Information Consumption and Asset Pricing

We study whether firm and macroeconomic announcements that convey systematic information generate a return premium for firms that experience information spillovers. We use information consumption to proxy for investor learning during these announcements and construct ex ante measures of expected information consumption (EIC) to calibrate whether learning is priced. On days when there are information spillovers, affected stocks earn a significant return premium (5% annualized) and the capital asset pricing model performs better. The positive effect of the Federal Reserve Open Market Committee announcements on the risk premia of individual stocks appears to be modulated by EIC. Our findings are most consistent with a risk‐based explanation.     

我国高新技术上市公司年度报告信息特征统计分析

在证券市场上,上市公司年度报告是联系上市公司与投资者之间最重要的纽带.文章以我国高新技术上市公司为研究对象,通过对其年度报告信息特征进行全面深入的实证分析,发现高新技术上市公司在资产负债率、技术与研发人员比率、大专及大专以上学历人员比率、管理人员持股率等四个指标与非高新技术上市公司的信息特征存在显著性差异,具有自身的行业特征.     

实体企业金融化与企业风险：抑制还是引致？

摘要：本文以2011－2021年A股非金融类上市企业为样本,实证分析了实体企业金融化与企业风险之间的关系。研究表明,在“投资替代”动机下,实体企业金融化对企业风险形成有促进作用。作用机制分析显示,金融资产并未充当“防御性储蓄”的角色来缓解企业融资约束和抑制企业风险,相反,金融化实际上挤压了企业主营业务发展,并引致了企业风险。进一步研究发现,投资性房地产发挥“投资替代”作用而引致风险,而长期股权投资发挥抑制风险作用。同时,“投资替代”动机更强的企业,引致风险的效果也越显著。本文研究结果为防范化解实体企业因金融化引发的企业风险及金融精准服务实体经济提供了经验证据和启示。     

基于软件无线电的GNSS干扰和多径监测系统设计

针对干扰和多径导致全球导航卫星系统（GNSS）不能精确、安全和可靠地提供位置、速度和时间服务等问题,分析了研制GNSS干扰和多径监测系统的意义,介绍了当前干扰和多径常用的检测方法,设计了一套针对当前四大导航系统（美国GPS、俄罗斯GLONASS、欧盟Galileo和中国BDS）各信号带内以及附近频率的干扰和多径监测系统。系统基于软件无线电（SDR）思想,采用模块化设计,具有良好的功能扩展性和配置灵活性。根据不同干扰的特点,结合实际应用改进了其检测算法：采用能量阈值法检测不同形式的压制式干扰,采用基于捕获多相关峰法判别欺骗式干扰,采取基于最大似然准则的多径估计延迟锁定环（MEDLL）技术估计多径信号的参数。实验结果表明系统能够有效检测各种干扰和多径信号的存在,使用户获取其特征参数,为干扰源的定位、查处、排除、规避以及多径信号的抑制提供决策依据。     

A new estimate of transaction costs

Transaction costs are important for a host of empirical analysesfrom market efficiency to international market research. Buttransaction costs estimates are not always available, or whereavailable, are cumbersome to use and expensive to purchase.We present a model that requires only the time series of dailysecurity returns to endogenously estimate the effective transactioncosts for any firm, exchange, or time period. The feature ofthe data that allows for the estimation of transaction costsis the incidence of zero returns. Incorporating zero returnsin the return-generating process, the model provides continuousestimates of average round-trip transaction costs from 1963to 1990 that are 1.2% and 10.3% for large and small decile firms,respectively. These estimates are highly correlated (85%), withthe most commonly used transaction cost estimators.     

从产业集群非线性特征看政府在产业集群建设中的作用

新古典产业集群理论认为,在产业集群形成与演化的过程中,政府不能起到正面作用,而主要应该依靠市场,但这不适用于对实际问题的分析。从理论上看,产业集群的理论范式应采用非均衡、非线性理论的分析工具将更为适用。从经济史来看,政府对推动产业集群的形成与演化具有决定性的作用。政府对产业集群形成与演化的作用是内生的。     

视错觉在平面海报设计中的运用

视错觉在平面海报设计中以极富趣味性的简单图案造型形成了颠覆常态的视觉效果。几何视错觉、动态视错觉、光渗视错觉都可以在平面海报设计中给人以较强的视觉冲击力。     

中国权证市场有效性的方差比检验

中国资本市场是否弱式有效一直是争论的热门话题,它具有很重要的理论价值和实践意义.本文利用方差比检验方法来对中国权证市场的弱式有效进行实证研究.结果显示:中国权证市场不符合随机游走假设,即权证市场未达到弱式有效.