宏观之微观意义和微观之宏观启示——第九届宏观经济政策与微观企业行为研究学术研讨会综述

<正>2020年11月7日,第九届"宏观经济政策与微观企业行为"学术研讨会于暨南大学管理学院顺利召开。会议由经济研究杂志社、北京大学财务分析与投资理财研究中心、南京大学商学院、暨南大学管理学院、重庆大学经济与工商管理学院、清华大学中国经济社会数据研究中心、中国人民大学商学院联合主办。研讨会致力于通过宏观经济政策与微观企业行为相结合的研究视角,构建和发展具有中国特色的经济理论,     

并购能化解企业的产能过剩吗？

本文研究并购是否有助于化解企业的产能过剩,并讨论其背后的作用机制及其对供给侧结构性改革的政策意义。以2004～2018年作为并购发起方的A股制造业上市公司为样本,并对比并购前上市公司的产能过剩程度和并购后双方公司整体的产能过剩程度,本文发现并购能够降低企业的产能过剩程度,该作用主要表现在质量较高并购、规模较大并购、纵向并购之中,面临更高去产能压力的公司发起的并购之中,以及市场化水平更高的并购之中。中介效应检验发现,并购主要通过提高生产效率、增强产品市场势力两条路径化解企业的产能过剩。本文最后发现,通过化解产能过剩,并购有助于提高企业价值。本文提供了并购化解产能过剩的理论证据,也验证了市场机制去产能的重要性。     

对会计本科ACCA教育的若干思考

近年来,我国各地高校与英国特许公认会计师公会(ACCA)联合办学,已经陆续有30多家高校会计专业开设有ACCA方向,既包括综合型大学,也包括一些财经院校。ACCA专业方向的推广与发展顺应了经济全球一体化和我国会计教育国际化的趋势。但是,我国高校现行的ACCA专业方向的教学模式和培养制度却存在一些问题,有些问题甚至亟待解决。本文从现行的ACCA教育模式出发,讨论ACCA教育中存在的一些问题,比如教育理念、ACCA的应试特征等,就此进行必要的分析,并从ACCA课程授课教师角度提出可能的对策与建议。     

剩余收益模型与股票未来回报

本文采用Hou et al.(2012)公司基本面盈余预测模型并结合剩余收益模型对上市公司的内在价值进行估计,并分析内在价值与市价比率(V/P)与股票未来回报之间的关系。我们发现基于V/P分组的投资组合,在未来一至三年规模调整的持有超额回报套利分别达到15.2%、37.9%和55.9%;在控制了市账比等因素以后,V/P对股票未来回报仍然具有显著的预测作用。本文的研究克服了以往文献中运用证券分析师盈余预测进行剩余收益模型估值的内在局限,并提供了我国资本市场背景下切实可行的基于剩余收益模型估值的投资组合策略。     

高管宏观认知具有管理者“烙印”吗？——基于管理者风格效应的实证检验

本文利用“管理层讨论与分析”(MD&A)中的文本信息构造高管宏观认知指标(MMC),研究高管宏观认知是否具有管理者风格效应及其作用机理。研究发现,高管宏观认知具有明显的管理者个体“烙印”,会受到管理者个人风格的显著影响,表现为管理者风格效应。进一步研究发现,管理者个人背景特征对高管宏观认知的管理者风格效应具有显著影响,管理者风格效应主要受管理者后天因素的影响。管理者能力与高管宏观认知的管理者风格效应显著正相关。     

机构投资者行为与交易量异象

我们验证了在中国资本市场上存在交易量异象,以过去3个月的换手率为基础进行套利,在未来3个月投资者能获取显著的超额回报。使用中期和年度机构持股数据,我们发现机构投资者能识别和利用交易量异象。基于交易量和机构投资者持股比例的信息,我们发现投资者如果买进过去3个月平均交易量最低与机构投资者持股比例最高的一组,同时卖空交易量最高与机构投资者持股比例最低的一组进行交叉套利,他们能在未来3个月获得10.3%的超额回报。     

地方政府债务的挤出效应:基于企业杠杆操纵的证据

地方政府债务对微观经济实体的挤出效应是当前制约中国经济迈向高质量发展阶段的长期性、结构性和体制性问题。迫于地方政府债务扩张对信贷资源的挤占,企业有较强的动机通过粉饰真实杠杆率来增强外部融资能力。基于城市层面的政府债务数据,本文研究了地方政府债务对上市公司杠杆操纵行为的影响。结果表明,地方政府债务扩张显著加剧了企业的杠杆操纵程度,可能导致企业存在虚假降杠杆的情况。考虑内生性问题以及进行一系列稳健性检验后结论依然成立,并且地方政府债务对企业杠杆操纵行为的影响在非公开发行债务占比更大、财政分权与财政压力程度更大的样本中体现得更为明显。进一步研究发现,地方政府债务加剧企业杠杆操纵的结果主要见诸于企业融资约束更强、债务结构更依赖银行贷款、预算硬约束和信息不对称更大的样本。经济后果检验表明,面对地方政府债务扩张,杠杆操纵提升了企业信贷融资能力,但也加剧了企业未来债务违约风险。本文的研究不仅从杠杆操纵的视角为地方政府债务的挤出效应提供了新的证据,也为积极稳妥处理地方政府债务风险、防止企业虚假降杠杆提供了有益的政策启示。     

宏微观交叉研究再出发——第七届宏观经济政策与微观企业行为交叉研究学术研讨会综述

<正>2018年11月3日,第七届"宏观经济政策与微观企业行为交叉研究"学术研讨会在北京大学光华管理学院召开。本次研讨会由北京大学财务分析与投资理财研究中心、重庆大学经济与管理学院、暨南大学管理学院、南京大学商学院、清华大学中国经济社会数据研究中心、中国社会科学院经济研究所《经济研究》编辑部联合主办,旨在进一步推动"宏观经济政策与微观企业行为"交叉研究领域的发展。会议开幕式由北京大学研究生院副院长、北京大学光华管理学院姜国华教授主持,《经     

一损俱损:违规事件在企业集团内的传染效应研究

本文以企业集团为对象,研究违规事件的传染效应。利用2003-2015年我国上市公司违规样本,本文发现:(1)当公司发生违规行为而被证监会等监管机构进行处罚公告后,违规公司股价显著下跌的同时,同一集团内其他公司的股价也显著下跌,即违规事件在集团内存在传染效应,而这一传染效应主要存在于与信息披露相关的财务违规事件中;(2)进一步的路径检验发现“被传染公司”较低的盈余质量和集团内财务公司的存在能够解释传染效应的发生;(3)分组检验结果表明:集团内的传染效应在地区市场化程度较低、分析师跟踪人数较少、股权集中度较高的公司和国有企业中更为明显。借助违规事件的传染效应研究视角,本文的研究结果有助于进一步认识新兴市场中的企业集团。