杠杆率监管及其对我国银行业的影响研究

巴塞尔银行监管委员会于2010年底推出巴塞尔协议Ⅲ,引入了对风险不敏感的杠杆率作为资本充足率监管的补充工具。2011年6月,中国银监会发布《商业银行杠杆率管理办法》,建立了我国杠杆率监管的总体框架。本文分析了杠杆率监管的优缺点:杠杆率监管有助于规避模型风险、提高监管工作效率、遏制资产规模过度扩张、减少监管资本套利机会;但在监管的公平性、银行的营利性以及顺周期性等方面存在一定问题。测算了我国商业银行的杠杆率以及资本充足率,并对杠杆率监管在我国的实施提出了建议。     

国有企业监管体制的去杠杆效应——来自国有企业隶属关系变更的理论逻辑与经验证据

我国实施的供给侧结构性改革取得了积极的去杠杆效果。文章基于组织结构模型和工业企业数据,探讨了国有企业监管体制这一供给侧结构性改革的重要方面所具有的去杠杆效应。研究发现,以隶属关系变更为代表的国有企业监管授权与其杠杆率之间呈现负向关系。经过一系列稳健性检验和内生性分析,这一结果依然成立。这缘于监管授权对以内部决策分权为代表的微观组织结构的正向影响,这一中介效应对国有企业杠杆率的解释程度超过30%。宽松的货币政策和企业内部较低的纵向沟通成本会弱化监管授权对国有企业杠杆率的影响,而所隶属政府面临的稳增长压力则会增强这种影响。因此,不仅要从宏观上多措并举持续优化改革措施,更要从微观上监测由此可能引起的组织结构变化,逐步形成宏微观统一且相互衔接的供给侧结构性改革总体框架。     

我国杠杆率的省际比较研究

去杠杆是当前供给侧结构性改革的五大中心任务之一,了解全国各地区杠杆情况是完成去杠杆任务的第一步.本文在搜集全国各地区政府债务、居民债务、企业债务相关数据的基础上,全面测算了宏观经济各部门的杠杆率以及总扛杆率,并对四类杠杆率进行了省际比较.研究表明,全国各地区杠杆率在部门、总量、增速上存在较大差异,不宜采取“一刀切”的同一种方式全面去杠杆,应有区别地针对各地区自身的杠杆特征,抓住重点,采取相应的方式更好地完成去杠杆任务.     

引入杠杆率限制能遏制商业银行监管资本套利吗?

巴塞尔委员会与中国银监会都已决定引入杠杆率限制作为内评法的补充,以遏制商业银行的监管资本套利行为。对于该目的是否能够实现,各国学者进行着激烈的争论。本文考虑一个存在信息不对称的情况。银行分为安全与风险两类,监管部门在期初无法识别其真实类型,只能依赖于银行自身的报告。监管部门在期末基于银行的经营回报,对其风险类型进行甄别,对具有监管资本套利嫌疑的银行给予惩罚。本文分是否存在内评法与杠杆率监管四种情况,讨论了商业银行的最优化行为。研究表明,杠杆率限制有助于遏制监管资本套利,其将通过两条路径实现:降低商业银行有限责任制度所带来的卖权的价值;增加商业银行因监管资本套利而被惩罚的威慑力。     

劳动保护与企业杠杆变动分化——基于《劳动合同法》实施的经验证据

本文以《劳动合同法》为准自然实验实证分析了我国劳动保护增强对企业杠杆分化的影响。结果表明，劳动保护增强会导致国有企业杠杆率上升和非国有企业杠杆率下降。该影响主要体现在短期杠杆上，且随企业劳动密集度的提高而增强。劳动保护增强主要通过影响企业的劳动经营弹性作用于企业杠杆水平，但对于国有企业而言，劳动经营弹性的变动对企业杠杆水平的影响并不明显，地方政府干预是导致国有企业杠杆率上升的主要原因。     

杠杆分化、资源错配与高质量增长——防范金融风险的结构性视角

债务杠杆是一把双刃剑,其利弊取决于金融资源的配置效率。文章从结构视角研究杠杆率分化下的金融资源错配,主要回答以下三个问题：中国各部门的债务杠杆配置是否有效?为什么会出现债务错配和结构性无效率?如何优化资金配置并防范金融风险?研究发现：第一,中国宏观杠杆率总体企稳,却存在“好杠杆”过低、“坏杠杆”过高的结构性问题,风险不可低估。第二,房价高企、土地配置效率低下造成了金融资源错配,进而导致生产率和经济增长率下降。第三,财税体制和政府土地供给模式是金融资源出现结构扭曲、部门分化和空间错配的制度性根源。因此,防范金融风险、促进经济高质量发展需要构建土地、财税、金融“三位一体”的整体改革战略。     

