Oil import costs and domestic inflation in industrial countries

Zusammenfassung Kosten der ?limporte und heimische Inflation in Industriel?ndern.- In diesem Aufsatz wird das monet?re Modell erweitert, um zu untersuchen, welche Bedeutung der kr?ftige Anstieg der Preise und Ausgaben für importiertes Erd?l in den Industriestaaten von Herbst 1973 bis heute hatte und über welche Kan?le er sich auswirkte. Die empirischen Ergebnisse zeigen, da\ die Inflation vorwiegend durch die Abwertung der W?hrung des Einfuhrlandes “importiert” wurde, die sich aus den stark gestiegenen Einfuhrrechnungen für Erd?l ergab, und weniger durch die Erh?hung der Erd?lpreise selbst, der L?hne oder Haushaltsdefizite. Die Zunahme der Geldversorgung und inflation?ren Erwartungen sind für die Erkl?rung der heimischen Inflation weit wichtiger, wenn es sich um Entwicklungsl?nder und nicht um Industriel?nder handelt. Das Gegenteil gilt hinsichtlich der Ausweitung der heimischen Produktion und Preiserh?hung für importiertes Erd?l.

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Résumé Co?ts de pétrole importé et l’inflation locale dans les pays industriels. - Dans cet article l’auteur étend le modèle monétaire pour examiner le mécanisme et l’effet de l’augmentation forte du prix et des dépenses pour le pétrole importé sur l’inflation dans les pays industriels à partir de la fin 1973 jusqu’aujourd’hui. Les résultats empiriques démontrent que l’inflation apparamment fut importée particulièrement par les dévaluations des monnaies des pays d’importation résultant de leurs dépenses fortement accrues pour le pétrole importé au lieu de directement par l’augmentation des prix pétroliers eux-mêmes ou par l’augmentation des salaires industriels et des déficits budgétaires. L’ augmentation de la masse monétaire et les expectatives inflationnistes sont beaucoup plus importantes comme explication de l’inflation locale dans les pays en voie de développement que pour les pays industriels pendant que le contraire est vrai pour l’expansion de la production locale et l’augmentation du prix de pétrole importé.

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Resumen El costo del petróleo importado y la inflación interna en los países industrializados.- En este trabajo se extiende el modelo monetario para examinar el impacto de las manifestaciones y la importancia relativa del aumento del precio del petróleo y del gasto para importarlo sobre la inflación en los países industrializados a partir del oto?o de 1973. Los resultados empíricos demuestran que la inflación pareciera haber sido importada através de las devaluaciones de las monedas de los países importadores, debido más al importante aumento de las importaciones que al aumento de los precios mismos del petróleo, o que a aumentos de los salarios industriales o del déficit fiscal. Los aumentos de la oferta monetaria y de las expectativas inflacionarias tienen mayor importancia para explicar la inflación interna en los países en desarrollo que en los países industrializados, mientras que sucede lo contrario con la expansión de la producción nacional y con el aumento del precio del petróleo importado.

     

On the implications of monetary rules in a stochastic framework

Zusammenfassung über die Bedeutung von geldpolitischen Regeln in einem stochastischen Modell. — Der Zweck dieses Aufsatzes ist es, die Bedeutung alternativer geldpolitischer Regeln in einem vereinfachten monetaristischen Modell einer geschlossenen Volkswirtschaft zu untersuchen. Im Gegensatz zu früheren Arbeiten werden zuf?llige St?rungen ausdrücklich in die Verhaltensgleichungen eingebaut. Daraus ergibt sich u. a.: (i) Wenn die Beh?rden versuchen, die Varianz der Produktions?nderungen zu minimieren, dann wird die Varianz der Inflation unendlich, und zwar unabh?ngig davon, ob es eine langfristige Wechselbeziehung zwischen realen und monet?ren Variablen gibt oder nicht. (ii) Wenn die Beh?rden eine Politik der gleichbleibenden monet?ren Expansion in adaptiver Weise verfolgen, ist es zweifelhaft, ob die Varianz des Outputs die der Inflation übersteigen wird. (iii) Die Varianz der Inflation wird in diesem Rahmen nicht durch Reaktionen der Erwartungen auf die gegenw?rtige Inflation beeinfluΒt und ist um so niedriger, je gr?Βer die Geldillusion ist. (iv) Die Reaktion der Inflationsvarianz auf die Einkommenselastizit?t der Nachfrage nach Geld und die Neigung der Phillips-Kurve k?nnen nicht zuverl?ssig vorhergesagt werden. (v) Bei Geldillusion und rationalen Erwartungen führt die Minimierung der Varianz des Outputs zu einer unendlichen Varianz der Inflation.

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Résumé Sur les implications d’une politique des règles monétaires dans un cadre stochastique. — Le but de cet article est d’analyser les implications des règles alternatives monétaires dans un modèle monétariste stylisé d’une économie fermée. En contraste avec des études précédentes nous introduisons expressément des perturbations aléatoires dans les équations de comportement. Parmi les résultats étaient: (i) si Ies autorités essaient de minimiser la variance du changement d’output la variance d’inflation sera infinie égard pour la question s’il y a ou s’il n’y a pas un conflit à long terme entre des variables réelles et monétaires, (ii) si les autorités poursuivent une politique de l’expansion constante monétaire dans le cadre adaptif il est ambigu si la variance d’output excédera celle de l’inflation, (iii) la variance d’inflation dans un tel cadre n’est pas influencée par la réponse des expectatives à l’inflation courante et est plus basse si la dimension d’illusion de monnaie est plus grande, (iv) la réponse de la variance d’inflation à l’élasticité de revenu de la demande pour la monnaie et l’inclinaison de la courbe de Phillips ne peuvent pas être prédites sans ambigu?té, (v) en cas de l’illusion de monnaie et des expectatives rationelles, la minimisation de la variance d’output conduit à une variance infinie d’inflation.

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Resumen Sobre las inferencias de reglas monetarias en un marco estocástico. — El propósito de este artículo es investigar las inferencias de reglas monetarias alternativas en un modelo monetarista estilizado de una economía cerrada. Contrario a trabajos anteriores se introducen explícitamente perturbaciones aleatorias en las ecuaciones de comportamiento. Entre los resultados se encontró que: (i) si las autoridades tratan de minimizar la varianza del cambio en el producto la varianza de la inflación será infinita, independientemente de si existe un ?trade-off? a largo plazo entre las variables reales y monetarias, (ii) si las autoridades persiguen una política de expansión monetaria constante en el marco adaptable, es ambiguo si la varianza del producto excédera la de la inflación, (iii) la varianza de la inflación no es influenciada en ese marco por la respuesta a expectativas de inflación corriente y es menor mientras mayor sea el efecto de ilusión monetaria, (iv) la respuesta de la varianza de la inflación frente a la elasticidad-ingreso de la demanda por dinero y la pendiente de la curva de Phillips no se puede predecir sin ambigüedades, (v) en el caso de ilusión monetaria y expectativas racionales, la minimización de la varianza del producto lleva a una varianza infinita de la inflación.

     

On the measurement of imported inflation in developing countries

Zusammenfassung Zur Messung der importierten Inflation in Entwicklungsl?ndern. — W?hrend die Inflationsraten in allen Entwicklungsl?ndern in letzter Zeit stark angestiegen sind, war der Anstieg in den einzelnen L?ndern sehr unterschiedlich. Dies erh?hte das Interesse daran, den Teil der Preissteigerung festzustellen, der auf ?u\ere Einflüsse zurückzuführen ist. Hier wird die Ansicht vertreten, da\ die relative Bedeutung der importierten Inflation leicht überbetont werden kann, wenn man bei Entwicklungsl?ndern mit Annahmen arbeitet, die üblicherweise für Industriel?nder angewandt werden. Insbesondere dürften in Entwicklungsl?ndern Abweichungen der Produktion vom Trend aus verschiedenen Gründen ein schlechtes Ma\ für einen Nachfrageüberschu\ sein. Es trifft auch nicht notwendigerweise zu, da\ Entwicklungsl?nder ausl?ndische Reserveflüsse nicht neutralisieren k?nnen. Unter diesen Umst?nden dürfte — wie am Beispiel der Philippinen gezeigt wird — eine Geldmengen-Preis-Gleichung weit erfolgreicher sein, zwischen Importpreisen und inl?ndischem Nachfragesog als Ursache der Inflation zu unterscheiden.

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Résumé Sur le mesurage d’inflation importée dans des pays en voie de développement. — Pendant que les taux d’inflation ont fortement accéléré dans des pays développants récemment, les accroissements ont varié considérablement dans les pays augmentant l’intérêt d’identifier cette partie d’inflation là qui est due aux causes externes. Ici nous arguons que l’application des suppositions aux pays développants utilisées communément pour des pays développés peut facilement exagérer l’importance relative de l’inflation importée. Particulièrement, pour les pays développants, les déviations de la tendance de production seront une bonne mesure de la demande d’excès pour des nombreuses raisons. Il n’est pas aussi nécessairement vrai que les pays en voie de développement ne peuvent pas stériliser les afflux des changes. Sous ces circonstances, nous démonstrons pour les Philippines qu’une quantité d’équation de prix d’argent peut avoir beaucoup plus de succès de distinguer entre les prix d’importation et les pressions de démande locale comme sources d’inflation.

