos de cambio durante el reciente período de cambios flexibles, utilizando el precio mensual en francos suizos del dólar USA, del marco alemán, del franco francés, de la libra esterlina y de la lira italiana. Como determinantes del tipo de cambio se consideran la oferta monetaria, el ingreso real, la tasa de interés nominal y real, como también el saldo del comercio bilateral. Se demuestra, primero, que los tipos de cambio siguen un ?random walk?; segundo, que las variaciones de las tasas nominales casi siempre son correspondidas por las tasas reales; tercero que a pesar del rastreo extensivo realizado un gran conjunto de variables generalmente consideradas importantes no resulta capaz de explicar los movimientos de los tipos de cambio. Esto implica que las fluctuaciones inesperadas de los tipos de cambio constituyen la razón más importante para las variaciones del tipo de cambio. No ha sido posible aún, empero, identificar a las determinantes sistemáticas subyacentes.

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Resumé Le développement des taux de change flexibles en court terme - Une investigation systématique. - Dans cet article les auteurs examinent empiriquement le développement des taux de change à court terme pour la période récente des taux de change flexibles en utilisant des cours mensuels en francs suisse pour le dollar E.U., le mark allemand, le livre anglais, le franc fran?ais et le lire italien. Les déterminants des taux de change considérés sont les masses monétaires, les revenus réels, les taux d’intérêt nominaux et réels aussi bien que les balances commerciales bilatérales. Ils démontrent premièrement que les taux de change suivent des voies aléatoires; deuxièmement, les changements en taux nominaux sont presque totalement aussi des changements en taux réels; troisièmement, malgré d’une procédure de recherche étendue beaucoup de variables qui généralement sont considérées comme importantes ne peuvent pas expliquer les mouvements des taux de change. Ces résultats impliquent que les fluctuations inattendues en taux de change réels sont la plus importante source des variations en taux de change. Jusqu’à maintenant il était, cependant, impossible d’identifier leurs déterminants systématiques.

     

Einige überlegungen für die ausgestaltung von transferzahlungen an haushalte

Summary Reflections on the Organization of Transfer Payments to Households. — Relatively few studies are extant that deal with the principles governing the redistribution functions of public budgets. This paper shows that neither the principle of general taxation, nor that of non-affection can here be applied. For the purpose of financing redistribution, the population should be classified into those taxed and those benefiting. Transfer payments to those benefiting, or remissions granted in their favour (gross effect) should coincide as far as possible with their actual benefit (net effect), so that taxation need not be unnecessarily increased. It is shown what a redistribution system fulfilling these conditions could look like in cases of loss of income through socially relevant causes (old age, illness, disablement, etc.) and in cases of additional charges (upkeep and education of children). Special stress is laid on determining the “zero line” within such a system. A similar study is undertaken with regard to vertical redistribution among market incomes. In this connection, standards are discussed with the aid of which politicians may render concrete their redistribution ideals. It is described in detail how the various approaches, especially the aims of vertical redistribution, can be combined with an adjustment of income among persons gaining their living and persons unable to do so, and how the whole can be made to form a well-balanced system. Finally, the question is discussed whether there are objective criteria of an optimal extent of redistribution, or whether this is a problem that can only be solved by political decision.

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Résumé Réflexions sur l’organisation des paiements de transfert aux ménages. — II y a relativement peu d’études qui traitent des principes qui règlent les fonctions de redistribution qu’ont les budgets publics. Cet article démontre que ni le principe de l’imposition générale, ni celui de la non-affectation n’y sont applicables. Pour pouvoir financer la redistribution, il faudrait classer la population en deux groupes: ceux qui sont chargés d’imp?ts et ceux qui sont secondés. Les paiements de transfert à ces derniers, ainsi que les dégrèvements en leur faveur (effet brut) devraient co?ncider autant que possible avec l’aide que ces personnes re?oivent actuellement (effet net), de sorte que l’imposition ne soit pas haussée inutilement. Il est démontré quel serait un système de redistribution qui remplirait ces conditions dans les cas de manque de revenu pour causes sociales (vieillesse, maladie, invalidité, etc.) et dans les cas de charges additionnelles (entretien et éducation d’enfants). L’auteur insiste surtout sur la détermination de la ?ligne zéro? dans un tel système. Une étude analogue est entreprise pour la redistribution verticale entre revenus. L’auteur y discute les principes à l’aide desquels les politiciens peuvent rendre concrets leurs idéaux de redistribution. Il explique en détail comment les différents points de vue, particulièrement les fins de la redistribution verticale, peuvent être combinés avec un ajustement de revenus entre ceux qui gagnent leur vie et ceux qui n’en sont pas capables, et comment tout cela peut être organisé en un système bien équilibré. Finalement, il discute la question s’il y a des critères objectifs d’une étendue optimale de redistribution, ou bien si cela est un problème qui ne saurait être résolu que par une décision politique.

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Resumen Algunas reflexiones sobre la estructuracion de transferencias estatales a economias domésticas. … Existen relativamente pocos estudios sobre los principios por los que se rige la politica de redistribuci?n del sector püblico. El présente anàlisis muestra, que el concepto de generalidad del sistema tributario y el principio de no afectación no deben aplicarse en el campo de la redistribuci?n. Con respecto a la financiaci?n de la redistribuci?n, la poblaci?n deberia quedar dividida en dos grupos: los contribuyentes y los beneficiados. La renta recibida por concepto de transferencias estatales o de reducciones impositivas (efecto bruto) deberia corresponder con el mejoramiento efectivo (efecto neto), para que no haya que aumentar la presi?n tributaria. Esto se analiza para el caso de una merma de ingreso, debida a fuerzas mayores (vejez, enfermedad, invalidez etc.), y de cargas adicionales (manutenci?n y educaci?n de ni?os), haciendo el au tor hincapié sobre la ?linea cero? en este sistema de redistribuci?n. Un anàlisis analogo lo efectúa el autor para el caso de una redistribuci?n vertical de ingresos de mercado. Discute criterios de los que se pueden valer los politicos para concretizar su programa de redistribuci?n. Minuciosamente describe c?mo se pueden vincular los diferentes objetivos de redistribuci?n de tal manera que resuite un sistema total consistente. Finalmente, el autor pregunta si existen criterios objetivos para fijar el volumen ?ptimo de la redistribuci?n o si éste queda determinado a través de decisiones polfticas, exclusivamente.

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Riassunto Alcune riflessioni per lo sviluppo progressivo di pagamenti di trasferimenti a bilanci. — Sui principi per lo sviluppo progressivo del settore di ridistribuzione dei bilanci pubblici ci sono relativamente pochi studi. L’articolo mostra ehe i principi délia generalità délia tassazione e il principio di non afiettazione non sono applicabili per il settore di ridistribuzione. Nel finanziamento délia ridistribuzione, la popolazione dovrebbe essere divisa in gravata e avvantaggiata. I pagamenti di trasferimenti che affluiscono agli avvantaggiati o gli sgravi fiscali (effetto lordo) che vanno a loro favore dovrebbero il piú possibile essere d’accordo con la posizione di miglioramento (effetto netto) effettivamente sopravvenuta, in modo che la quota d’imposta non sia aumentata senza nécessita. Per la perdita di reddito a causa di fatti sociali (vecchiaia, malattia, invalidità ecc.) e per aggravi supplementari (mantenimento ed istruzione dei figli) è mostrato corne possa presentarsi un sistema di ridistribuzione che adempia questa condizione. Inoltre è posto un valore spéciale alla determinazione délia ?linea zero? in taie sistema. Un’analoga ricerca è condotta per la ridistribuzione verticale all’interno del reddito di mercato. Nello stesso tempo sono discusse misure col’aiuto délie quali i politici possono concretizzare i loro obiettivi di ridistribuzione. In modo esauriente viene esposto come le diverse disposizioni, soprattutto l’obiettivo délia ridistribuzione verticale, con l’equilibrio del reddito tra lavoratori attivi ed incapaci al lavoro possano essere congiunti in un sistema generale in s’e chiuso. Infine viene discusso se ci siano obiettivi criteri per l’ottimale volume délia ridistribuzione o se essa sia una decisione da motivare soltanto politicamente.

     

Financial Savings from the common fund

Zusammenfassung Finanzielle Ersparnisse eines gemeinsamen Fonds. — Die beiden wichtigsten “Vorschl?ge zur Finanzierung eines Systems internationaler Rohstoffabkommen gehen übereinstimmend von der Vorstellung aus, da\ ein zentraler Finanzierungsfonds, der ?gemeinsame Fonds?, Ressourcen sparen würde. In dieser Arbeit wird nun untersucht, wieviel Ressourcen ein einfaches Bufferstock-System erfordert, das Produktion und Konsum langfristig ausgleicht. Die Analyse zeigt, da\ ein System, das auf einem ?gemeinsamen Fonds? beruht, zwar zun?chst weniger Finanzmittel ben?tigen würde als ein System unverbundener Bufferstocks, da\ am Ende der Periode aber, wenn die finanzielle Abrechnung der unverbundenen Bufferstocks berücksichtigt wird, dieser Vorteil des ?gemeinsamen Fonds? verschwindet. Wenn Abweichungen zwischen sozialen und privaten Diskonts?tzen oder Unterschiede zwischen den Systemen hinsichtlich der durchschnittlichen Kapitalkosten zugelassen werden, dann k?nnte der ?gemeinsame Fonds? eine gewisse überlegenheit bewahren, die wahrscheinlich aber nur marginal ist. Die Begründung für einen gemeinsamen Fonds des hier untersuchten Typs mu\ deshalb auf nicht-finanziellem Gebiet gesucht werden.

