利率平价理论在中国的适用性--基于债券市场开放的视角

在梳理利率平价文献的基础上,本文从影响中资企业离岸在岸债券收益率的影响因素入手,探讨了利率平价理论在中国的适用性。通过对2010年以来投资级中资企业美元债与境内高等级信用债的计量分析发现,由于资本管制,长期以来抵补利率平价并不适用于中国。伴随着“债券通”之后中国债券市场开放程度的逐步扩大,以及人民币汇率灵活度的提升,自2017年年中以来,抵补利率平价理论开始适用于中国,即使是2020年的疫情冲击也未改变上述关系。汇率成本是影响离岸债券收益率的重要因素,套息交易的作用相对有限。进一步地,本文针对投资级城投债、房地产债的计量分析表明,产业和融资政策限制影响了企业境内外相关债券收益率的相关性,市场不完全是导致利率平价理论在中国不成立的重要原因。本文的研究为我国系统性推动包括债券市场在内的高水平金融开放提供了实证基础。     

城投债信用利差的宏观影响因素研究

从资产配置的角度，本文考察了经济增长、通货膨胀、资金流动性、股市行情、利率债利率、产业债信用利差对城投债整体信用利差的影响情况。结果表明：(1)经济增长速度、通货膨胀率、货币市场利率不会影响城投债整体的信用利差；(2)城投债整体信用利差与股票市场指数负相关，且城投债信用等级越低，负相关性越强；(3)城投债整体信用利差与利率债利率正相关，利率债与城投债之间存在替代效应，且城投债信用等级越高，这种替代效应越强；(4)城投债整体信用利差与产业债信用利差正相关，产业债与城投债之间存在很强的替代效应，且城投债信用等级越低，这种替代效应越强。     

地方政府专项债券发行定价的影响因素测度

文章整理了2015—2020年中国地方政府专项债券的发行数据,研究地方财政和资本市场特征对专项债券发行定价的影响并进一步探究了项目收益专项债与普通专项债之间的定价差异。实证研究发现：地方政府专项债券自身特征、地方的财政经济和资本市场特征均体现了对债券发行定价的影响。特别的,市场货币供应增加能降低项目收益债与普通专项债之间的定价差异,而银行间拆借利率则会提高这一差异。分地区结果显示中西部地区政府性基金预算对普通专项债的信用担保能力较强,而对项目收益债的信用担保能力较弱增加了投资者对其预期收益融资自平衡的担忧。文章对专项债发行定价的影响因素进行研究,以期为完善专项债券发行制度、降低地方政府债务风险和融资成本提供借鉴。     

我国企业短期融资券利率差异化分析

短期融资券发行以来,利率差异越来越明显。短期融资券的利率差异主要受央行票据收益率、行业背景、企业所有制和发行规模等因素影响,而信用评级在利率差异中效应不明显。     

货币政策对利率期限结构的影响——基于动态Nelson-Siegel模型的实证分析

以中国人民银行发行的央票利率为货币政策变量,以动态Nelson-Siegel模型为基础构造动态因子模型,采用卡尔曼滤波估计利率期限结构因子,与货币政策变量一起建立误差修正模型,以此分析货币政策对利率期限结构的短期动态影响和长期均衡影响;同时基于中国银行间市场债券交易数据进行的实证分析表明:货币政策和利率期限结构之间的短期动态影响表现出非对称性,即债券市场对货币政策变化的反应较为迟缓,但货币政策对市场利率的变化反应敏锐。而长期均衡关系则表明,货币政策对银行间债券市场利率期限结构有显著影响,但银行间债券市场对央行的利率调控目标不敏感,不能形成明确预期。另一方面,货币政策对目标利率的市场引导效果十分敏感,银行间市场债券交易信息是央行制定货币政策的依据。     

“双创”背景下双创债的经济效应与风险防范研究

双创债作为一种新型债券,对于经济发展能够引致溢出效应、增长效应和配置效应等经济效应.同时,信用风险、利率风险、价格波动风险和流动性风险是双创债具有的主要风险.因此,应增强风险防范意识,建立风险预警体系,加强信用评级建设,建立健全双创债交易平台.     

