人民币汇率预测、 中美息差及资本市场开放对股票价格的影响

随着"沪港通"的进一步推进以及人民币加入SDR一篮子货币,国内资本市场与国外资本市场联系愈加紧密.如何在推进资本市场双向开放的同时维护资本市场健康有序发展,已成为我国在推进人民币国际化进程中的重要问题.本文引入汇率预期变量,基于2006年10月-2016年9月的月度数据,通过建立VAR模型,分析人民币汇率预期、 中美息差、 资本账户开放程度与股票价格之间的联动关系.     

头条

放行人民币 《新世纪》2012年第16期 2月23日和4月17日，央行调查统计司课题组先后发表了两篇关于中国资本账户开放的报告，认为应加快推进资本账户开放，并协调利率、汇率改革和资本账户开放之间的关系。报告引发了国内外的热烈关注和讨论，诸多媒体和研究机构纷纷揣测其政策意图，甚至有分析认为这是央行的资本账户开放时间表。     

香港离岸人民币市场利率与汇率联动效应研究

文章运用两区制门限协整模型对香港离岸市场利率与汇率的联动效应进行实证研究,发现香港离岸人民币市场利率与汇率的联动效应呈现非线性特征;在低利差区制,香港离岸人民币市场可以实现有效的自我调节,而在高利差区制,市场无法进行有效的自我调节,且随着远期汇率期限的增加,市场自我调节能力进一步降低。进一步分析香港离岸人民币市场利率与汇率的联动门限效应的影响因素发现,中美贸易摩擦、"811"汇改、央行货币政策等因素都会对离岸市场的状态造成差异化影响。因此,央行应根据区制的不同采取差异化政策,加快离岸市场基础设施建设,完善跨境资本流动管理和监察体制,推进利率和汇率市场化改革。     

人民币汇率利率联动机制研究

汇率、利率分别代表本币在外汇市场和国内资本市场的价格,两者有效联动是货币政策独立高效的重要保障。笔者从极端事件下的利率平价关系出发,实证分析了影响人民币汇率利率有效联动的因素,对稳步推进利率市场化、放开资本项目管制,充分发挥汇率利率在调节宏观经济、优化配置资源等方面的基础作用,提出了相应的建议。     

从人民币汇率问题角度分析中美贸易摩擦

胡锦涛主席的访美,使中美两国关系稍有转机,但人民币汇率问题、中美贸易摩擦产生的根源尚未解决,未来仍充满变数。文章从重商主义视角,运用经济学基本理论进行数据分析,得出两国贸易保护政策和人民币汇率问题是中美贸易摩擦产生的主要原因,进而分析人民币汇率与中美贸易不平衡的关系,得出人民币汇率解决不了中美贸易不平衡问题的结论。     

现行人民币汇率制度下中美贸易发展的趋势

人民币汇率并不是中美贸易不平衡的关键因素,中国将继续维持人民币汇率的稳定。以互利共赢为基础的合作应该始终是中美经贸关系发展的主基调,对于中美贸易不平衡问题,应全面客观地理性分析,以建设性的态度继续推动中美经贸合作健康发展,避免把两国经贸关系政治化,实事求是地分析中美贸易不平衡,平等磋商,妥善解决分歧和实际问题,中美经贸关系的前景将是非常广阔的。     

开放条件下人民币汇率决定机制研究——基于VAR模型和VEC模型的实证分析

文章在货币主义汇率决定理论基础上引入贸易净出口构建一国汇率决定模型。利用中美数据进行实证检验:脉冲响应显示短期内来自中美GDP和货物净出口之差的冲击使人民币升值,而利率、M2和CPI之差的冲击使人民币贬值;方差分解表明目前人民币汇率波动主要由其自身变动所致。中美利差对人民币汇率波动的解释程度较大,其余因素较小;VEC模型显示长期内,中美M2和货物净出口之差与人民币汇率成正比,利率、GDP和CPI之差与人民币汇率成反比。     

人民币实际汇率及其波动对中美进出口贸易影响的实证研究要要基于VAR模型和VEC模型的分析

文章构造中美出口和进口贸易模型,通过 VAR 模型和 VEC 模型分析人民币实际汇率及其波动对中美进出口贸易的影响.实证表明:短期内人民币升值对进口的促进作用大于出口,长期内升值有利于中国对美出口而不利于进口;汇率波动短期内对出口的冲击大于进口,长期内有助于中国对美出口,对进口无影响.中美两国要调整各自贸易结构,保持人民币汇率稳定、防止汇率大幅波动,才能最终解决中美贸易失衡.     