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Résumé Les épargnes financières du fonds commun. — Nous commen?ons avec l’observation que les deux propositions principales concernant le financement d’un système des accords internationaux sur les matières premières ont en commun la notion qu’un fonds central de financement, le fonds ?commun?, pourrait ?épargner? des ressources. Cet article a examiné les implications sur les exigences de ressource d’un simple système des stocks régulateurs basé sur la balan?ante production et consommation autour de leurs tendances à long terme. L’analyse indique qu’un système basé sur un ?fonds commun? d’abord aurait exigé moins caisse versée qu’un système des stocks régulateurs pas combinés, mais si la balance de caisse des stocks régulateurs pas combinés à la fin de la période est tenue compte, cet avantage du fonds commun disparaít. Si les déviations entre les taux sociaux et privés d’escompte, ou les différences entre les systèmes regardant les frais moyens des capitaux, sont admises puis le fonds commun pourrait regagner quelque supériorité financière, mais cela est probablement de manière marginale. C’est pourquoi on doit argumenter en faveur d’un fonds commun de la sorte examinée dans cet article sur la base non-financière.

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Resumen Ahorros financieros del fondo común. — Comenzando con la observación que las dos proposiciones principales referentes al financiamiento de un sistema de acuerdos internacionales para productos tienen en común la noción que un fondo de financiamiento central, el ?fondo común?, ?ahorraría? recursos, este artículo ha examinado las implicaciones sobre el requerimiento de recursos de un simple sistema de ?buffer stocks? basado en el balanceo de la productión alrededor de sus trayectorias de largo plazo. El análisis indica, que mientras un sistema basado en el ?fondo común? habría requerido el empleo de menos dinero líquido que un sistema de ?buffer stocks? desligado, esta ventaja del fondo común desaparece cuando se toman en cuenta las balanzas de caja de los ?buffer stocks? desligados al final del período. Si se admiten desviaciones entre tasas de descuento privadas y sociales o diferencias entre sistemas en el costo promedio del capital, entonces el fondo común podría retener cierta superioridad financiera, pero esto probablemente tendrá solamente un valor marginal. La investigatión del caso de un fondo común del tipo examinado en este artículo consecuentemente tendrá que ser realizada sobre una base no financiera.

     

Balance of payments deficits,the adjustment cost and the optimum level of international reserves

Zusammenfassung Zahlungsbilanzdefizite, die Ausgleichskosten und die optimale H?he der internationalen Reserven. — Die Kosten des Ausgleichs eines Zahlungsbilanzdefizits durch eine Politik der Einkommenskürzung, eine Abwertung und induzierte kompensatorische Kapitalzuflüsse werden für eine Auswahl von fünfzehn L?ndern gesch?tzt. In dieser Stichprobe sind die Abwertungskosten und die Kosten von induzierten Kapitalzuflüssen niedriger als die Kosten einer reinen Einkommensdrosselungspolitik. Für Kanada, D?nemark und Südafrika stellt die Abwertung die billigste Anpassungspolitik dar. Das bedeutet, da\ es für diese L?nder vorteilhaft ist, flexible Wechselkurse zu haben. Anschlie\end wird die optimale H?he der internationalen Reserven auf der Grundlage der Formel von H. R. Heller berechnet; sie ist dann erreicht, wenn die marginalen Kosten des Ausgleichs des Zahlungsbilanzdefizits durch eine der drei Arten der Anpassungspolitik, die in dem Aufsatz beschrieben werden, gleich sind den Alternativkosten, die durch das Halten von internationalen Reserven entstehen. Die Verfasser stellen abschlie\end fest, da\ in ihrer Stichprobe die entwickelten L?nder, deren W?hrungen keine Leitw?hrungen sind, überschu\reserven besitzen, w?hrend die Entwicklungsl?nder über weniger Reserven verfügen, als optimal w?re.

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Résumé Les déficits de balance des paiements, les coüts d’ajustement et le niveau optimal des réserves internationales. — Sont estimés, pour un échantillon de quinze pays choisis, les coüts de l’ajustement d’un déficit de balance des paiements, ajustement au moyen d’une politique de réduction du revenu, d’une dévaluation et d’un afflux induit de capitaux compensatoires. Dans cet échantillon, les coüts de dévaluation et les coüts de l’afflux induit de capitaux sont plus bas que les coüts d’une pure politique de réduction du revenu. Pour le Canada, le Danemark et l’Union Sud-Africaine, la dévaluation représente la politique d’ajustement la moins coüteuse. Cela veut dire qu’il est avantageux pour ces pays de maintenir un système de cours des changes flexibles. Ensuite, le niveau optimal des réserves internationales est calculé sur la base de la formule de H. R. Heller. Ce niveau est atteint quand — au moyen d’une des trois politiques d’ajustement décrites dans cet article — le coüt marginal de l’ajustement du déficit de balance des paiements égale les coüts alternatifs d’une détention de réserves internationales. Finalement, les auteurs constatent que, dans leur échantillon, les pays développés, dont les monnaies ne sont pas des monnaies clef, possèdent un surplus de réserves, tandis que les réserves des pays á développer sont en dessous du niveau optimal.

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Resumen Déficit de balanza de pagos, el coste de compensatión y el volumen óptimo de réservas internationales. — El coste de compensación de un déficit de balanza de pagos mediante retractión de ingresos, devaluatión cambiaria o influjo de capital inducido se estima para una muestra de quince paises. Para esta muestra son los costos de devaluatión y de influjo de capital inducido menores que el coste de un pura retraction de ingresos. Para el Canadá, Dinamarca y Suráfrica la devaluation résulta ser la forma de ajuste más económica. Esto significa que séria ventajoso para estos paises tener tipos de cambio flexibles. A continuatión se calcula el volumen óptimo de réservas internacionales mediante la fórmula de H. R. Heller; el volumen es óptimo cuandoel coste marginal de compensaci?n del déficit de balanza de pagos mediante una de las très formas de ajuste, que se discuten en este artfculo, es igual a los costos alternatives que implica el mantenimiento de réservas internacionales. Los autores subrayan que en la muestra los paises desarrollados, cuyas monedas no son monedas de réserva, tienen réservas excesivas, mientras que los paises en desarrollo disponen de menos réservas de lo que séria óptimo.

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Riassunto Deficit délia bilancia dei pagamento, i costi di compensazione e le altezze ottimali délie riserve internazionali. — I costi délia compensazione di un deficit délia bilancia dei pagamenti per mezzo di una politica délia riduzione dei redditi, di una svalutazione ed afflussi compensativi indotti di capitale vengono valutati per una selezione di quindici Paesi. In questa prova a caso, i costi di svalutazione e quelli di afflussi indotti di capitale sono più bassi dei costi di una pura politica di strozzatura dei redditi. Per il Canadá, la Danimarca e il Sudafrica, la svalutazione rappresenta la politica di adattamento più a buon mercato. Ció significa che per questi Paesi è vantaggioso avère cambi flessibili. Successivamente viene calcolata l’altezza ottimale délie riserve internazionali sulla base délia formula di H. R. Heller; essa è allora raggiunta quando i costi marginali délia compensazione del deficit della bilancia dei pagamenti mediante uno dei tre modi della politica di adattamento che sono descritti nell’articolo sono uguali ai costi alternativi che sorgono per il mantenimento di riserve internazionali. Gli autori constatant) infine che nella loro prova a caso i Paesi sviluppati, le cui valute non sono monete guida, possiedono eccedenze di riserve, mentre i Paesi in sviluppo dispongono di minori riserve di quanto sia ottimale.

