基金经理更换、股票联动与股票价格

基金经理更换打破了基金共同持股投资组合中股票的关联性,降低了股票收益率相关性,进而影响了股票价格。本文基于基金共同持股和基金经理更换构建了对冲投资组合,获得0.1%的日超额收益率。基金投资组合中股票收益率相关性能够解释这种超额收益率,本文发现基金更换经理后,新基金经理重建投资组合,打破了原投资组合中股票间的关联,股票收益率相关性减弱,基金共同持股程度高的股票价格受到了更大影响。基金的被动流动性冲击不能解释本文的发现。本文的研究表明基金经理变更等基金管理行为通过股票收益率相关性对股票价格产生了重要影响。     

基金绩效评价的Fama-French三因素模型检验

通过Sharpe基金风格模型明确基金实际风格,并利用中信风格指数将Fama-French三因素模型应用于基金的绩效评价。在对30只基金两年周收益率数据进行实证研究后,结果显示FF模型3个系数显著性良好,基金风格特征得以表现;且FF模型更加准确,拟合程度较单因素模型有较大提高;同时单因素和FF三因素模型的Jenson指数说明基金具有获得超额收益率的能力。     

基金投资风格与绩效的研究

本文采集了19只基金2013年2月28日到2015年6月18日的日累计净值并以此计算出各基金的日回报率,通过采集到的中信标普风格指数建立Fama-French模型和Sharpe风格模型对基金投资风格进行分析并进行对比检验,确认后分类。利用CAPM模型对分类后的各组基金分别计算其超额回报率并进行比较,总结后发现在我国证券市场上投资小盘成长股能够最终取得超额回报率。最后再对每只基金的日收益率做CAPM回归,得到Jenson指数并与Fama-French模型进行参照对比,找出绩效最好的基金。结果显示样本基金几乎都不具有获得超额收益的能力,证明我国市场具有相对较高的有效性。     

中国家电行业股票市场的实证研究——基于Fama-French五因子模型分析

中国家电行业转型升级的特征决定其在资本市场定价具有自身特点。基于2010年6月至2019年6月中国家电行业上市公司的数据,运用FF五因子模型进行实证分析。在模型改进前,只有风险因子显著,规模因子、投资因子均不显著,账面市值比因子和盈利因子在FF五因子模型中变得不够显著。使用更换指标后的因子模型不仅提升因子参数的显著性,而且提高模型的拟合度。改进后的模型对中国家电行业股票市场定价具有更强的解释力。     

基金业绩归因与投资者行为

本文以2006年1月至2016年12月中国64家股票型主动管理基金为样本,从基金净资金流变化的角度,检验了投资者决策与基金业绩结构的关系,以期更好地理解投资者行为。本文结论有:(1)整体上,投资者在衡量基金经理能力时,更关注原始超额收益率或只基于市场风险调整风险敞口,这可能与中国市场投资工具仍然不够充分、风险难以有效对冲有关;(2)机构投资者相比个人投资者对风险敞口的识别更严格;(3)简单模型的优势集中在市场波动低、投资者情绪高的时期;(4)除基金经理能力外,净资金流变化对市场风险报酬也很敏感;(5)从alpha的角度,我国基金市场仍存在“赎回异象”,可能与“处置效应”有关,仍需提升投资者对风险的认知,引导市场形成更加科学的投资观念。     

基于基金经理更换的激励约束效应研究

本文以2005年至2009年为样本期,考察了基金业绩和内部治理机制在基金经理更换中的作用,以及更换后业绩和投资行为的变化。研究发现:业绩能够较好解释基金经理降职,但对升职解释不足。基金经理升职后,继任经理会改变投资风格,从而使得业绩能够保持;而降职之后,继任经理的投资风格和资产配置都发生了显著的变化,从而使得基金业绩在不增加投资组合风险的前提下得以改善。股权较为分散、股东间有效制衡的基金公司旗下的基金经理更容易被更换,但董事会制度与基金经理更换不尽相关。同时中资基金经理更换机制不如合资基金有效。所以,基金经理更换是一种较为有效但尚不完善的激励机制。     

明星基金溢价效应:“高技术”还是“好运气”?

