融资约束、代理成本对企业R&D投资的影响——基于我国上市公司的经验证据

本文以2009-2012年中国上市公司年报数据为研究样本,基于欧拉方程投资模型,采用Kumbhakar and Parmeter(2009)提出的双边随机边界法实证检验融资约束和代理成本对企业R&D投资的影响。结果发现:融资约束与R&D投资显著负相关,代理成本与R&D投资显著正相关。即融资约束导致R&D投资不足,代理成本导致R&D投资过度。进一步分析发现:融资约束使上市公司R&D投资的绝对值(相对值)整体上较最优水平低42.41%(43.27%),代理成本使上市公司R&D投资的绝对值(相对值)整体上较最优水平高22.48%(21.73%),二者抵消后最终表现为净低于最优水平的19.93%(21.54%)。这种差异在不同地区、行业、公司性质及年度里略有不同。由此可见,我国上市公司尚未陷入R&D投资的"加速化陷阱",仍有必要加大R&D投资。论文最后针对研究中发现的问题提出了相应的对策和建议。     

融资约束代理变量

现实中,金融市场并不属于完美市场,其存在着信息不对称问题,企业融资难问题普遍存在.本文首先阐述了融资约束的理论基础即信息不对称理论和代理理论,接着回顾了融资约束的代理变量,最后做了相应的总结.     

债务融资与代理成本研究综述

企业的发展离不开资金,其中债务融资作为企业重要的资金来源,并且可以降低权益融资的代理成本,发挥治理效应.本文在系统回顾和梳理了国内外有关债务融资与代理成本相关的研究成果的基础上,指出了未来研究的方向,以其对理论和实践有参考意义.     

货币政策、负债融资与股权代理成本

本文基于货币政策的研究视角,利用中国上市公司2002~2012年的相关数据,结合考虑公司产权性质,研究不同货币政策环境下负债融资对股权代理成本的影响。研究发现:负债融资在紧缩货币政策下能有效减少股权代理成本,但与非国有上市公司相比,由于国有上市公司存在预算软约束和监督激励机制不完善等问题,负债融资抑制股权代理成本的效果在这些公司上较差;同时,短期负债降低股权代理成本的效果好于长期负债。因此,在紧缩性货币政策下,公司应调整融资结构,适当提高负债融资比例,特别是短期负债融资的比例,以降低股权代理成本,提升公司价值。     

债券融资的代理成本

代理成本是每个公司都必然存在的,其成因有很多种,公司代理关系有股权代理关系和债券代理关系两种主要的关系.本文主要讲债券融资的代理成本.本人从国内外研究现状,代理成本存在的问题以及解决对策几个方面展开.     

融资契约的代理成本与融资政策建议

代理理论重点研究的问题是代理成本,包括契约签订的缔约成本、代理人的担保成本和“剩余损失”以及委托人的监控成本等。本文着重研究企业融资契约根据股权融资契约和债务融资契约的不同委托代理关系,分析其代理成本产生的根本原因,并且分别提出相应的融资政策选择建议。     

内部治理机制与自由现金流代理成本的研究

由于现在上市公司存在两权分离的状况,企业持有自由现金流量会产生一定的代理成本问题.为了抑制其产生的代理成本,本文在自由现金流量理论的基础上,从企业内部治理机制出发,选取我国深沪A股的上市公司为样本研究企业内部治理机制与自由现金流量代理成本的关系,希望通过改善内部治理机制合理控制自由现金流量,从而降低其代理成本.     

机构投资者的代理风险及其约束机制

机构投资者的代理风险是客观存在的.报酬合约、声誉激励、法律条款和机构投资者之间的必要竞争等都是机构投资者道德风险行为的有效制约手段,这些相互补充的机制使得机构投资者将其败德行为收敛在社会投资人可接受的范围内,机构投资者因而能够获得委托人源源不断的资金支持.     

企业数字化转型、融资约束与成本粘性

本文选取2012—2021年沪深A股上市公司为样本,实证检验企业数字化转型对成本粘性的影响。研究表明,企业数字化转型抑制成本粘性;融资约束负向调节企业数字化转型与成本粘性的关系;数字化转型对成本粘性抑制作用在内控质量较低、西部地区及成长期企业中更显著。建议深入推动企业数字化转型以此缓解成本粘性,完善成本管理决策,激发企业的内在活力。     

融资约束、代理成本与企业绩效——基于中小板上市企业面板数据的实证分析

随着国际市场萎缩、国内市场变数加大,中国中小企业如何发展壮大是目前亟待解决的重要问题,也是国家政府及有关学者关注的重点问题.基于固定效应模型研究融资约束、代理成本对企业绩效的影响及其机制,结果发现:中小企业融资约束会显著阻碍企业绩效提升,而代理成本则会对企业绩效产生显著负面影响;基于股权性质和地区制度环境的差异效应,进一步探索发现,融资约束对中西部及国有中小企业绩效并无显著性影响.     