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Resumen Sobre la medición de la inflaci⤵ importada en países en desarrollo. — Mientras las tasas de inflaci⤵ recientemente se han acelerado en forma acentuada en los países en desarrollo, los aumentos han variado considerablemente a traves de países, elevando el interés por identificar la parte de la inflación debida a causas externas. Aquí se argumenta que la aplicación de supuestos comunmente utilizados para países desarrollados en paises en desarrollo pueden exagerar fácilmente la importancia relativa de la inflación importada. En particular, para países en desarrollo, desviaciones de la trayectoria de productión serán por varias razones una medida poco satisfactoria para el exceso de demanda. Tampoco es necesariamente cierto que los países en desarrollo no pueden esterilizar los flujos de moneda extranjera. Bajo estas circunstancias, como se muestra para las Filipinas, una ecuación preciocantidad de dinero puede ser mucho más exitosa para la distributión entre precios de importatión y presiones de demanda doméstica como fuentes de inflación.

     

The inflationary effect on the structure of trade

Zusammenfassung Der Einflu\ der Inflation auf die Handelsstruktur. - Dieser Aufsatz integriert den monet?ren Sektor in eines der üblichen einfachen Faktorintensit?tsmodelle, um die Wirkung der Inflation auf die Handelsstruktur zu untersuchen. Aus einer empirischen Studie mit Vierteljahresdaten für 17 amerikanische Industriezweige ergab sich, da\ sich die Inflation über die Kapitalintensit?t, die Kapitalstruktur und die Nachfrage nach Liquidit?t auswirkt und so eine gewisse Rolle bei der Erkl?rung der relativen Exportleistung der USA spielt. Die betrachteten Industrien konnten in der ersten Periode 1963–1973 mit einer schw?cheren Inflation ihre relative Exportleistung nur sehr langsam den genannten drei Faktoren anpassen. In der sp?teren Periode 1974–1979 mit einer st?rkeren Inflation dagegen beschleunigte sich die Anpassung und hatte eine signifikant gr?\ere Bedeutung. Das unterschiedliche Inflationsniveau in den beiden Perioden war die Ursache für eine strukturelle Ver?nderung der relativen Exportleistung der Industrien.

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Résumé L’effet inflationniste sur la structure de commerce extérieur. - Cette étude incorpore le secteur monétaire dans un simple modèle conventionnel d’intensité de facteur pour analyser l’effet d’inflation sur la structure de commerce extérieur. L’auteur a dérivé d’une étude empirique sur les données trimestrielles des E. U. pour 17 industries manufacturières que cet effet inflationniste qui opère par les voies d’intensité de capital, la structure de capital et la demande de liquidité possède un certain pouvoir explicatif pour la relative performance exportatrice des E. U. Ces industries n’étaient capable d’ajuster leur relative performance exportatrice que très lentement regardant les trois facteurs dans la première période d’inflation modérée de 1963 à 1973. Cependant, l’ajustement devient plus rapide et significativement plus important dans la période postérieure de haute inflation (1974–1979). La différence entre les taux d’inflation dans les deux périodes a causé un changement structurel dans la relative performance exportatrice des industries.

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Resumen El efecto de la inflación sobre la estructura del comercio. - En este trabajo se incorpora el sector monetario a un modelo tradicional de intensidad de factores con el fin de estudiar el efecto de la inflación sobre la estructura del comercio. Del análisis empírico de datos trimestrales sobre 17 industrias manufactureras en los EEUU se desprende que este efecto inflacionario, que actúa através de la intensidad de capital, de la estructura de capital y de la demanda de liquidez, contribuye, en cierta medida, a explicar las exportaciones relativas de los EEUU. Estas industrias sólo han logrado ajustar lentamente sus exportaciones relativas con respecto a los tres factores nombrados en el período de inflación moderada de 1963 a 1973. En el perfodo de alta inflación de 1974 a 1979, empero, el ajuste fué acelerado y más significativo. La diferencia entre los niveles de inflación de ambos períodos motivo el cambio estructural en las exportaciones relativas de las industrias.

     

Tariff reduction via inflation : U. S. specific tariffs 1972–1979

Zusammenfassung Zollabbau mittels Inflation: Die spezifischen Z?lle der Vereinigten Staaten 1972–1979. -Die spezifischen Z?lle der Vereinigten Staaten — und zwar sowohl die reinen spezifischen Z?lle als auch deren Anteil in zusammengesetzten Z?llen -wurden zwischen 1972 und 1979 nominal festgesetzt. Das bedeutet, da\ die amerikanische Inflation die reale Protektion, die in diesen spezifischen Z?llen zum Ausdruck kommt, in dieser Zeit reduzierte und dadurch die überm?\ige Belastung, die mit diesen Tarifen verbunden ist, herabsetzte. Dieser Aufsatz liefert Sch?tzwerte (1) für die Verringerung der überm?\igen Belastung durch diese Tarife und (2) für die von der Inflation verursachte Verminderung der generellen USZollprotektion. Nach den Sch?tzungen der Autoren verringerte die Inflation zwischen 1972 und 1979 die durchschnittlichen Zolls?tze für Meistbegünstigungsimporte um 11,9 vH. In den Verhandlungen der Kennedy-Runde wurden die Z?lle sch?tzungsweise um 35 vH herabgesetzt, w?hrend der Zollabbau der Tokio-Runde bei 33 vH lag. Die inflationsinduzierte Zollsenkung ist im Vergleich zu diesen formalen Zollsenkungen betr?chtlich. Trotz des günstigen Vergleichs scheinen die Wohlfahrtsgewinne, die sich aus dem inflationsbedingten Abbau ergeben, verh?ltnism?\ig klein zu sein.

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Résumé La réduction de tarif via l’inflation: Les tarifs spécifiques des E.U. 1972–1979. -Des tarifs spécifiques des E.U., purement spécifiques aussi bien que le rapport spécifique des droits composés, ont été fixés en terme nominal entre {dy1972} et 1979. L’inflation des E.U. entre 1972 et 1979 avait réduit le niveau de la protection, qui est implicite dans ces tarifs spécifiques, et diminué ainsi le charge d’excès associé avec ces tarifs. L’article contient des estimations (1) de la réduction du charge d’excès associé avec ces tarifs et (2) de la réduction induite par l’inflation en protection générale des E.U. Les auteurs estiment que l’inflation entre 1972 et 1979 a causé une réduction de 11.9 pourcent du taux tarifaire moyen imposé sur les importations NPF. Les négociations de la ?Kennedy Round? ont réduit, d’après cette estimation, les tarifs de 35 pourcent, pendant que la réduction à la fin de la ?Tokyo Round? se chiffrait à 33 pourcent. La réduction induite par l’inflation se tient favorablement avec les résultats de ces réductions officielles. Malgré cette comparaison favorable les gains de bien-être qui résultaient de ces réductions induites par l’inflation semblent relativement petits.

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Resumen Reducción de axanceles por medio de inflación: Aranceles específicos en los EEUU entre {dy1972} y 1979. -Los aranceles específicos de los EEUU, tanto aquellos puramente específicos como también la porción específica de los aranceles combinados, han permanecido fijos en términos nominales entre 1972 y 1979. Por ello, la inflación que hubo en los EEUU entre 1972 y 1979 redujo el nivel real de protección implicite en los aranceles específicos. En este trabajo se presentan estimaciones (1) de la reducción de la protección asociada con estos aranceles y (2) de la reducción de la protección total del sistema general de aranceles de los EEUU inducida por la inflación. Segün los resultados de los autores la inflación logró disminuir el arancel medio sobre importaciones MFN en un 11,9 por ciento entre {dy1972} y 1979. Las negociaciones en la Kennedy Round habrían reducido la protección en un 35 por ciento, mientras que las de la Tokio Round habrian logrado una reducción del 33 por ciento. La reducción de la protección inducida por la inflación puede compararse ventajosamente con la que ocurrió en estas negociaciones. Sin embargo, los beneficios relativos derivados de la reductión inducida por la inflación resultan marginales.

     

What caused worldwide inflation: Excess liquidity,excessive credit,or both?

