金融市场化趋势推动着中国金融的结构性变革

本文首先从世界各国金融体系演进的实证角度概括出"金融市场化"趋势并进行理论分析.中国金融体系的改革历程也明显表现出了这一趋势,本文进一步分析了其表现形式及动因.以金融市场化理论为基础,现代金融体系的演进方向是以资本市场为核心,并注重资本市场与商业银行的功能互补.     

证券市场流动性、价格有效性与最优契约设计

本文研究市场流动性的作用。我们的分析表明,市场流动性通过影响交易者收集私人信息的激励而影响交易价格的有效性。进一步的分析表明,最优经理人报酬契约中应该包括股票价格这一变量。然而,当市场流动性不足,从而价格缺乏效率时,我们不应过多依赖价格变量。     

“强责任时代”高诉讼风险会加剧董责险的道德风险吗？

<正>一段时期内我国公司违规行为面临相对较低的诉讼风险。2019年《证券法》修订等一系列资本市场法律变动以及首次应用“特殊代表人诉讼”制度的2021年康美药业案等典型案例催化了董事高管责任保险（以下简称“董责险”）市场的蓬勃发展,大量公司通过购买董责险防御激增的潜在诉讼,2021年底A股市场董责险覆盖率上升至30%左右。但伴随资本市场法制环境向国际标准趋同,     

公司声誉能带来更高的金融市场价值吗——基于中华老字号上市公司的证据

中华老字号品牌是一项独特的公司声誉资产,为研究公司声誉价值提供了较好的计量识别环境,有助于解决以往金融中介声誉研究存在的内生性问题。本文以1992—2014年A股上市公司为研究样本,发现拥有老字号品牌的公司有着显著更低的IPO抑价率,且上市后融资约束问题更小、股票市场表现更好、经营业绩更为稳健,说明老字号品牌作为公司声誉资产,能够有效地发挥信息鉴证效应。机制分析表明,老字号公司声誉能够促进管理层利益兼容,提高内部治理效率,从而形成自觉维护声誉的良性循环。因此,本文不仅发现公司声誉可以作为判断公司价值的有效指标,而且通过研究中华老字号品牌的声誉价值对公司业绩和内部治理的促进作用,为新发展阶段下国有企业混合所有制改革提供了一定的借鉴意义。     

基于裁判文书披露的消费贷保证保险实证研究

健康的消费金融生态构建需要专业信用中介特别是消费贷保证保险帮助金融机构管控贷款逾期风险并提升居民融资效率。然而消费贷保证保险能否发挥预期风险管理的金融功能,还是反而因为产品费率高而造成消费者负担过重,是当前政策制订和消费金融实务共同关注的课题。本文抽样整理了2011一2019年期间350份裁判文书网关于消费贷保证保险纠纷的判决文书,统计发现我国消费贷市场的综合贷款利率平均为26.39%,其中保证保险年化费率均值为17.86%。通过截断回归方法实证发现,消费贷保证保险在一定程度上确实可以促进消费者还款,具备一定风险管理功能;但综合借贷利率与还款比例间存在显著倒U型关系,表明我国消费贷市场借款成本偏高。本文从保险公司与监管两个层面出发,为处理我国消费贷保证保险市场的现存问题提出建议。     

保险公司衍生产品运用的经济学分析

本文集中考察保险公司在衍生品市场的参与,分析保险公司运用衍生产品的经济动机、影响因素及次贷危机中衍生品投资对保险公司的影响。本文认为,金融衍生品是保险公司资产和负债管理的重要工具。对它的不当运用会造成严重的投机风险,因此,保险机构和相关监管部门应当加强内控管理,从根本上杜绝投机现象发生,严格运用衍生产品来套期保值和对冲风险。     

限制交易政策如何影响期现关系?——对股指期货价格发现功能的实证检验

本文利用2015年中国股市大幅下跌期间,对股指期货严格限制交易政策这一独特事件前后的高频数据,研究限制交易政策对股指期货与股票市场价格引导关系的影响。利用I-S模型和分位数回归方法的实证结果表明:限制交易政策实施前,股指期货对股票市场的价格影响更强,尤其表现在价格急剧下跌时期;限制交易政策显著增加了期货市场交易成本,从而降低了期货市场的信息份额,削弱了其对股票市场的价格影响,并且改变了期货价格对现货价格“助跌强于助涨”的影响模式,增强了股指期货在价格上涨时对股票市场的影响。研究结果一方面直接量化了期货交易成本变动对其价格发现功能的负面影响,另一方面也从价格引导关系的视角提供了股市危机时期股指期货限制交易政策监管效果的实证证据。     

金融体系内风险转移及其对金融稳定性影响研究

风险管理是金融体系最重要的经济功能之一。金融体系管理风险的一个重要方法是通过风险转移,使风险得到优化配置。20世纪80年代前,由于金融市场缺乏风险转移的交易工具,并没有大规模的金融体系内部风险转移,近20年来,随着资产证券化的规模不断扩大,金融衍生工具尤其是信用衍生工具的出现及爆炸性发展,发达国家以及部分新兴市场国家的金融体系内部都出现了大规模的风险转移。     

影响村民自治参与意愿的主体性因素分析

利用有序多分类Logistic回归模型统计方法对影响村民自治参与意愿的主体性因素进行了统计分析。结果显示:年收入水平、教育年限、社区服务需求多样化、自评管理技能水平、闲暇时间和公共服务意识程度均对农户自治参与意愿产生显著性影响。且社区服务需求多样化的影响程度最大,具有较强的公共服务意识的农户也更有可能参与社区自治管理,闲暇时间多的农户相对于闲暇时间不足的自治参与意愿要高。所以通过改进制度设计,降低村民参与自治管理成本,同时利用社会资本等工具,使得个人行动目标的实现来提高社区自治管理效率以及开展农村教育等措施,不断完善农村社区自治管理体系建设。     

媒体负面报道如何影响保险公司定价决策?——来自中国董事高管责任保险合约的证据

如何衡量客户公司的诉讼风险是“董事高管责任保险”(以下简称董责险)定价问题的核心。媒体负面报道揭露的公司财务等问题,可能会引起监管部门的介入调查,导致投资者根据处罚结果进行起诉,进而增加公司的诉讼风险。本文系统收集了2002~2022年间A股上市公司所披露的董责险合约信息,实证研究发现,上市公司媒体负面报道越多,保险公司收取的董责险保费越高。机制分析发现,媒体负面报道发生次数与下一年公司诉讼风险正相关。公司的诉讼历史和行政处罚经历,均会导致更高的董责险保费支出,且这些负面经历与媒体负面报道存在显著的正向交互作用,即存在较多诉讼历史与行政处罚负面经历的情况下,媒体负面报道对董责险保费的影响更大。进一步分析表明,完善的内部治理结构和良好的市场环境有助于降低媒体负面报道对董责险定价的影响。本研究有助于加深对董责险定价机制和媒体报道监督职能的认识,对促进董责险市场的健康发展以及董责险市场功能的提升具有一定参考价值。