Plans for a European parallel currency and SDR reform: The choice of value-maintenance provisions and “Gresham’s law”

Zusammenfassung Pl?ne für eine europ?ische Parallelw?hrung und die Reform des Sonderziehungsrechts: die Wahl geeigneter Wertsicherungen und ?Greshams Gesetz?. — Im Teil I dieses Aufsatzes wird untersucht, wie sich die verschiedenen Wertsicherungsm?glichkeiten auf die Markt-Attraktivit?t und die mikromonet?re Effizienz einer Parallelw?hrung auf die makro-monet?re Wirksamkeit von Geld- und Wechselkurspolitik auswirken würde. Der Autor kommt zu dem Schlu\, da\ eine Parallelw?hrung konstanter europ?ischer Kaufkraft, auf deren Guthaben marktgerechte Zinsen gezahlt würden, die meisten Vorteile verspricht. Teil II gilt der Frage, inwieweit die gleichen überlegungen auch auf Wertbzw. Ertragsgarantien für Sonderziehungsrechte anwendbar sind. Der Autor verweist auf Unterschiede zwischen den Funktionen einer europ?ischen Transaktionsw?hrung und eines internationalen Reservemediums, die für Sonderziehungsrechte eine Kaufkraftsicherung als kaum relevant und eine besondere Attraktivit?t in Form überdurchschnittlich hoher Netto-Ertr?ge als verfehlt erscheinen lassen; die vorgeschlagene Methode der Netto-Ertragssicherung ist jedoch in beiden F?llen im Prinzip die gleiche. Der letzte Teil des Aufsatzes enth?lt eine Analyse der Wirkungsbedingungen des sogenannten ?Greshamschen Gesetzes? und seine Abgrenzung vom ?Anti-Greshamschen Gesetz? und dem ?Neupr?gungsgesetz?. Der Autor versucht nachzuweisen, da\ das gute, weil z. B. wertgesicherte Geld nur dann auf l?ngere Sicht aus dem Umlauf verschwinden kann, wenn a. ein Mangel an Wechselkursflexibilit?t oder Verzinsung zur Unterbewertung eines Geldes führt, b. das Horten, Einschmelzen oder Exportieren des unterbewerteten Geldes weder verboten noch aus anderen Gründen unm?glich oder zu kostspielig ist, c. die Zentralbank das allgemein als überbewertet angesehene Geld nicht durch Interventionen stützt und — wo die Starrheit der Wechselkurse urs?chlich ist — d. der Ungleichgewichtskurs ein gesetzlicher oder Zwangskurs ist. Der Autor schlie\t daraus, da\ die in Teil I und II empfohlene Art der Wertsicherung für die europ?ische Parallelw?hrung und das Sonderziehungsrecht das ?Greshamsche Gesetz? nicht zum Tragen kommen lassen. Stattdessen würde für die Parallelw?hrung — und vielleicht auch für das Sonderziehungsrecht — das ?Anti-Greshamsche Gesetz? gelten.

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Résumé Les projets d’une monnaie ?parallèle? européenne et la réforme des Droits de Tirage Spéciaux: le choix des garanties de valeur et la ?Loi de Gresham?. — La partie I de cette étude examine les effets que les diverses options pour une garantie de valeur auraient sur l’attraction d’une monnaie additioneile européenne à l’usager privé, sur son ?efficience micro-monétaire? et sur l’efficacité de la politique monétaire. L’auteur en vient à la conclusion qu’un maximum d’avantages est présenté par une monnaie ?parallèle? dont le pouvoir d’achat européen reste constant et qui porte, en forme de dép?t, un taux compétitif d’intérêt. Partie II s’occupe de la question jusqu’à quel point les mêmes considérations s’appliquent aussi aux garanties de valeur ou de rendement des Droits de Tirage Spéciaux (DTS). L’auteur souligne les différences entre les fonctions d’une monnaie européenne de transaction et d’une réserve officielle internationale en argumentant que, dans le cas des DTS, une garantie du pouvoir d’achat ne serait guère importante et qu’une attraction particulière en forme des rendements nets au-dessus de la moyenne serait non indiquée. Néanmoins, la méthode proposée pour garantir le rendement net des DTS est analogue à celle pour la monnaie ?parallèle?. La dernière partie de cette étude contient une analyse des conditions de l’opération de la loi dite de Gresham et sa délimitation de la ?loi anti-Gresham? et de la ?loi de nouvelle frappe?. L’auteur essaie de démontrer que la monnaie qui est bonne, par exemple, à cause d’une garantie de valeur, ne peut dispara?tre de la circulation à long terme que si a. la flexibilité des cours de change ou les paiements d’intérêt sont insuffisants, si b. la thésaurisation, la fonte ou l’exportation de la bonne monnaie sont ni interdites ni impossible ou trop co?teuses à cause d’autres raisons, si c. la banque centrale n’intervient pas pour soutenir la monnaie considérée généralement ?mauvaise?, et si d. le cours déséquilibré est un cours légal ou un cours force dans le cas où fixité des taux de change est la cause. L’auteur en vient à la conclusion que la garantie de valeur et de rendement, proposée pour la monnaie ?parallèle? et les DTS réformés dans les parties I et II, n’entra?nerait pas l’opération de la ?loi de Gresham?. Au contraire ce serait la ?loi anti-Gresham? qui s’appliquerait dans le cas de la monnaie ?parallèle? et, peut-être, même dans celui des DTS.

