Co-movement of revenue: structural changes in the business cycle

The co-movement of revenue growth across different industries changes over the business cycle. Using a large sample of quarterly firm revenues, aggregated to industry data from 1969 to 2009, we demonstrate that the correlation is the highest during a crisis. Our findings of structural changes in correlation have implications for diversification decisions in portfolio analysis and risk management. The higher correlation in crisis periods increases the downside risk and bankruptcy probability of business portfolios. We test the hypothesis that average correlations are significantly different, by applying permutation and bootstrap techniques. As robustness checks, both correlations between industries and the aggregate market and correlations between earnings confirm our findings.     

Exchange rate pass-through and rivalry in the Swiss automobile market

Exchange Rate Pass-Through and Rivalry in the Swiss Automobile Market. —This paper investigates the pricing rivalry among foreign automobile producers in the Swiss market. The main results from the dynamic analysis of two categories of automobiles between 1977 and 1991 are: First, the degree of exchange rate pass-through differs among source-countries despite the absence of quantitative restrictions on imports and of domestic production facilities. However, for some countries, pricing strategies show remarkable consistency across product categories and time spans. Second, the degree of exchange rate pass-through is low, especially in the market for small-size automobiles. Third, this low degree of pass-through may be attributed to a low degree of competition among foreign sellers.     

Is there an economic system based on sovereignty of each consumer?

Conclusion One could add to these examples and show that systems based on consumer sovereignty can range from some historical realizations oflaissez-faire all the way to certain conceivable forms of (Lange) socialism. In every case an analysis of the individual incentive systems that fuel and of the welfare rationale that shapes the economic and political structures would be required before actual systems could be classified in a welfare relevant sense.Pareto optimality and actual or planner-simulated perfect competition certainly cannot be mandatory if systems based on consumer sovereignty are to exist. Freedom of consumers as a group regarding their choice of political and economic constitution and freedom of action for each individual who is protected by the Pareto criterion within some statistical confidence interval under each constitution suffice for consumer sovereignty. As long as the government remains demonstrably representative of the qualified majority in constitutional questions and respectful of all voters in its parliamentary processes, the consumer-predilected scope of government activities may differ from case to case, but the welfare basis is the same.In a second-best world, consumers and their representatives may even choose to delegate many or most allocative decisions to the executive branch of government, if they see no superior and feasible alternative. Extreme caution is justified if it is feared that such voluntary delegation of powers may prove irreversible; yet systems based on consumer sovereignty can take varying forms. In general, ideological labels, or terms based on characteristic details, institutional parameters, or formal organization are therefore insufficient for systems classification on the welfare basis which may well be regarded as the single most important respect in which economic systems can differ.     

Property rights,uncertainty and fertility: An analysis of the effect of land reform on fertility in rural Mexico

Zusammenfassung Eigentumsrechte, Unsicherheit und Fruchtbarkeit: Eine Analyse der Wirkung der Landreform auf die Fruchtbarkeit in den l?ndlichen Gebieten Mexikos. —In der Praxis k?nnen die Ziele der Bev?lkerungskontrolle und der Landreform miteinander in Konflikt geraten, wenn das Land auf der Basis der Nutznie\ung zugeteilt wird. In dem mexikanischen Ejido-System des Landbesitzes werden spezifische Anreize zu h?herer Fruchtbarkeit festgestellt; es wird hervorgehoben, da\ (mangels gut entwickelter Kapitalm?rkte aufgrund der fehlenden Verk?uflichkeit des Landes) Kinder als Mittel zur intertemporalen Verteilung des Familienkonsums benutzt werden. Ferner wird die Rolle betont, die Kinder für die Sicherung von Rechtstiteln auf Land spielen. Ein Pr?ferenzmodell wird verwendet, um die Risiken zu analysieren, denen sich Ejido-Familien gegenübersehen, und es wird gezeigt, da\ die Struktur des Landbesitzes ein bestimmender Faktor für die erwünschte Familiengr?\e ist. Eine Querschnittsanalyse mit Daten von 48 l?ndlichen Gemeinden im Staat Mexiko stützt die Hypothese, da\ Ejido-Familien mehr Geburten und gr?\ere Kinderzahlen haben, auch wenn alle anderen (verfügbaren) Faktoren berücksichtigt werden.

