绿色信贷政策、融资约束与高污染企业估值

本文利用双重差分模型检验绿色信贷政策对高污染企业估值的影响。结果表明,绿色信贷政策对高污染企业的价值具有明显的抑制效应,且融资约束、研发投入以及每股股利在其中发挥了调节效应。上述结果存在明显的异质性,在国有高污染企业和低现金流量企业的样本中,政策影响的效果更加明显。进一步分析表明,由于融资替代的存在,绿色信贷政策的执行效果在某种程度上将有所削弱。因此,必须重视绿色信贷政策对高污染企业估值的负面影响,从而为高污染企业的绿色转型营造有利的制度环境。     

强制分红与公司债务期限结构

强制分红政策极易扭曲股利信号,不仅会刺激高管的机会主义行为,而且会打击债权人的信心,从而恶化公司的债务期限结构。基于此,本文选取2007～2017年非金融类上市公司数据,运用双重差分模型进行实证检验。结果发现,强制分红政策会恶化公司债务期限结构,即在分红政策可预期的条件下,不仅投资者较为偏好短期债券,而且上市公司自身也倾向于采取短贷长投的融资策略来消解分红压力,且这种效应对小规模或股权制衡度较低的上市公司尤为显著。同时,中介效应检验结果表明,权益乘数作为中介变量,是强制分红政策影响债务期限结构的重要路径。鉴于异质性效应的存在,政府应该针对不同规模和实力的公司制定差异化的现金分红策略。     

市场经济体制何以改变中国

什么是中国经济市场化？中国为什么要实行市场化？市场化改革中到底发生了什么？以及中国经济是否实现了市场化？《中国是市场经济国家吗》一书展示了一种视角中国经济近三十余年来的持续稳定发展,创造了举世瞩目的奇迹。个中原由,众说纷纭     

绿色信贷政策会恶化会计信息质量吗？——来自A股上市公司的证据

自《绿色信贷指引》实施以来,其政策效果备受关注,这一政策的实施可能会刺激污染企业的机会主义心理,他们会通过进行盈余管理来追逐绿色信贷资金,从而导致企业会计信息质量下降。基于2010—2020年中国A股上市公司数据,本文运用双重差分模型考察了绿色信贷政策实施对重污染企业会计信息质量的影响。研究发现,绿色信贷政策的实施导致重污染企业的会计信息质量下降;同时,这种效应在国有企业、两职合一的企业以及雇佣一般审计机构的企业样本中更加显著。进一步研究发现,绿色信贷政策的实施通过加重企业融资约束这一渠道,降低了企业的会计信息质量。据此,只有加强对企业信息披露的监管并不断提高会计信息质量,绿色信贷政策的环境治理效应才能得以充分发挥。     

实现开发园区功能的“复位”

在第一次创业完成了要素聚焦和数量扩张后,各类园区都在不同程度上面临着诸多挑战和困境,比如园区同质化、土地粗放使用、资源稀缺、劳动力成本上升、原材料价格上涨,以及国际收支失衡、环     

金融风险财政化影响二元财政的模型分析与实证检验

金融风险财政化的长期存在将会加重农村居民税负和延缓二元财政演化的进程。动态经济分析结果显示,为了抑制金融风险和实现宏观经济的平稳运行,政府必须在金融风险财政化与二元财政演化之间寻找一个均衡点。协整检验结果也表明,金融风险财政化的确在长期内抑制二元财政演化。因此,为了保障经济运行平稳,政府不但应该消除预算软约束和抑制金融风险财政化,而且还需要基于制度耦合进行制度创新,从制度上防止二元财政恶化。     

投资结构、对外开放与劳动力流动影响二元经济结构的实证研究

在一个引入FDI的二元经济模型中可以证明,二元经济结构的变动是由包含FDI在内的投资结构、劳动力流动和两大部门的技术差距所造成的,因此,在现有技术水平上,只要优化投资结构和合理引导劳动力流动,就可以改善二元经济结构。这可以为基于中国数据的面板协整检验所证实,且其效应具有显著的区域差异特征;同时,实证检验结果还显示,固定资产投资、FDI和劳动力流动均会改善二元经济结构,而对外贸易则会发挥相反的作用。就区域差异来看,变量调整会恶化发达省份的二元经济结构,而改善发展中省份的二元经济结构,这为在区域间和城乡间优化投资结构提供了实证支持。     

强制分红政策与公司代理成本:博弈模型与DID检验

不同于公司自觉的现金分红行为,强制分红政策在矫正公司分红行为的同时,会激起高管的消极抵制,所以它能否有效降低公司代理成本,尚难预料。为此,建立了一个混合策略完全信息静态博弈,说明了强制分红政策影响代理成本的作用机制,并将2011年出台的强制分红政策视为一个准自然实验,实证检验强制分红政策能否降低上市公司的代理成本。实证研究发现,强制分红政策能够显著抑制企业的代理成本。异质性检验结果表明,相对于中小板和微股利的上市公司而言,强制分红政策可以更加显著地降低那些主板上市公司和正常发放股利的公司的代理成本。研究结果不仅支持了股利代理成本理论,而且为进一步完善公司股利政策和保护中小股东权益提供了经验证据。     

去杠杆政策会加速公司流动资产周转么? ——基于代理成本视角

较高的流动资产周转率可以向资本市场释放出高管是一个公司管家,而非经理中心主义者的信号,因此为了缓和与股东之间的矛盾,在去杠杆进程中高管将会提高以流动资产周转为核心的运营资金管理效率,即去杠杆政策将会加速公司流动资产的周转速度.基于此,以2013—2019年沪深A股非金融类上市公司为研究样本,运用双重差分模型进行实证检验.研究发现:去杠杆政策显著了提高企业的流动资产周转速度,且这一效果在非国有企业、机构持股比例高的企业和股权集中度高的企业表现得尤为显著.