中国绿色债券市场与金融市场间的风险溢出效应研究

本文基于向量自回归模型的预测误差方差分解方法,研究中国绿色债券市场与传统固定收益市场、股票市场以及外汇市场等多种类型的金融市场间的风险溢出效应.实证结果表明,绿色债券市场与包括国债、高收益企业债券以及公司债券市场在内的传统固定收益市场的风险溢出效应最为显著,与股市和外汇市场间的风险溢出效应微弱;绿色债券市场的对外溢出效...     

绿色债券发行与股票市场联动关系研究——基于VEC-BEKK-GARCH模型的实证分析

随着我国企业经济转型和绿色债券市场发展,投资者对其关注度上升,使得绿色债市和股市的关联度增强,研究两市间的溢出效应对我国绿色产业转型升级、促进市场间的金融配置具有重要意义。文章基于股指和绿色债指的日频数据,在VEC系统模型基础上,研究市场间的冲击传导效应;在BEKK-GARCH模型的支撑下,对其均值溢出效应和波动溢出效应进行分析。研究结果表明：两市间的冲击传导效应是非对称的,股市对绿色债市的冲击影响更大;由均值溢出和波动溢出效应看出,股市未对绿色债市产生价格溢出效应,股市波动溢出对绿色债市影响较小,而绿色债市波动对股市仅有短期影响。文章最后建议通过建立完善绿色债券市场制度和推动绿色金融国际合作以促进我国绿色债市健康发展。     

中国碳市场与绿色金融市场溢出效应研究

碳排放权交易市场（碳市场）和绿色金融市场是利用市场机制控制温室气体排放的重要制度创新，二者相互作用对实现“双碳”目标具有重要影响。利用2017—2022年中国碳市场和绿色金融市场数据，采用基于向量自回归模型的预测误差方差分解方法和由广义方差分解谱构建的溢出指数方法，探究两个市场间的溢出效应。结果表明：（1）碳市场与绿色金融市场之间存在溢出效应，且碳市场与绿色债券市场之间的溢出效应强于绿色股票市场；（2）短期内碳市场是溢出的净接收方，受其他市场的溢出影响较大，而中长期碳市场对外溢出增强，转变为溢出的传播方，对其他市场产生影响；（3）碳市场与绿色金融市场之间的溢出效应在正收益环境下大于负收益环境，两个市场之间的正向情绪传染占据主导地位；（4）特殊事件降低了碳市场与绿色债券市场之间的溢出效应，但是对碳市场与绿色股票市场之间的溢出效应影响较小。研究结论对中国碳市场和绿色金融市场的健康发展有一定借鉴意义。     

资本市场开放政策对股票和债券市场风险的影响分析

本文在纳入较为全面的资本市场开放政策,考虑股票、债券市场之间关联关系的基础上,探究资本市场开放政策引致的直接冲击和间接溢出如何影响股票、债券市场风险,并进行相应的机制检验和政策异质性分析。本文的主要结论包括：第一,资本市场开放政策出台之后,在直接冲击和间接溢出的共同影响下,股票市场风险在一个月内下降9%,债券市场风险在0～2周内上升53%。第二,政策通过提高投资者理性水平降低股票市场风险,通过加强内外联动提高债券市场风险。上述实证结果支持资本市场开放对金融市场风险影响的“两面性”。政策带来的直接冲击对股票、债券市场风险变化起主导作用,间接溢出方向与直接冲击相反。上述结果通过稳健性检验。具体而言,间接溢出分别在股票市场、债券市场抵消约31%、10%的直接冲击影响。第三,直接影响股票市场的政策对股票市场风险造成负向直接冲击,对债券市场风险造成负向间接溢出;直接影响债券市场的政策对债券市场风险造成正向直接冲击,对股票市场风险造成正向间接溢出。     

