人民币汇率高阶矩风险的持续性研究

为了考察人民币汇率高阶矩风险的持续性,本文通过单位根检验和脉冲响应函数分别对人民币汇率收益率序列的条件方差、条件偏度和条件峰度过程进行持续性和持续期研究。研究表明,人民币汇率的方差风险和偏度风险具有持续性而峰度风险不具有持续性。方差风险的影响在持续期内迅速衰减而偏度风险的影响在持续期内震荡衰减。鉴于汇率波动的方差风险和偏度风险具有持续性,其风险的规避应在协同持续的基础上进行。     

境内外人民币外汇市场的多阶矩风险溢出效应研究

本文测算了人民币汇率的意外波动率、条件偏度和条件峰度等多阶矩风险指标,结合DY溢出指数模型与DCC-GARCH模型研究了境内人民币外汇市场、香港离岸外汇市场和NDF市场之间的风险溢出效应。研究发现：人民币汇率的高阶矩波动率能够更好地捕捉到小概率冲击或极端冲击的影响;在频域视角下,境内外人民币外汇市场间存在显著的静态风险溢出效应,且意外波动率风险溢出效应持续期相对较长,境内市场是风险溢出的源头,往往以香港离岸市场为中介将风险传导至NDF市场;从时域角度看,各阶矩下的风险溢出效应都具有不断增强的时变特征,且对未预期冲击、小概率冲击和极端冲击较为敏感;就风险溢出效应所体现的风险联动性来看,境内外市场的风险联动性在各阶矩维度下也都是显著的。     

偏度风险溢酬及其预测能力研究——基于人民币对外汇期权的实证分析

基于无模型方法,利用在岸人民币对美元期权的市场价格数据,通过提取风险中性三阶矩和已实现三阶矩估算偏度风险溢酬,并考察其时变特征、与波动率风险溢酬的关系和对汇率尾部风险的预测能力。结果表明,外汇期权市场上存在显著为负的时变偏度风险溢酬;偏度风险溢酬与波动率风险溢酬存在共同的驱动因子。此外,偏度风险溢酬在短期内对汇率暴涨的尾部风险事件具备一定的预测能力。当偏度风险溢酬增加时,投资者对偏度风险的厌恶加剧,预期未来人民币大幅贬值的概率上升。     

基于VaR风险度量的人民币汇率实证研究

随着我国汇率市场化的实质性进展,汇率表现出较大的多变性和不确定性。加强人民币汇率风险管理已成为摆在各大经济主体面前的重大课题,而其核心和前提是实现对人民币汇率风险的有效度量。目前国际流行风险测量工具是VaR(Value at Risk)计量模型,该模型已发展成银行、非银行金融机构等各类组织进行风险度量的标准方法。本文首先描述了汇率风险度量的现状,对国内外汇率研究现状进行了简要介绍,接下来对人民币对数汇率收益率序列分别进行正态性检验和异方差检验,综合验证了使用VaR模型度量人民币汇率风险具有适用性。然后,用VaR参数法对人民币汇率风险进行了实证度量,通过准确性检验发现,GARCH-t模型是度量目前人民币汇率风险的最佳方法,从而进一步应证了我国人民币汇率波动具有时变性和非正态性。     

基于向量GJR-GARCHSK模型的高阶矩持续与协同持续性研究

在对单整理论和协整理论研究的基础上,文章提出基于向量GJR-GARCHSK模型的偏度和峰度持续与协同持续的概念,并给出了偏度和峰度持续与协同持续存在的充分必要条件,同时给出了相应的理论证明。金融时间序列高阶矩协同持续的研究为更好的进行动态金融风险防范与对冲提供了理论工具,使得建立在高阶矩协同持续性基础上的动态资产配置成为可能。     

基于向量GJR-GARCHSK模型的高阶矩持续与协同持续性研究

在对单整理论和协整理论研究的基础上,文章提出基于向量GJR-GARCHSK模型的偏度和峰度持续与协同持续的概念,并给出了偏度和峰度持续与协同持续存在的充分必要条件,同时给出了相应的理论证明。金融时间序列高阶矩协同持续的研究为更好的进行动态金融风险防范与对冲提供了理论工具,使得建立在高阶矩协同持续性基础上的动态资产配置成为可能。     

人民币汇率间相依关系研究——基于高阶矩波动和Copula函数视角

随着人民币汇率市场化改革和人民币国际化进程的不断推进,人民币汇率风险越发受到重视,考察人民币汇率间的相依关系是有效管理外汇风险的前提。本文通过选取人民币对美元、欧元和日元汇率的中间价,运用GJRSK-M高阶矩波动模型刻画它们各自的波动特征,然后结合EVT极值理论构建边缘分布,再选取拟合效果更好的时变Copula函数,研究三组人民币汇率间的相依关系。结果表明:人民币对美元、欧元汇率存在着较强的负相依特征;人民币对美元、日元汇率相依系数下降趋势比较明显;人民币对欧元、日元汇率相依系数波动较大,但整体上呈现出较弱的负相依特征。     

国际原油市场极端风险的测度模型及后验分析

采用可以捕捉收益分布尾部极端风险的ES(Excepted Shortfall)指标,同时基于时变高阶矩波动模型和常规GARCH族模型建立风险测度模型,并在多、空头寸共20个分位数水平下,综合对比了不同模型在国际原油市场风险测度中表现出的精确性差异。研究结果表明:时变高阶矩波动模型可以刻画原油市场收益分布中的时变偏度和时变峰度特征,更好地测度原油市场的极端风险,同时GARCHSK-M模型表现出了相对最高的风险测度精确性,可以作为测度原油市场极端风险相对合理的模型选择。     

在资本市场中保险基金的投资策略选择

资本市场的波动特征是常态,不仅具有二阶方差风险,而且具有高阶矩风险和风险时变特征。作为资本市场上主要机构投资者之一的保险基金,需要在基本面研究、投资策略创新、动态投资组合选择等方面进行投资优化,以规避我国资本市场上主要存在的制度性系统风险。     

人民币利率汇率双重风险动态同步管理与静态同步管理

因人民币利率和汇率变化,我国出口企业在借款用于生产出口收到外汇货款过程中,面临很大人民币利率汇率双重风险。本文用变量表示双重风险、用方差度量双重风险大小,用人民币利率远期、外汇远期和外汇期货等衍生工具对人民币利率汇率双重风险进行静态同步管理,用GARCH模型拟合双重风险波动的聚集性来对双重风险进行动态同步管理。最后,本文结合企业实际,对研究结果进行实证分析,使企业可以灵活使用动态同步管理策略和静态同步管理策略,同步规避所面临的人民币利率汇率双重风险。