利率调整下一步

<正>如果近期进一步调整利率,央行可能会选择保持存款利率稳定而提高贷款利率的做法日前,中国工商银行、中国建设银行和交通银行获准成为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行,消息传出之后,经过短暂调整、观望的债市,又出现了新的变化。从总体上看,长期债券收益率变化不大,短期债券在收益率上升之后又有所下降。变化最明显的是中期债券和浮动利率债券,收益率出现明显回落,反映出央行下调超额准备金存款利率之后,收益率曲线重心下移势头已由前端开始向中后端传导,并逐渐对浮息债产生影响。     

关于可转换公司债券的利率风险衡量

随着我国可转换公司债券市场的发展 ,利率的波动使得其对可转换公司债券中隐含期权的理解日益重要 ,特别是由于可转换公司债券的现金流与换股和赎回模式有关且无固定规律可循 ,这一金融工具的风险无法用利率和汇市管理技术来对冲 ,故对其影响的量化研究成为当前学术界与投资界急需解决的一个问题。1、传统的利率风险衡量方法我们容易看到 ,长期债券的价格比短期债券更容易受到利率变动的影响。因此 ,债券到期前的时间长度可被视为衡量风险的合理尺度。由于某些债券在一段时期内分期偿还本金 ,而不是在某个单独确定的到期日偿还 ,在划分债券…     

我国地方政府债券定价机制研究——以发行利率影响因素为视角

我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制,使地方政府债券发行规模迅速扩大.发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一,但从我国地方政府债券的发行情况来看,其发行利率对政府信用风险体现不足,进而引起了价格扭曲和资源错配.本文的研究结果显示,在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象;债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构,以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响.本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素,以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考.     

国际资本市场的宠儿——浮动利率债券

在当今国际资本市场上,发行量增长较快的要数浮动利率债券了。浮动利率债券(Floating rate note简称FRN)是一种中长期的、利率随市场利率定期调整的债券,是市场利率急剧波动的产物。在第一次石油危机和通货膨胀的压力下。     

运用利率期限结构分析中国债券组合管理策略

利率的期限结构是指某个时点上不同期限的利率所组成的一奈曲线,描述不同期限零息票债券的到期收益率,反映了债券市场利率走势的特点,利率期限结构曲线有多种形状：水平、上倾、下倾、上凸、下凸,但市场的真实利率走向一般呈现上倾式,即长期利率高于短期利率。使用MATLAB进行利率期限结构的静态估计采描绘出中国债券市场的真实利差走势,以此来探究中国债券市场的投资策略,为债券纽舍管理策略在中国债券市场的实际运用提出建议。     

合理利用 可转债融资

<正> 可转债融资分析与普通公司债券、股票融资方式相比,可转债融资具有四方面的优势: (1)发行公司信用级别要求低、融资成本相对低 Standard & Poor's Bond Guide 90年代初的一期资料(数据如表1)显示,当年美国10家发行可转债的公司中,有4家信用级别属于“垃圾债券”,另外三家刚达投资级BBB;另外,这10家公司可转股债的平均利率为6.975％,而当年美国国库券平均利率为7.5％,一般企业债券比这就更高。到目前为止,我国还没有从法律上硬性要求发行企业债券的公司进行信用评级,发行可转换债券就更没有这方面的要     

