投资者个体的羊群行为:分布及其程度——基于分割聚类的矩阵化方法

现有研究的一个重要缺陷是无法精确地描述交易者个体羊群行为的分布及其程度,本文依据LSV及其衍生模型的思路,提出了基于分割聚类的矩阵化改进模型,并针对我国机构投资者,使用该改进模型对我国开放式基金的羊群效应进行了检验,结果发现:机构投资者个体的羊群效应分布呈现尖峰左偏的非标准形态;机构投资者在交易大盘股时的羊群效应比较明显;市场整体的羊群效应震荡增加;机构投资者个体的羊群行为会增加其投资时的收益和风险。     

关于公允价值在我国应用的若干思考

我国会计准则体系中重新引入了公允价值计量属性,体现了国际趋同的特点,在市场中凸显其内在价值.但就我国企业应用公允价值的现状而言,仍存在许多有待解决的问题,本文拟就存在的问题提出一些相关改进措施.     

噪声交易与市场渐进有效性

投资者的非理性行为在市场渐进有效的进程中扮演了怎样的角色-现有文献并没有给出直接的研究和明确的结论.本文对上证50指数所代表的子市场的噪声交易情况进行了度量,同时构建状态空间方程并采用Kalman滤波法测度了该市场的渐进有效性,进而研究投资者噪声交易对我国市场渐进有效性的水平及其波动的影响.研究发现,我国市场整体上趋于有效,噪声交易的平均水平在各时期比较平稳;噪声交易会起到微弱的降低市场有效性水平的作用,增加渐进有效性的短期波动,但是从长期看并不能影响市场趋于有效的趋势.本文结论说明,投资者的非理性行为并不是造成我国资本市场非有效的根本原因,但是非理性行为也在短期内给市场的有效性进程造成阻滞.     

浅议建立国家出资人财务管理制度

改革国有资产管理体制,是深化经济体制改革的重大任务,也是完善社会主义市场经济体制的重要内容。党的十六大报告指出:“国家要制定法律法规,建立中央政府和地方政府分别代表国家履行出资人职责,享有所有者权益,权利、义务和责任相统一,管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制”。根据党的十六大精神,第十届全国人民代表大会第一次会议通过了《国务院机构改革方案》,成立了国务院国有资产监督管理委员会,与此相对应各省市也陆续设立了国有资产监督管理机构。同时,为了给企业国有资产的监督管理提供法律依据,国务院公布施行了《企业国有资产监督管理暂行条例》。各级国有资产监督管理机构的成立和《企业国有资产监督管理暂行条例》的公布施行,标志着我国国有资产管理体制改革取得了重大突破,进入了新的阶段。     

国际资本市场中做市商制度的功能

在任何一个证券市场中，交易制度都是价格形成与发现的根本性机制，至今为止，各国证券市场中的交易制度总体上可分为竞价交易机制、做市商制度和混合交易机制三种制度安排。也就是说，做市商制度是资本市场中交易制度的重要组成部分之一，从而也是证券市场微观结构理论所关注的焦点问题之一。     

不同做市商制度对资本市场运行的影响:比较研究与启示

做市商制度分为传统做市商制度和混合型做市商制度。不同的做市商制度对资本市场运行有何影响？对中国的资本市场建设有何借鉴意义？[编者按]     

我国开放式证券投资基金与QFII行为比较研究——基于交易策略视角的实证研究

文章通过修改GTW模型,从惯性和反转交易策略的角度对我国证券市场上开放式基金与合格境外机构投资者的交易策略选择进行了实证检验,并对实证结果作了动态比较分析。研究发现,这两类机构投资者总体上都采取了惯性交易策略,只是境外投资者的惯性交易策略的程度低于境内投资者。境外机构投资者对稳定市场虽然起到了积极作用,但作用有限。     

资本市场开放影响人民币汇率稳定吗——基于不同开放类型和领域的视角

资本市场开放是否会影响汇率稳定,现有研究并没有给出确切的答案.本文采用分类事件研究法,探究了不同类型和领域的资本市场开放对人民币汇率稳定性的影响.结果表明:(1)在资本市场开放的两大类型中,被动型开放不会对人民币汇率稳定性产生显著影响,主动型开放能显著增大汇率波动,但对汇率水平的影响不显著;(2)在主动型开放的三个领域中,基金领域的开放所起作用最为显著,股市和债市的开放不会对汇率稳定性产生显著影响;(3)稳健性检验发现,处于下行周期的人民币汇率的稳定性比处于上升周期的要差,且资本市场开放更容易造成汇率波动幅度扩大.据此,本文从资本市场开放类型、开放领域以及汇率变动周期等角度提出了相应的结论与政策启示.     

二板市场与主板市场对经济增长作用的差异——基于美国的经验分析

在我国着手建设包括二板市场在内的多层次资本市场体系之际,借鉴国际发达资本市场的经验无疑具有重要意义。运用协整分析和格兰杰因果关系检验的方法,对美国二板市场发展与经济增长、主板市场发展与经济增长之间的关系进行比较研究。结果表明:美国实际经济增长与二板市场、主板市场的市值水平和流动性水平等变量之间存在显著的长期均衡关系和因果关系。