     

Sector structure in an open economy

Zusammenfassung Sektorale Struktur einer offenen Volkswirtschaft. — In einem Zwei-L?nder-Zwei-Sektoren-Modell wird untersucht, wie die sektorale Struk-tur des Inlands durch sektorale Ver?nderungen im Ausland bei flexiblen und bei festen Wechselkursen beeinfluβt wird. Das Modell zeigt, wie sich der flexible Wechsel-kurs anpassen muβ, um sektorale ?nderungen von einem Land in das andere zu übertragen, wenn die Importnachfrage im Inland elastisch und wenn sie unelastisch ist. Im Falle unelastischer Nachfrage kann — selbst wenn die Robinson-Bedingung gilt — statt einer Aufwertung eine Abwertung eintreten, mit interessanten Folge-rungen. Das Modell deutet an, daβ feste Wechselkurse sektorale Ver?nderungen in die falsche Richtung anregen und dadurch zu Zahlungsbilanzproblemen führen. Da die Zahlungsbilanzprobleme gegebenenfalls durch Wechselkursanpassungen und durch unverzerrte Preissignale gel?st werden müssen, erfordert die Politik fester Wechselkurse eine gr?βere Reallokation von Ressourcen. Da diese auf kurze Sicht immobil sind, erweisen sich feste Wechselkurse als eine der Ursachen für strukturelle Arbeitslosigkeit.

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Résumé La structure de secteur dans une économie ouverte. — Nous dis-cutons dans un modèle de deux-pays-deux-secteurs comment la structure sectorielle dans le pays d’origine est effectuée par des changes sectoriels à l’étranger sous un système des taux des changes flexibles et fixes. Le modèle démontre comment le taux de change flexible doit s’ajuster pour transferer le change sectoriel d’un pays à l’autre si la démande d’importation du pays d’origine soit élastique ou non-élastique. En cas non élastique même sous la condition de Robinson une dévaluation devrait se passer au lieu d’une révalorisation avec des implications intéressantes. Le modèle indique que les taux de change fixes stimulent des changes sectoriels en direction fausse en conduisant aux problèmes de balance de commerce extérieur. Parce qu’on doit résoudre les problèmes de balance de commerce extérieur éventuellement en ajustant le taux de change et en donnant des signals des prix pas déformés, la poli-tique de taux de change fixes a besoin d’une quantité plus grande des ressources qu’on doit rédistribuer. Comme les ressources sont immobiles en court terme les taux de change fixes sont une cause implicite du ch?mage structurel.

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Resumen Estructura sectorial en una economía abierta. — En un modelo de dos países con dos sectores se discute cómo la estructura sectorial de un país es afectada por cambios sectoriales en el exterior bajo un sistema con tasas de cambio flexibles y variables. E1 modelo muestra cómo la tasa de cambio flexible debe ajus-tarse para transferir cambios sectoriales de un país a otro, si la demanda por im-portaciones del país considerado es elástica o inelàstica. En el caso de demanda elástica, incluso cuando la condición de Robinson es válida, puede ocurrir una devaluación con implicaciones interessantes en vez de una revaluatión. E1 modelo indica que tasas de cambio fijas estimulan cambios sectoriales en la dirección equi-vocada llevando a problemas de balanza de pagos. Debido a que los problemas de balanza comercial deberán ser resueltos eventualmente por medio de un ajuste de la tasa de cambio y la impositión de precios guías no destorcionados, la política de tasas de cambio fijas hace necesaria la realocación de una mayor cantidad de recursos. Debido a que los recursos son inmóviles en el corto plazo, las tasas de cambio fijas son una de las causas subyacentes a un desempleo estructural.

     

Geldschaffung durch die Banken

Summary The Creation of Commercial Bank Money. — The author rejects the thesis according to which, in a banking system like the German one, the relation between cash and deposits is supposed to be decisive as to the possible volume of commercial bank credits. This depends rather, he says, on the relation between the banks’ liquid assets and their deposits. Even without any cash surpluses, commercial banks can grant credits since they can always provide for the necessary cash by realizing foreign assets, discounting cheques, or selling money-market securities. The author then demonstrates that the possibility for commercial banks to pay their debts with the central bank or to buy money-market securities or foreign assets from the central bank, is the reason why the German commercial banks never accumulate any surplus reserves. Whatever money flows into the commercial banks from without does not, for the most part, serve the creation of money by a multiplication of the inflowing cash according to the money-multiplier. On the contrary, most of the inflowing cash disappears in the ways just mentioned. Then, the author discusses the old question whether, or why, the official discount rate prevents the commercial banks from rediscounting. He rejects the usual answer according to which this is due to the fact that asingle bank is unable to create money amounting to a multiple of its inflowing cash.

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Resumen Creación de dinero por los bancos de depósito. — El autor muestra su desacuerdo con la tesis de que en un sistema bancario como el alemán la capacidad creativa de nuevos créditos de los bancos depende de la magnitud del coeficiente de efectivos en caja sobre el total de depósitos; lo que importa más bien es la relación entre los activos liquidos y los depósitos bancarios. Aún sin arrojar excesos la caja, el sistema bancario puede crear créditos, pues siempre tiene la posibilidad de aumentar sus existencias de caja repatriando haberes del extranjero, redescontando letras de cambio o vendiendo valores del mercado de dinero. Continua el autor demostrando que jamás surgen réservas en exceso en el sistema bancario alemán, debido a que éste puede reembolsar préstamos concedidos por el Banco Central o puede adquirir de allí valores de cartera a corto plazo. Si ?desde afuera? penetra dinero en el sistema bancario, ello no produce la creación multiple de nuevos créditos, como pone de relieve el coeficiente de creación de dinero. Pues el dinero aflufdo desaparece en su mayor parte por los canales mencionados. El autor aborda también el viejo problema de que si verdaderamente bajo el tipo oficial de descuento los bancos no están dispuestos a presentar letras para el redescuento. Rechaza la contestatión afirmativa que habitualmente se da a este problema, basada en el fenómeno de que un banco aislado no puede conceder créditos en una cuantía que sea un múltiplo de la cantidad de dinero afluida.

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Résumé La création d’argent par les banques commerciales. — L’auteur réprouve la thèse suivant laquelle, dans un système bancaire comme celui de l’Allemagne, la relation entre l’encaisse et les dép?ts déterminerait le montant total des crédits que les banques seraient à même de donner. Il est d’avis que ce montant dépend plut?t de la relation entre les avoirs liquides des banques et leurs dép?ts. Même quand elles n’ont point de surplus d’encaisse, les banques commerciales peuvent donner des crédits, parce qu’elles peuvent toujours se procurer l’argent nécessaire en réalisant leurs avoirs étrangers, en escomptant des chèques, ou en vendant des papiers négociables. Puis, l’auteur démontre que c’est la possibilité qu’ont les banques commerciales de payer leurs dettes chez la banque centrale, ou bien d’y acheter des papiers négociables ou des avoirs étrangers, qui fait que les banques commerciales allemandes n’amassent jamais des réserves en surplus. La plus grande partie de l’argent versé aux banques commerciales ne sert pas à créer son multiple selon le multiplicateur de l’argent; elle dispara?t, au contraire, par les voies susmentionnées. Ensuite, l’auteur discute la vieille question si, ou pourquoi, le taux d’escompte officiel empêche les banques commerciales de rées-compter. Il rejette la réponse traditionnelle qui prétend que cela est d? au fait qu’une seule banque ne saurait créer de l’argent montant à un multiple de l’argent qu’on lui verse.

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Riassunto Produzione di moneta mediante le banche. — L’autore si oppone alla tesi che in sistemi bancari come quello tedesco sia decisivo per la possibilità di creare credito mediante le banche il rapporto tra cassa e depositi; ció dipenderebbe piuttosto dalla relazione tra gli attivi liquidi e i depositi. Anche senza alcuna riserva libera di cassa, il sistema bancario potrebbe creare credito; infatti ci sarebbe sempre la possibilità di procurarsi la cassa necessaria mediante il ritiro di depositi all’estero, lo sconto di cambiali o vendita di titoli del mercato monetario. Egli mostra inoltre che la possibilità di sdebitarsi presso la banca centrale o di acquistare presso di quella titoli del mercato monetario o di procacciarsi depositi all’estero, è la ragione per cui nel sistema bancario tedesco non si arrivi mai ad eccedenza di riserve. Fluisce denaro ?dall’esterno? nel sistema bancario, così esso serve in massima parte non per creare crediti che secondo il moltiplicatore monetario potrebbero causare un multiplo della cassa affluita; piuttosto la cassa scompare di nuovo in massima parte per le vie ora nominate. L’autore inoltre si occupa del vecchio problema se e perché il saggio di sconto ufficiale trattenga le banche dal risconto; egli rifiuta come inesatta la solita risposta secondo la quale ciò sia da ricondursi al fatto che la banca singola in base alla cassa affluita non possa creare un multiplo di credito.