结构性货币政策、金融监管与利率传导效率——来自中国债券市场的证据

强化货币政策与金融监管协调，统筹考虑各类政策的溢出效应，是建设现代中央银行制度的内在要求。货币市场短期利率向债券利率的传导是央行利率调控体系的重要一环，然而鲜有研究探讨货币政策和金融监管对前述传导路径的影响及交互作用。本文利用债券市场交易数据，基于中期借贷便利(MLF)担保品扩容、资管新规政策，使用双重差分模型对该问题进行考察。研究发现，资管新规出台后，货币市场短期利率向债券利率的传导效率显著下降，MLF担保品扩容则对目标债券起到反向调节作用，助力其传导效率恢复。本文结论表明，结构性工具有助于疏通利率传导，缓和金融监管冲击，维护金融稳定。     

我国银行间市场利率的独立性和作用分析

在任何国家的经济运行中,银行间市场短期利率都发挥着重要作用:一是反映宏观经济状况和流动性状况;二是为金融资产定价提供了基础。我国目前管制利率与市场利率共存,银行间市场短期利率能否独立于管制利率发挥以上作用,值得深入研究。对此,本文从管制利率与银行间市场利率的相关性出发,探讨我国银行间短期市场利率是否能够有效反映资金流动性状况以及能否作为资产定价的基础。研究结论是:只有进一步推动利率市场化,银行间利率才可以完全发挥这些作用。     

基于CVaR的我国银行间债券回购市场利率风险度量研究

在银行间债券回购市场利率基本特征分析基础上,利用我国银行间债券回购开始日1997年6月15日至2008年4月20日全部质押式回购每周加权平均利率进行实证研究,建立了基于ARMA-GARCH模型族的利率风险CVaR测度模型。结果表明我国银行间债券回购市场中存在杠杆效应;回购利率分布对CVaR计算结果影响较大,GED分布较正态分布和t分布能更好刻画我国银行间回购利率序列的分布状况。EGARCH模型计算得到的CVaR值要优于GARCH和TARCH模型得到的结果。     

债券利率呈上升趋势

<正>近期债券市场的熊市已经接近短期的顶部,但就长期而言,中国债券市场的利率中枢水平可能正在进入一个上升趋势。特别是201 3年5⁶月以来,从债券到回购,整个利率体系的中枢经历了大幅度的抬升。进入2013年10月中下旬后,又出现了第二轮幅度猛烈的拉     

中小企业集合债券的信用关系研究

通过对集合债券信用评级方法和信用提升手段的研究,揭示了集合债券的主体级别、损失率和集合债券中单个主体信用的关系,证明了不同担保主体对集合债券的债项级别的影响差别,从而为债券集合的信用提升和成功发行给出了理论支持和操作建议。     

我国企业债券安全性有待提高

企业债券作为企业直接融资的一种重要方式 ,在我国的发展一直滞后于股票和国债的发展。除政策导向影响外 ,我国企业债券本身安全性不高是一个重要的影响因素。企业债券安全性差体现在它的发行主体、发行机制、信用评级等方面 ,尤其体现在债券履债机制不健全 ,违约成本小以及僵化的利率和很差的流动性。文中提出了相应的对策建议 ,即建立完善的债券履债偿债机制 ,深化国企改革 ,推行企业债券发行核准制等促进企业债券的发展。     

利率市场化过程中基准利率的选择--对采用短期国债利率的分析

在利率市场化的研究中，如何选择基准利率是学者探讨的焦点问题之一。本文将从理论上分析以短期国债利率作为市场基准利率的可行性。并结合中国当前的国债市场特别是短期国债市场的发展情况。给出我们的结论：应加强短期国债市场的培育并提高短期国债利率生成机制和央行干预的市场化程度。最终实现以短期国债利率为市场基准利率的利率市场化改革。     

关于债券溢折价实际利率摊销法的计算优化

文章首先分析了债券溢价、折价产生的原因,然后通过债券价值与到期时间的函数关系式及其图形揭示出债券溢折价实际利率摊销额法的实质,得到债券溢价、折价实际利率摊销法的简化计算公式,从而有利于运用实际利率法计算出债券溢折价在任意期间的摊销额和确定债券在该期的利息收入。