美国商业银行衍生品业务的特点、风险与监管改革

美国衍生品市场起步较早,既经历了繁荣阶段,也经受了金融危机的洗礼与考验,对其他国家衍生品市场发展具有较强的借鉴意义。文章回顾了美国衍生品市场发展历程及特点,剖析了与金融危机爆发有重要关联的场外衍生品市场的风险,介绍了此次美国金融监管改革法案在控制场外衍生品风险方面采取的补救措施,并就金融改革法案的最终出台与实施前景进行了展望。     

高房价会抑制私营企业的投资规模吗?

现有研究发现,房地产价格上涨可以提高企业可抵押房产的价值,缓解企业融资约束,进而提高企业投资水平.但近年来,在房地产价格持续走高的同时,私营企业投资却出现了增速放缓甚至总量下降的迹象.这是否意味着房地产价格与私营企业投资规模之间存在某种负向关联呢?文章结合私营企业特点对二者关系进行探讨,并利用第十次私营企业调查数据进行实证检验.结果显示,较高的房地产价格抑制了私营企业的总体投资规模,在一系列稳健性检验之后结果依然显著,这说明,房价带来的成本效应起了主导作用.进一步的研究发现,扩大再生产和研发创新等实业投资受高房价的负面影响更大,而房地产投资在高房价背景下却有所增加.同时,规模较大、具有政治关联的私营企业更倾向于扩大房地产投资规模,而房地产调控政策会在一定程度上抑制企业的房地产投资行为.本文为理解高房价背景下的企业投资行为提供了一个重要的新视角.     

An Anatomy of the Chinese selectocracy

ABSTRACT

The Chinese regime is a self-contained polity that is best described by selectocracy, i.e. a polity that selects officials by a centralized mechanism. The Chinese Communist Party (CCP) is the selectorate. Throughout the process of reform, the party has been de-politicized, so the central government has become disinterested with regard to the conflicts in society, which enables it to adopt identity-blind and growth-enhancing policies. The selectoracy’s selection process is open, competitive and meritocratic. It puts more emphasis on responsibility, not accountability, as incentive to illicit performance from local officials. This ensures that the central government’s policies are carried out in the country.     

大国如何出口:国际经验与中国贸易模式回归

构建中国“对外开放新体制”有待讨论澄清的关键问题是,如何发展外贸才能形成有力促进可持续增长和外贸转型升级的内生机制？从外贸起源和其“增长引擎”本质作用的终端视角看,依托国内大市场的内需驱动出口模式不仅可发挥大国国内需求这一“国家特定优势”,持续推动外贸转型升级;也可通过出口部门与本土产业部门的强有力关联,更好地发挥出口作为“增长引擎”的本质作用.因此,在相同发展阶段,大国比小国更加偏向内需驱动出口模式.但中国的外贸发展明显背离大国经验,深层原因在于,致使“国内需求——本土供给——出口结构”不能有效衔接的市场环境抑制了内需驱动出口模式的形成.据此,把握国内需求扩张与升级的战略机遇,构建国内需求与本土供给及出口结构双重对接的市场环境,回归内嵌于本土经济的贸易模式,实现出口部门与本土产业部门联动发展,是新发展阶段下破解中国外贸转型困境和夯实出口动能应当遵循的“大国经验”.     

The dynamic causality between commodity prices,inflation and output in China: a bootstrap rolling window approach

In this article, we empirically study the time-varying bilateral causality between commodity prices, inflation and output in China. We first perform a series of parameter stability tests and find strong evidence of instability in the parameters estimated for Granger causality tests. We then use the bootstrap rolling window approach to test the causality and find that the causality from commodity prices to both inflation and output is time-varying in the entire sample period and asymmetric in different phases of the business cycle. We also find evidence of the causality from both inflation and output to commodity prices in certain sub-periods. Further discussion on the cost-price mechanism through which the economy fluctuates cyclically suggests that the dynamic causality between commodity prices and inflation contributes to understanding the nature of economic fluctuations and to forecasting economic crises. Overall, our results provide a new perspective to disentangle economic fluctuations.     