     

Die bedeutung von Änderungen des wechselkurses für preise und leistungsbilanz bei berücksichtigung von translokationskosten und unvollständiger konkurrenz

Zusammenfassung Ziel dieser Untersuchung war es darzustellen, da\ die vermeintliche Kenntnis der in den einzelnen Volkswirtschaften auf den Markten der international gehandelten Güter bestehenden Nachfrage- und Angebotsfunktionen für den Versuch zu Aussagen über die Wirkung einer Anderung des Wechselkurses auf Preise und Leistungsbilanz entweder unzureichend oder irrevelant ist. Einer Erganzung durch die Berucksichtigung der im Zusammenhang mit der Translokation von Gütern zwischen den verschiedenen Volkswirtschaften getatigten Aufwendungen bedarf die herkommliche Analyse der Wirkungen einer Aboder Aufwertung auch dann, wenn an den herk?mmlichen Annahmen über Marktformen und Verhaltensweisen der Anbieter und Nachfrager festgehalten wird, das Merkmal der r?umlichen und handelspolitischen Trennung dagegen beriicksichtigt wird. Die Kenntnis allein der auf den einzelnen nationalen M?rkten bestehenden Angebots- und Nachfragebedingungen ist in diesem Fall nicht ausreichend, um Aussagen über die Reaktion der Leistungsbilanz zu machen. Au\er in einem der untersuchten Falle waren zus?tzliche Informationen über den Anteil der Translokationsaufwendungen am Endpreis der Exporte und/oder der Importe erforderlich, um eine Aussage tiber die Bedingung für eine ?normale? Reaktion der in in- oder ausl?ndischer W?hrung ausgedrückten Leistungsbilanz zu machen. Wir haben gesehen, da\ in alien behandelten Fallen bis auf einen Fall die mit Hilfe der herk?mmlichen Analyse gewonnene sogenannte Marshall-Lerner-Bedingung für die ?normale? Reaktion der Leistungsbilanz zwar den Charakter einer notwendigen, nicht aber den Charakter einer hinreichenden Bedingung hatte. Die mit Hilfe des herk?mmlichen und auch des in der dargestellten Weise modifizierten herk?mmlichen Ansatzes gewonnenen Ergebnisse werden irrelevant, wenn die zugrunde liegenden Annahmen über Marktformen und Verhaltensweisen vorzugsweise der Anbieter auf den Markten der in den internationalen Handel eingehenden Güter aufgegeben werden. Wenn der Forderung nach Verwendung unserer Einsichten in die Bestimmungsgrunde des Verhaltens der Anbieter auch im Bereich der Theorie der internationalen Wirtschaftsbeziehungen Rechnung getragen werden soil, so müssen an die Stelle der herk?mmlichen Modelle neue und bisher unberücksichtigt gebliebene Zusammenhange beriicksichtigende Modelle treten. In der Darstellung ist der Versuch einer Formulierung eines alternativen theoretischen Ansatzes und der Untersuchung der sich aus diesem Ansatz ergebenden Konsequenzen unternommen worden. Schon dieser einf ache und von wenigen Annahmen ausgehende Versuch la\t deutlich erkennen, da\ jede Aussage liber die Wirkungen einer Anderung des Wechselkurses auf Preise und Leistungsbilanz sehr viel griindlichere Informationen voraussetzt, als aufgrund der vereinfachenden herk?mmlichen Analyse erforderlich erschien. Wenn wir davon ausgehen, da\ dem Modell der oligopolistischen Konkurrenz besondere Bedeutung für die Untersuchung der auf den Markten der international gehandelten Güter bestehenden Zusammenhange zukommt, so sind zus?tzliche Informationen über die Zahl, die Verteilung und das relative Gewicht der Anbieter und über die kurzfristig von ihnen angestrebten Zielsetzungen erforderlich. Au\erdem konnen Kenntnisse von der binnenwirtschaftlichen Situation in den am internationalen Güteraustausch beteiligten Volkswirtschaften und über die Preiserwartungen der Exporteure in den verschiedenen L?ndern und W?hrungsraumen erforderlich sein. Die Reaktion der einzelnen Anbieter und Nachfrager auf eine ?nderung des Wechselkurses und die von ihnen im Rahmen ihrer Preispolitik und in Befolgung ihrer Zielsetzungen getroffenen Entscheidungen bestimmen letztlich den Zusammenhang zwischen Wechselkurs, Preisen und Leistungsbilanz. Eine ausschlieBlich auf der vermeintlichen Kenntnis von Angebots- und Nachfrageelastizitaten auf den einzelnen nationalen Markten beruhende Untersuchung dieser Zusammenhange wird — das hat sich gezeigt — der Wirklichkeit auch n?herungsweise nicht gerecht und kann ihr nicht gerecht werden. Summary The Influence on Prices and Balances of Payments of Changes in Exchange Rates, Account Taken of Translocation Costs and Imperfect Competition. — Starting from the assertion that the elasticity analysis still is of decisive importance today when examining the effects of exchange rates, certain positions underlying that analysis, as well as their consequences, are examined critically. Taking the simplest instance, i. e., that of an infinitely great price elasticity of supply in all countries, it is shown that the neglect of the so-called translocation costs, connected with the transport of goods, is of considerable importance as to the conditions of stability which have been found, and which take account only of the elasticity of demand for imported goods in the various countries. As soon as translocation costs are taken account of, the traditional condition of a normal reaction of the balance of payments to changes in exchange rates-such as first formulated by Marshall-Lerner — obtains only in a special case, i. e., only when the respective transport services are rendered exclusively by the exporting country, and when the benefit of the respective costs goes exclusively to economic units in the exporting country. In all other cases, it is necessary, in formulating the conditions of a normal reaction of the balance of payment to changes in exchange rates, to take into account, not only the price elasticity of the demand for imported goods in the importing country, but also the distribution of translocation costs among the importing and exporting countries It is of equal importance to give up the assumption of perfect competition in international commodity markets. With the aid of an example, i. e., in adopting certain evidently plausible assumptions, the question has been studied what effects an oligopolitical offer in international commodity markets can have on the adaptation process caused by changes in exchange rates.

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Résumé L’influence des changements dans les cours des changes sur les prix et les balances des paiements, compte tenu des coúts de transport et de la concurrence imparfaite. — En partant de l’affirmation que l’analyse de l’élasticité est toujours d’une importance décisive pour l’étude de l’influence des cours des changes, certaines positions de cette analyse, et leurs conséquences, ont été soumises à l’examen critique. En prenant le cas le plus simple, c’est à dire, celui d’une élasticité infiniment grande du prix de l’offre dans tous les pays, il est démontré que les coúts de transport des marchandises sont d’une importance considérable en ce qui concerne les conditions de stabilité qu’on a trouvées, et qui ne tiennent compte que.de l’élasticité de la demande de marchandises importées dans les différents pays. Dès qu’on tiendra compte des coúts de transport, la condition traditionnellement acceptée comme suffisante pour une réaction normale de la balance des paiements aux changements des cours des changes — cette condition, que Marshall-Lerner fut le premier à formulern’est valable que dans le cas spécial, oú les services de transport des marchandises sont exécutés exclusivement par le pays exportateur, et que les coúts y relatifs sont payés exclusivement à des unités économiques dans le pays exportateur. Dans tout autre cas, il faut, en formulant les conditions d’une réaction normale de la balance des paiements aux changements des cours des changes, tenir compte, non seulement de l’élasticité du prix de la demande de marchandises importées dans le pays importateur. Die Bedeutung von ?nderungen des Wechselkurses für Preise und Leistungsbilanz 393 bei Berücksichtigung von Translokationskosten und unvollst?ndiger Konkurrenz mais aussi de la distribution des coúts de transport entre le pays importateur et le pays exportateur. Il n’est pas moins important de renoncer à la supposition d’une concurrence parfaite dans les marchés internationaux de marchandises. A l’aide d’un exemple, c’est à dire, en adoptant certaines suppositions évidemment plausibles, on a étudié la question quels sont les effets que peut avoir une offre oligopoliste dans les marchés internationaux de marchandises sur le processus d’adaptation déclenché par les changements dans les cours des changes.

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Resumen La importancio de variaciones del tipo de cambio para los precios y la balanza comercial, teniendo en cuenta costos de transporte y competencia imperfecta. — Partiendo de la tésis de que el anàlisis de elasticidad es un método básico para la explicaci?n de los efectos que surgen de alteraciones cambiarias, el autor somete a crftica algunas de las premisas en que se basa dicho anàlisis. En el caso más simple, ésto es, cuando se supone que la oferta en todos los paises es indefinidamente elástica con respecto a los precios, la negligencia de costos de transporte (en el sentido más amplio de la palabra) es sumamente importante para la formulación de las condiciones de estabilidad del intercambio comercial, en la que solo se presta atenci?n a la elasticidad de la demanda de importaciones. Si se incluyen los costos de transporte en el anàlisis, uno se encuentra con que la condición Marshall-Lerner acerca de la reacción normal de la balanza comercial ante variaciones del tipo de cambio tiene validez unicamente en el caso especial de que los costos de transporte corren a cargo del pais exportador. En todos los demàs casos, la condición para una reacción normal de la balanza de pagos ante reajustes cambiarios dépende de la elasticidad de la demanda de importaciones con respecto al precio de estas, as! como de la distribución de los costos de transporte entre el pais importador y el pais exportador. La misma importancia corresponde al hecho de que el anàlisis habituai de variaciones del tipo de cambio se basa generalmente en el supuesto de competencia perfecta en los mercados internacionales. Mediante premisas plausibles el autor estudia la importancia que puede tener un comportamiento oligopolistico de los vendedores en los mercados internacionales sobre los procesos de adaptación provocados por alteraciones de los tipos de cambio.