最低工资的结构性去杠杆效应

文章基于2004～2007年中国工业企业数据,以《最低工资规定》下发为“准自然实验”,构建断点回归模型实证评估最低工资对企业杠杆率的因果效应。研究结果发现,最低工资与企业杠杆间存在明显的“跷跷板”效应,最低工资提高有利于微观企业“去杠杆”。而且,在劳动力密集型企业、中西部地区企业、非国有企业和中小微企业中,企业去杠杆的效应更加明显。机制检验发现,最低工资提高通过增加劳动力成本,降低企业绩效、融资能力和贷款供给,降低了企业杠杆率。文章对理解最低工资制度的潜在影响,积极推进企业部门结构性去杠杆和宏观稳杠杆战略具有重要的启示。     

货币调控模式与行业杠杆率调整:“言”与“行”的异质性诊断

借鉴文本词频分析构建货币调控的预期引导强度和实际操作频度指标体系,透过兼容性行业分类标准对货币调控“言”与“行”的行业杠杆率影响做了多维诊断,发现:(1)“前瞻性指引”有助于行业降杠杆,“相机抉择”操作则易引发“杠杆率悖论”问题;(2)提升调控意愿明确性和调控态度严厉性能增强预期引导效果,“建设型”的调控措施更利于缓解金融加速器效应;(3)保持货币调控“言行一致”能抑制相机抉择操作的负向加杠杆效应。由此,强化“前瞻性指引”较之“相机抉择”操作更利于货币政策的产业传导,同时也应通过增强预期引导明确性和推动金融市场制度建设克服金融市场摩擦效应,并借助“言行一致性”来改善实际调控效果,这是化解行业杠杆率调控过程中“杠杆率悖论”问题的关键。     

杠杆率对中国银行业顺周期效应的改善效应浅析——基于四大国有银行的历史数据

巴塞尔协议Ⅲ监管框架中新增基于风险中立的杠杆比率被视为资本充足率的有效补充，在改善银行资本顺周期效应的作用中亦被寄予厚望。本文立足中国银行业，选取具有代表性的四大国有银行历史数据，独创周期因子指标，并结合杠杆率、盈利指数等变量，从实证角度分析杠杆率对中国银行业顺周期效应的改善效应，进而得出巴塞尔协议Ⅲ和中国银监会4％基准规定具有适用性的初步结论。     

提高市场约束效率重在规范信息披露

规范的信息披露，是保证作为商业银行资本监管“第三支柱”——市场约束效率的必要条件，同时也是我国商业银行与国际惯例接轨的必经之路。     

制造业企业杠杆率、短债长用与要素分配格局

本文从微观视角考察了制造业企业杠杆率对生产要素收入分配公平性的影响，同时将中国企业普遍存在的短债长用纳入统一分析框架分析其与杠杆率的交互效应问题。本文以2006—2018年中国沪深A股制造业上市公司为样本进行实证研究发现，制造业企业杠杆率与其生产要素收入分配公平性之间呈显著倒U型关系，当制造业企业杠杆率低于47.92%时，提升杠杆率水平能够优化其生产要素收入分配公平性，反之，继续提升杠杆率水平则会对其生产要素收入分配公平性有恶化作用，且该倒U型关系拐点值因负债期限、来源和要素密集度异质性而不同。相对于商业杠杆率和长期杠杆率，短期杠杆率与企业生产要素收入分配公平性倒U型关系拐点值更大，劳动密集型企业的杠杆率与生产要素收入分配公平性的倒U型关系拐点值大于资本密集型和技术密集型企业。短债长用与杠杆率形成显著交互效应，对制造业企业杠杆率与生产要素收入分配公平性的关系产生调节作用，且劳动与资本要素之间的替代弹性越高，短债长用越能增强杠杆率提升对生产要素收入分配公平性的优化作用。短债长用与杠杆率之间的交互效应仅存在于非国有企业。本文的研究结论对我国结构性去杠杆政策的实施具有借鉴意义，为去杠杆背景下...     

试论供给侧结构性改革背景下的区域商业银行转型——从金融服务促进地方影视行业发展的视角

“十三五”开年,“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”供给侧结构性改革任务艰巨,商业银行作为联系产业实体和金融资源的媒介,势必要在解决资金错配、调整行业产能、控制金融风险等方面发挥作用.本文以中信银行义乌分行为例,浅析如何立足影视文化特色领域,转变金融服务策略,探索新型合作模式,实现供给侧结构性改革背景下的区域商业银行转型.     

我国金融“脱实向虚”的综合判断与分析*

本文界定了金融“脱实向虚”的内涵,设计了研判金融“脱实向虚”的挂钩变量和标准。本文以1990—2019年78个国家为样本的实证研究显示：2012年我国金融出现“脱实向虚”,2012—2014年处于低度“脱实向虚”状态,2015—2018年出现了中度“脱实向虚”,2019年又回落到低度“脱实向虚”,但未来5年金融杠杆会回升。这意味着未来经济运行仍将面临高杠杆带来的系统性金融风险,以及金融杠杆波动性不断加剧给经济增长带来更大的负面冲击。宏观调控的政策取向和首要任务仍是“降杠杆”和“稳增长”。针对该形势,本文提出：一是亟须建立金融“脱实向虚”的审慎监管机制,将金融杠杆作为金融“脱实向虚”的审慎监管政策工具,将均衡金融杠杆作为研判金融“脱实向虚”的标准,前瞻性地引导金融回归服务实体经济的本位职能。二是改革现有存款基准利率的“双轨制”,实施货币政策“锁短放长”的创新性操作来消除导致金融“脱实向虚”的政策诱因。     

