我国通货紧缩持续的信息经济学解释

当前我国通货紧缩仍在持续，表现为价格持续下跌，失业率上升及经济增速放慢（低于潜在产出水平）。通货紧缩为何长期持续，目前尚缺乏深入的理论研究。应用信息经济学理论，通过分析劳动、商品和资本市场微观行为，认为：通货紧缩时期在劳动、商品和资本市场上，因信息不对称和信息不完全会导致市场机制失灵，从而加剧了宏观经济波动的深度，劳动力市场上效率工资的存在造成失业增加，工资成本反而下降；高等教育普及使原有文凭结构的信号传送功能弱化，近使人们追求更高学历层次，并为之增加储蓄，减少了即期需求；商品市场上厂商之间博弈会形成折弯的需求曲线和价格粘性；信贷市场由于银行风险厌恶程度增加，信贷配给更加严重；债券市场因代理人问题出现萎缩；中小企业融资也因各层级资本市场的信息披露程度差异，形成低层级融资均衡，所有这些都会导致投融资不足。     

论中国上市公司资本结构的主导决定因素及其变迁逻辑

影响中国上市公司资本结构的因素包括公司特征因素、资本成本因素和股权结构因素三大类,现有文献对各类因素的相对重要性缺乏研究,我们首次通过实证研究表明:股权结构是中国上市公司资本结构决定的主导因素,公司特征因素和资本成本因素次之,在股权结构中,只有国家相对控股才对资本结构具有显著影响。为了探究我国上市公司资本结构决定的制度根源,我们基于国家控制权变迁逻辑,说明了在国家控制权主导下,国家通过金字塔型控制权结构实现了由绝对控股向相对控股的产权多元化演变,由此形成了企业的股权结构,而最终形成的资本结构则是在产权多元化过程中国家、银行和中小投资者等不同产权主体之间博弈的结果     

努力不足、过度冒险与金融高管薪酬激励

次贷危机后人们普遍将金融高管薪酬激励不当视为引起危机的重要原因之一,并提出了相应的薪酬改革原则和方案,那么如何理解金融高管薪酬激励的特点及这些改革举措呢?本文依据金融中介的基本职能(通过收集信息和积极监督进行资产组合投资)和(投机性)金融资产的泡沫特性,认为金融高管的薪酬激励需要同时考虑诱导努力和风险控制,当面临经理可以同时控制努力水平和资产选择的双重道德风险时,由于资产选择对努力的替代效应,线性激励会导致无关性结果即激励强度与努力水平无关,造成努力不足,而投机性资产的泡沫性进一步强化了这种效应,并诱发经理的过度冒险行为,即使存在良好治理的董事会时也是如此。各种薪酬改革措施和监管政策讨论需要同时解决努力不足和过度冒险这两个基本问题。     

金融中介理论框架下的中国金融业发展趋势

与金融市场相比，金融中介机构因如下理由而存在：降低交易成本；流动性保险和提供支付手段；减少因信息不对称引起的逆选择和道德风险问题；分散投资风险以及金融中介的不同产权安排。在此理论框架下，我国金融业将走向混业经营趋势。     

债务作为治理机制与中国企业债券市场的发展

企业债券不但是企业融资方式之一，而且也是公司外部治理的重要组成部分。债务能减少股东与企业经营者之间的代理成本、影响企业外部控制权市场的作用以及决定企业控制权的转移和投资决策效率。发展中国企业债券市场有助于完善中国公司治理机制，为此，必须放宽对企业债券发行方面的限制、发展债券品种、完善债券的契约条款和制定有关债权人保护方面的法律。     

管理能力、私人利益、政府干预与国有银行战略投资者选择

引进外国战略投资者是中国国有商业银行改革的重要步骤。战略投资者在带来先进经营管理技术的同时,也可能为了追求私人控制权收益而偏离银行价值最大化的目标,因此在引进战略投资者时就必须权衡这两类效应。不同战略投资者在这两方面存在着差异,政府面临的主要问题是如何对众多战略投资者进行选择,包括战略投资者类型、入股比例和入股价格。本文的分析表明,应引进多个不同类型的战略投资者,战略大股东的股权比例应与其经营管理能力、国家出售股权上限、法律保护正相关,与其私人收益负相关;战略投资者间的股权比例之差应与国家出售股权上限、战略大股东价值创造能力正相关,与监督成本差异负相关。政府股东的"帮助之手"和"掠夺之手"将对战略投资者选择带来影响,效果取决于二者的相对大小。为发挥战略投资者的积极作用,政府应建立可信的不干预银行经营的承诺机制。     

城市群金融集聚是否缓解了中小企业融资问题

城市群发展背景下金融资源向中心城市集聚，但中小企业大量向外围城市迁移，中小企业融资面临“地理困境”。本文通过构建新经济地理模型进行数值模拟，并基于中国工业企业数据库，运用空间计量进行实证检验。研究发现：(1)城市群金融集聚整体上有利于中小企业融资；(2)城市群内部的中心城市金融集聚对外围企业融资影响呈“正U形”,即欠发达城市群的中心城市金融集聚会虹吸外围企业金融资源从而抑制外围企业融资，发达城市群会向外围企业辐射金融资源从而促进融资，长三角、珠三角、京津冀城市群已跨过U形的拐点，长江中游、成渝等6个城市群正在经历拐点；(3)外围低技术中小企业较易遭受中心城市的金融虹吸作用，高技术企业则受到金融辐射作用；(4)大型银行对企业融资的辐射半径(300公里)大于小型银行(100公里),该距离随着企业技术提升而增加。因此，应加快城市群发展，发挥城市群中心城市金融辐射作用，积极发展专精特新中小企业，并支持发达城市群大型银行跨区域经营，以缓解中小企业融资问题。     

经济运行彰显韧性 发展质效持续提升——2022年长江经济带发展统计监测分析

2022年，长江经济带11省、直辖市深入贯彻落实习近平总书记关于推动长江经济带发展的重要讲话指示批示精神，坚持稳中求进工作总基调，绿色发展着力推进，生态环境持续改善，经济运行整体平稳，总量规模继续提升，新发展格局加快构建，质量效益再上新台阶。