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Riassunto II significato di modificazioni dei cambi per prezzi e bilancio di rendimento considerando costi di traslocazione e concorrenza non complete. — Partendo dalla constatazione che, anche alla presenza dell’analisi di elasticità, un significato decisivo nel quadro délia ricerca spetta al valore dei cambi, sono esaminate criticamente alcune délie supposizioni che sono alla base di quest’analisi e le conseguenze da esse risultanti. Prendendo corne esempio il caso piú semplice, cioè supponendo un’elasticità infinitamente grande dell’offerta con riferimento al prezzo in tutti i Paesi, viene esposto che la trascuranza délie cosiddette spese di traslocazione connesse con il trasferimento di merci ha rilevante significato per le accertate condizioni di stabilità che prendono in considerazione soltanto l’elasticità délia domanda di merci d’importazioni nelle diverse économie. Quando sono prese in considerazione le spese di traslocazione, la tradizionale condizione e formulata per la prima volta daMarshall-Lemer Die Bedeutung von ?nderungen des Wechselkurses für Preise und Leistungsbilanz bei Berücksichtigung von Translokationskosten und unvollst?ndiger Konkurrenz per la normale reazione del bilancio di rendimento ad una modificazione del corso dei cambi è valida soltanto in un caso spéciale. Essa è valida soltanto quando i rendimenti prodotti con il trasferimento délie merci sono prodotti esclusivamente dalla économie che di volta in volta esportano e quando le spese fatte in questa connessione sono ricevute esclusivamente da unità economiche nei Paesi che esportano. In tutti gli altri casi, nella formulazione delle condizioni per la normale reazione del bilancio di rendimento ad una modifieazione dei cambi, si deve tener conto, oltre che dell’elasticità délia domanda di merci in rapporto all’altezza dei loro prezzi, anche della distribuzione delle spese di traslocazione tra il Paese che importa e quello che esporta. Non meno grande significato spetta alla rinuncia della supposizione della compléta concorrenza sui mercati internazionali. In base ad un esempio, cioè servendosi di supposizioni determinate e ritenute plausibili, è stato esaminato il problema: che significato un comportamento di oligopolio dell’o?erente puó avère sui mercati internazionali per i processi di adattamento causati da modifieazioni dei cambi.

     

Demand policies and internal-external balance under fixed exchange rates — the mundellian assignment: A reformulation and some extensions

Zusammenfassung Nachfragesteuerung und binnenwirtschaftliches/au\enwirtschaftliches Gleichgewicht bei festen Wechselkursen — Mundells Assignment: eine Neuformulierung und einige Erweiterungen. — Der Aufsatz bietet eine Neufassung des Mundelischen zwei-Ziele/zwei-Instrumente Modells. Der graphischen Wiedergabe folgt eine mathematische Darstellung des Mundellschen Modells. Zun?chst werden Entscheidungs- und Stabilit?tskriterien für das gebr?uchliche Modell des Mundell-Typs diskutiert, in dem die Mundellsche Annahme gilt, da sich Kapitalbewegungen nur nach den Zinsdifferenzen richten. Die Analyse wird dann auf den ?komplizierten? Fall ausgedehnt, in dem die Reagibilit?t der Kapitalstr?me auf die Einkommensentwicklung als zus?tzliches Element eingeführt wird. Ferner werden die Einflüsse analysiert, die von einer Einbeziehung der Kapitalbest?nde in das Modell ausgehen. Das Hauptergebnis des Aufsatzes besteht darin, da\, im Gegensatz zu der g?ngigen Ansicht, die Reagibilit?t der Kapitalstr?me auf die Einkommensentwicklung der Mundellschen L?sung des Zuordnungsproblems (assignment problem) nicht notwendigerweise widerspricht; die Richtigkeit des ?assignments? h?ngt in diesem Falle entscheidend von den Werten ab, die die Parameter des Modells annehmen.

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Résumé La politique de la demande et l’équilibre national et international sous l’influence des cours des changes fixes — ?L’attribution? Mundeil (assignment problem): Une formulation nouvelle et quelques extensions. — Cet article traite d’une nouvelle formulation du modèle Mundell à deux fins et deux instruments. Une présentation graphique du modèle Mundell est suivie d’une exposition mathématique de ce modèle. Sont discutés les critères de la décision et de la stabilité, d’abord pour un modèle normal du type Mundell, où, suivant Mundell, les courants de capitaux sont censés répondre aux seules différentielles du taux d’intérêts. Ensuite, l’analyse embrasse le cas ?compliqué?, où l’on introduit, comme argument additionnel, une sensibilité des courants de capitaux pour le revenue. Sont analysées aussi les conséquences d’une introduction des stocks de capital dans le modèle. La conclusion la plus importante de cette étude est que, contrairement à l’opinion courante, une sensibilité des courants de capitaux pour le revenu ne porterait pas nécessairement préjudice à ?l’attribution? Mundell (assignment problem), étant donné que sa convenance dépend, d’une manière décisive, des valeurs quantitatives des paramètres du modèle.

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Resumen Políticas de demanda y equilibrio interno-externo bajo tasas de cambio fijas — la ?asignaci?n? mundelliana: una reformulación y algunas extensiones. — El artículo se ocupa de la reformulación del modelo de dos variables y dos instrumentos de Mundell. Una presentación gráfica del modelo de Mundell es seguida de una exposición matemática del mismo. En primer lugar se discuten criterios sobre decisiones y estabilidad para un modelo normal (del tipo Mundell), donde se supone que los flujos de capital responden solamente a diferencias en la tasa de interés. El análisis se extiende en seguida al caso más ?complicado?, en que se introduce el argumento adicional de la sensitividad de los flujos de capital con respecto al ingreso. Igualmente se analizan las consecuencias que emanan de la incorporación de stocks de capital al modelo. La principal conclusión de este artículo es, contraria a lo sostenido usualmente, que la sensitividad de los flujos de capital con respecto al ingreso no internere necesariamente con la ?asignación? mundelliana (assignment problem); la correctitud de la asignaci?n dépende en este caso crucialmente de los valores cuantitativos que adoptan los parámetros del modelo.

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Riassunto Politica della domanda ed equilibrio interno-estero con cambi fissi. L’attribuzione di Mundell (assignment problem): Una riformulazione ed alcuni ampliamenti. — L’articolo offre una nuova versione del modello di Mundell a due scopi e due strumenti. Ad una riproduzione grafica del modello di Mundell segue una rappresentazione matematica dello stesso. Dapprima sono discussi i criteri della decisione e della stabilità per un modello normale del tipo di Mundell, in cui, conformemente a Mundell, viene supposto che correnti di capitale reagiscono soltanto a differenze di interessi. Quindi l’analisi viene allargata al caso ?complicato?, in cui corne elemento supplement?re è introdotta la reagibilità delle correnti di capitale in relazione allo sviluppo del reddito. Inoltre sono analizzate le influenze che seguono nel modello all’inclusione di scorte di capitale. Il risultato principale délia ricerca consiste in ciò ehe, in contrasto con l’opinione corrente, la reagibilità delle correnti di capitale in relazione allo sviluppo del reddito non è necessariamente in contrasto con la soluzione di Mundell del problema di attribuzione (assignment problem); la giustezza di essa dipende in questo caso decisamente dai valori che i parametri del modello hanno.

     

Financial counterparts of saving and investment and inconsistency in some simple macro models

Zusammenfassung Die finanziellen Aspekte von Sparen und Investieren und die Inkonsistenz einiger einfacher Makro-Modelle. — Ein System, in dem die finanziellen Aspekte der effektiven Nachfrage explizit gemacht werden, wird entwickelt und als Grundlage für die Kritik einiger gebr?uchlicher statischer MakroModelle verwendet: des IS-LM-Modells, des Modells, das die permanente Einkommenshypothese benutzt, und eines Modells, das eine Ersparnis-Verm?gensrelation enth?lt. Diese kritische Würdigung zeigt, da\, wenn die Finanzen ausdrücklich in die Betrachtung einbezogen werden, die Modelle dynamisch sind und die ?Gleichgewichtsl?sung? nur für einen Zeitpunkt gilt. Au\erdem führen die Interdependenzen, die durch die Einbeziehung der finanziellen Aspekte geschaffen werden, zu unannehmbaren Nachfragefunktionen auf dem Markt, der unter Berufung auf das Walrassche Gesetz au\er Betracht blieb. Es wird gezeigt, da\ diese Probleme nicht bei solchen Modellen auftreten, die nur die Anteile der verschiedenen Formen der Verm?genshaltung am Gesamtverm?gen bestimmen wollen und nicht sein absolutes Niveau. Sie fehlen auch bei einem Modell, das auf dem Prinzip der Bestandsanpassung basiert, in dem also Stromgr?\en direkt auf Bestandsungleichgewichte zurückgeführt werden.