本文研究我国股票型、偏股型开放式基金的评级与未来业绩的关系。根据晨星公司的基金评级数据,每月构造1星级至5星级的基金投资组合,并采用Carhart四因子模型对组合收益进行风险调整,研究发现5星级基金每年能获得2%的超额收益率,5星级与1星级基金的套利组合年超额收益为6%。此外,采用自助法对超额收益率的进一步检验,本文发现,明星基金溢价与基金经理的选股能力无关,与基金经理的好运气有关。     

基金经理个人特征对基金绩效的影响及其机理研究

本文引入反映基金经理行为因素的投资风格变量,探讨基金经理个人特征对基金绩效的影响,并分别对牛市和熊市两种不同行情下基金经理个人特征及投资风格与基金绩效之间的相关关系进行分析.在此基础上,将基金极端业绩分布引入模型,对研究进行拓展.研究结果表明:基金经理的性别、学历背景等个人特征能够显著地影响投资风格,而这些个人特征对基金绩效的影响主要通过换手率、持股集中度、行业集中度等投资风格变量来传递;在牛市和熊市两种不同行情下,基金经理个人特征及投资风格对基金绩效和极端业绩分布的影响存在差异.     

开放式基金锚定启发式偏差对其绩效的影响——基于行业超额收益率的视角

本文利用最小二乘法对我国开放式基金的投资看涨情绪变动指标与行业超额收益率的相关关系进行了检验,考察开放式基金作为一个整体在各个行业上是否存在锚定启发式偏差,并进一步设计指标衡量单只开放式基金的锚定启发式偏差程度,利用BB动态面板模型考察了锚定启发式偏差对基金绩效的影响,发现基于行业当期超额收益率的锚定启发式偏差显著利于提高投资绩效,而基于行业历史超额收益率的反转启发式偏差对投资绩效的影响不大.     

基金投资风格的持续性研究:原因与结果

本文以2006至2010年期间所有开放式股票型非指数型基金为样本,实证研究基金投资风格的持续性以及基金转变投资风格的原因和结果。研究发现:(1)基金的大盘/小盘风格具有一定的持续性,但是价值/成长风格不具有持续性;(2)基金总体上并没有表现出明显的风格择时能力,而过去的业绩是影响基金投资风格发现转变的一个重要原因;(3)适当地改变大盘/小盘风格、适当地保持价值/成长风格有利于提高未来的业绩。     

基于随机森林模型的股票多因子投资研究

机器学习模型由于其对变量间共线性及非线性关系的处理能力,在金融投资领域得到了越来越广泛的应用.利用23个常见因子建立随机森林模型,对中证500指数成分股收益率进行预测并构造投资组合,发现随机森林模型能够对个股的相对收益率进行较好的拟合和预测,多空投资组合的年化收益率和夏普比率分别高达27.31％和1.59;通过因子重要性分析发现,动量因子在随机森林模型中的作用最强,而长期的流动性水平显得最不重要;随机森林模型所代表的非线性因子在估值因子、规模因子和盈利因子上有一定暴露,超额收益极其明显.研究结论有助于促进人工智能和金融学的交叉融合研究,同时也为多因子投资提供了理论和现实参考.     

我国封闭式基金收益率持续性实证研究

本文以我国2000-2004年的20只封闭式基金为样本,对我国基金收益率的持续性进行研究,发现基金收益率的持续性不能用基金收益率的标准差来解释,也不能用基金收益率的标准差与基金所投资的股票的规模一起解释.笔者认为可能的原因是中国的证券市场还不成熟,还未形成规范化的基金市场;研究的数据有限;我国封闭式基金的费用率没有差别.     

FF三因子模型在上海A股市场实证分析

FF三因子模型是资本资产定价的重要模型,自提出以来受到了学界多方面的支持与挑战。本文针对该模型在上海A股市场的适用性进行了实证分析。结果表明:市场超额收益率因子高度显著,市值(Size)因子次之,最后是账面市值比(BE/ME)因子,FF三因子模型在上海A股市场基本是适用的。     

FF三因子模型在上海A股市场实证分析

FF三因子模型是资本资产定价的重要模型,自提出以来受到了学界多方面的支持与挑战。本文针对该模型在上海A股市场的适用性进行了实证分析。结果表明：市场超额收益率因子高度显著,市值（Size）因子次之,最后是账面市值比（BE/ME）因子,FF三因子模型在上海A股市场基本是适用的。     

