Fama—French三因子模型与股权分置改革效应研究

本文采用Fama-French三因子模型研究了中国股权分置改革的市场效应及其影响因素。根据在2006年底已经成功实施股权分置改革的1058个有效样本,我们发现:股权分置改革的市场效应显著为正;市场效应与股改对价显著正相关,表明送股越多,越向市场传递有利的信号;股权集中度越高,市场效应越低;股权制衡度越高,市场效应越好,表明未来的控制权市场对流通股股东利益有正面影响;全面实施的公司比试点的公司有着更好的反应。这些发现为提高股票流动性,改善公司治理结构,保护投资者利益提供了实证证据。     

企业的信息技术战略──温克特拉曼教授访谈录

温克特拉曼 Ｎ． Ｖｅｎｋａｔｒａｍａｎ 现为波士顿大学管理学院管理学教授，系统研究中心高级研究员。温克特拉曼主要对战略管理与信息技术之间的交叉领域进行研究。 １９８５年至１９９３年，他在麻省理工斯隆管理学院教授战略管理，同时领导着麻省理工学院的研究项目——“９０年代的管理”。他在一流学术刊物上发表了一系列很有影响力的文章，并多次获得有关学术奖项。他为《９０年代的企业》一书所撰写的讨论信息技术与企业重构的章节，以及他在 １９９３年与他人合写的关于信息技术与公司管理的战略协调一文，被有关研究人员和商界…     

网贷平台的利率究竟代表了什么?

网贷市场的蓬勃发展为个人和小微企业提供了新的融资渠道,也为投资者提供了新的投资工具。与此同时,网贷平台风险的集中爆发,给投资者造成巨大损失,也带来区域性金融风险爆发的隐忧。研究网贷平台的风险,是中国网贷投资者和监管部门共同面临的重要课题,但以往文献对此关注较少。本文从利率这个重要变量出发,探讨利率与网贷平台风险之间的关系,考察了网贷平台提供给投资者的利率与网贷平台成为问题平台的概率之间的联系。研究发现,总体而言,利率越高,网贷平台成为问题平台的风险越高。进一步地,当利率处于行业同期较低水平时,利率与问题平台风险之间呈负相关;当利率处于行业中等水平时,利率和问题平台风险不存在显著相关;而当利率处于行业较高水平时,利率和问题平台风险之间呈正相关。本文揭示了利率与网贷平台风险之间的关系,有助于投资者和监管部门通过利率这一变量更好地监测网贷平台风险。     

老龄化背景下利率市场化对储蓄率的影响分析

本文在戴蒙德模型的基础上,结合老龄化背景对利率市场化进行了理论分析,结果发现利率市场化改革的效果与风险规避系数以及不同的养老金制度有关。中国的利率市场化改革已取得一定成绩,但由于中国老龄化呈现加剧态势,对中国经济增长存在负面影响,因此需要进行全面深化改革,促进中国经济稳定增长。     

借贷市场能准确识别学历的价值吗?——来自P2P平台的经验证据北大核心CSSCISSCI

尽管借贷企业历来看重借款人的学历水平,但对学历与借贷的深入探讨却较为缺乏。借助新颖的P2P数据,本文从两个方面提出假说并展开研究:从借款者违约结果方面,高学历借款者是否违约概率较低;从投资者投资决策方面,投资者是否更愿意借钱给高学历借款者。实证结果表明,高学历借款者如约还款概率更高,高等教育年限增强了借款人的自我约束能力,但是,投资者却并未亲睐高学历借款人,在通过教育程度识别信用风险的行为上存在偏差。     

人口老龄化与区域创业水平——基于启信宝创业大数据的研究

本文首次基于启信宝大数据获得我国各城市创业数据,同时利用人口推演模型获得各城市人口老龄化数据,利用计划生育政策作为工具变量建立起二者之间的因果识别。本文发现,老年人口抚养比每上升1%,城市创业企业数量将下降10%左右,具有显著的经济意义。本文在宏观和微观两个层面进行了丰富的机制检验,发现同时存在家庭内部的“养老压力”机制和家庭外部的“等级效应”机制,这两条机制分别揭示家庭内部人口老龄化和家庭外部人口老龄化对个体创业行为的影响。整体而言,本文工作补充了人口老龄化与创业的相关研究,也为制定创业和人口政策提供参考。     

股权分置改革与上市公司治理的实证研究

股权分置改革是中国资本市场的根本性变革,大量的研究分析都一致肯定了其正面作用。那么,股权分置改革是否提高了上市公司治理水平?本文采用主成分分析法构建了包括控股股东、董事会、经理层、信息披露四个维度的公司治理指数(CGI),并研究了股权分置改革对公司治理指数的影响。实证研究发现:①股权分置改革能够显著提高上市公司的公司治理水平;②在公司治理的四个维度中,股权分置改革对控股股东的影响最显著;③终极产权为国有和股权集中的公司,其改善公司治理的动机更强,公司治理水平得到更大的改善;④考虑股权分置改革进度的影响,进一步控制样本的自选择问题后,本文发现股权分置改革的效应正逐步体现出来,已实施股权分置改革的公司比尚未实施股权分置改革的公司在公司治理水平上有更大的提高。     

经营风险、晋升激励与公司绩效

本文以2004—2006年中国A股上市公司为样本,检验经营风险是否以及如何影响公司高管晋升的激励效应。我们发现:①经营风险越高,公司高管晋升的激励效应越明显;②与民营公司相比,国有公司经营风险对其高管晋升激励效应的影响更小;③与政府间接控制的国有公司相比,政府直接控制的国有公司的经营风险对其高管晋升激励效应的影响更小。本文检验结果支持当业绩度量噪音较大时晋升激励更为有效的理论推断,并表明政府对国有公司的薪酬管制会限制其对激励合约的选择,而监督的加强有助于弥补激励合约的不足。     

中国P2P网络借贷平台信用认证机制研究——来自“人人贷”的经验证据北大核心CSSCI

P2P网络借贷是互联网技术与民间借贷相结合的一种金融创新模式。信用是影响P2P网络借贷交易的重要因素,然而中国缺少高度透明的个人信用体系,借款人的信用评级完全由P2P网络借贷平台的信用认证机制做出。本文基于"人人贷"的数据,从信息不对称的理论框架出发,研究P2P网络借贷平台的信用认证机制对借贷行为的影响。结果发现,信用评级越高,借款成功率越高且借款成本越低。进一步分析认证指标和认证方式对借贷行为的影响,研究发现,对借贷行为影响较大的是工作认证、收入认证、视频认证和车产、房产认证等认证指标。另外,相比单纯的线上信用认证方式,线上和线下相结合的信用认证方式更能提高借款成功率并降低借款成本。本文的研究结果表明,"人人贷"的信用认证机制能够揭示信用风险,缓解借贷双方的信息不对称问题,但评级指标的单一决定了其风险揭示作用的局限性。为了进一步发挥信用认证机制的风险揭示作用并降低借贷双方信息不对称问题,应丰富和完善多层次认证指标,规范线下信用认证方式,加强政府对P2P网络借贷平台信用认证机制的监管。