银行体系脆弱性的成因分析

银行体系脆弱性具有内生性,是银行业与生俱来的内生特点,其形成主要源自以下几个方面:1.低杠杆率。巴赛尔新资本协议虽然提高了商业银行资本充足率的标准,但相对于其他行业而言,银行业高负债率、低杠杆率的特点仍然突出,以较少的资本撬动较大规模的资产,既是银行业特有的行业特点,也成为导致银行体系脆弱性的重要原因。随着资本监管的逐步深入,资本已经成为商业银行经营中最稀缺的资源和银行与监管部门博弈的主要对象,各种规避资本监管的方法被商业银行冠之以业务创新纷纷出炉,监管资本套利的手段层出不穷,这又进一步推高     

我国商业银行信息披露质量问题研究

我国商业银行信息披露制度对商业银行的信息披露内容和质量进行了规范。但目前我国的商业银行信息披露在真实性、充分性、及时性和可比性方面还存在着缺陷，为了提高我国商业银行信息披露的质量，本文建议应该加快完善信息披露制度，推进商业银行改革，完善银行内控机制，加强外部审计，建立我国商业银行信息披露综合监管体系。     

影子银行业务对商业银行稳健性的影响效应研究

商业银行的稳定运营是中国金融体系健康成长的关键。以中国式影子银行业务为切入点，重点关注监管政策和商业银行竞争环境变化，利用“买入返售金融资产”“应收款项类投资”和“债权投资”科目之和测算中国式影子银行业务规模；应用固定效应模型，对38家上市商业银行2009年到2019年的季度数据样本进行面板回归，实证研究影子银行业务对商业银行稳健性的影响，并对同业竞争程度和资本监管压力的调节效应进行进一步研究。结果表明，同业竞争程度会通过风险发生机制，促进商业银行开展影子银行业务；而资本监管压力导致了商业银行的利润缺口，致使银行稳健性水平下降；基于我国的影子银行监管政策和宏观经济发展目标，进一步讨论如何利用好资本监管压力和同业竞争程度在影子银行风险传导路径中的调节效应，提出完善金融系统建设的相关结论与差异化的监管政策建议。     

杠杆收购透析

杠杆收购透析君安证券研究所陈湘永一、引言实现我国企业改革目标的核心问题是产权制度的改革。要推进产权制度的改革，一条有效途径是允许企业进行资产重组和产权交易。而在资产重组和产权交易的诸多具体方式中，具有鲜明“杠杆特性”的杠杆收购（ＬｅｖｅｒａｇｅｄＢａ...     

对我国金融监管问题的若干思考

入世在即,如何改进银行业的监管,事关我国金融体系的安全与发展。当前我国的银行监管活动仍是较为乏力和低效的,而金融风险却不断积聚,因此亟待通过改革提高监管的有效性。其改革措施主要是：改进监管理念,健全商业银行内鬼斧神工制度,防止舞弊、消除风险;改革银行业的信息披露状况。确保会计报表和监管信息的合法性、公正性和可信性;尽可能降低金融监管引致的“道德风险”,增强市场的约束功能。     

"四万亿"经济刺激计划与企业杠杆率——来自中国双套样本数据的经验检验

中国企业"高杠杆率"是推动全社会"高杠杆率"的重要原因."去杠杆"已成为"三去一降一补"供给侧结构性改革的重点任务之一.但是要实现这一目标,必须深入探寻中国"高杠杆率"企业的结构性特征及其原因.文章选取了2005年至2012年中国上市公司和国有企业行业两套样本数据,运用双重差分方法,从"四万亿"经济刺激计划这一"逆经济周期"宏观经济政策视角探寻其对企业杠杆率及对不同行业异质性企业杠杆率呈现结构性变化的影响.研究结果表明,一方面,两套样本实证结果相互印证了"四万亿"经济刺激计划显著提高了该计划重点倾向行业企业杠杆率,特别是这些行业中受该计划支持力度相对较强的行业企业长期表现出更高的杠杆率;另一方面,两套样本实证结果互为补充表明了该计划显著提高了中西部地区重点倾向行业非上市国有企业杠杆率.因此,"去杠杆"应优先考虑降低"四万亿"经济刺激计划重点倾向行业企业的杠杆率和该计划在中西部地区重点倾向行业的非上市国有企业杠杆率.     

化解地方债务风险要有体制解决方案

<正>化解地方债务风险，首先是一个体制问题。我从五个方面谈如何进行体制问题的改革。体制改革的五个方面问题首先，要了解中国政府部门的杠杆率。虽然国际社会对中国政府的杠杆率这一问题多有微词，但此前我国政府杠杆率一直比较平稳，而疫情三年来上升得非常快，上升幅度超过了我们的预期。其中的原因当然很多，比如疫情后一些企业和居民“躺平”了，政府必然要出手多做一些事。