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Résumé Les contreparties financières de l’épargne et de l’investissement et l’incontinence dans quelques modèles macro-économiques. — Un système qui éclaircit bien l’aspect financier de la demande effective est développé et employé comme fondament de quelques modèles statiques et macro-économiques en usage commun: les modèles SI-LM et de revenu permanent et, en outre, un modèle qui incorpore la relation entre l’épargne et la fortune. L’appréciation critique montre que les modèles sont dynamiques et que la solution d’équilibre n’est valable que pour un moment si les finances sont considérées expressément. En outre, les interdépendances créées par l’inclusion des finances conduisent aux fonctions de la demande inacceptables sur le marché qui fut omi en se référant à la loi de Walras. Il est montré que ces problèmes n’apparaissent pas aux modèles qui déterminent seulement la relation entre les actifs différents et pas leurs niveaux absolus. Ils manquent aussi dans un modèle dérivé du principe d’ajustement des stocks, dans lequel les flux sont rapportés directement aux déséquilibres des stocks.

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Resumen La concordancia financiera del ahorro y la inversión y su divergencia en modelos macroeconómicos simples. — El autor elabora un sistema que incluye la parte financiera de la demanda efectiva y que se utiliza como base para algunos modelos macroeconómicos estáticos y comunes, como lo son por ejemplo los modelos IS-LM, los modelos del ingreso permanente y un modelo que incluye la relación entre ahorros y patrimonio. La evaluación crftica demuestra que los modelos son dinámicos y que la ?solución de equilibrio? sólo vale para un breve momento, si se tienen en cuenta explicitamente los aspectos financieros. Además, las interdependencias que resultan de la inclusión de las finanzas originan funciones de demanda inadmisibles en el mercado, del cual se hizo caso omiso invocando la ley walrasiana. El autor demuestra que estos problemas no surgen en modelos que únicamente determinan la relación entre las distintas formas en que se tiene el partimonio, y no sus valores absolutos. Tampoco surgen en un modelo que se deriva del ?stock adjustment principle? y en el que ingresos se aplican directamente a los desequilibrios de existencias.

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Riassunto Corrispondenze finanziarie di risparmio ed investimenti e la loro non concordanza in alcuni macro-modelli semplici. — Viene sviluppato un sistema che chiarisce in pieno l’aspetto fmanziario della domanda effettiva e viene impiegato come base per un macro-modello statico di uso generale, cioè per i modelli IS-LM, per permanenti modelli di reddito e per un modello che includa il rapporto risparmiopatrimonio. Questo apprezzamento critico mostra che i modelli sono dinamici e che la ?soluzione di equilibrio? è valida solo per un breve momento, se le finanze sono espressamente comprese nella considerazione. Inoltre le interdipendenze, che sono create mediante le inclusioni delle finanze, conducono, a causa dell’inosservanza della legge di Walras, ad inaccettabili funzioni di domanda sul mercato. Viene mostrato che questi problemi non compaiono in modelli che determinano soltanto il rapporto del patrimonio tenuto in diverse forme e non i suoi livelli assoluti. Essi mancano anche in un modello che è derivato dal principio di ?adattamento delle scorte? (?stock adjustment?-principle) in cui gli afflussi vengono riferiti direttamente agli squilibri di scorte.

     

Real exchange rate variability and monetary disturbances

Zusammenfassung Schwankungen der realen Wechselkurse und monet?re St?rungen. - Die kurzfristigen Schwankungen der realen Wechselkurse sind seit der Einführung floatender Wechselkurse betr?chtlich. Dabei haben die L?nder ganz unterschiedliche Erfahrungen gemacht. Einige erlebten reale Wechselkursbewegungen, die fünfmal so hoch waren wie in anderen F?llen. In diesem Aufsatz wird versucht, diese gro?en Unterschiede zwischen den L?ndern zu erkl?ren. Dabei wird ein Modell benutzt und getestet, in dem die kurzfristige Variabilit?t der realen Wechselkurse eine positive Funktion des Umfanges monet?rer St?rungen ist. Eine zweite Eigenschaft des Modells besteht darin, da? diese Beziehung nichtlinear ist, d.h., wenn die monet?ren St?rungen einen bestimmten Umfang überschreiten, wird es sich für die Wirtschaftssubjekte lohnen, die Preise schneller anzupassen. Dadurch begrenzen sie die Abweichungen der nominalen Wechselkurse von den durch die Kaufkraftparit?t angezeigten Werten.

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Résumé Variabilité des taux de change et perturbances monétaires. - Les mouvements á court terme des taux de change réels ont été substantiels depuis l’introduction des taux de change flottants. De plus, l’expérience des pays était bien différente. Dans quelques pays des mouvements des taux de change réels étaient cinq fois plus forts que dans des autres pays. Dans cet article les auteurs essaient d’expliquer ces grandes différences. Ils appliquent et testent un modèle dans laquelle la variabilité des taux de change réels à court terme est une fonction positive de l’étendue des perturbances monétaires. Un deuxième élément du modèle est que cette relation est nonlinéaire, c.-a.-d. si l’étendue des perturbances monétaires s’augmente au-dessus d’un certain niveau il est profitable pour les agents économiques d’ ajuster les prix plus rapidement, ainsi limitant des déviations additionnelles des taux de change nominaux de leurs valeurs PPA.

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Resumen Variabilidad del tipo de cambio real e inestabilidad monetaria. - Los movimientos del tipo de cambio real en el corto plazo adquirieron importancia después del establecimiento del sistema de cambios flexibles. La experiencia ha sido bastante diferente en cada país. Algunos países tuvieron movimientos del tipo de cambio real cinco veces mayores que otros. En este trabajo se intenta explicar estas diferencias entre los países. Para ello se utiliza un modelo en el cual la variabilidad del tipo de cambio real en el corto plazo se plantea como una función positiva del grado de inestabilidad monetaria. Un segundo aspecto del modelo es que esta relación no es lineal, es decir cuando el grado de inestabilidad monetaria aumenta y supera un cierto límite los agentes económicos deberían realizar ajustes de precio más rápidos, a los efectos de limitar las deviaciones adicionales del tipo de cambio nominal de su valor PPP.

     

The international monetary system after Jamaica and Manila

Zusammenfassung Das internationale W?hrungssystem nach Jamaika und Manila. — Auf der Konferenz des Internationalen W?hrungsfonds (IWF) in Jamaika wurde die zweite ?nderung des Abkommens über den IWF ausgearbeitet und so die langandauernden Bemühungen um eine Reform des internationalen W?hrungs-systems abgeschlossen. Die bei weitem wichtigste Bestimmung des ge?nderten Abkommens ist die, daβ das System flexibler Wechselkurse, das 1973 das Bretton-Woods-System fester Wechselkurse ersetzt hatte, nun legalisiert wurde. In der Abhandlung wird das jetzige System des Floatens in den geschichtlichen Zusammenhang gestellt und die Entwicklung des internationalen W?hrungssystems vom Goldstandard über Bretton Woods bis zum weitverbreiteten Floaten nachgezeichnet. Die frühen Erfolge des Bretton-Woods-Systems, seine Schwierigkeiten in den sechziger und siebziger Jahren und sein Zusammenbruch 1973 werden bis in Einzelheiten hinein diskutiert und gefolgert, daβ das Floaten auf absehbare Zeit vorherrschen wird. Anschlieβend werden Einwendungen gegen das Floaten behandelt, die von National?konomen und von einigen Sprechern auf der Jahrestagung des IWF in Manila (Oktober 1976) erhoben wurden, insbesondere die Beschwerde, das Floaten f?rdere die Inflation in den Defizit-L?ndern und fange sie in einem Circulus vitiosus, w?hrend die überschuβl?nder sich eines Circulus virtuosus erfreuten. Es wird die Frage gestellt, in welchem Ausmaβ das Floaten ein Land vor St?rungen aus dem Ausland schützen kann und welche Beziehung zwischen Floaten und weltweiter Inflation und Rezession besteht. Die Argumente für ein Floaten mit und ohne Intervention und das Problem des ?schmutzigen Floatens? werden geprüft, auβerdem die Bestimmungen der ge?nderten Satzung, die die ?überwachung? der Wechselkurspolitik der Mitgliedstaaten durch den Fonds betreffen. Der Vorschlag einer Referenzrate und die IWF-Richtlinien für das Floaten werden kritisch überprüft. Neben dem Anpassungsproblem wird auch das Liquidit?tsproblem mit besonderer Berücksichtigung des Floatens behandelt. Dabei ergibt sich, daβ im Falle des Floatens die Konzepte der Weltw?hrungsreserven und ihrer Kontrolle ihre Bedeutung verlieren. Eine weltweite Inflation kann nicht dadurch bek?mpft werden, daβ der Fonds die Weltw?hrungsreserven kontrolliert, es sei denn, diese Kontrolle wird entgegen der Konvention so interpretiert, daβ sie die Kontrolle von Geldversorgung und Geldpolitik zumindest in den wichtigeren Industriel?ndern einschlieβt, was offensichtlich nicht durchführbar w?re. Dieses Ergebnis bedeutet indessen weder, daβ Inflation etwa kein wichtiges weltweites Problem w?re, noch soll damit geleugnet werden, daβ m?glicherweise in den vergangenen Jahren überm?βige internationale Bankkredite an bestimmte L?nder gegeben worden sind, um unhaltbare Zahlungsbilanzpositionen abzustützen. Aber solche Exzesse hvtten durch eine Kontrolle der internationalen Reserven nicht verhindert werden k?nnen. Schlieβlich wird die Rolle des Fonds im Kampf gegen die weltweite Inflation kurz besprochen.

