现代金融制度探析：基于金融交易费用理论

现代金融制度存在的根由是金融交易费用的存在。现代市场经济客观上需要建立与之相适应的现代金融制度。现代金融制度除了承继金融制度的一般特征外，还具备适应现代市场经济的一系列结构体系和功能特征，是金融制度发展的高级形式。     

影响上市公司资本结构主导因素的实证分析

影响中国上市公司资本结构的理论因素包括公司特征、资本成本和股权结构三大类。实证研究表明：我国上市公司资本结构受股权结构、融资成本、公司特征因素的显著影响,资产负债率随盈利性、可抵押性、税率、增长机会、自由现金流增加而下降,随规模、债务利率的增加而上升。在影响资本结构的三类因素中,股权结构是影响中国上市公司资本结构的主导因素,财务因素和公司特征因素次之。     

城市群兴起的金融集聚效应与影响机制

城市群的形成和演进正深刻影响着金融集聚和区域金融发展,然而传统研究忽略了城市群对金融集聚的影响。通过对中国18个城市群金融集聚度进行测算,借助β收敛模型并结合空间计量技术,研究城市群演进过程中金融集聚的时空特征和金融集聚效应,以及影响城市群金融集聚的机制后发现,城市群成为影响金融集聚的重要因素。具体来看,金融资源正在加速从非城市群向城市群集聚,从欠发达城市群向发达城市群集聚;不同发展阶段的城市群内部具有不同的“中心-外围”集聚效应,欠发达城市群表现为虹吸效应,快速发展城市群为联动效应,发达城市群为辐射效应,衰退城市群则为耗散效应;城市群内部的协同发展水平是影响金融集聚的重要机制。因此,应该加快城市群规划建设,创新城市群协同发展机制,促进区域金融协同发展。     

流动性过剩取向及其关联因素

流动性过剩的研究可以按经济部门划分为五类,即银行体系的流动性过剩、货币流动性过剩、企业和公众的流动性过剩、市场流动性过剩和全球流动性过剩。不同类型的流动性过剩的概念、衡量方法存在很大差异。我国流动性过剩的产生与经济发展、储蓄投资模式以及金融结构等密切相关,鉴于此,对于目前国内的流动性过剩状况应采取综合治理对策。     

论银行业公司治理的特殊性

尽管银行业的公司治理在实践中非常重要,但其理论基础却不甚明晰。我们认为正是银行业的特殊性使得银行业与一般企业的公司治理存在着重大区别。银行业的特殊性主要表现在:高杠杆率、资产组合的不透明性、存款挤兑的可能性以及存在外部安全网和严格的监管。基于上述行业特性,我们从投资者保护的视角试图建立银行公司治理特殊性的分析框架。分析的结论是:股东在银行公司治理中起基础性作用,但其作用不宜高估,市场约束与外部监管应保持平衡并相互补充,存款保险制度一定要有审慎的银行监管作支撑,而中央银行的最后贷款人角色则需斟酌使用。     

中国上市公司资本结构决定--主导因素及其变迁逻辑

影响中国上市公司资本结构的因素包括公司特征因素、资本成本因素和股权结构因素三大类,现有文献对各类因素的相对重要性缺乏研究,本文首次通过实证研究表明:股权结构是中国上市公司资本结构决定的主导因素。针对这一实证结果,论文基于国家控制权变迁逻辑,从一国宏观角度,说明了资本结构是国家控制权主导下的产权多元化和不同产权主体之间博弈的结果,即国家控制权的变迁决定了企业特殊的股权结构,而国家、银行、投资者三方之间的控制权博弈则形成了相应的融资方式,两者一起决定了企业的资本结构。     

金融集聚的地理结构及演进规律：虹吸还是辐射——基于城市群的研究视角

金融的集聚与扩散受到各类产业牵引和地理条件的限制,在中国城市群中呈现独有的规律。基于273个地级市数据,运用空间计量发现,城市群中心城市对外围城市信贷资源产生近距离虹吸作用,但对外围的直接融资产生近距离辐射作用;中心城市对全国范围城市的直接融资资源产生远距离虹吸作用;信贷资源随着城市群发展阶段演进依次呈现中心对外围的“虹吸-辐射-饱和-衰退”效应,而直接融资则一直呈现出中心向外围的辐射效应;中心城市的政府干预会加剧金融虹吸作用,城市创新能力和城市群功能分工则会增加中心城市金融辐射能力。     

最优资本结构还是有效资本结构?

现代资本结构理论从研究视角出发可分为三大类,即基于财务因素的静态权衡理论、基于委托代理关系的代理理论和基于控制权的金融契约理论,与之相适应,资本结构优化的最终目标就分别对应于最优资本结构、合理的资本结构和有效资本结构。本文在三大资本结构理论比较的基础上,认为控制权是决定资本结构优化的根本因素,因而建立有效资本结构应是企业改善资本结构的最终目标,就我国企业而言,建立有效资本结构需要在产权制度、投资者法律保护和金融市场制度建设方面作出一系列的改革。