治理结构与中小企业融资约束

信息不对称是导致中小企业融资约束的根本原因,但信息不对称普遍存在。本文从治理结构的视角探讨中小企业融资约束问题,以2011~2013年江苏省中小板上市企业的相关数据为研究样本,实证研究中小企业特殊治理结构对其融资约束的影响。研究表明,中小企业特殊的治理结构会加大其融资约束:当其他条件不变时,董事长兼任总经理时融资约束较大;高管持股比例对融资的负面影响在董事长兼任总经理的企业更大。     

自愿性环境规制缓解了企业融资约束吗？——基于代理成本和社会责任的调节作用

通过构建自愿性环境规制与企业融资约束理论模型,选取2011—2021年中国沪深A股上市企业为研究样本,探究自愿性环境规制对企业融资约束的影响,同时考察了代理成本和社会责任对自愿性环境规制与融资约束关系的权变影响。研究发现,自愿性环境规制能够显著缓解企业融资约束,进一步考虑企业成熟度和盈利能力,发现其缓解作用仅在成熟企业、高盈利企业显著。分析权变影响发现,代理成本越高的企业,越难以缓解融资约束;而社会责任会通过U形调节作用影响企业融资约束。     

降低债权融资契约代理成本的融资政策选择

从代理理论的视角看，企业是一系列契约关系的连接点，委托代理关系的存在就会产生一定的代理成本。由于股权融资契约和债权融资契约形成的委托代理关系不同，两种融资契约产生的代理成本必然不同。本就债权融资契约产生代理成本的方式及其降低的融资政策选择进行分析，以期为降低我国企业债权融资契约的代理成本提供理论借鉴。     

环境不确定性对企业金融化的影响 ——风险承担、融资约束和代理成本的中介作用

本文基于2012—2019年A股上市公司数据,运用回归分析和中介效应检验方法,实证检验了环境不确定性对企业金融化的影响,以及融资约束、风险承担和代理成本的中介作用.结果表明:环境不确定性会加剧企业的金融化程度.进一步的机制性研究表明,环境不确定性会通过提高企业的风险承担、融资约束和代理成本加剧企业金融化.研究结论对于企业有效管理其金融化行为具有积极的现实意义,同时对于政府防范金融风险、促进金融资本服务实体经济具有一定的政策启示.     

基于代理成本的企业债务融资契约安排研究

通过债务融资能够缓和股东与经营者的冲突 ,进而降低股权融资的代理成本 ,然而 ,债务融资契约的引入又会产生债务融资的代理成本 ,因此 ,最佳债务融资比例的确定需要在股权融资与债务融资的代理成本之间进行权衡。本文依据代理理论 ,就基于代理成本的企业债务融资契约安排进行了研究。     

代理成本对债权融资政策选择的影响

债权融资契约产生代理成本的方式。债权融资契约形成的委托代理关系是债权人与股东之间的委托代理关系。由于债权人与股东的行为目标不完全一致，当企业以债权融资契约形式融入资金后，代表股东利益的经营者就会实施有利于股东而有损于债权人的决策，从而产生一定的代理成本。由于股东的代理人问题而使债权融资契约产生代理成本的具体方式表现在以下三个方面：     

大股东治理、代理成本与公司持有现金价值分析

大股东的广泛存在表明了分析大股东治理机制及其效率问题的重要性。本文从代理成本的视角,分析大股东治理对公司持有现金价值的影响,进而讨论优化大股东治理机制、提高公司持有现金价值的举措。     

市场约束、银行风险与批发融资成本

本文基于2006～2018年我国32家上市银行的面板数据,实证检验了批发融资市场的市场约束问题。结果表明:第一,我国批发融资市场存在市场约束,银行偿付风险对批发融资成本存在正向影响;第二,不同规模的银行所面临的市场约束程度不同,相较于大型国有银行而言,中小银行面临更为严苛的市场约束;第三,宽松的货币政策显著降低机构投资者对商业银行的市场约束,紧缩的货币政策显著提高机构投资者对商业银行的市场约束。本文结论对于商业银行成本管理,以及银保监会对批发融资市场风险的监管,均具有重要的启示意义。     

基于公司治理的激励约束机制研究

良好的公司治理结构是决定企业运作和发展质量的重要条件,是保障公司高效率运作的基石。而在公司治理的内部治理机制方面,现代企业的激励约束机制的构建还很不完善,存在着很多问题。因此,本文从公司治理角度出发,研究了激励约束机制的构建问题,探讨了如何完善企业的公司治理问题,实现企业价值最大化。