中国金融压力跨市场溢出效应研究——基于系统性风险管理的视角

本文构建中国货币、股票、债券、外汇四个子市场的金融压力指数,基于系统性风险管理视角,从时域和频域两个维度对中国金融压力跨市场溢出效应进行研究。研究结果表明,四个子市场间金融压力溢出效应较显著,极端事件冲击使得溢出效应明显加剧,并且时域下金融压力的跨市场溢出效应主要由周期长度在1个月以上的长期溢出驱动。各子市场在金融压力传递中扮演不同的角色,货币市场和股票市场是主要的压力输出者,债券市场和外汇市场是压力接收者。其中,货币市场与债券市场、股票市场与外汇市场之间存在显著的双向压力溢出。     

市场互联、风险溢出与金融稳定——基于股票市场与债券市场溢出效应分析的视角

评估债券市场互联互通进程中的风险溢出效应,对于进一步完善中国金融制度改革具有积极的参考意义。本文基于Copula理论研究了2002～2009年间股票市场与债券市场的风险溢出效应及其状态转换特征,研究结果表明:股票市场与债券市场联动效应总体不显著;随着中国金融市场统一步伐的加快,投资者可以通过跨市场套利交易来优化资源配置,使得股票市场与债券市场之间表现为"跷跷板"效应;相对分割的债券市场避免了极端条件下系统性风险的相互传染,使得股票市场与债券市场尾部相关性独立,客观上有助于维护金融稳定。     

基于CoVaR方法的金融风险溢出效应研究

本文采用先进的分位数回归技术,结合条件风险价值法（CoVaR）,对我国债券市场和股票市场的风险溢出效应进行考察,实证结果表明：在q≤0.015区间内,我国债券市场和股票市场之间存在双向的风险溢出效应,股票市场对债券市场的风险溢出效应远强于债券市场对股票市场的溢出效应;在风险溢出效应方向上,债券市场风险对股票市场风险具有负向溢出效应,而股票市场风险对债券市场风险的溢出效应却是正向的。在0.015≤q≤0.05区间上,只有债券市场对股票市场存在显著风险负溢出效应,不存在显著的股票市场对债券市场风险溢出效应。CoVaR方法不仅可以用于对单个金融机构（金融市场）的风险溢出进行衡量,而且能够捕捉系统风险的变化,是一种更为全面和有效的风险管理技术。     

公司债市场是新常态下证券市场的风险信号标吗？——基于公司债与股票市场间风险溢出的研究

以发行债券的上市公司为样本,分别编制公司债指数与股票指数,据此运用Copula-CoVaR模型测度公司债与股票市场间风险溢出的方向与强度。结果发现：股票市场的风险大于公司债市场;公司债与股票市场间存在双向不对称的正向风险溢出,公司债市场对股票市场的风险溢出强度显著强于股票市场对公司债市场的风险溢出强度。经济新常态下,公司债市场成为证券市场的风险指示标,具有较强的风险信号作用。     

绿色债券融资对火电企业绿色低碳发展影响探析——以广州发展为例

近年来，绿色低碳发展逐渐成为我国社会发展的总基调。火电企业作为碳排放的主要源头，绿色转型刻不容缓，然而其面临的融资困境却成为绿色低碳发展过程中的阻力。随着相关政策的出台，绿色债券市场迅速发展，成为绿色产业的重要融资渠道之一。同时，绿色债券也能够帮助火电企业拓宽融资渠道，推动火电企业绿色转型。我国火电行业上市公司发行绿色债券始于2017年，广州发展作为当年发行主体之一，发行规模较大且期限较长。因此，本文选取广州发展作为研究对象，探究其绿色债券融资对企业绿色低碳发展的影响路径及影响效果，以期为火电企业绿色低碳发展提供建议和参考。     

利率市场化视角下金融市场间溢出效应检验

利率市场化进程通常伴随着金融市场的溢出效应。本文基于三变量VAR模型,实证分析了中国货币市场、债券市场、股票市场三个金融市场间的均值溢出效应,并以利率市场化进程中"取消贷款利率下限"这一事件作为分段节点,对比了利率市场化两阶段中溢出效应的差异。研究结果表明:在利率市场化初期债券市场收益率对股票市场收益率存在单向溢出效应,而随着利率市场化的深入,特别是在放开贷款利率下限之后的两年多的时间里,股票市场收益率对债券市场收益率与货币市场收益率对债券市场收益率均存在单向溢出效应。     

