SELECTIVITY,MARKET TIMING,AND RANDOM BETA BEHAVIOR OF MUTUAL FUNDS: A GENERALIZED MODEL

This paper presents a generalized varying parameter model to investigate the performance of mutual funds. The model allows beta nonstationarity to include both market timing and random beta behavior; therefore, it can be regarded as a general case of previous research. Forty-three funds with a wide range of objectives are examined. The generalized varying parameter results indicate that about 30 percent of the funds show selectivity, 19 percent have random betas, and 14 percent indicate significant, yet negative, market timing performance. Therefore, mutual funds, as a group, show no market timing ability. The apparent ability to select undervalued securities, however, seems to conflict with the efficient markets hypothesis.     

EARNINGS ANNOUNCEMENTS,QUALITY AND QUANTITY OF INFORMATION,AND STOCK PRICE CHANGES

We analyze the informational effect of earnings announcements on stock price changes. Although prior studies postulate that the direction and magnitude of earnings surprises contribute to abnormal stock price changes, we attribute earnings surprises and subsequent stock price changes to the quality and quantity of available information. If a stock is followed by many financial analysts, the amount of information available to investors contributes to higher quality information, which in turn is reflected by a small earnings surprise. Furthermore, we demonstrate that as the quality and quantity of information increase, stock prices adjust more quickly, which sheds additional light on the post-earnings-announcement drift issue. Finally, cross-sectional analysis reveals that the flow of information, as measured by the rate of trading volume changes, and the stock of information, as measured by the number of financial analysts, contributes significantly to the variations in excess returns and return volatility. Traditional variables, such as earnings surprises, earnings reporting lag, and firm size, do not perform well.     

A finite selection model for experimental design of the health insurance study

This paper is concerned with the problem of estimating the parameters of the standard linear model from grouped data, or more generally from aggregated data. A number of alternative solutions are suggested and compared.     

Tests of efficiency wage theory and contract theory with disaggregated data from the U.S.

Zusammenfassung Tests der Effizienzlohntheorie und der Kontrakttheorie mit disaggregierten Daten der USA. — Der Autor testet die Voraussagen der Effizienzlohntheorie und der Kontrakttheorie, indem er den Grad der Lohnrigidit?t in sieben wichtigen Sektoren (1-stellige SIC) und 19 gewerblichen Industriezweigen (2-stellige SIC) in den USA sch?tzt. Der Grad der Lohnrigidit?t wird anhand von PhillipskurvenGleichungen, die nach Industrien disaggregiert sind und Indikatoren für die aggregierte Arbeitslosenrate sowie die Nachfrage nach den Produkten der einzelnen Industriezweige enthalten, gesch?tzt. Effizienzlohntheorie und Kontrakttheorie werden getestet, indem die Korrelationen zwischen dem Grad der Lohnrigidit?t in einer Industrie und den Merkmalen einer Industrie, die für die jeweilige Theorie charakteristisch sind, berechnet werden. Die Ergebnisse stützen stark die Effizienzlohntheorie und scheinen für die Kontrakttheorie nicht so günstig zu sein.

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Resumen Tests de la teoría del salario eficiente y de la teoría del contrato con datos desagregados para los EE UU. — En este trabajo se someten las predicciones de la teoría del salario eficiente y de la teoría del contrato a un test, estimando el grado de rigidez salarial en siete sectores importantes (a nivel de un dígito de la SIC) y 19 industrias manufactureras (a nivel de dos dígitos de la SIC) en los EE UU. El grado de rigidez salarial es estimado usando ecuaciones de la curva de Phillips desagregadas por industria, las cuales incluyen indicadores de la tasa de desempleo agregada y de la demanda de productos industrials. La teoría del salario eficiente y la teoría del contrato son sometidas a un test calculando las correlaciones entre el grado de rigidez salarial de una industria y las caracteristicas de esa industria, relacionadas con estas teorias. Los resultados dan apoyo a la teoria del salario eficiente, mas no parecen ser tan favorables para la teoria del contrato.

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Résumé Des tests de la théorie du salaire efficient et de la théorie de contrat avec des données disaggrégées des Etats Unis. — Cette étude soumet les prédictions de l’hypothèse du salaire efficient et la théorie de contrat à un test en estimant le degré de rigidité des salaires dans 7 secteurs majeurs (1-digit SIC) et 19 secteurs industriels (2-digit SIC) aux Etats Unis. Le degré de rigidité des salaires est estimé par les équations de la courbe de Phillips, disaggrégées par l’industrie, qui incluent des mesures du taux de ch?mage aggrégé et la demande aux produits des secteurs industriels. On soumet la théorie du salaire efficient et la théorie de contrat à un test en calculant les correlations entre le degré de rigidité des salaires et des caractéristiques des secteurs industriels qui se réfèrent à ces théories. Les résultats supportent principalement la théorie du salaire efficient et ne semblent pas être aussi favorables à la théorie de contrat.