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Résumé Le système monétaire international après Jamaica et Manila. — La deuxième modification des articles d’agrément du Fonds Monétaire International (FMI) était arrachée à la conférence du FMI à Jamaica en encluant l’effort étiré longuement pour réformer le système monétaire international. La provision de loin la plus importante de la Charta modifiée est que le système des taux de change flottants qui avait remplacé le système par valeur de Bretton Woods est maintenant légalisé. En section II nous avons placé le système actuel de flottement en perspectives historiques en suivant l’évolution du système monétaire international du standard d’or, via Bretton Woods, au système de flottement au monde entier. Les succès matinaux de Bretton Woods, ses difficultés pendant les années de soixante, et les années de soixante-dix et son collapsus en 1973 sont discutés en détail et la conclusion est obtenue que le flottement au monde entier reste à l’avenir prévoyable. En section III je discute quelques objections contre le flottement que sont soulevées par les économistes et en discours officiels au congrès annuel du FMI à Manila (octobre 1976), en particulier la plainte que le flottement fomente l’inflation dans les pays déficitaires et les dirige dans un circle vicieux pendant que les pays excédentaires se jouissent d’un circle vertueux. Nous posons la question dans quelle mesure le flottement peut protéger un pays contre les remue-ménages et étrangers et la connection entre le flottement et l’inflation au monde entier la récession. Nous examinons les arguments en faveur du flottement managé et pas managé et le problème du flottement ?sale?, aussi bien que les provisions de la Charte modifiée pour le Fonds ?surveillance? des politiques de taux de change de ses membres. Critiquement nous passons en revue la proposition de taux de référence et les recommandations du FMI pour le flottement. Pendant que les sections II à III s’occupent avec le problème d’ajustement, section IV reprend le problème de la liquidité en référant spécialement au système de flottement. Nous concluons que les conceptions des globales réserves monétaires et sa contr?le perdent son sens sous les conditions de flottement. On ne peut pas freiner l’inflation au monde entier par le Fonds qui contr?le les réserves monétaires excluant le cas qu’on interprète une telle contr?le inconventionellement en manière qu’on inclut des contr?les de l’offre d’argent et de la politique monétaire au moins dans les majeurs pays industriels, évidemment pas une proposition practicable. Cependant cette conclusion n’implique pas que l’inflation n’est pas un problème essentiel au monde entier et elle ne dénie pas que peut-être, au temps jadis, il y avait des prêts bancaires internationaux excessifs en faveur des certains pays d’aveugler des positions intenables de balance des paiements. Mais on n’éviterait pas les tels excès par des contr?les des réserves globales excepté au sens vaste inconventionel comme indiqué ci-dessus. Finalement nous considérons concisement le r?le du Fonds en lutte contre l’inflation au monde entier.

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Resumen El sistema monetario internacional después de Jamaica y Manila. — Durante una conferencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Jamaica se negoció la segunda modificatión de los artículos de acuerdo del FMI, concluyendo de esta manera el esfuerzo largamente preparado para reformar el sistema monetario internacional. La provisión más importante de la carta reformada es que el sistema de tasas de cambio flotantes, que en el a?o 1973 reemplazó el sistema de valores de paridad de Bretton Woods fue legalizado. En la sectión II se pone el présente sistema de flotación en perspectiva histórica trazando la evolutión del sistema monetario internacional, comenzando con el standard de oro, via Bretton Woods, hasta la ampliamente difundida flotación. Los tempranos buenos resultados de Bretton Woods, sus problemas en los a?os 60 y 70 y su colapso en el a?o 1973 se discuten con algun detalle y se concluye que la flotación ampliamente difundida permanecerá en el futuro previsible. En la sección III se discuten algunas objeciones a la flotación elevadas por economistas y en discursos oficiales en la reunion anual del FMI en Manila (octubre de 1976), especialmente la queja que la flotación fomenta la inflatión en países deficitarios y los encierra en un círculo vicioso, mientras que los países con superávit gozan de un círculo virtuoso. Se formula la pregunta, hasta qué medida la flotatión puede proteger a un país de disturbaciones exteriores y de la conección entre flotación, inflatión mundial y recesión. Se examinan argumentos para la flotación manejada y no manejada y para el problema de ?flotación sucial?, como también las provisiones de la carta reformada referente a la supervigilancia del Fondo sobre las políticas cambiarias de sus miembros. La propositión de la tasa de referenda y las guías del FMI para la flotación son revisadas críticamente. Mientras que las secciones II y III se ocupan de problemas de ajuste, la sección IV se preocupa del problema de la liquidez con especial referencia al sistema de flotación. Se llega a la conclusión, que bajo flotación los conceptos de reservas monetarias globales y su control pierden su sentido. La inflatión mundial no se puede disminuir por medio de un control de las reservas globales por parte del Fondo, a no ser que dicho control se interprete inconvencionalmente de manera que incluya un control de la oferta monetaria y de la polftica monetaria en por lo menos los países industriales más importantes, obviamente una propositión no practicable. Esta conclusión no implica, sin embargo, que la inflación no es un problema mundial importante ni tampoco niega que en a?os recientes se puede haber otorgado un volúmen de préstamos bancarios excesivo a ciertos países que muestran posiciones de balanza de pagos no sostenibles. Pero estos excesos no se habarían podido prévenir por medio del control de réservas globales, excepto en el sentido no convencional amplio indicado más arriba. Finalmente se considera brevemente el papel del Fondo en la lucha contra la inflación mundial.

     

Forward rate,spot rate and risk premium: An empirical analysis

Zusammenfassung Terminkurs, Kassakurs und Risikopr?mie. -In diesem Aufsatz wird ein Verfahren entwickelt, um die Risikopr?mie zu messen, von der angenommen wird, da? sie in direkter Beziehung zum Swapsatz steht, also der Differenz zwischen Kassa-und Terminkurs. Die Erfahrung zeigt, da? die Risikopr?mie im Laufe der Zeit schwankt, weil sich der Swapsatz und/oder die Sch?tzkoeffizienten ver?ndern. Wenn das Modell die Risikopr?mie einbezieht, sagt es die Wechselkurse besser voraus, als wenn es allein die Terminkurse enth?lt. Die Testergebnisse zeigen, da? die allgemeine Markteffizienz-Hypothese (das Risikopr?mien-Modell) der einfachen Markteffizienz-Hypothese überlegen ist, wenn es darum geht, die künftigen Kassakurse vorauszusch?tzen. Au?erdem stellt sich heraus, da? die “andom walk”pothese nicht besser ist als das Risikopr?mienmodell.

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Résumé Cours à terme, cours au comptant et prime de risque. -Cet article développe une méthode de mesurer la prime de risque sous la supposition qu’il y a une relation directe entre cette prime et la prime à terme, c’est-à-dire la différence entre cours à terme et cours au comptant. L’évidence montre que la prime de risque varie sur temps parce que la prime à terme et/ou des coefficients estimés changent. L’inclusion de la prime de risque en cas d’un pronostic des taux de change surpasse le modèle si seul le cours à terme est utilisé. Les résultats du test démontrent que l’hypothèse générale d’efficience de marché (modèle de la prime de risque) est supérieure à l’hypothèse simple d’efficience de marché si l’on fait un pronostic des taux au comptant. De plus, l’hypothèse de ?random walk? ne produit pas des meilleurs résultats que le modèle de prime de risque.

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Resumen Tasa a término, tasa spot y sobretasa por riesgo. -En este trabajo se desarrolla un esquema para medir la sobretasa por riesgo, la cual se supone estar relacionada directamente con la tasa a término. La evidencia empirica demuestra que la sobretasa por riesgo varía en el tiempo debido a una sobretasa a término variable, a coeficientes estimados no constantes o a ambos factores. La inclusión de la sobretasa por riesgo en la predicción de tasas de cambio supera los resultados obtenidos con un modelo de tasas de cambio a término solamente. Los resultados del test indican que la hipótesis general de mercados eficientes (modelo con sobratasa por riesgo) es superior a la hipótesis simple de mercados eficientes en la predicción de tasas spot futuras. Además, la hipótesis del ?random walk? no résulta mejor que la de la sobretasa por riesgo.