弱势美元背景下的中国资本账户开放

2006年以来美元对国际主要货币的大幅贬值导致全球金融市场动荡,国际短期资本大量流向中国,威胁中国的金融安全,使中国有步骤推进人民币资本账户可兑换、促进跨境资金双向流动的计划受到挑战,维护金融安全成为中国目前的核心经济问题.中国需要继续完善市场经济体制,按照市场化原则稳步推进资本账户开放;采取盯住货币篮汇率制度、完善外汇市场等手段促进人民币汇率的稳定和灵活;提升人民币的国际影响力,增强中国经济抗外部冲击的能力.     

论人民币汇率形成机制与资本账户开放

汇率形成机制与资本管理程度是开放经济最重要的两个政策安排。世界各国推进资本账户开放的动因各不相同,其中最主要的是通过资本的跨国界自由流动提高资源的配置效率。但是,近年来新兴市场国家(部分起因于资本流动过快)频繁发生的金融危机告诫我们对资本账户开放应持更谨慎的态度,而且汇率机制与资本账户管理程度必须密切配合,彼此协调,才能避免国际收支的严重失衡。文章通过阐述汇率安排与资本账户开放的关系,指出中国应循序渐进地放松资本管制和开放资本账户,逐步增大汇率制度弹性空间,最终实现资本账户开放和有管理的浮动汇率制度。     

人民币汇率VS中美经贸关系

近十年,尤其金融危机后,人民币汇率一直是中美经贸摩擦的焦点之一。进入2010年以来,美方更是一直在喋喋不休,督促人民币升值。美国为何一直抓住人民币汇率问题不放?人民币汇率真的是影响中美双边贸易的核心问题吗?本文通过研究中美人民币汇率之争,探寻美国逼迫人民币升值的真实原因,分析人民币汇率改革对中美经济贸易的影响,建议中美双方理性认识人民币汇改与中美贸易关系问题,积极推进中美经贸稳定发展。     

开放国际资本账户应当慎重

最近中国通过了一系列促进汇率改革的措施，比如增加人民币汇率的浮动区间，允许国内外汇市场参与者持有人民币兑外币的净多头头寸，同时重申强制结汇已成历史以及在伦敦发行人民币债券等。最近一份由人民银行研究人员撰写的研究报告也强调，目前是中国开放资本账户的好时机，中国应当抓住时机，积极推进资本账户的开放。     

中美GDP核算各有千秋

在国民收入和生产账户中,国内生产总值（GDP）是一定时期内一国（地区）境内常住单位所生产的最终商品和服务的市场价值。虽然当前中美两国均采用国民账户体系（SNA）核算GDP,但由于历史、经济、社会发展的不同,两国在核算方式、方法上仍然有诸多不同,各有特色。     

汇率—利率联动协调理论浅析及其现实意义

汇率是一国货币的对外比价,利率则反映了一国货币在国内市场上的需求状况,两者紧密相连,密不可分。尤其当前我国金融市场逐步开放,汇率—利率的联动协调机制研究就显得更加意义重大。本文首先对汇率—利率联动协调理论进行详细论述与比较,然后分析我国现阶段汇率—利率联动协调的现实国情,最后提出增强我国汇率—利率联动协调机制,实现内外经济均衡的策略措施。     

声音

人民币汇率如果真的浮动起来的话,就要求资金进出是通畅的,是需要资本账户逐步开放的。要把国内的外汇市场跟国外的市场慢慢连起来,这样形成的价格,才是越来越市场化的。也就是说,汇率逐渐浮动的过程也是资本账户逐渐开放的过程。     