如何解释行业内企业的实际税率差异——基于税法法定与地方自由裁量视角的验证

我国同行业企业间实际税率普遍存在差异,哪些因素导致了差异的产生?厘清其背后的制度成因对于推进我国财税体制改革尤为重要.文章基于我国税收征管流程,构建了一个涉及征管全环节的理论框架,指出企业的实际税率差异主要来源于税法法定与地方自由裁量两类因素,并进一步对我国A股制造业上市公司的实际税率差异来源进行分析,研究发现:(1)税法法定因素与地方自由裁量因素是产生实际税率差异的主要原因,且前者的贡献度远高于后者;(2)从时序维度看,税法法定因素对于实际税率差异的贡献度一直维持在较高水平小幅波动,而地方自由裁量因素的贡献度则呈现出显著的下降趋势;(3)对不同地区而言,两类因素对实际税率差异的贡献度存在显著的异质性,其中税法法定因素的贡献度在东部和西部地区最高,而地方自由裁量因素的贡献度在东北地区最高.基于上述分解结果,文章最终构建了税收法治化程度指标(税法法定因素贡献度/地方自由裁量因素贡献度),其动态趋势反映出2007年至2019年我国税收法治化建设取得了显著成效.文章的结论与发现对于我国进一步贯彻落实税收法定原则、规范企业税收征管工作具有启示意义.     

城市品牌促进了城市发展吗?-基于"全国文明城市"的准自然实验研究

在现代经济社会中,品牌蕴含着巨大的价值.文章构建了一个理论模型,利用2003-2015年地级市的面板数据,以城市入选"全国文明城市"作为准自然实验,通过双重差分、匹配双重差分和工具变量等方法研究了城市品牌价值提升对于城市发展的影响,并分析了土地供给管制在其中发挥的作用.研究发现,城市品牌价值的提升可以提高城市总产值、总人口和土地价格,而土地供给管制会降低品牌价值对于城市总产值的贡献,扩大对土地价格的影响程度,因此中国建设用地供给的严格管制导致城市品牌价值的提升主要体现在土地价格的抬升方面.文章的发现不仅证实了品牌价值提升对城市发展的积极影响,同时也拓宽了中国土地问题的研究视角.     

地方公共财政支出结构对新型城镇化的影响——基于空间杜宾模型的分析

坚持新发展理念,加快实施新型城镇化战略,具有非常重要的意义.基于2007-2019年我国31个省级面板数据,利用空间计量模型,研究了地方公共财政支出结构对新型城镇化的影响.研究结果表明:新型城镇化质量、新型城镇化效率及二者的耦合协调度均表现为空间溢出效应.社会服务性支出和生产性支出比重扩大对新型城镇化质量的影响呈倒"U"型,对新型城镇化效率、新型城镇化质量与效率的耦合协调度的直接与间接效应均为正,消费性支出比重扩大不利于新型城镇化.此外,生产性支出比重扩大不利于提升中部的新型城镇化效率,对东部和西部的新型城镇化有促进作用.社会服务性支出比重扩大对西部的新型城镇化质量和效率的影响为负,对东部和中部新型城镇化的影响为正,消费性支出比重扩大不利于提高东部和中部的新型城镇化质量与效率的耦合协调度.因此,要明确地方公共财政支持重点,科学界定公共财政支出的边界与权限,加强地方公共财政支出的结构管理,促进区域城镇化协调发展.     

农户地膜回收意愿和行为的影响因素研究

基于云南省10个典型农业县的调研数据,采用双变量Probit模型研究农户地膜回收意愿和行为的影响因素,并分析规模异质性农户地膜回收意愿和行为影响因素的差异。研究表明:(1)个人特征对回收意愿和行为的影响基本一致,其中农户对残膜危害环境的认知显著影响回收意愿和行为。(2)家庭特征对回收意愿和行为的影响略有差异,其中劳动力规模正向影响回收意愿,负向影响回收行为。(3)生产经营特征对回收意愿和行为的影响存在较大差异,其中种植规模显著影响回收意愿,覆膜面积显著影响回收行为。地膜使用类型则只对回收行为有显著影响。(4)政策支持是影响所有农户地膜回收意愿和行为的关键变量。(5)种植大户的回收意愿和行为主要受政策支持的影响。     

Reference Dependent Preference and Labor Supply: Evidence from China

This paper investigates the daily labor supply decisions of Hangzhou cabdrivers. We find that Hangzhou cabdrivers’ wage elasticity is significantly positive, their working decisions are largely affected by shift time, and crude proxy variables for income; hours targets can hardly explain their working behavior. Nevertheless, Hangzhou cabdrivers are still affected by reference dependent preference. Using new empirical strategies, we show that cabdrivers are more likely to continue working when wage rates are unexpectedly low and more likely to quit when wage rates are unexpectedly high.