Zusammenfassung Welche Ursachen hat die weltweite Inflation: Zuviel Liquidit?t, zuviel Kredit oder beides ? — Dieser Artikel versucht, die monetaristi-sche und die keynesianische Theorie der nachfrageinduzierten weltweiten Inflation teilweise miteinander in Einklang zu bringen. Der Monetarismus erblickt die Ursache der Inflation in einem überm?\igen Wachstum der Geldmenge, das die Nichtbanken-Sektoren in der Welt zu Ausgaben verleitet, die über die Produktionskapazit?t hin-ausgehen. Der typische ?Keynesianismus? dagegen macht statt der übergro\en Li-quidit?t andere, besonders nicht-monet?re Ursachen für die effektive übernachfrage verantwortlich. In diesem Artikel wird die These vertreten, da\ die weltweite In-flation der letzten Jahrzehnte erkl?rt werden kann durch die Kombination aus einer ungew?hnlich gro\en Bereitschaft der Regierungen, Unternehmungen und Haus-halte, sich zu verschulden, und einer noch nie dagewesenen M?glichkeit, die Defizite mit Hilfe neuartiger Formen der nationalen und internationalen Kreditvermittlung zu finanzieren. Es wird behauptet, da\ die überm?\ige, haupts?chlich nicht-monet?re Liquidit?t die Verfügbarkeit und Ausweitung von Krediten in weltweitem Ma\stab so weit erh?hte, da\ die Ausgaben überm?\ig stark zunahmen. Die drei wichtigsten Neuerungen auf dem Gebiet der Finanzierung waren erstens der Dollarstandard, zweitens das Passivgesch?ft der Kreditinstitute und drittens die Euro-W?hrungs-m?rkte, insbesondere der Eurodollar-Markt.

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Résumé Qu’est-ce qui a causé l’inflation mondiale: La liquidité d’excès, le crédit excessif, ou les deux ? — Cet article essaie de réconcilier partiellement les variantes monétaristes et keynésiennes de la théorie ?demand-pull? de la genèse de l’inflation mondiale. Le monétarisme voit la cause de l’inflation en croissance dé-mesurée de la liquidité monétaire qui induit les secteurs non-financiers mondiaux d’effectuer des dépenses au-delà de la capacité globale de produire. Le ?keynésianisme? typique ne voit pas la cause principale de l’excès de demande effective en liquidité excessive mais en autres causes principalement non-monétaires. La thèse de cet article est que l’inflation mondiale des décades récentes était causée par une com-binaison d’un désir exceptionellement fort des gouvernements, des entreprises commerciales et des ménages de s’endetter plus une facilité unique de financer les déficits à cause des innovations en intermédiaires financiers locaux et internationaux. La position est que la liquidité excessive et principalement non-monétaire a augmenté la disponibilité mondiale de crédit aussi bien que l’extension de crédit si fort que les dépenses totales sont devenues excessives. Les trois principales innovations financières étaient: Premièrement, l’étalon-dollar, deuxièmement, les opérations passives des banques de crédit et, troisièmement, les marchés des euro-monnaies, particulièrement le marché de l’euro-dollar.

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Resumen Cuál ha sido la causa de la inflación mundial: Exceso de liquidez, crédito excesivo o ambos ? — Este artículo busca una reconciliatión parcial de las variantes monetarista y keynesiana de la teoría de ?demand pull? para el origen de la inflación mundial. El monetarismo ve la causa de la inflación en el crecimiento desordenado de la liquidez monetaria, llevando a los sectores no financieros a gastar más allá de la capacidad mundial para producir. El ?keynisianismo? típico ve la causa más importante para el exceso de demanda efectiva no en la excesiva liquidez pero en otras causas de carácter no monetario. La tesis de este artículo es que la inflación mundial de las décadas recientes fue causada por una combinación de un fuerte deseo poco usual de los gobiernos, empresas comerciales y hogares de incurrir en déficits, más una facilidad sin precedentes para financiar estos déficits debido a innovaciones en la intermediación financiera internacional. La postura es que la excesiva liquidez, principalmente no monetaria, engendrada por nuevas formas de intermediación financiera, aumentó de tal forma la disponibilidad mundial de crédito y la extensión del crédito, para llevar a un gasto mundial excesivo. Las tres innova-ciones principales que permitieron este crecimiento de la disponibilidad mundial de de crédito fueron: primero, el sistema monetario del dólar, segundo, el manejo de pasivos y tercero, los mercados euro-monetarios, especialmente el mercado del eurodólar.

     

Unemployment-inflation trade-offs in EEC-countries

Zusammenfassung ?Trade-off? zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation in den EWG-L?ndern. — Der Hauptzweck der vorliegenden Abhandlung ist die Absch?tzung und Analyse der ?Trade-off?-Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit in den EWG-L?ndern (Deutschland, Frankreich, Italien, den Niederlanden und Belgien, Luxemburg wurde weggelassen). Diese ?Trade-offs? werden aus einem Zwei-Gleichungs-Modell abgeleitet, das Lohn- und Preis?nderungen erkl?rt. Das wichtigste empirische Ergebnis dieser Untersuchung besteht darin, daΒ die EWG-L?nder in bezug auf die Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit in zwei Kategorien zerfallen. In Deutschland und Frankreich scheinen andere Faktoren als Arbeitslosigkeit (wie Einfuhrpreise und Arbeitsproduktivit?t) den inflatorischen ProzeΒ bcherrscht zu haben. In den anderen drei L?ndern war jedoch die Arbeitslosigkeit die wichtigste Determinante für die Inflationsrate.

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Résumé ?Trade-off? entre le ch?mage et l’inflation dans les pays de la C.E.E. — Le principal but de cette étude est d’estimer et d’analyser la ?trade-off?-relation entre le ch?mage et l’inflation dans les pays de la C.E.E. (Allemagne, France, Italie, Pays-Bas, Belgique, Luxembourg fut omis). Ces relations sont dérivées d’un modèle à deux équations qui explique les variations des salaires et des prix. Le résultat le plus important de cette étude empirique est, en ce qui concerne la relation entre l’inflation et le ch?mage, que les pays de la C.E.E. forment deux groupes bien différents. En Allemagne et France, des facteurs d’autres que le ch?mage (comme les prix à l’importation et la productivité du travail) semblent avoir dominé le processus inflationniste. Dans les trois autres pays, cependant, le ch?mage était le facteur le plus important pour l’explication du taux d’inflation.

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Resumen Relaciones de ?trade-off? entre desempleo e inflación en los países de la Comunidad Económica Europea (CEE). — El principal objetivo de este trabajo es estimar y analizar la relación de ?trade-off? entre inflación y desempleo en los paises de la CEE (República Federal de Alemania, Francia, Italia, Holanda, Bélgica; Luxemburgo fue excluido). Estos ?trade-offs? se derivan de un modelo de dos ecuaciones que explica los cambios en los salarios y en los precios. El resultado empírico más importante de este estudio es, que con respecto a la relación entre inflación y desempleo, los países de la CEE caen dentro de dos categorías distintas. En la República Federal de Alemania y Francia se observa que factores distintos al desempleo (como precios de las importaciones y productividad laboral) parecen haber dominado el proceso de inflación. En los otros tres países, sin embargo, el desempleo ha sido la principal determinante de la tasa de inflación.

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Riassunto ?Trade-off? tra disoccupazione e inflazione nei Paesi della CEE. — Lo scopo principale del presente articolo è la valutazione ed analisi della relazione ?trade-off? tra inflazione e disoccupazione nei Paesi della CEE (Germania, Francia, Italia, Paesi Bassi e Belgio, il Lussemburgo è stato tralasciato). Questi ?trade-off? sono derivati da un modello a due equazioni che spiega mutamenti di salario e di prezzi. Il più importante risultato empirico di questa ricerca consiste nel fatto che i Paesi della CEE in rapporto alla relazione tra inflazione e disoccupazione si dividono in due catégorie. In Germania ed in Francia fattori diversi dalla disoccupazione (come prezzi all’importazione e produttività di lavoro) sembrano dominare il processo inflazionistico. Negli altri tre Paesi, invece, la disoccupazione è stata la determinante più importante per il tasso d’inflazione.

     

Alternative monetary policies in an inflationary equilibrium model of the open economy

Zusammenfassung Geld- und w?hrungspolitische Optionen in einem Gleichgewichtsmodell für eine offene Volkswirtschaft mit Inflation. — In diesem Aufsatz wird ein einfaches Gleichgewichtsmodell für eine offene Volkswirtschaft mit flexiblen Wechselkursen unter inflation?ren Bedingungen konstruiert und analysiert. Die zwei Hauptmerkmale des Modells sind (i) die Behandlung und Untersuchung alternativer geld- und w?hrungspolitischer Optionen und (ii) die Einführung von regressiven Erwartungen, die durch inflation?re Entwicklungen verst?rkt werden. Im einzelnen werden vier passive monet?re Regeln analysiert, die jeweils mit einer aktiven, auf der dynamischen Kaufkraftparit?t basierenden Interventionspolitik kombiniert werden. Die Hauptergebnisse lassen sich folgenderma\en zusammenfassen: Eine Zunahme der monet?ren Expansion führt zu einem unterproportionalen Anstieg der heimischen Inflationsrate. Eine Erh?hung der festgesetzten Abwertungsrate (bzw. des angestrebten Nominalzinssatzes) in einem System der Abwertungsstabilisierung bewirkt eine Beschleunigung der heimischen Produktion, der monet?ren Expansion und der inl?ndischen Inflation. Für ein System, in dem die heimische Inflationsrate festgesetzt wird, gelten ?hnliche Zusammenh?nge.