经常账户调整对一国实际有效汇率的短期冲击:一般规律与异质性——来自19个重要经济体的经验证据

本文基于拓展的OR（1995）两部门模型,探索2008年全球金融危机后经常账户调整对一国实际有效汇率的短期冲击。首先,构建基于外生冲击的面板VAR模型,采用系统GMM法进行估计,结合脉冲响应函数分析,发现危机后新兴经济体经常账户调整对实际有效汇率先呈现负向冲击后迅速转正,但在全样本和发达国家组别中该效应并不显著;其次,通过构建SVAR模型,探索全球四大经济体经常账户短期冲击的异质性,结论表明危机后源于经常账户的短期冲击是人民币实际有效汇率变动的主要贡献因素,但并非美国、德国、日本实际有效汇率变动的主要贡献因素,经常账户对人民币实际有效汇率呈现微小正向冲击。这些结论意味着,新兴经济体需要密切关注经常账户调整的潜在影响,发达经济体需要重视经常账户调整背后的金融渠道,积极付诸改善本国收支结构的努力。     

基于VAR模型的资本账户开放动态数量分析

本文基于VAR模型实证研究的基础上,分析了经济增长、金融市场国际化、国际清偿力、汇率弹性与资本账户开放程度的动态数量关系。结果发现,短期经济增长对资本账户开放具有正向效应,而长期将转为负效应;无论从长期均衡还是短期均衡关系来看,金融市场国际化和弹性的汇率制度都有助于促进资本账户开放程度的提高;资本账户开放程度的提高会减少外汇储备的被动增加,减弱国际清偿力;国际清偿力对资本账户开放程度的影响较大,经济增长、金融市场国际化的影响逐渐减弱,汇率弹性的影响相对稳定。     

基于VAR模型的资本账户开放动态数量分析

本文基于VAR模型实证研究的基础上，分析了经济增长、金融市场国际化、国际清偿力、汇率弹性与资本账户开放程度的动态数量关系。结果发现，短期经济增长对资本账户开放具有正向效应，而长期将转为负效应；无论从长期均衡还是短期均衡关系来看，金融市场国际化和弹性的汇率制度都有助于促进资本账户开放程度的提高；资本账户开放程度的提高会减少外汇储备的被动增加，减弱国际清偿力；国际清偿力对资本账户开放程度的影响较大，经济增长、金融市场国际化的影响逐渐减弱，汇率弹性的影响相对稳定。     

中国实际有效汇率粘性的实证研究

本文用实际有效汇率指数,CPI代表的一揽子商品价格,3个月定期利率和国际收支数据,根据购买力平价理论、 利率平价理论和国际收支理论构建了人民币实际汇率的价格弹性、 人民币实际汇率的利率弹性和人民币名义汇率的收支弹性三个指标.用这三个指标衡量中国人民币实际有效汇率的粘性,测算汇率的敏感度.得出近年来中国利率市场化和汇率改革初具成效,但是仍然存在时间不一致问题.中国的改革放宽资本管制,需要等待利率市场化和汇率改革更进一步,抚平汇率利率弹性的巨幅波动后,方能进行下一步的放宽资本管制.     

人民币汇率波动与物价水平关系研究——基于VAR模型的实证分析

汇率作为一国货币对外价格的直接体现,反映一国货币在国际上的购买力水平;物价水平,作为货币的另一种经济计量,反应一国货币的对内价格.在人民币国际化不断深化的背景下,本文通过研究汇率波动、利率变动之间的关系,综合考虑国内生产总值、国际市场原油价格以及广义货币供给量等因素,得出三大指数与国内生产总值、人民币名义有效汇率指数、人民币存款利率、广义货币发行量、国际市场原油价格以及房地产市场繁荣程度呈现长期协整关系,短期内消费者价格指数对人民币汇率的冲击波动剧烈,并在10期之后趋于平稳;生产者价格指数与零售价格指数对人民币汇率的冲击呈现平稳下降趋势.