商业信用与银行借款的替代关系及其反周期性:1998-2006年

商业信用和银行借款是我国企业最重要的两类短期融资来源,它们之间的关系及其随宏观经济周期变化的行为是两个重要的金融与经济问题.文章分别建立了混合样本的联立方程和分期联立模型,利用沪深两市1998-2006年上市公司的5 354个样本点数据展开实证.得到的关键结论有:两类融资之间的总体平均替代率约为17%;相关性检验认为替代系数与同步宏观经济指标GDP之间具有反周期性规律.提出了宏观政策设计和微观企业管理的相关建议.     

商业信用对信贷政策的抵消作用是反周期的吗？来自中国的证据

本文的主要目的是研究在中国背景下,商业信用作为一种重要的“体外循环”对商业银行正式融资渠道中的信贷政策是否具有抵消作用,该作用的程度在不同经济周期中的变化规律是什么。以1998-2006年284家上市公司为样本,我们分别估计了随机效应Panel模型和时变系数随机效应Panel模型,得到样本期内商业信用对信贷政策的抵消作用大约为17．2％,而抵消作用的程度具有同步性反经济周期规律。我们还特别考虑了商业信用的时滞性特征的影响,建立了一阶动态Panel模型,GMM—SYS估计结果表明,时滞性效应显著。控制了时滞性效应后的抵消作用大约为8．8％。我们采用了ROC方法和含有经济周期指示变量交叉项的动态Panel模型,严格地验证了抵消作用程度确实是反周期的。基于行业分类的稳健性分析同样也验证了抵消作用的存在及抵消作用程度的反周期性。     

商业信用对信贷政策的抵消作用是反周期的吗?来自中国的证据

本文的主要目的是研究在中国背景下,商业信用作为一种重要的体外循环对商业银行正式融资渠道中的信贷政策是否具有抵消作用,该作用的程度在不同经济周期中的变化规律是什么。以1998—2006年284家上市公司为样本,我们分别估计了随机效应Panel模型和时变系数随机效应Panel模型,得到样本期内商业信用对信贷政策的抵消作用大约为17.2%,而抵消作用的程度具有同步性反经济周期规律。我们还特别考虑了商业信用的时滞性特征的影响,建立了一阶动态Panel模型,GMM-SYS估计结果表明,时滞性效应显著。控制了时滞性效应后的抵消作用大约为8.8%。我们采用了ROC方法和含有经济周期指示变量交叉项的动态Panel模型,严格地验证了抵消作用程度确实是反周期的。基于行业分类的稳健性分析同样也验证了抵消作用的存在及抵消作用程度的反周期性。     

欧盟与英国中小企业纾困政策

<正>欧盟和英国为疫情下中小企业纾困而实施了一系列财政金融政策,总体上是有一定效果的。欧盟和英国的金融纾困大致可以分成两个阶段：第一,保生存,防止流动性危机,保障就业,防止恶意收购。第二,促复苏,随着疫情防控措施逐步取消,纾困措施也随之逐步取消,可能出现支持的“断崖”。在这个阶段政策关注的重点转向幸存企业的持续、复苏、转型和创新促进。     

论影响中国软件园发展的关键要素：基于因子分析的CEPM模型

本首先通过因子分析方法确立了影响中国软件园发展的四个关键因子：生态因子（E)、市场因子(M)、政策因子（P）和创新因子(C),并提出生态因子由四部分组成：智力环境、人才流动、产业协同、产业特色;在此基础上构造了一个直观的CEPM模型描述这四个因子。接着本对这四个因子及其重要性排序进行了分析,得到了以下重要结论与启示：中国软件园目前仍处于主要依靠外力推动发展的阶段,内部的创新因子还未成为发展的主要动力;要努力营造全新的生态系统,使中国软件园成为创新的空间、学习的网络与心灵的家园;整合就是效率、特色就是优势。最后本提出若干建议。     

新中国外资保险70年

一、最初三年:外商保险的退出 现代保险对中国而言是舶来品。无法否认,中国保险带有“海外基因”。在新中国成立之前,外商保险在中国保险市场上举足轻重(为了区别于1980年后的外资保险,在建国最初的三年用“外商保险”这个名称,也有用“外国保险”,甚至“洋保险”等,本文对这些词汇不做考证和区分,基本是等同的),上海一地就有外商保险公司63家。     

基于自由现金流的上市公司信用风险分析

所谓公司信用风险是指在以信用关系为纽带的交易过程中,交易一方不能履行给付承诺而给另一方造成损失的可能性,其最主要的表现是公司的客户到期不付货款或者到期没有能力付款。因此,要考虑一家公司的信用风险,也就是要考虑公司的还款能力和还款意愿。那么,如何衡量一家公司的还     

保险能解决资产替代问题吗?

公司保险需求决定要素的研究是保险经济学中重要的课题。MacMinn等人的研究是其中重要的一脉。在他们的研究中，有一个重要的结论认为，资产替换问题的存在是债权人要求公司保险的重要原因，并认为保险是解决资产替换问题的有效机制。本文认为这个结论的前半部分是正确的，但后半部分却是错误的。本文采用简单的彩票模型对资产替换决定公司保险需求的机制做了一个相对于MacMinn等人的研究更容易理解的描述，通过理论模型与数例证明了在存在资产替换问题的情况下，保险确实是更好地保障债权人利益的一种机制，但是它不能彻底解决资产替换问题。     

国家软件产业基地的制度效率与规模效率评价:基于DEA的方法

以11个国家软件产业基地为研究对象，通过建立规范的评价相对效率的DEA模型。从制度效率和规模效率两个角度对它们进行了评价。基于这些评价结果，分析并指出，目前我国国家软件产业基地的数量仍然偏多。要发展我国软件因应该遵循资源集中、重点发展的思路，特色与制度环境是确定效率的关键要素；人为分割、缺乏协作是损害效率的重要原因；西部软件基地应加大制度建设力度，东部和南部软件基地应加大资源整合力度。     

非上市公司价值评价:基于CAPM的DCF方法与实证

通过一个非上市软件企业的例子,详细说明了非上市公司价值评估的一种方法:基于CAPM的DDF方法。首先由股票市场中同类企业的数据求出该公司的系统风险β值,然后根据CAPM求出市场要求的资产回报率,亦即确定了贴现率,最后利用贴现现金流估价方法确定非上市公司的价值。