深圳新股发行尴尬轮回？

<正>从当前的种种迹象来看,深圳证券交易所发行新股的准备目前已经基本就绪,惟一的悬念似乎也就是首只新股何时发行了。对深圳市场即将开始的新股发行工作,有些话还是不得不说。创业板被否定改换为中小企业板按照以前的惯性思维理解,深交所发行新股意味着深交所创业板市场的正式开张。因为深圳停发新股这三年多来,深圳市场所有的赌注都押在了模仿美国纳斯达克的创业板设立上了。在过去几年中,地方政     

中小企业板的传说并不美丽

深交所中小企业板已经开张了,笔者认为此次深圳市场开设的中小企业板其实没有什么创新,深圳市场经历了一次新股发行停止与重开的轮回,新股发行仍是“穿新鞋走老路”的“股权分置”。但是许多积极推动二板市场和中小企业板的政府官员与著名学者却对“深交所重发新股”的举措寄予较大期望,有些说法很像是美丽的传说。第一个美丽说法:开设中小企业板是设立创业板市场“分两步走”的第一步。众多政府官员与著名学者,都在不同场合向社会公众明确传达了这样的信息:“开设中小企业板是设立全流通创业板市场分两步走的第一步。”但是到目前为止,没有…     

新股IPO开闸激辩

中小板公司的股权分置改革于10月底结束后,已具备新老划断条件,可能在今年年底前恢复新股发行.坊间有消息称,新股全流通发行询价细则预计在今年底、明年初颁布.又有消息称,证监会已开始正式受理一些公司的上市申请,不仅有上主板的申请,如南京市商业银行的A股上市申请已经获得中国证监会的书面确认,当然也有上深圳中小企业板的申请,深交所正在摩拳擦掌新一轮的中小企业板上市准备工作.     

联交所的诱惑

<正>种种迹象表明,深圳证券交易所 (以下简称“深交所”)因为浓厚的NASDAQ情结,再度与一水之隔的香港联交所(以下简称“联交所”)成为业界人士瞩目的焦点。只不过与六年前相比,人们关注的可能不是深交所新股发行与企业再融资何时开闸,而是市场变数对于香港股市的冲击究竟会有多大,以及对联交所将何去何从的问题。正如深圳一位业内人士的抱怨:“我们在内地跟踪一个项目已达1 年之久,股份制改造已经完毕,资金渠道也给它找好了,但企业一听说深交所的创业板马上又将全流通试点,立马决定暂时不到香港上市,说再等等看。”     

分食新股大蛋糕——IPO新规下的“打新”策略

改革后的新股发行制度已经运行了一个多月,期间密集发行的多只新股再度燃起了市场“打新”、“炒新”的热潮。由于我国A股市场发行制度尚未完善,加之市场本身还不够成熟,因此,新股上市初期总是难免被爆炒的命运。尽管IPO新规在一定程度上实现了定价的市场化,新近上市的桂林三金、万马电缆、家润多首日涨幅较之过去新股的表现有所收敛,但也分别高达82％、125％和93％。可见,新股仍是一块诱人的大蛋糕。     

新股发行定价制度的变革与反思

新股发行定价在资本市场是一个非常关键的问题。十几年来，中国股票市场的新股定价制度经历了一个曲折的不断演变过程，这个过程有很多需要认真总结的经验和教训。如：国际上通行的“市场化定价方式”为什么在中国却行不通?新股定价为什么偏高?上市公司为什么偏重股权融资?新股上市为什么有较大的溢价?     

我国上市公司增发新股现象剖析

自2000年起,由于上市公司发行新股规划的变化,使许多国内上市公司“弃配改增”,也使许多外资股纷纷增发A股,采取了“由外转内”的再融资方式,这已成为现阶段我国证券市场上的一大潮流。但是,上市公司规模增发新股会带来一些危害,管理层必须注意有关的问题。     

尽快恢复发行新股

<正>尽管“新股发行再度暂停”的传闻一直未得到管理层的正面回应,但不得不承认的是,在股权分置改革试点启动之后,一直没有新股露面已是不争的事实,原本计划以“A+H”在国内和香港同时上市的神华、交行也暂时与国只有立即实行新老划断、恢复新股发行,才将有助于尽快确立新的估值体系,重塑市场信心。     

上市公司金融创新探析

我国证券市场经过十多年的蓬勃发展 ,目前已初具规模 ,至 1 999年底 ,上市公司数量已达 976家 ,市价总值 2 64 71亿元。上市公司作为我国经济最具活力的组成部分 ,近期在融资和资本运作方面不断出现创新 ,显示我国证券市场的发展已逐渐走向成熟 ,并开始与国际接轨。一、融资方式创新1、新股发行。在证监会《关于进一步完善股票发行方式的通知》后 ,我国证券市场的新股发行出现了重大革新。 1 999年 9月 ,首钢发行新股时首次采用了上网发行和网下向法人机构配售相结合的混合发行方式 ,发行总量的 5 0 %通过上网发行 ,另 5 0 %在网下向法人机…     

对深市恢复发行新股的思考

经过几年的停顿，近期深市将被批准恢复发行新股，封闭已久的一级市场要再次开动起来。而更多的投资者开始关注，深市恢复发行新股以后，对沪市会产生什么影响，对整个证券市场又会带来那些变化。应该说，这些话题的确是比较重要的，本文试就深市恢复发行新股问题展开思考。     

中国创业板乔装面世

关于深交所推出中小企业板的各种分析预测,终于即将迎来终结时分. 不晚于"五一",已经冻结3年多的深圳股市将推出"中小企业板",重发新股.记者从深交所获悉,日前国务院批准了在深圳证券交易所设立中小企业板的申请.     