股票市场与债券市场间溢出效应及动态相关性研究

采用2009-2012年上证综合指数和中信标普全债指数的日交易数据,基于VAR(5)-MGARCH(1,1)-BEKK模型和DCC-MGARCH(1,1)模型分析了中国股票市场与债券市场间溢出效应和动态相关性.结果表明:股票市场与债券市场之间,只存在股票市场向债券市场的单向价格溢出效应,两个市场间存在双向波动溢出效应;股票市场与债券市场间的相关性呈现出动态时变特征,总体而言具有正相关性,但是在不同的阶段两个市场间的动态相关性表现出不同的特点.     

信息冲击下的金融市场尾部相依结构与风险溢出效应——以股票市场和基金市场为例

股票市场与基金市场作为重要的金融市场,在不同市场信息维度下两者之间的风险问题备受关注。将利空消息和利好消息置于同一框架之中,使用时变SJC Copula模型来刻画股票市场与基金市场之间的尾部风险相依结构,通过时变SJC Copula CoVaR模型来研究股票市场与基金市场之间的尾部风险溢出效应。结果表明,股票市场与基金市场之间存在正向的尾部相关关系,且下尾相依性大于上尾相依性。同时,股票市场与基金市场之间的尾部风险溢出效应存在显著的时变性和非对称性特征。重大极端事件对股票市场与基金市场之间的尾部风险相依和风险溢出均具有显著影响。因此,研究金融市场的相依结构及其风险溢出效应,有助于维护金融稳定和促进金融改革开放,并据此提出完善金融市场之间的协同监管机制、健全宏观审慎管理框架、提高金融服务和管理水平的政策建议。     

金融市场流动性波动溢出效应的实证分析

金融资产流动性是影响其收益率的重要因素.本文在设计债券市场连续的综合流动性指标和股票市场波动调整的流动性指标的基础上,利用允许均值系统方程间互相关的AVAR-TVGARcH模型,并结合wald检验和LR检验对于股票、债券和人民币汇率市场间的流动性波动溢出效应进行检验.研究发现:三个市场间存在较为显著的流动性波动溢出效应.回归系数显示市场流动性间的波动溢出效应较小.同时,本文发现外汇和股票市场流动性序列间的条件协方差都存在明显的时变特征和程度不一的聚类现象.     

中国债券市场与股票市场间波动溢出效应——基于SJC-Copula模型的分析

本文基于SJC-Copula模型分析债券市场和股票市场间的波动溢出效应,并以此进一步分析波动溢出效应对债券市场风险规避能力的影响。研究选取2003年3月31日至2009年8月31日中信标普国债指数日数据和上证指数日数据,验证了两市波动溢出效应的存在性,同时发现波动溢出效应显著增强了债券市场规避风险的能力。     

美国货币政策溢出对中国债券市场的影响

作为国际货币体系的核心,美国频繁调整货币政策和运用非常规货币政策工具必然会对中国产生政策溢出效应,加之中国债券市场对外开放程度不断提升,美国货币政策溢出对中国债券市场具有显著影响,短期债券受影响程度大于长期债券;溢出效应在经济周期的不同阶段存在非对称性,美联储在经济衰退阶段实施的扩张性刺激政策对中国债券市场的冲击更大;美国货币政策主要通过汇率渠道影响中国债券市场,并且其在2015年后显示出更强的有效性。因此,中国应进一步完善多层次资本市场建设,加快补充创新金融工具,建立股、债、汇及大宗商品市场联动的风险预警与联合干预机制,通过提升经济内生增长动力来降低跨境资本流动风险,掌握对外开放主动权。     