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Résumé Politiques monétaires alternatives dans un modèle d’équilibre pour une économie ouverte avec inflation. — Dans cet article nous construisons et analysons un simple modèle d’équilibre pour une économie ouverte avec des taux de change flottants et l’inflation. Les deux éléments principaux du modèle sont (i) le traitement et l’analyse des options monétaires alternatives et (ii) l’introduction des expectatives régressives augmentées par l’inflation. Spécifiquement nous avons analysé quatre règles passifs monétaires qui étaient combinés dans chaque cas avec une politique d’intervention active basée sur une parité dynamique de pouvoir d’achat. Nos résultats principaux peuvent être résumés comme suivant: Un accroissement du taux de croissance monétaire mène à moins qu’un accroissement proportionnel du taux d’inflation local. Un accroissement du taux réglé de la dévaluation du taux de change (ou, qui est équivalent, du taux d’intérêt nominal envisagé) sous un régime où la dévaluation est stabilisée implique un accroissement du taux de croissance de la production locale, de la croissance monétaire aussi bien que du taux d’inflation d’index de prix local. Un régime où le taux de l’inflation locale est réglé implique des symétries similaires.

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Resumen Politicas monetarias alternativas en un modelo de equilibrio inflacionariode una economia abierta. — En este artículo se ha construido y analizado un modelo simple de equilibrio inflacionario de la economia abierta bajo tipos de cambio flotantes. Los dos aspectos claves del modelo son (i) el tratamiento y análisis de opciones monetarias alternativas y (ii) la introducción de expectativas regresivas aumentadas por la inflación. Especificamente hemos analizado cuatro tipos de reglas monetarias pasivas, que fueron combinadas en cada caso con una política de intervención activista basada en una paridad de poder de compra dinámica. Nuestros resultados más importantes pueden resumirse como sigue: un incremento en la tasa de crecimiento monetaria lleva a un incremento menos que proporcional en la tasa de inflación doméstica. Un incremento en el tipo de depreciación cambiaria fijada (o equivalentemente, la meta nominal de la tasa de interés) bajo un régimen de estabilización de la depreciación cambiaria implica un aumento en la tasa de crecimiento del producto doméstico, del crecimiento monetario como también de la tasa de inflación indice de precios doméstico. Un régimen fijado para la tasa de inflación doméstica implica simetrías similares.

     

Relative-price variability and output-inflation tradeoffs in an open economy

Zusammenfassung Schwankungen der relativen Preise und Trade-Off zwischen Produktion und Inflation einer offenen Volkswirtschaft. — Der Zweck dieses Aufsatzes ist es, in einer ?konometrischen Untersuchung zu zeigen, welche Ansto\wirkung von der Inflation und den Schwankungen der relativen Preise auf das reale Produktionsniveau einer kleinen offenen Volkswirtschaft ausgeht. Betrachtet man die Erfahrung Mexikos w?hrend der Periode fester Wechselkurse (1953-1976), dann zeigt sich, da\ die Schwankungen der relativen Preise die Gesamtproduktion beeintr?chtigten. Es kann indes kein signifikanter Trade-Off zwischen Produktion und Inflation auf der Ebene der aggregierten Gr?\en festgestellt werden. Wird dagegen die Gesamtproduktion in handelbare und nichthandelbare Güter disaggregiert, dann zeigt sich, da\ das Produktionsniveau in beiden. Sektoren eine abnehmende Funktion der Variabilit?t der relativen Preise ist und in signifikanter Weise positiv auf unerwartete Ver?nderungen der Inflationsrate reagiert. Insgesamt stützen die Ergebnisse die “natural-rate” Version der Wechselbeziehung zwischen Produktion und Inflation, wenn sie um die Wirkungen relativer Preise und die Besonderheiten einer offenen Volkswirtschaft erweitert wird.

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Résumé La variabilité en prix relatifs et le ?trade-off? production-inflation d’une économie ouverte. — Le but de cet article est d’évaluer dans une étude économétrique l’effet de l’inflation et de la variabilité en prix relatifs sur le niveau de la production réelle dans une petite économie ouverte. En considérant l’expérience du Mexique pendant la période de taux de change fixe (1953–1976) les auteurs démontrent que la variabilité en prix relatifs a des effets négatifs sur la production agrégée. Cependant, un ?trade-off? production-inflation significatif ne peut pas être identifié au niveau agrégé. Si la production totale est désagrégée en biens commercés et non-commercés on trouve que le niveau de la production dans les deux secteurs est une fonction décroissante de la variabilité en prix relatifs et une fonction croissante significative des changements en inflation imprévue. En général, les résultats supportent la version de ?taux naturel? du ?trade-off? production-inflation si elle est étendue pour inclure les effets des prix relatifs aussi bien qu’une considération de l’économie ouverte.

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Resumen Variabilidad en los precios relativos y alternativas entre inflación y producto en una economia abierta. — El estudio es una evaluación econométrica del impacto de la inflación y de la variabilidad de precios relativos sobre el producto real en una peque?a economía abierta. Analizando la experiencia de Méjico en el período de tipo de cambio fijo (1953–1976), se muestra la influencia negativa sobre el producto nacional del grado de variabilidad en los precios relativos. Sin embargo, no se identifica de forma significativa un conflicto entre producto e inflación a nivel agregado. Cuando el producto nacional se divide en dos partes, según si sus correspondientes bienes y servicios se comercien o no con el exterior, el resultado es, que el nivel de producto en los dos sectores es una función decreciente de la variabilidad de precios relativos y la inflación inesperada tiene también un efecto positivo significativo sobre el nivel de producto de los dos sectores. En conjunto, los resultados son consistentes con la interpretatión del conflicto entre inflación y desempleo por medio de la teoría de la Tasa Natural de Desempleo, esta última ampliada de forma que se tengan en cuenta los posibles efectos de los precios relativos y del grado de apertura exterior de la economía.

     

A simple Keynesian model of inflation and unemployment under rational expectations

Zusammenfassung Ein einfaches keynesianisches Modell der Inflation und der Arbeitslosigkeit bei rationalen Erwartungen. — Dieser Aufsatz entwickelt ein einfaches makro?konomisches Modell keynesianischer Struktur, in dem eine lang-same Anpassung der Nominall?hne das gleichzeitige Bestehen von Inflation und Arbeitslosigkeit zul?βt. Die Preise der Fertigwaren sind vollst?ndig flexibel, und die Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Preisbewegungen werden rational ge-bildet, so daβ sie alle Informationen über institutionelle Beschr?nkungen des Arbeits-marktes und über die w?hrungs- und fiskalpolitischen Regeln der Regierung ent-halten. Es wird gezeigt, daβ es trotz kurzfristiger Starrheit der L?hne m?glich ist, die Volkswirtschaft sofort bei Zielgr?βen für Inflation und Besch?ftigung zu stabili-sieren, wenn man die Maβnahmen so kombiniert, wie R. Mundell (1971) vorgeschla-gen hat, d.h. die Rate der monet?ren Expansion sollte sich nach der angestrebten Inflationsrate richten und die Fiskalpolitik dem Besch?ftigungsziel dienen.

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Résumé Un simple modèle Keynesien d’inflation et de ch?mage sous des expectatives rationelles. — Ce papier développe un simple modèle macroéconomique de la structure Keynesienne où l’ajustement lent des rémunérations nominales permet la coexistence de l’inflation et du ch?mage. Les prix des biens finaux sont complètement flexibles et les expectatives concernant les mouvements futurs des prix sont formées rationellement en manière qu’elles incorporent toutes les informations regardant les restrictions institutionelles sur le marché du travail aussi bien que les règles de la politique monétaire et fiscale du gouvernement. Nous démontrons que, malgré de la rigidité salariale à court terme il est possible de stabiliser immédiatement l’économie sur le niveau des buts d’inflation et de ch?mage supposé que la combinaison des politiques recommandée par R. Mundell ({dy1971}) soit pour-suivie, c’est-à-dire que le taux de l’expansión monétaire devrait être lié au but d’inflation et la politique fiscale au but de ch?mage.

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Resumen Un modelo keynesiano simple de inflación y desempleo bajo expec-tativas racionales. — En este artículo se desarrolla un modelo macroeconómico simple de una estrutura keynesiana, donde un ajuste lento de los salarios nominales permite la coexistencia de inflación y desempleo. Los precios de los bienes finales son completamente flexibles y las expectativas referentes a movimientos futuros de precios se forman racionalmente, de tal manera que ellas incorporan toda la información referente a limitaciones institucionales en el mercado del trabajo, como también las reglas gubernamentales de las políticas monetaria y fiscal. Se muestra, que a pesar de la rigidez de corto plazo de los salarios, es posible estabilizar instan-tàneamente la economia a niveles establecidos como metas para la inflación y el desempleo, siempre que se aplique la mezcla de politicas recomendada por R. Mundell (1971), p.ej.: la tasa de expansión monetaria debe ser ajustada a la tasa de inflación asignada como meta y la política fiscal a la tasa de desempleo asignada como meta.

