金融领域定价机制改革刻不容缓

经济结构问题归根结底是一个价格问题。推进经济结构升级和发展方式转变的重点，不是通过行政性定价或政策干预来引导经济主体的行为，而是要通过价格改革来完善市场的定价机制。对于市场失效的公共领域，政策引导的实质是为那些具有外部性的产品或产权主体不明晰的资源定价，政策引导功能最终还是应落实到价格调整功能上来。     

关于流动性过剩与资产价格泡沫的争论

因外汇占款的快速增长而导致的国内流动性过剩是当前中央银行所面临的一个最严重的货币政策问题。同时,股票市场的快速发展也引起各界关注,对于是否存在泡沫的问题,各方也是见仁见智,关于股票市场发展与货币政策的关系也存在不少争论,争论的焦点为以下三个问题。     

关于流动性过剩与资产价格泡沫的三个争论

因外汇占款的快速增长而导致的国内流动性过剩是当前中央银行所面临的一个最严重的货币政策问题。虽然包括央行在内的各政府部门以及相关业内人士在这一点上已达成高度共识,但是,在具体认识和政策选择上,各方却存在着分歧。同时,股票市场的快速发展也引起各界关注,对于是否存在泡沫的问题,各方也是见仁见智,关于股票市场发展与货币政策的关系也存在不少争论,争论的焦点为以下三个问题。     

利率不是宏观调控的中介目标

无论对于市场经济国家来说,还是对于像中国这样正在朝着市场经济体制转轨的国家来说,利率作为影响资金供需情况的价格指标,对一国宏观经济的重要性应该是毋庸置疑的.但是,我们需要指出的是,并不是所有的利率概念都可以被用作进行宏观调控的政策工具,也不是所有的国家都适合把利率指标作为进行宏观调控的中介目标.     

如何培育中国未来的"多层次"股票市场

美国多层次股票市场的重心不在交易所市场(拍卖型市场),而在以做市商制度为基本运行模式的OTC市场(做市商市场).OTC股票市场的大发展和层次化是一国股票市场发育成熟的标志.因此,要实现建设我国多层次股票市场的既定目标,关键并不在于对两个有形交易所市场的建设,而在于对国内OTC股票市场的培育和扶持.     

金融领域市场化改革的走向

推进经济结构升级和发展方式转变的重点是继续完善各类市场定价机制。金融领域应稳妥推进股票市场、资金市场、外汇市场的市场化改革进程。股票一级市场的改革目标是实现股票的完全市场化发行;二级市场应引入卖空机制,以抑制价格泡沫的产生。利率市场化改革需坚持循序渐进原则,当务之急是尽快建立货币市场基准利率,为央行货币政策操作提供价格型调控工具。汇率市场化改革的重点是优化市场交易主体结构,增加交易品种。     

现代中央银行最后贷款人制度的演进--一个制度历史变迁过程的个案研究

现代中央银行的最基本的制度特征是中央银行的最后贷款人功能。货币政策功能和金融监管功能则是最后贷款人功能的进一步的发挥和引申。前者是人们对中央银行最后贷款人功能在宏观经济层面的有意识借用 ,后者是实现最后贷款人功能的保障。我们认为现代中央银行制度的形成背后隐含着两个完全不同的制度变迁过程 ,一个是指以财政融资功能为取向的古典中央银行制度的制度变迁过程 ,另一个是指能够实现弹性货币供给的最后贷款人制度的制度变迁过程。这两种制度在发达的商业银行体系建立起来以后被人为地融合为一体 ,形成了如今被各国普遍采用的现代中央银行制度。认清现代中央银行制度的本质特征将会对我们分析具体问题有很大帮助。中央银行执行金融监管功能的目的在于消除实现最后贷款人功能过程中可能引起的商业银行的道德风险问题。通过对具体的货币政策工具在中央银行发挥最后贷款人功能过程中所受到的约束条件的分析 ,我们可以评价出各货币政策工具在现代经济中的相对重要性。我们的结论是“公开市场业务操作”应该成为一国货币政策的最为重要的政策工具。     

把握未来走向的重要前提--中国宏观经济调控的政策指向和近期预测

从2003年下半年开始(以央行121文件的出台为标志),中央开始针对经济中出现的过热现象进行调控,相继出台了一系列的政策措施,到目前为止,可以说已取得很大成效。但宏观调控中出现的一些问题依然不得不引起人们对调控本身进行反思。毫无疑问,政府前期对宏观经济进行调控是必要的,因为宏观经济确实出现了过热趋势。但是,此轮调控并未很好地解决两个方面的问题:一是经济过热的源头到底是什么;二是是否应该倚重行政性调控手段。     

利率市场化攻坚战已经打响 建立存款保险制度刻不容缓

央行近期首次将存款利率浮动上限放松至基准利率的1.1倍,标志着我国利率市场化改革的攻坚战已经打响。随着存款利率市场化不断向前推进,我国银行业利润空间将被大幅压缩,少数商业银行将因此而面临破产清算的风险。为避免现存隐性存款保险制度可能再次在银行业引发严重的道德风险问题,建议决策层从现在起就未雨绸缪,提前为顺利推进利率市场化改革构建必备的制度基础——显性存款保险制度。建立显性存款保险制不仅可有效防止金融险的外溢和扩散,而且可最大限度地保护中小存款人的利益。