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Résumé Les droits de propriété, l’incertitude et la fertilité: Une analyse d’effet de la réforme de campagne sur la fertilité en Mexique rural. -En pratique les buts du contr?le de population et de la réforme de campagne peuvent entrer en conflit si la campagne soit assignée sur une base d’usufruit. Les incitations à une fertilité plus haute sont identifiées en système d'ejido d'affermage de campagne pratiqué en Mexique; nous soulignons l’usage des enfants comme instrument d'effectuer l’allocation intertemporale de la consommation familiale (à défaut des marchés des capitaux assez développés qui existent à cause de la vendabilité manquante de la campagne) et le r?le des enfants en assurant les droits à la campagne. Nous utilisons un modèle de préférence d'analyser les risques avec lesquels les familles d’ejido sont confrontés et nous démontrons que la structure d’affermage de campagne est un facteur déterminant de la magnitude désirée de famille. Une analyse statistique transversale des données des 48 municipalités rurales dans l’état de Mexique supporte la hypothèse que les familles d’ ejido auront plus des naissances et plus des stocks d’enfants même si tous les autres facteurs (disponibles) soient considérés.

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Resumen Derechos de propiedad, inseguridad y fertilidad: Un análisis del efecto de la reforma agraria sobre la fertilidad en el Mexico rural. —En práctica, las metas de un control de la población y de una reforma agraria pueden ser conflictivas si la tierra es asignada sobre la basis de usufructo. Los incentivos para una mayor fertilidad son identificados con el sistema de ejidos como control de la tierra practicada en México; se da importancia al hecho de usar a los ni?os como instrumentos para realizar una alocación intertemporal del consumo de la familia (en ausencia de mercados de capital bien desarrollados que existen debido a la ausencia de estabilidad de la tierra) y el rol de los ninos para asegurar los derechos sobre la tierra. Se utiliza un modelo de preferencia para analizar los riesgos que enfrentan las familias de los ejidos y se muestra que la estructura de tenencia de la tierra es un factor determinante para el tama?o deseado de la familia. Un análisis estadistico de corte transversal de datos para 48 municipalidades rurales en el estado de México apoya la hipótesis que las familias de los ejidos tendrán más nacimientos y mayores stocks de ni?os incluso si se toman en cuenta todos los otros factores a disposición.

     

The allocation of tariff revenues and optimum trade distortion. With empirical applications to United States sugar policy

Zusammenfassung Die Verteilung von Zolleinnahmen und die optimale Verzerrung des AuΒenhandels. Mit empirischen Anwendungen auf die Zuckerpolitik der Vereinigten Staaten. — Erzeugersubventionen reduzieren die Wohlfahrt, wenn auch weniger als PreisstützungsmaΒnahmen verbunden mit Vorratsbildung. Für normale Güter gilt das Gesetz des komparativen Vorteils, aber Subventionen k?nnen die Richtung des AuΒenhandels umkehren. Z?lle und Kontingente k?nnen die Einnahmen für die Subventionszahlung steigern, obwohl die Verwendung dieser Einkünfte für Transferzahlungen der Subventionierung vorzuzichen w?re. Die Vereinigten Staaten kontingentieren die Zuckereinfuhr, gestatten aber den Zucker exportierenden L?ndern, die Gewinne zu kassieren und als Zuckererzeugungssubventionen ineffektiv zu verteilen. Die Zucker exportierenden L?nder haben nicht genügend Informationen, um sagen zu k?nnen, wie eine Kontingenterh?hung wirken würde; in diesem Aufsatz wird eine anwendbare Formel für die optimale Quote abgeleitet.