     

Domestic inflation and exchange rate changes: The less-developed countries’ case

Zusammenfassung Heimische Inflation und Wechselkurs?nderungen: Der Fall der Entwicklungsl?nder. — In diesem Aufsatz werden die Ergebnisse von Versuchen vorgelegt, das Ausmaβ, in dem Wechselkurs?nderungen zur heimischen Inflation beigetragen haben, zu bestimmen. Beim Sch?tzen der Preisgleichung werden grunds?tzlich zwei Hypothesen für den inflation?ren Prozeβ gegenübergestellt: (a) ein quantit?tstheoretisches Inflationsmodell für eine geschlossene Wirtschaft, das Ver?nderungen der Geldmenge, des Realeinkommens und der Inflationserwar-tung als unabh?ngige Variable verwendet; (b) ein Modell für Preis?nderungen in einer offenen Volkswirtschaft mit variablen Wechselkursen, das zus?tzlich zu den Variablen in (a) auch Ver?nderungen der Weltmarktpreise international gehandelter Güter und Ver?nderungen der Wechselkurse enth?lt. Die Regressionsanalyse beschr?nkt sich auf vier L?nder: Brasilien, Kolumbien, Südkorea und die Philippinen. Obwohl unsere Ergebnisse als vorl?ufig anzusehen sind und sich ?ndern k?nnten, wenn die Untersuchung auf andere L?nder ausgedehnt wird, zeigt sich doch, daβ für relativ offene Volkswirtschaften ein variabler Wechselkurs zus?tzliche Kosten in Form einer h?heren Inflationsrate herbeizuführen scheint. Wir argumentieren, daβ seltene und starke Abwertungen erheblich zur Bildung einer Inflationserwartung beitragen. Wenn — wie im Fall von Brasilien und Kolumbien — die Wechselkursanpassungen st?ndig und schrittweise vorgenommen werden, ist das Risiko, daβ sich daraus eine Lohn-Preis-Spirale ergeben wird, viel geringer. Also haben die übertriebenen Preis-wirkungen, die sich aus groβen Abwertungen ergeben, einen selbstverst?rkenden Aspekt.

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Résumé L’inflation locale et les changes de taux de change: Le cas des pays en voie de développement. — Dans ce papier nous reportons les résultats de quelques tests préliminaires essayant de déterminer l’étendue de la contribution des change-ments des taux des changes à l’inflation locale. En estimant l’équation de prix en principe nous contrastons deux hypothèses du procès inflationniste: (a) un modèle d’inflation de théorie de quantité d’argent en économie fermée qui prend les changes en stock d’argent, en revenu réel et en expectative inflationniste comme variables indépendantes; (b) un modèle des changes de prix en économie ouverte avec des taux de change variables, qui incorpore en addition des variables mentionnées sous (a) aussi des changes en prix mondial des produits commer?ables et des changes de taux de change. Nous avons limité l’analyse de régression à quatre pays: le Brésil, la Colombie, la Corée du Sud et les Philippines. Pendant que nos conclusions sont tentatives et pourraient être modifiées suivant l’extension de l’étude aux pays additionnels, on peut démontrer que pour des pays développants qui sont relative-ment ouverts un taux de change variable semble imposer des co?ts additionnels en terme d’un taux d’inflation plus haut à accepter par le pays. Nous arguions que des dévaluations infréquentes et grandes signifiantement contribuent à la formation de l’expectative inflationniste. Si, comme dans le cas du Brésil et de la Colombie, l’ajus-tement en taux de change a devenu une affaire continuante et graduelle, puis le risque d’une spirale résultante de salaire-prix est plus petit. En conséquence, les effets de prix exagérés produits par des dévaluations grandes ont un aspect d’autoren-forcement vis-à-vis elles.

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Resumen Inflación doméstica y variaciones en la tasa de cambio. E1 caso de los países en desarrollo. — En este articulo se dan a conocer los resultados de algunos tests preliminares realizados con la intención de determinar en qué medida las variaciones en las tasas de cambio han contribuido a la inflación doméstica. Al estimar la ecuación de precios se contrastan básicamente dos hipótesis del proceso inflacionario: (a) un modelo de inflación monetaria basado en la teoría cuantitativa para una economía cerrada, en que los cambios en el stock monetario, ingreso real y expectativas inflacionarias se consideran como variables independientes; (b) un modelo de variación de precios para una economía abierta con tasas de cambio variables, que incorpora además de las variables en (a) también cambios en el precio mundial de productos transables y variaciones en las tasas de cambio. E1 análisis de regresión se redujo a cuatro países: Brasil, Colombia, Corea del Sur y las Filipinas. Mientras las conclusiones son tentativas y podrian ser modincadas en la medida que el estudio se extienda a países adicionales, se puede detectar que para las economías en desarrollo relativamente abiertas una tasa de cambio variable parece imponer un costo adicional en términos de una tasa de inflación superior que el país tendrá que aceptar. Nosotros razonamos que devaluaciones grandes y poco frecuentes contribuyen significativamente a la formación de expectativas inflacionarias. Cuando, como en el caso de Brasil y Colombia, el ajuste de la tasa de cambio se ha trans-formado en un asunto continuo y gradual, entonces el riesgo del surgimiento de una espiral salarios-precios es mucho menor. De tal manera, los efectos exagerados sobre los precios producidos por grandes devaluaciones tienen un aspecto autore-forzante sobre los mismos.

     

External shocks and stabilization policy in a small open economy: The Australian experience

Zusammenfassung Externe Schocks und Stabilisierungspolitik in einer kleinen offenen Volkswirtschaft: Die Erfahrung Australiens. — Wir untersuchen die übertragung des international verursachten monet?ren Zyklus, von wirtschaftspolitischen Reaktionen und anderen Rückkoppelungs-Mechanismen. Ver?nderungen der Terms of Trade und die Entdeckung von Rohstoffvorkommen stellen reale Linkages her. Versp?tete Aufwertung (1972) führte zu einem überm?\igen Anwachsen der Geldmenge, wobei deren Neutralisierung die Inflation und das au\enwirtschaftliche Ungleichgewicht zwar verz?gerte, aber schlie\lich sogar verst?rkte. Die Kombination von Aufwertung, Zollsenkungen, Preissteigerungen, Lohndruck und ver?nderten komparativen Vorteilen trug zum Entstehen von Inflation, Arbeitslosigkeit und Zahlungsbilanzdefiziten bei. Die Abwertungen von 1974 und 1976 und ein Regierungswechsel im Jahre 1976 führten den politisch-?konomischen Zyklus fort. Zum Schlu\ interpretieren wir die Ereignisse unter Verwendung gew?hnlicher Au\enhandelsmodelle, die durch Berücksichtigung der Wertpapierm?rkte erg?nzt werden.

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Résumé Les chocs externes et la politique de stabilisation dans une petite économie ouverte: l’expérience australienne. — Nous analysons la transmission du cycle monétaire résultant international, les réponses de politique, et les autres mécanismes de réaction. Les changes en termes d’échange et les découvertes des minéraux introduisent des connexions réelles. La revalorisation tardive (1972) permettait une croissance monétaire excessive dont sa stérilisation en effet retardait l’inflation et le déséquilibre externe, mais les intensifiait définitivement. La combinaison de la revalorisation, des réductions tarifaires, de l’inflation, du pressage de salaire, et d’avantage comparatif qui changeait, tous ces facteurs contribuaient à l’inflation subséquente, au ch?mage et aux déficits externes. La dévalorisation en 1974 et 1976 et une change du gouvernement en 1976 continuaient le cycle politiqueéconomique. Finalement nous interprétons des événements qui utilisent des modèles conventionnels de commerce extérieurs augmentés par des considérations de marché d’actif.

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Resumen Impulsos externos y política de estabilización en una economía abierta peque?a. La experiencia australiana. — Se analiza la transmisión de los ciclos monetarios de origen internacional, respuestas de política y otros mecanismos de ?feedback?. Cambios en los términos del intercambio y descubrimientos de yacimientos mineros introducen vinculaciones verdaderas. Una revaluacíon tardía (1972) permitió un crecimiento monetario excesivo con una estirilización retrasada, agravando por último la inflación y el desequilibrio externo. La combinación de revaluación, rebaja de aranceles, inflación, presión de salarios y ventajas comparativas cambiantes ha contribuido a una inflación persistente, desempleo y deficits externos. Devaluaciones en los a?os 1974 y 1976 y un cambio de gobierno en 1976 continuaron el ciclo politico/económico. Finalmente, interpretamos sucesos usando modelos de intercambio convencional ampliados por consideraciones de mercado de activos.