银行间市场绿色债券流动性研究

流动性是反映债券市场资源配置效率的一个重要指标,目前银行间绿色债券市场的流动性水平较低,“漂绿”风险的降低有助于提升绿色债券流动性。本文根据《共同分类目录》定义深绿债券,使用银行间债券市场2023年2月份的双边报价数据,构建买卖价差指标,对绿色债券和深绿债券的流动性进行分析。研究发现,在不同债券类别中,绿色债券、深绿债券的流动性低于利率债劵和信用债券,深绿债券的流动性也明显低于绿色债券;在同一债券类别中,深绿债券的流动性仍低于绿色债券。实证分析发现,绿色债券的流动性主要与其发行规模有关,债券发行规模越大,发债主体融资能力越强,二级市场交易对手方越多,则流动性越好;绿色债券流动性较差,主要是因为绿色债券尤其是深绿债券本身比较少,并缺乏国内责任投资者群体。基于研究结果,建议从统一国内外绿色债券界定标准、鼓励交易平台和市场成员共同推进绿色债券产品创新、增大绿色债券的国内外推广力度等方面完善中国绿色债券市场。     

国际绿色债券市场:现状、经验与启示北大核心CSSCI

绿色债券市场快速增长,为各国的可持续发展项目提供了中长期低成本的资金支持。国际经验表明政策工具可以通过建立对绿色项目和绿色债券市场的监管和扶持框架,支持启动绿色债券市场,而市场参与主体则应自下而上推动市场建设。发展中国绿色债券市场应该明确"绿色投资"和"绿色债券"的定义、认证与监督;鼓励绿色投资,提高绿色债券的吸引力,培育绿色投资者;监管部门协调一致,发布绿色债券市场监管准则和措施;扩大发行主体范围,鼓励政策性银行、商业银行和地方政府试点发行绿色债券。     

基于MSV与CoVaR模型的公司债市场与股票市场间风险溢出效应研究

依据2015—2017年中证公司债指数与沪深300指数的日收益数据,运用GC-t-MSV模型,检验中国公司债市场与股票市场间的风险溢出效应,并通过条件在险价值(CoVaR)模型度量两市场间风险溢出效应。结果表明：公司债市场与股票市场间存在不对称的双向风险溢出效应,且公司债市场对股票市场的风险溢出效应强于股票市场对公司债市场的风险溢出效应;公司债市场与股票市场的波动受其自身波动的影响较大,鉴此,监管部门和投资者应增强对公司债市场的关注,根据公司债市场的风险变化及时采取应对措施,充分发挥其风险信号作用。     

中国股票市场、债券市场和证券投资基金市场的动态相关性研究

本文基于向量自回归(VAR)模型,从投资收益波动性角度研究了我国股票、债券和基金市场分别在熊市、牛市、震荡市中的动态相关性,研究发现:股票市场、债券市场和基金市场的收益率在三种行情下基本都呈现双向的波动溢出效应,只是相互之间影响的程度、滞后持续时间和冲击的方向有所不同.股票市场收益率的波动主要来自本身系统性的风险,且对基金市场的影响大于基金市场对股市的影响.债券市场收益率波动主要受其自身波动影响,并在熊市中受股市波动的正影响,牛市中受基金市场负向影响,震荡市中同时受股市和基金市场的影响.而基金市场收益率在三种行情下主要受股市波动的正影响(90%以上),其次是自身市场波动的正影响(5%左右),受债券市场的影响最小.     

银行业系统性风险的溢出效应研究——基于金融市场角度

<正>本文以我国15家上市银行机构2012年1月1日至2020年12月31日股票市场每日收盘价为样本,将房地产、股票、货币、债券、外汇五个金融市场纳入条件在险价值模型,研究了这五个金融市场对银行业系统性风险的溢出效应及影响渠道。实证结果表明：股票市场、房地产市场、货币市场、债券市场和外汇市场对银行业系统性风险具有正向的溢出效应。一、引言近年来,我国金融业取得了飞跃式的发展,一系列的改革措施也使得银行业更上一层楼。