静待新股发行制度改革——透视我国新股发行制度

当二级市场遭遇寒流之时,一级市场也难逃厄运。去年10月份以来,我国IPO一直处于暂停状态,导致证券市场的直接融资功能出现极度萎缩。现行新股发行制度中诸多不合理之处再次成为业内探讨的热点,改革的呼声日渐高涨。两会期间,证监会相关负责人明确表示,IPO重启和发行制度改革将同时进行;证监会已经就新股发行制度进行了深入调查研究,不久就会公布相关方案。显然,新股发行制度的变革越来越近了。     

深交所尴尬求变

<正>对于深交所来说,设立创业板、成为中国的纳斯达克已经是多年来的梦想。虽然深圳方面并没有对外界正式发布类似的消息,其领导层对记者也保持高度低调,但来自中央高层以及业界的消息均表明,压力似乎正逼迫深交所加快改革,否则优秀的内地企业会越来越多地流向境外市场, 而深交所也将再度被边缘化。正如国泰君安研究所研究员姜超所言:“锁定创业板的设想曾一度使停发新股后的深交所陷入迷局,但很显然,根本原因并不在于此,而在于政策层面。”     

我国新股发行制度改革与制度变迁理论

近年来,随着我国改革的不断深入和资本市场的发展,我国原有新股发行制度渐渐显现出许多弊端,为了提高新股发行融资的效率与公平,2009年,中国证监会决定对新股发行制度进行改革,桂林三金成为新制度下首只融资的新股,并且体现了此次新股发行制度改革的部分成果,本文从制度变迁及交易费用理论角度对新股发行制度改革进行理论分析,并就目前可能存在的问题提出一些建议。     

中国股市新股发行的市场冲击研究

通过建立投资者选择模型,我们对于中国新股发行冲击市场的投资者行为提供了模型化的解释。利用2000～2007年中国A股市场上的新股数据,我们发现了“新股冲击”假说的某些支持性证据．以及新股发行影响二级市场的主要途径,但这种冲击性影响明显被高估了。我们还发现,不参与二级市场的风险厌恶投资者比参与二级市场的风险中性投资者有更强的愿望参与新股申购。减少新股发行负面影响的措施应包括适当提高新股发行价或者平抑新股上市交易价格,扩大投资者参与范围。降低新股发行实际收益率．以减少一、二级市场间的大规模资金流动。     

新股发行缘何变味

去年,证券管理推出了新股发行向二级市场持股者“配售”的政策,还规定了向一级市场发行和向二级市场“配售”各占50％,尽管“配售”不是真配售,而是按二级市场持股者申购,还是得到了广大中小投资者的认可,支持和参与,对于稳定证券市场起到了积极作用,但是,好景不长,随着新股发行节奏加快,发行数量越来越多,新股发行方式却“变味”了,向二级市场持股者“配售”不见了踪影。     

深圳：纳斯达克悬念——深交所：纳斯达克遥遥无期？

历时7年之久．全国人大常委会副委员长．“中国风险投资之父”成思危仍然不改其初衷．一再为中小板大声疾呼。2006年4月8日．他和科技部部长徐冠华先后在深圳“第八届风险投资论坛”上表示，要尽快恢复中小板的融资功能，再次启动其新股的发行，早日进行创业板的试点。     

新股发行定价市场化改革实证研究

在回顾市场化改革的“初衷”及其过程的基础上,选择了涵盖改革前后及其不同阶段的新股为研究样本,就样本发行、上市以及上市后一年的价格水平进行了三个层次的比较分析。分析结果表明,发行定价的市场化改革没有取得预期的效果。     

新股发行方式与上市方式的联动改革

目前我国二级市场股票的平均市盈率为３０—４０倍，而一级市场新股发行市盈率为１５倍（或以下），这样就造成了股票价格的“双轨制”，从而给证券市场的发展带来许多问题，变革新股发行方式是市场期盼已久的事。目前新股发行方式变革的焦点主要在新股的定价方面，即如何...     

新股发行制度改革的走调

用注册制取代审核制,明显是在回避新股发行制度中所存在的问题,或者说是在避重就轻。据有关人士透露,证监会一直在着手研究的新股发行制度改革由注册制（或称备案制）取代现行审核制事宜,目前已经获得国务院领导的首肯,新股发行制度改革有可能在十八大后推出。再次对新股发行制度进行改革,这是符合投资者意愿的。虽然今年4月证监会对新股发行制度进行过一次改革,但由于当时证监会主席郭树清新上任不久,这次改革总体上给人以仓促之感。新股发行制度中存在的一些根本性的问题并没有解决。如新股高价发行问题、询价机构无须对报价负责的问题、控股股东一股独大问题、首发流通股比例偏低问题、造假上市问题等。所以,再次对新股发行制度进行改革成了不少投资者的一种期盼。