     

Trade liberalization,tariff redundancy and inflation: A methodological exploration applied to Argentina

Zusammenfassung Handelsliberalisierung, Zollredundanz und Inflation: Eine auf Argentinien angewandte methodologische Untersuchung. — Der Hauptzweck dieser Arbeit besteht darin, einen einfachen Rahmen für die Analyse der Auswirkungen verschiedener Ma\nahmen der Importliberalisierung auf die Wettbewerbsf?higkeit des gewerblichen Sektors zu entwickeln. Im Fall von Argentinien wird gezeigt, da\ das Hauptinstrument zur Beseitigung der Zollredundanz die Wechselkurspolitik der Regierung war. Zollsenkungen waren von zweitrangiger Bedeutung. Die Zollredundanz scheint bis Anfang 1979 beseitigt gewesen zu sein, zu einer Zeit, in der die Beh?rden begannen, diskriminierende Zollsenkungen vorzunehmen. Aus der Redundanzanalyse ergeben sich Hinweise auf das Ausmaβ der m?glichen Abschw?chung der Preissteigerungsrate, die bei langfristiger Konvergenz der in- und ausl?ndischen Preise erwartet werden kann. Konvergenzberechnungen, die auf der Kaufkraftparit?ten-these basieren, k?nnen anscheinend nur dann korrekt verwendet werden, wenn die Preise einzelner Produkte auf den in- und ausl?ndischen M?rkten verglichen werden. Die dargestellten Methoden k?nnen zwar verbessert werden, aber die wichtigsten Folgerungen für die Politik dürften sich bereits aus der durchgefìhrten Analyse klar ergeben.

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Résumé La libéralisation du commerce, l’excédent tarifaire, et l’inflation: une exploration méthodologique appliquée à l’Argentine. — Le but principal de cet article est présenter un cadre simple pour analyser l’impacte des plusieurs mesures de libéralisation d’importation sur la capacité de concurrence potentielle du secteur industriel. Pour l’Argentine, les auteurs démontrent que l’instrument clef pour éliminer l’excédent tarifaire était la politique de taux de change des autorités. Les réductions des tarifs externes étaient moins importantes. Il semble clair que les autorités avaient éliminé l’excédent tarifaire au début de 1979, au moment où ils commen?aient à réduire les tarifs d’une manière discriminatoire. L’analyse de l’excédent indique la mesure possible de la décélération de prix qui peut être attendue sous la condition d’une convergence de prix à long terme. Actuellement il para?t que les calculs de convergence qui basent sur la thèse de PPA peuvent être appliqués correctement seulement si les prix des biens individuels sur les marchés internationaux et locaux sont comparés. En effet la méthodologie présentée ici peut être perfectionnée, mais cette analyse devrait déjà avoir montré les principales implications politiques.

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Resumen Liberalization del comercio, redundancia tarifaria e inflación: una exploration metodológica aplicada a la Argentina. — El propósito principal de este artículo es presentar un marco simple para analizar el impacto de varias medidas de liberalización de importaciones sobre la competitividad potencial del sector industrial. En el caso de Argentina se demuestra que el instrumenta clave al eliminar la redundancia tarifaria fue la política cambiaria de las autoridades. Las reducciones en las tarifas extemas fueron de importancia secundaria. Parece claro que la redundancia tarifaria había sido eliminada ya a principios de 1979, en una época en que las autoridades comenzaron a aplicar reducciones tarifarias discriminatorias. El análisis de redundancia indica el posible monte de desaceleracion de precios que puede esperarse bajo una convergencia de precios de largo plazo. En verdad pareciera que los cálculos de convergencia basados en la tesis PPP pueden ser utilizados correctamente solo cuando se comparan precios de productos individuates en los mercados international y doméstico. La metodología presentada aquí puede ser refinada de varias maneras, pero las principales implicaciones de política deberian quedar claras de acuerdo al análisis precedente.

     

Optimal demand policies against stagflation

Zusammenfassung Optimale Nachfragepolitik zur Bek?mpfung der Stagflation. — Der Aufsatz besch?ftigt sich mit der Wahl einer optimalen Gesamtnachfrage-Politik als Antwort auf einen inflation?ren Schock — optimal in dem Sinne, da\ die Volkswirtschaft zur Vollbesch?ftigung und Preisstabilit?t auf einen Pfad zurückgeführt wird, der die sozialen Kosten minimiert. Es wird die Ansicht vertreten, da\ die Kosten eines gegebenen Stabilisierungspfades proportional sind zu den über die Zeit aufsummierten Abweichungen der Inflationsrate und der Arbeitslosenquote von den langfristigen Zielwerten. Auf der Grundlage einer sehr allgemeinen Formulierung der Phillips-Kurve wird die optimale wirtschaftspolitische Antwort auf einen Inflationsschock analysiert und gezeigt, da\ sie gew?hnliche ?Turnpike?-Eigenschaften besitzt. Dieser Ansatz wird veranschaulicht, indem er auf die USA für den Zeitraum 1971–1975 angewandt wird, wobei die Sensitivit?t des optimalen Pfades in bezug auf alternative Wohlfahrts-Bewertungen und Ansichten hinsichtlich der Natur des Trade-off untersucht wird.

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Résumé Les politiques de demande optimum contre la stagflation. — Cet article a pour sujet la selection d’une politique de demande agrégée optimum en réponse à un choc — optimum de manière qu’elle reconduit l’économie au plein emploi et à la stabilité de prix le long d’un sentier d’inflation-ch?mage minimisant des frais sociaux de ?welfare?. Nous arguons que les frais du chaque sentier donné de stabilisation peuvent être pris comme proportioneis à l’excès d’inflation et de ch?mage au-dessus du but à long terme, cumulé sur le sentier. En se fiant à une expression très générale de la ?courbe de Phillips? l’article analyse et démontre la réponse de politique optimum à un choc inflationniste pour exhiber des simples ?barrières? propriétés. L’approche est illustrée par l’application sur les E. U. pour la période de 1971 à 1975. Elle explore la sensibilité du sentier optimum aux évaluations alternatives de ?welfare? et aux vues de la nature du ?trade-off?.

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Resumen Políticas óptimas de demanda contra la estagflación. — Este artículo se ocupa de la selección de una política de demanda agregada óptima en respuesta a un ?shock? óptimo inflacionario en el sentido que devuelve el pleno empleo y la estabilidad de precios a la economía a través de una trayectoria de inflación-desempleo minimizando los costos sociales de bienestar. Se argumenta que el costo de cualquier trayectoria de estabilización dada puede tomarse como proporcional al exceso de inflación y desempleo por sobre la meta de largo plazo, acumulado a través de la trayectoria. Basándose sobre una formulación muy general de la ?curva de Phillips? se analiza la respuesta de política óptima a un ?shock? inflacionario y se muestra que exhibe propiedades simples de Camino de portazgo. El enfoque se ilustra aplicándolo a los EEUU para el período 1971–75, investigando la sensibilidad de la trayectoria óptima con respecto a evaluaciones de bienestar alternativas y apreciaciones sobre la naturaleza del ?trade-off?.

     

A technique for assessing appropriate policy combinations to combat inflation,unemployment and external imbalance

Zusammenfassung Eine Methode für die Auswahl geeigneter wirtschaftspolitischer Kombinationen, um Inflation, Arbeitslosigkeit und ein au\enwirtschaftliches Ungleichgewicht zu bek?mpfen. — Eine Analyse von Kombinationen wirtschaftspolitischer Ma\nahmen zur Herbeiführung eines inneren und ?u\eren wirtschaftlichen Gleichgewichts sollte auch Situationen berücksichtigen, in denen Inflation und Arbeitslosigkeit zusammen auftreten. Um dieses Ziel zu erreichen, wird in dem vorliegenden Aufsatz die Methode angewendet, verschiedene Niveaus von Besch?ftigung und Devisenreserven mit verschiedenen Zinss?tzen und Inflationsraten in Verbindung zu bringen. Das wesentliche Ergebnis besteht darin, da\ eine Aufwertung besonders geeignet für ein Land ist, das dauernde Zahlungsusse bilanzüberschünd eine Kosteninflation aufweist. Wenn diese Kosteninflation ein ?Besch?ftigungs-Risiko? nach sich zieht, sollte eine Korrektur des Wechselkurses nach oben in Verbindung mit einer expansiven Geldpolitik angewendet werden.

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Résumé Une méthode de choisir les combinaisons de politique économique propres à combattre l’inflation, le ch?mage et le déséquilibre extérieur. — Une analyse de combinaisons de mesures de politique économique propres à maintenir l’équilibre intérieur et extérieur devrait tenir compte des situations où l’inflation et le ch?mage existent ensemble. Pour arriver à ce but, on se sert, dans cet article, de la méthode qui établit une relation entre différents niveaux d’emploi et de réserves étrangères, d’un c?té, et différents niveaux de taux d’intérêts et taux d’inflation, de l’autre c?té. La conclusion principale en est qu’une valorisation du cours des changes est spécialement à propos pour un pays avec un surplus continuel de la balance des paiements et avec une inflation qui résulte d’une pression des co?ts. Si une telle inflation des co?ts entra?ne un ?risque de l’emploi?, la valorisation devrait être employée en conjonction avec une politique monétaire expansive.