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Résumé L’allocation des revenus douaniers et la distorsion de l’optimum du commerce. Avec applications empiriques à la politique du sucre des Etats —Unis. Les subventions à la production réduisent la prospérité, même si elles le font moins que les mesures d’appui aux prix, combinées avec la formation de stocks. Pour les biens normaux, la loi de l’avantage comparatif est valable, mais les subventions peuvent renverser la direction du commerce extérieur. Tarifs douaniers et contingents peuvent augmenter les revenus pour les paiements de subventions, bien qu’il soit préférable d’utiliser ces revenus pour les paiements de transferts. Les Etats-Unis contingentent l’importation du sucre, mais permettent aux exporteurs de sucre d’en recueillir les revenus, qu’ils distribuent inefficacement comme subventions à la production de sucre. Toutefois, les exporteurs de sucre n’ont pas les informations pour savoir comment une augmentation du contingent les affecterait, tandis qu’une formule applicable pour un contingentement optimal est ici dérivée.

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Resumen La distribution de los ingresos aduaneros y la distorsión del óptimo de comercio exterior. Con aplicaciones empíricas a la política azucarera de los Estados Unidos. — Subvenciones al productor reducen el bienestar, aunque menos que las medidas de apoyo de precios combinadas con la formatión de existencias. Para bienes normales vale la ley de las ventajas comparativas, pero subvenciones pueden invertir la directión de las corrientes de comercio exterior. Aranceles de aduana y contingentes pueden incrementar los ingresos disponibles para el pago de subvenciones, aunque la utilizatión de estos engresos para pagos de transferencias sería preferible. Los Estados Unidos imponen cupos a la importatión de azúcar, pero permiten a los exportadores extranjeros que realicen los beneficios y los distribuyan sin efecto alguno en forma de subvenciones a la productíon de azúcar. Los exportadores de azúcar no disponen de las informaciones necesarias para conocer el impacto de un aumento de la cuota de importatión. En el presente arículo se desarrolla una fórmula operacional para la determinatión de la cuota óptima.

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Riassunto La distribuzione di proventi doganali e la deformazione dell’ottimo di commercio estero. Con applicazioni empiriche alla politica dello zucchero degli Stati Uniti. — Sovvenzioni ai produttori riducono il benessere, ma in misura minore di quanto farebbero provvedimenti a sostegno dei prezzi legati a costituzione di scorte. Per beni normali vale la legge del vantaggio comparativo, ma sovvenzioni possono invertire la direzione del commercio estero. Dazi e contingenti possono accrescere i proventi per il pagamento di sovvenzioni, sebbene l’impiego di queste entrate per pagamenti di trasferimento del sovvenzionamento sia da preferire. Gli Stati Uniti contingentano l’importazione dello zucchero, consentono, però, di incassare i guadagni agli esportatori stranieri che li distribuiscono senza efficacia come sovvenzioni per la produzione dello zucchero. Con ciò gli esportatori di zucchero non hanno le informazioni per poter dire come un aumento di contingente potrebbe influenzarli, sebbene una formula applicabile alla quota ottimale sia derivata in questo articolo.

     

Rational exuberance

We study a two-player investment game with information externalities. Necessary and sufficient conditions for a unique symmetric switching equilibrium are provided. When public news indicates that the investment opportunity is very profitable, too many types are investing early and investments should therefore be taxed. Conversely, any positive investment tax is suboptimally high if the public information is sufficiently unfavorable.     

Gut beraten

Beratungsaufgaben nehmen heute im T?tigkeitsfeld von Pflegefachkr?ften einen immer breiteren Raum ein. Doch was umfasst pflegerische Beratung und wie lassen sich Beratungskompetenzen erlernen?     

Price Stability and the Case for Flexible Exchange Rates

We revisit Friedman’s case for flexible exchange rates in a small open economy with several distortions and rigidities and a variety of domestic and external shocks. We find that, for external shocks, the flexible exchange rate regime outperforms the fixed regime independent of the source of domestic nominal rigidities provided that the monetary authorities pursue a policy of strict inflation targeting. For domestic supply shocks, a joint policy of a flexible exchange rate and strict inflation targeting fares well when the main source of nominal rigidities is in the domestic goods markets, but not if rigidities arise in the labor markets.