城投公司ESG表现如何影响债券信用利差

在“双碳”战略背景下,立足于债券市场ESG实践,建立城投公司ESG评价指标体系,从政府债务治理的微观经济后果这一视角,深入考察城投公司ESG表现对债券信用利差的影响。研究表明,城投公司的ESG表现显著降低了发行城投债的信用利差,这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验表明,城投公司的ESG表现通过提升其信用评级,进而降低城投债的信用利差。在市场化程度更高、社会信任度更高以及财政压力更小的情况下,城投公司ESG表现对城投债信用利差的影响更显著。此外,针对环境、社会和治理这三个维度的研究发现,城投公司在环境和社会维度的表现能有效降低城投债信用利差。     

货币政策与企业债券信用利差

债券市场在市场资源配置和促进国民经济发展中起着重要的作用,针对债券市场,国内外都有着大量的研究.然而大量关于货币政策影响的研究都集中在股票和国债市场上,对于企业债券影响的研究较少.本文利用国内学者大量使用的固浮利差探究货币政策与企业信用利差之间的关系,结果发现未预期与预期目标利率变化会引起企业债券市场信用利差的变化,并且预期部分的影响效应大于未预期部分.     

高质量审计师与家族企业债券信用利差

利用2008—2020年A股上市家族企业发行的公司债券数据,从审计治理效应的角度研究在债券存续期内高质量审计师对家族企业债券信用利差的影响。研究发现：在家族企业中,来自“十大”会计师事务所的审计师和具有行业专长的审计师能降低债券信用利差,这种降低作用是通过降低企业信息风险、抑制控股家族侵占行为实现的。异质性分析结果表明,在控制权和现金流权分离程度高、机构投资者参与治理程度低的家族企业中,高质量审计师与债券信用利差之间的负向关系更为显著。结论从审计治理效应的角度丰富了有关家族企业公司治理的理论研究。     

破产重整、债权价值与股权价值:基于数值模拟的分析

本文使用数值模拟的方法定量分析了表征破产重整制度的关键变量以及其他相关变量对重整中企业的债权价值和股权价值的影响。模拟结果显示重整期间是影响企业资产价值在债权人和股东之间分配格局的关键性制度因素。此外重整程序下企业最初的未偿付债务数量、企业资产价值波动率、财务危机成本与股东提出重整计划的排他性时期等因素也会影响债权价值与股权价值。     

管理者过度自信与公司债二级市场信用利差

在债券刚性兑付被打破以及债券违约日益常态化的背景下,党中央高度重视债券市场的健康发展,债券信用利差影响因素值得关注和研究。从行为金融的角度,以中国上市公司在2007—2018年间所有公开发行的公司债券为初始样本,探讨了管理者过度自信对公司债券信用利差的影响。实证结果表明:管理者过度自信与债券信用利差显著正相关,且正相关关系仅存在于非国有企业和管理者权力更强的企业中。结论丰富了管理者过度自信和债券信用利差影响因素的相关文献,对上市公司治理以及监管部门政策制定具有一定的借鉴意义。     

控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理——基于断点回归的证据

近年来,控股股东股权质押风险成为资本市场面临的一个突出问题.在债券市场的信用风险日益受到重视的背景下,研究控股股东股权质押风险如何影响债券投资者行为显得尤为重要.本文基于我国2007～2018年公司债券和控股股东股权质押数据,采用断点回归的方法研究了控股股东股权质押对公司债券信用利差的影响.结果发现,公司股价触及控股股东股权质押警戒线后,公司债券的信用利差跳跃式上升;上述信用利差的"跳跃"仅存在于安全性较高的债券中.进一步研究发现,在跌破警戒线后的平仓线附近,信用利差不再跳跃式上升;良好的信息环境并不会抑制信用利差的跳跃式上升.这些结果排除了信息传递假说和隐瞒信息假说,支持了局部思维假说.本文揭示了控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理,对于抑制股票市场向债券市场传导风险具有重要价值.     

金融租赁公司信用利差视角下的信用风险分析框架及思路研究——以钢铁行业为例

昆仑金融租赁有限责任公司（以下简称昆仑金租）不良资产率持续优于行业均值,信用风险管控成效突出。本文结合昆仑金租信用风险管理实践经验,以钢铁行业为例,研究信用利差工具在信用风险分析中的运用。当前,钢铁行业迎来普遍性的超低排放技改和产品结构优化的新挑战和新机遇。新形势下,如何有效分析钢铁企业信用风险,成为金融租赁公司面临的新课题。本文在依托原有的行业层面供需关系分析、企业经营和财务层面重点指标分析的基础上,提出引入债券市场信用利差工具,可以更加客观、准确、及时地评估钢铁行业企业信用风险。通过分析信用利差的变动与行业风险要素间的关系,可以清晰地看出,信用利差在信用风险分析实践中有着非常重要的作用。     