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Resumen Un método para la selectión de medidas político-económicas adecuadas para combatir inflación, paro laboral y desequilibrio externo. — El análisis de combinaciones de medidas político-económicos para la restauración del equilibrio económico interno y externo deberia considerar también situaciones en las que subsisten inflación y para laboral al mismo tiempo. A este efecto se aplica en el presente artículo un método para asociar diferentes niveles de empleo y de reservas internacionales con diversos tipos de interés y tasas de inflación. El principal resultado es que un revaluación cambiaria es particularmente apropiada para un país con superávit en la balanza de pagos crónicos e inflación de costos. Si esta inflación lleva consigo un ?riesgo de empleo? el reajuste cambiario debería ir acompa?ado de una política monetaria expansiva.

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Riassunto Un metodo per la scelta di idonee combinazioni politico-economiche per combattere inflazione, disoccupazione ed uno squilibrio economico estero. ⊕nalisi Un’di combinazioni di provvedimenti politico-economici per il conseguimento di un equilibrio economico interno ed estero dovrebbe tener conto anche di situazioni in cui inflazione e disoccupazione compaiono insieme. Per raggiungere questo scopo, nel presente articolo viene adoperato il metodo di mettere in connessione diversi livelli di occupazione e di riserve di divise con diversi tassi di interesse e rate di inflazione. Il risultato essenziale consiste nel fatto che una rivalutazione è specialmente adatta per un Paese che presenta continui avanzi nella bilancia dei pagamenti e un’inflazione dei costi. Se questa inflazione dei costi tira verso di sé un ?risico di disoccupazione?, dovrebbe essere applicata una correzione dei cambi verso l’alto in connessione con una espansiva politica monetaria.

     

Special drawing rights and inflation

Zusammenfassung Sonderziehungsrechte und Inflation. — Der Aufsatz überprüft die Frage, ob die Schaffung von Sonderziehungsrechten inflation?re Konsequenzen hat. Es wird ein Modell formuliert und die Analyse auf die Frage konzentriert, in welcher Weise neu geschaffene Sonderziehungsrechte in das monet?re System eines Landes Eingang finden. Die wichtigsten Schlu\folgerungen der Analyse sind: 1. Die blo\e Zuteilung von Sonderziehungsrechten wirkt nicht inflation?r. 2. Das gleiche gilt für die Verwendung von Sonderziehungsrechten. Allerdings erm?glicht diese es, eine hausgemachte Inflation dadurch zu verl?ngern, da\ sie schlie\lich auftretende zus?tzliche Handelsbilanzdefizite abdeckt. Doch selbst dann kann die Schaffung von Sonderziehungsrechten nicht als die Triebkraft der Inflation bezeichnet werden, denn Ursache der Inflation bleibt der Erwerb heimischer Aktiva durch die geldpolitischen Instanzen.

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Résumé Droits spéciaux de tirage et l’inflation. — Cet article réexamine la question si la création de droits spéciaux de tirage entra?ne des conséquences inflationnistes. Un modèle est formulé, et l’analyse est concentrée sur la question de quelle manière des nouveaux droits spéciaux de tirage s’introduisent dans le système monétaire d’un pays. Les conclusions les plus importantes sont: 1. La seule allocation de ces droits n’est pas inflationniste, puisqu’elle n’affecte ni le volume, ni le développement de la base monétaire d’un pays. 2. Il en est de même en ce qui concerne l’utilisation de ces droits, excepté qu’elle permette à un pays de prolonger une inflation nationale en couvrant des déficits de commerce additionnels qui émergeront à la fin. Cependant, ce n’est pas, dans ce cas non plus, la création de droits spéciaux de tirage qui constitue la force motrice de l’inflation; c’est toujours l’acquisition d’actifs nationaux par les autorités monétaires.

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Resumen Derechos especiales de giro e inflacion. — El articulo se ocupa de la pregunta, si la creación de derechos especiales de giro tiene consecuencias inflacionarias. Para ello se construyó un modelo y el análisis se concentró sobre la pregunta, de qué manera la creación de nuevos derechos especiales de giro encuentran cabida dentro del sistema monetario de un país. Las conclusiones más importantes del anàlisis son: (1) La meradistributión de derechos especiales de giro no tiene influencias inflacionarias. (2) Lo mismo vale para lautilization de derechos especiales de giro. Ella permite, sin embargo, prolongar la duración de una inflación de origen doméstico por medio del cubrimiento de deficits de balanza comercial que puedan aparecer. Pero incluso entonces no se puede denominar la utilización de derechos especiales de giro como la fuerza propulsora de la inflación, ya que la causa de ella sigue siendo la compra de activos domésticos por parte de las autoridades monetarias.

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Riassunto Diritti speciali di prelievo ed inflazione. — L’articolo verifica il problema se la creazione di diritti speciali di prelievo abbia conseguenze inflazionistiche. Viene formulato un modello e l’analisi è concentrata sul seguente problema: in che maniera diritti speciali di prelievo di nuova creazione entrano a far parte del sistema monetario di un Paese. Le più importanti conseguenze dell’ analisi sono: (1) La semplice assegnazione di diritti speciali di prelievo non opera in modo inflazionistico. (2) La stessa cosa vale per l’impiego di diritti speciali di prelievo. Certamente questo rende possibile ciò, di prolungare un’inflazione fatta in casa, per il fatto che esso copre in definitiva deficit di bilancia del commercio che compaiono aggiuntivamente. Però anche in questo caso la creazione di diritti speciali di prelievo non può essere definita forza motrice dell’inflazione, poiché causa dell’inflazione rimane l’acquisto di attivi interni da parte delle istanze politico-monetarie.

     

The effects of inflation on growth: Some international evidence

Zusammenfassung Die Wirkung der Inflation auf das wirtschaftliche Wachstum. Einige internationale Befunde. — Unter Verwendung von Daten für 21 Industriel?nder und 27 Jahre kommt der Autor zu dem Ergebnis, da\ sich die Inflation negativ auf das reale Wachstum auswirkt. Dies ist sogar der Fall, wenn der Einflu\ von Angebotsfaktoren berücksichtigt wird. Im Durchschnitt drückt eine j?hrliche Inflationsrate von 9 vH die j?hrliche Wachstumsrate um sch?tzungsweise 1 Prozentpunkt.

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Résumé L’effet de l’inflation sur la croissance: Quelques preuves internationales. — En utilisant des données de 21 pays industriels pendant une période de 27 ans, l’auteur trouve que l’inflation a une répercussion négative sur les taux d'accroissement réel. C’est même le cas après l’influence des facteurs de l’offre a été permis. En moyenne, on estime qu’un taux d’inflation de 9% par an diminuerait le taux d’accroissement annuel par 1 point de pourcentage.

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Resurnen Los efectos de la inflación sobre el crecimiento: alguna evidencia internacional. — Utilizando datos de 21 países industrials para un periodo de 27 afios en este trabajo se encuentra que la inflation tiene un impacto negativo sobre las tasas de crecimiento del producto real. Este es el caso incluso después de haber llevado a cabo un ajuste por la influencia de los factores de la oferta. En promedio, una tasa de inflation del 9 por ciento anual reduce la tasa de crecimiento anual en un punto de porcentaje.

     

An aggregate model of output,inflation and interest rates for industrialised countries

Zusammenfassung Ein aggregiertes Modell für Produktion, Inflation und Zinss?tze der Industriel?nder. - In diesem Artikel wird ein ?konometrisches Modell für die Industriel?nder insgesamt mit Hilfe von j?hrlichen Daten aus der Nachkriegszeit gesch?tzt. Das Modell enth?lt Gleichungen für Bruttoinlandsprodukt, Inflation, Zinss?tze und Güterpreise (au\er ?lpreisen). Bruttoinlandsprodukt und sein Deflator spiegeln die Entwicklung von Angebot und Nachfrage wider, w?hrend die Rohstoffpreise positiv mit der Wirtschaftst?tigkeit und den realen ?lpreisen und negativ mit den Realzinsen variieren. Diese h?ngen ab von dem Angebot an und der Nachfrage nach Anlagekapital auf dem Weltkapitalmarkt, den Verm?gensumschichtungen sowie von der Wirtschaftst?tigkeit.

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Résumé Un modèle agrégé d’output, d’inflation et des taux d’intérêt pour des pays industrialisés. - L’auteur estime un modèle économétrique en utilisant des données annuelles agrégées de la période après-guerre pour des pays industrialisés. Le modèle inclut des équations pour le PIB, l’inflation, les taux d’intérêt et les prix des matières premières non-pétrole. Le PIB et l’inflation reflètent l’évolution de l’offre et de la demande agrégée pendant que les prix des matières premières varient directement avec l’activité économique et des prix réels pétroliers et inversement avec des taux d’intérêt réels. Les derniers variables dépendent de l’offre et de la demande des fonds disponibles pour avances à l’échelle mondiale aussi bien que des effects de la balance de portefeuille et de l’activité économique.