     

The World money supply: Concept and measurement

Zusammenfassung Die Geldversorgung der Welt: Konzept und Messung. — Der Aufsatz erarbeitet zuerst die theoretischen Grundlagen für ein Konzept der Geldversorgung der Welt und legt dann die relevanten Zahlen vor. Es wird die Ansicht vertreten, da\ das zweckm?\ige Konzept der Welt-Geldversorgung von dem Wechselkurssystem abh?ngt. Bei einem System flexibler Wechselkurse mit exogenem Geldangebot sollte ein geeignetes Me\konzept gleitende Gewichte auf der Basis der Volkseinkommen benutzen, um das Welt-Geldangebot zu errechnen. Bei festen Wechselkursen und endogenem Geldangebot sind stattdessen gleitende Gewichte auf der Basis der Geldmengen am besten geeignet. In der Arbeit werden die neuen Zeitreihen des Welt-Geldangebots für 1958–1975, für W?hrungsreserven und für Geld im engeren und im weiteren Sinne berechnet. Au\erdem werden Zeitreihen für Industriel?nder, entwickelte und weniger entwickelte L?nder vorgelegt. Die beiden neuen Zeitreihen werden mit vorhandenen Reihen verglichen, bei denen die Geldmengenaggregate unter Verwendung von festen BIP-Gewichten und den jeweiligen Wechselkursen berechnet werden.

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Résumé L’offre d’argent mondiale: Le concept et le mesurage. —Au premier lieu cet article dérive un fondement théorique pour le concept de l’offre d’argent mondiale et puis présente les données essentielles. Hous arguons que le concept approprié de l’ofire d’argent mondiale est dépendant du système de taux de change. Sous les conditions d’un système de taux de change flexible avec des offres d’argent exogènes un système de poids approprié utilise des poids mouvants de revenu national pour venir à l’offre d’argent mondiale. Sous les conditions des taux des changes fixes et des offres d'argent endogènes les poids mouvants de stock d’argent sont appropriés d'autre part. L’article calcule les nouvelles séries de l’offre d’argent mondiale dérivées pour la période 1958–1975 pour l’argent de reserve, l’argent en sens étroit et l’argent en sens vaste. Nous présentons aussi des séries pour les pays industriels, développés et développants. Nous faisons des comparaisons entre les deux nouvelles séries et les séries existantes en utilisant des poids fixes de PIB et des taux des changes courants pour venir aux agrégats mondiaux.

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Resumen La oferta mundial de dineroxoncepto y medición. —El présente Artículo dériva en primer lugar una fundación teórica para el concepto de la oferta mundial de dinero y en seguida presenta los datos relevantes. Se argumenta que el concepto apropiado para la oferta mundial de dinero dépende del sistema cambiario. Bajo un sistema cambiario flexible con oferta de dinero exógena, el sistema de ponderaciones apropiado utiliza ponderaciones móviles para el ingreso nacional para llegar a una oferta de dinero mundial. Con tipos de cambio fijos y ofertas de dinero endógenas, el sistema adecuado consiste, en cambio en la utilización de ponderaciones móviles para el stock de dinero. En el artículo se estiman las nuevas series de oferta de dinero mundial para moneda de reserva, moneda limitada y moneda amplia derivadas del periodo 1958–1975. Se presentan además series para países industriales, desarrollados y en desarrollo. Se hacen comparaciones entre las series nuevas y las series existentes utilizando ponderaciones fijas para el PIB y las tasas de cambio corrientes para llegar a los agregados mundiales.

     

The quasi-concave utility function and the number of distinct commodities chosen at equilibrium

Zusammenfassung Die quasi-konkave Nutzenfunktion und die Anzahl des beim Gleichgewicht nachgefragten Gutes. — Die Erfahrung zeigt, da\ der einzelne Konsument in einer modernen Industrienation nur eine verh?ltnism?\ig geringe Anzahl (N) der Vielzahl der verfügbaren Güter (n) kauft. Um diese Verhaltensweise formal zu erkl?ren, ist es üblich geworden, explizite nichtnegative ?constraints? in die klassische Entscheidungstheorie einzuführen und die Optimierung als ein Problem des nichtlinearen Programmierens zu betrachten. Obwohl dieser Ansatz mathematisch korrekt ist, sind einige seiner empririschen Implikationen irreführend und werden von den Fakten widerlegt. Die orthodoxe Theorie behauptet unter anderem, da\ es immer eine Struktur der relativen Preise gibt, bei der die Konsumenten positive Mengen aller vorhandenen Güter (N = n) kaufen. Die weitreichende Folgerung aus dem herk?mmlichen Ansatz, da\ die Konsumenten Extreml?sungen (wie N = n oder N = l) w?hlen, sobald bestimmte Preisstrukturen gegeben sind, ist jedoch nicht erforderlich. In diesem Aufsatz wird die herk?mmliche Nutzenfunktion als ein System unabh?ngiger Nutzenindizes reformuliert, demzufolge die Anzahl der vom Konsumenten in einer Periode nachgefragten verschiedenen Güter nach oben und nach unten begrenzt ist. Das orthodoxe Modell wird als Sonderfall einer allgemeineren Theorie interpretiert. Bei dem neuen Nutzenansatz wird das Konsumgleichgewicht durch Methoden bestimmt, die den herk?mmlichen Methoden analog sind. Das neue Modell ist jedoch verh?ltnism?\ig flexibel und hat den Vorteil, eine einfachere und effektivere Analyse der F?lle zu erm?glichen, in denen beispielsweise die Pr?ferenzen nicht vollst?ndig spezifiziert sind oder neue Produkte eingeführt werden.

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Résumé La fonction d’utilité quasi concave et le nombre de biens distincts choisis dans l’équilibre. — L’expérience indique que dans les économies modernes le consommateur individuel n’achète qu’un petit nombre (N) de nombreux types de biens (n) qui sont à sa disposition. Afin d’analyser ce comportement d’une fa?on formale, on a pris l’habitude d’introduire d’une manière explicite des contraintes non négatives dans la théorie classique du choix et de trouver l’optimum à l’aide de la programmation nonlinéaire. Bien que cette méthode de la programmation soit mathématiquement correcte, quelques implications empiriques induisent en erreur et sont au contraire de l’évidence des observations. La théorie orthodoxe prétend, entre autres, que des structures des prix relatifs existent toujours qui induisent le consommateur à acheter des quantités positives de tous les biens du système (N=n). Pourtant, il n’est pas nécessaire de faire la supposition étendue que chacun des consommateurs polarisera ses choix chaque fois que certaines structures des prix sont présentes. Dans cet article, la fonction d’utilité conventionelle fut reformulée comme un système d’indices d’utilité indépendants; ensuite, il est possible de reconna?tre l’existence des limites supérieures et inférieures du nombre de types distincts de biens dont le consommateur va disposer pendant chaque période. Le modèle orthodoxe est interprété comme un cas spécial d’une théorie plus générale. D’après la formulation nouvelle de l’utilité, l’équilibre du consommateur est déterminé par des procédures analogues aux celles du cas conventionnel. Le modèle nouveau est, pourtant, bien flexible et a l’avantage de permettre une analyse plus simple et effective des problèmes qui surgissent si les préférences ne sont pas spécifiées complètement, si des produits nouveaux sont introduits, etc.

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Resumen La función de utilidad cuasi-c?ncave y el número de bienes escogidos en equilibrio. — La experiencia indica de que en una economia industrial moderna, el consumidor individual compra solamente una cantidad (N) relativamente reducida de los numerosos tipos de bienes (n) disponibles en el sistema. Con el fin de tener en cuenta, formalmente, este comportamiento, se suelen introducir explicitamente limitaciones no negativas en la teoría clásica de elección y de considerar el problema de optimación como uno de programación no lineal. Parece, sin embargo, que si bien este enfoque es correcto desde el punto de vista matemático, algunas de sus implicaciones empíricas inducen a error y se apartan de la evidencia existente. Entre otras cosas, la teoria ortodoxa afirma que existen simpre estructuras de precios relativos que inducirán al consumidor a comprar cantidades positivas de todos los productos del sistema (N = n). Por otro lado, esto no significa que haya que suponerse que el consumidor polarizará su elección en cada momento de acuerdo con estructuras criticas de precios. En este articulo, la función convencional de utilidad es reformulada dando lugar a un sistema de índices independientes de utilidad. Entonces se puede reconocer la existencia de limites altos y bajos en lo que al núméro de productos se refiere que el consumidor comprará en cualquier momento. El modelo ortodoxo es, pues, un caso especial de la teoría más general. Con la nueva función de utilidad el equilibrio de consumo queda determinado mediante procedimientos análogos a los del caso estándar. El nuevo modelo es, sin embargo, bastante flexible y tiene la ventaja de permitir análisis simples y más efectivos de los problemas que surgen cuando las preferencias no están especificadas completamente, cuando se introducen nuevos productos, etc.