内部控制质量与公司债券二级市场信用利差

本文选取我国A股上市公司2009—2016年的数据,分析了内部控制质量与公司债券二级市场信用利差的关系。研究表明:在其他条件相同的情况下,内部控制质量越好,公司债券二级市场信用利差越低;进一步研究发现,在市场化程度较低和审计质量较低的样本组,内部控制质量对公司债券二级市场信用利差的负向效应更强,说明审计质量和市场化程度可以有效调节内部控制质量与公司债券二级市场信用利差之间的负相关关系。总之,本文研究发现有效的内部控制可以缓解代理问题,提升会计信息质量,进而降低公司债券二级市场信用利差。     

海外经营、东道国风险与债券发行利差——来自中国公司债券市场的经验证据

伴随"走出去"程度的加深,中国跨国企业的东道国风险敞口越来越大,这将如何影响跨国企业的债务融资成本是值得探讨的重要问题。本文基于海外子公司的国家分布,利用国际国家风险指数(ICRG),刻画中国上市跨国企业的东道国风险暴露及其对公司债券发行信用利差的影响。研究结果显示,东道国风险上升将显著提高中国上市跨国企业发行债券时的信用利差,表明企业付出了更多融资成本以补偿债券投资者对企业海外业务高风险的担忧。从风险分拆来看,东道国政治、经济和金融风险上升都会在不同程度上显著提高信用利差。进一步研究表明,企业具有国有背景、海外经营经验丰富以及东道国与中国关系越"近",越有助于调节东道国风险对债券发行利差的负面影响。     

信用模型与信用机制研究

信用缺失是我国社会经济中的一个严重问题。通过对交易过程中的信用博弈分析,建立了信用模型。认为交易活动中的信用既与理性主体的期望价值(V)有关,又与理性主体对其他参与人的信任度(P)有关。运用信用模型对信用机制的两种作用方式进行了研究,指出抑制信用缺失要首先注重信用文化建设,在此基础上完善信用法治。     

企业破产重整价值评估探讨——兼与程虹、袁国栋商榷

破产重整是我国修订后的破产法中新增加的一类破产案件,如何进行企业破产重整价值估价,为债权人和人民法院提供相关服务,是摆在我们面前的一个理论问题和实务问题.因此,对企业破产重整价值评估的缘由、环境、目标、内容、方法、报告等问题进行研究,具有一定的现实意义.     

加强中小企业信用建设走出融资困境

中小企业要想融资，就必须让人相信它有足够的偿债能力，或者使投资者觉得企业有发展前途。因而中小企业须从规范管理入手，提高自身的信用能力，追求可持续发展战略，方能最终解决中小企业融资难题。     

异常审计费用与债券信用评级

利用2008—2016年上市公司发行债券的数据,研究异常审计费用对债券评级的影响,以研究信用评级是否存在信息含量。结果表明,异常审计费用对债券评级结果具有显著的调低效应,且这个结果不受评级机构异质性的影响,另外这一调低作用在非国有企业和经济下行期间更显著。通过进一步分析发现,异常审计费用越高,企业的违约风险Z值越高,债券发行利差也越高,从而证实了异常审计费用的风险观。研究结论为监管机构提供了额外的动力,促使它们对会计师事务所与评级机构的业务过程进行监督。     

建筑市场信用机制与制度建设研究

随着我国建筑事业的发展,建筑市场的信用制度也被越来越多的人所重视。在本文中,将就建筑市场信用机制与制度建设进行一定的研究。     

债券信用评级能否反映大客户风险?

大客户具有较强的议价能力,客户集中度风险是企业风险管理的重要内容.以往的研究主要集中于客户集中度过高对股票市场的影响,较少关注债券市场中评级机构对发行人大客户风险的甄别能力.本文以2007～2019年发行公司债为样本,检验了债券信用评级对客户集中度风险的揭示程度.实证研究发现:客户集中度越高,信用评级机构的评级等级越低...     

民营企业融资的信用担保机制分析

民营企业的融资难问题已经成为我国现阶段民营企业进一步发展的瓶颈,而近年来出现的信用担保方式无疑为民营企业融资提供了一条可行的途径。但在我国薄弱的信用环境下,信用担保机构承担着与其所获收益不相符的巨大风险。本文以商业银行、信用担保机构和民营企业为研究对象,对它们之间的利益分配进行了博弈分析,得出结论认为,民营企业常常比信用担保机构具有更大的惰性和风险规避性。因此,对于信用担保机构来说,加强风险管理,降低民营企业的潜在道德风险才是平衡其风险与收益的关键所在。     

流动性风险对我国公司债券信用利差的影响——基于次贷危机背景的研究

基于2007年4月至2009年9月的周数据,就次贷危机时期流动性风险对我国公司债券信用利差的变化进行了实证研究。结果表明,公司债券信用利差的变化与非流动性指标之间存在稳定的正相关关系,且在控制其他变量之后该结果依然是稳健的,说明流动性风险已融入我国公司债券信用利差中。尤其是在次贷危机背景下,流动性风险对信用利差的影响显著增强了。