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Resumen Un modelo agregado de producto, inflación y tasas de interés para países industrializados. - Se estima un modelo econométrico utilizando datos anuales agregados del perfodo de la posguerra para países industrializados. El modelo incluye ecuaciones para el PBI, la inflaci’on, las tasas de interés y precios de materias primas exceptuando el petróleo. El PBI y la inflación reflejan la evolución de la oferta y la demanda agregadas, mientras que los precios de las materias primas siguen de manera directamente proporcional a la actividad econ?mica y al precio real del petróleo y de manera inversamente proporcional a las tasas de interés real. Estas últimas dependen de la oferta de crédito en el mercado mundial de capitales como también de efectos de ?portfolio balance? y de la actividad económica.

     

Towards an understanding of the real effects and costs of inflation

Zusammenfassung Zum Verst?ndnis der realen Wirkungen und Kosten der Inflation. — Die traditionelle Ansicht, da\ eine Inflation, weil Geld neutral ist, keine nennenswerten realen Wirkungen hervorbringt, erweist sich nur für eine Volkswirtschaft als ann?hernd richtig, deren Regelungen vollst?ndig inflationssicher sind, d. h. für eine vollindexierte Wirtschaft. Die Realwirkungen erweisen sich aber als um so verbreiteter und schwererwiegend, je mehr bei wirtschaftlichen Regelungen Nominalwerte verwendet werden. Der Aufsatz untersucht nacheinander die Folgen von amtlichen Regelungen auf Nominalbasis (Steuersystem, Definition des steuerpflichtigen Einkommens, Buchführungsmethoden), von privaten Einrichtungen und übereinkünften auf Nominalbasis (Hypotheken, Rentenvertr?ge, Einkommensberechnungen), selbst für den Fall, da\ die Inflation vollst?ndig antizipiert wird bzw. wurde. Anschlie\end werden die Wirkungen einer nicht antizipierten Inflation geprüft, die in den bestehenden nominalen langfristigen Vertr?gen nicht berücksichtigt worden ist, und die Wirkungen einer Ungewissen zukünftigen Inflation. Soweit es m?glich ist, wird versucht, die sozialen Kosten von verschiedenen Realwirkungen abzusch?tzen, obwohl es zur Zeit nicht m?glich ist, die allgemeinen sozialen Kosten der Inflation zu ermitteln.

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Résumé Vers une compréhension des effets réels et des co?t d’inflation. — Nous démontrons que la vue traditionelle d’après laquelle l’inflation ne produit pas des effets réels appréciables à cause de la neutralité d’argent est valide pour une économie seulement dont les institutions sont complètement étanche à l’inflation, c’est-à-dire il s’agit d’une économie indexée. Mais nous démontrons que les effets réels deviennent plus et plus diffusés et sérieux comme les institutions de l’économie deviennent presque plus nominales. L’article examine succédamment les conséquences des institutions nominales de gouvernement (le système fiscal, la définition de revenu taxable, la procédure comptable); des institutions privées nominales et des conventions comptables (les contrats de hypothèque et d’annuité, le mesurage de revenu), même si l’inflation est, et a été complètement anticipée. En plus l’article examine les effets de l’inflation pas anticipée et pas incorporée dans les contrats nominaux existants à long terme, et de l’inflation future incertaine. S’il est possible, nous entreprenons l’effort de fixer les co?t sociaux des effets réels différents même bien qu’il ne soit pas possible au moment présent de fixer tous les co?t sociaux de l’inflation.

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Resumen Hacia el entendimiento de los verdaderos efectos y costos de la inflatión. — La visión tradicional que la inflatión no produce efectos reales apreciables debido a que el dinero es neutral, es solamente válida en forma aproximada para una economía cuyas instituciones están completamente a prueba de inflatión, p.ej. una economía completamente indexada. Pero se muestra que los verdaderos efectos se generalizarán más y más y serán más serios en la medida que las instituciones de la economía sean más cercanamente nominales. El artículo examina en forma sucesiva las consecuencias de instituciones gubernamentales nominales (sistema de impuestos, definitión del ingreso imponible, procedimientos contables); de instituciones privadas nominales y convenciones contables (hipotecas y contratos de renta anuales, medición del ingreso), incluso cuando la inflatión es y ha sido totalmente anticipada. Examina en seguida los efectos de inflatión no anticipados, que no han sido incoirporados dentro de los contratos de largo plazo existentes, y de inflatión futura incierta. En los casos que fue posible, se hizo un esfuerzo por determinar el costo social de varios efectos reales, aunque en este momento no es posible apreciar los costos sociales totales de la inflatión.

     

International shifts in the demand for money,their effects on exchange rates and price levels,and their implications for the preannouncement of monetary expansion

Zusammenfassung Internationale Verschiebungen der Geldnachfrage — ihre Effekte auf Wechselkurse und Preisniveau sowie die Implikationen für die Politik der vorangekündigten Geldmengenexpansion. — Sp?testens die Erfahrungen des Jahres 1978 haben einer breiteren ?ffentlichkeit deutlich gemacht, da\ eine Politik der vorangekündigten Geldmengenexpansion durch internationale Verschiebungen der Geldnachfrage — insbesondere in sehr offenen Volkswirtschaften — vor schwierige Probleme gestellt werden kann. Die vorliegende Arbeit analysiert diese Probleme theoretisch und empirisch und vergleicht verschiedene Ans?tze zu ihrer L?sung. Nach einer kurzen Kritik der bisherigen empirischen Untersuchungen wird anhand eines einfachen Modells für sieben W?hrungen zu messen versucht, welchen Einflu\ internationale Verschiebungen der Geldnachfrage auf Inflation und Wechselkurs?nderungen ausgeübt haben. Im Falle der Deutschen Mark, des Schweizer Franken und des Pfunds Sterling k?nnen erhebliche Verschiebungen nachgewiesen werden; die funktionale Beziehung ist aber nicht so stabil, da\ eine die Verschiebungen berücksichtigende antizipatorische oder konstatierende Rückkoppelungsregel hinreichenden Erfolg verspr?che. Auch k?nnen z.B. nominale oder reale Wechselkurs?nderungen — selbst wenn sie erheblich sind — nicht ohne weiteres als Indikator für einen Anpassungsbedarf bei der Geldpolitik dienen. Statt dessen müssen mehrere Kriterien herangezogen werden, die jedoch nur dann ohne Zielverletzung berücksichtigt werden k?nnen, wenn das Geldmengenziel als Bandbreite formuliert wird.

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Résumé Les déplacements internationaux de la demande de monnaie — leurs effets sur les taux de change et le niveau de prix aussi bien que les conséquences pour la politique de l’expansion préannoncée de la masse monétaire. — Les expériences de l’année 1978 au plus tard ont rendu clair à une publicité plus large qu’une politique de l’expansion préannoncée de masse monétaire peut être confrontée avec des problèmes difficiles — particulièrement dans des économies très ouvertes— par les déplacements internationaux de la demande de monnaie. Cet article analyse ces problèmes théoriquement et empiriquement et compare des différentes options politiques pour les résoudre. Après une critique brève des analyses empiriques faites jusqu’ à présent nous essayons de mesurer pour sept monnaies avec un modèle simple quelle influence les déplacements internationaux de la demande de monnaie ont exercé sur l’inflation et sur les changements des taux de change. En cas du mark allemand, du franc suisse et de la livre sterling nous pouvons démontrer des déplacements considérables mais la relation fonctionnelle n’est pas tellement stabile qu’un règle de réaction qui anticipe ou constate les déplacements permettrait assez de succès. De plus, les changements des taux de change nominaux ou réels — même s’ils sont considérables — ne peuvent pas sans fa?ons servir comme indicateur de la politique monétaire. Au contraire plusieurs critères doivent être consultés, qui cependant ne peuvent être considérés sans rater le but que dans le cas où le but monétaire soit formulé comme marge.

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Resumen Movimientos internacionales en la demanda monetaria — Sus efectos en el tipo de cambio y nivel general de precios asi como sus implicaciones para una política de preanuncio de expansión monetaria. — Ultimamente las experiencias del a?o 1978 han puesto de manifiesto a un amplio sector de la opinión publica que una política de anuncio previo de expansión monetaria puede encontrar graves problemas debido a movimientos internacionales en la demanda monetaria; particularmente en economías muy abiertas. El presente trabajo analiza este problema teórica y empiricamente y compara diferentes intentos de solucionarlo. Después de un corto análisis crítico de las existentes investigaciones empíricas, se intenta, utilizando simples modelos para siete diferentes monedas nacionales, quantificar la influencia que movimientos internacionales en la demanda monetaria haya tenido sobre la tasa de inflación y cambios en el tipo de cambio. En el caso del Marco alemán, Franco suizo y Libra esterlina desplazamientos considerables pueden demostrarse; pero la relación funcional no es la suficientemente estable como para que una norma anticipatoria o confirmativa, que tome en consideration estos desplazamientos pueda tener un éxito suficiente. Tampoco los cambios reales o nominales en el tipo de cambio pueden considerarse como indicadores de una necesidad de adaptamiento de la política monetaria, incluso en el caso de que estos cambios sean considerables. En su lugar, uno debiera referirse a más de un criterio y el objetivo monetario definirse en términos de un intervalo.