基于四因素模型的我国混合型开放式基金的投资绩效研究

本文通过四因素模型对我国市场上混合型开放式基金的投资绩效进行了实证研究和分析。研究表明,我国混合型开放式基金并没有获得显著的较高的超额收益率;在投资策略的选择上较为一致的选择了高贝塔、中小盘股、价值型策略,而在动量收益股票抑或反转收益股票的选择上并不明显。     

我国股票型基金投资风格漂移研究

本文从南方、华夏、国泰、嘉实等一些老基金公司的基金产品中选取20只基金作为样本基金,运用Gruber回归模型对这些样本基金的收益率进行回归得到各基金的实际投资风格。将实际投资风格与名义投资风格进行对比,结果表明,我国证券市场上确实存在基金投资风格漂移的现象并且投资风格具有趋同性。     

证券投资基金经理投资能力的评价

基金评价主要考察的是基金所管理资产的经营情况,一般应包括投资收益、投资风险和基金经理的投资能力三方面内容。投资收益衡量的是资产的保值和增值情况;投资风险衡量的是投资收益的波动情况;而能否在承担最小风险的基础上获得最大的投资收益则是由基金经理的投资能力决定的,基金经理投资能力是基金绩效的决定因素,基金业绩的好坏与基金经理水平高下有直接关系,同时基金经理的投资理念和投资策略还会影响到基金的投资风格。所以说,基金经理投资能力代表了基金的业绩水平,选择基金也就是选择基金经理,当然我们这里所说的基金经理是个宽泛的概念,是指管理基金的整个决策团体。事实上,即使是个体的基金经理对所管理基金的影响也是非常巨大的,优秀的基金经理通常是投资者选择该只基金的重要原因,而基金经理的更换也会导致基金投资者的相应变化。一、证券投资基金经理的投资能力对证券投资基金在一个投资行为周期而言,证券投资基金经理投资能力主要包括以下几方面1.收益-风险搭配能力。也就是所谓的分散化程度。分散化程度既是证券投资基金管理人在进行证券选择和时机选择时要考虑的因素之一,又是两种选择直接造成的结果,它反映了证券投资基金因承担可分散风险而获得的相应收益(损失)。...     

上市公司资产增速对股票回报率的影响 ——基于A股的因子检验

针对实证研究中的投资因子之谜,本文探究上市公司的资产增速对收益率的影响,以2003—2018年A股3631只为样本,构建资产增速因子,检验其对超额收益的解释能力.通过对资产增速进行单变量排序,构建了5个资产组合;结合规模或账面市值比进行双重排序,分别构建了15个资产组合.研究发现:组合持有收益率和资产增速间有较为明显的负相关性,构造的风险中性投资组合有比较稳定的正收益;和FF三因子模型相比,资产增速因子并没有提供显著的超额收益,预示着不同因子间潜在的相互替代性;Fama-MacBeth回归分析结果中资产增速的系数始终为负,但并不显著.     

中国证券投资基金绩效归因的实证研究北大核心SSCI

本文运用以Brinson模型为基础的理论,引入Carino多期绩效归因模型,通过样本基金的五年数据分析显示,基金经理普遍具有股票选择能力,但缺乏对债券的研究;通过面板数据分析方法显示,证券市场在牛市阶段,基金经理更加重视股票资产配置;在熊市阶段,基金经理对于股票资产配置和个股选择均很重视;基金规模越大,分散投资的作用越明显;基金投资风格和我国的CPI情况与股票资产配置贡献和股票个股选择贡献之间未表现出显著相关关系。     

开放式证券投资基金的结构、流动性需求和基金经理管理能力关系分析

发展了一个数学模型对开放式证券投资基金最理想的规模和管理费用比率进行定量分析。结论为 :(1 )最理想的基金规模随着基金经理的投资管理能力的提高而增大 ,而与流动性赎回成本因子和流动性赎回波动性平方成反比关系 ;(2 )最理想的管理费用比率随着基金经理投资管理能力的提高而增大 ;(3)开放式证券投资基金可以通过提高赎回费用比率 ,并且降低管理费用比率以提高投资者到期收益率来降低流动性赎回需求 ,从而减少非预期赎回需求的总成本