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Resumen Programa para una moneda paralela europea y la reforma de los derechos especiales de giro: la selección de garantias adecuadas de valor y la ley de Gresham. — En la primera parte de este artículo el autor analiza las repercursiones que tendrian diversos instrumentos de garantia de valor sobre la atractividad general y la eficiencia micro-monetaria de una moneda paralela asi como sobre la eficacia macro-monetaria de las polfticas monetaria y cambiaria. El autor llega a la conclusión de que una moneda paralela dotada de un poder adquisitivo europeo constante y con interses de acuerdo con la situación del mercado promete ofrecer las mayores ventajas. En la segunda parte se trata de averiguar si pueden o no aplicarse consideraciones similares a las garantlas de valor y rendimiento de los derechos especiales de giro. El autor llama la atención sobre las diferencias que existen entre las funciones de una moneda europea de transacción y las de un medio internacional de reserva, de modo que la garantía del poder adquisitivo apenas tiene importancia para los derechos especiales de giro; y la asignación de una atractividad especial en forma de rendimientos netos por encima del promedio sería un desacierto. El método propuesto para garantizar el rendimiento neto es, sin embargo, en principio el mismo en ambos casos. La ?ltima parte del artículo présenta un análisis de los condicionantes de funcionamiento de la llamada ley de Gresham y trata de circunscribir ésta en comparaci?n con lo que se ha venido a denominar la ley anti-Gresham y la ley de nueva acu?ación. El autor intenta demostrar que el dinero ?bueno? (por estar garantizado su valor) desaparecerá de la circulación monetaria a largo plazo unicamente si (a) la flexibilidad cambiaria o los intereses son inadecuados, (b) el atesoramiento, la fundición o la exportación del dinero subvaluado no están ni prohibidos ni son imposibles por otras razones ni son demasiado caros, (c) el banco central no apoya, mediante intervenciones, el dinero considerado por el público de estar sobrevaluado, siendo la rigidez de los tipos de cambio el nexo causal, (d) el tipo de cambio desequilibrado es un tipo forzoso o fijado por la ley. El autor concluye del análisis que el método de garantía de valor y rendimiento de la moneda europea paralela recomendado en las dos primeras partes del artículo, así como el reglamento reformado de derechos especiales de giro, no permiten a la ley de Gresham imponerse. Parece más bien que para la moneda paralela — y posiblemente también para el reglamento de derechos especiales de giro — valdría la ley anti-Gresham.

     

Short and long-term interactions between venture capital returns and the macroeconomy: evidence for the United States

The main purpose of this paper is to empirically model the influence of macroeconomic and financial variables on the performance of risk capital in the US. We start our investigation using a static long-run equilibrium model. In contrast to previous studies, we analyze the effect of several factors simultaneously within the framework of a vector error correction model (VECM). This allows us to study short- and long-term interactions to overcome the problem of endogeneity, and to discover causal mechanisms. The results show that the value of venture capital investments is positively related to industrial production, the exit channel Nasdaq, and the long-term interest rate. However, the value of venture capital investments is negatively related to the short-term interest rate. According to the short-term dynamics, VEC Granger causality confirms that only industrial production influences venture capital performance, while venture capital returns Granger causes Nasdaq performance.     

Rekommunalisierung versus Neukonzessionierung der Energieversorgung

The current trend back to municipal utilities (??remunicipalisation??) in the German energy system shows very different approaches and variants in the real cases. Converting the distribution network from privately-owned distribution companies to municipally-owned entities often forms the starting point of such restructuring processes. Ecological or regional development motivations are at the forefront of public debates. The authors emphasize the importance of energy economic aspects of this problem. Advantages and disadvantages of remunicipalisation projects depend strongly on the specific regional circumstances. Important factors are the potentials for cooperation and expansion of the business activities. Moreover, the price which has to be paid for taking over the network infrastructure has to be taken into account as the decisive parameter: The price for buying or renting the network and the possible revenues on the backdrop of incentive-based regulation define the economic viability for the municipality. Many of the often heard arguments pro remunicipalisation, such as the objective of decentralized energy supply, labour effects and municipal contributions to climate protection, do not fully convince in the end; as well the fiscal status of many municipalities in Germany is severe. Nonetheless remunicipalisation must not be rejected in general because there is no general proof for welfare losses resulting from these projects. In fact, it depends mainly on local influencing factors to what extent municipalities should be or become active in the field of energy supply. Among the most important aspects the preferences of the citizens, the environmental and political aims of the municipality (so far they are defined) and the available resources of the municipal decision making persons and bodies must be mentioned. However, in economic terms the leeway for the municipality remains restricted by the costs of operating the network and tariff regulation.     

Consumer valuation of safety‐labeled free‐range chicken: results of a field experiment in Hanoi

This article presents results of a field experiment designed to assess willingness to pay for safely produced free‐range chicken in Hanoi, the capital of Vietnam. Improved safety of chicken production and trading is suggested as an important component of avian influenza control strategy, which aims to address the direct costs of avian influenza as well as the global public health externality. However, consumer demand for safely produced free‐range chicken is unknown. Products that have credible food labeling are not common in traditional markets where the majority of free‐range chicken is purchased. Valuing characteristics of products sold in informal markets is a major challenge that our experiment overcomes. As part of the experiment, we provided several vendors from these markets with safety‐labeled free‐range chicken. Consumer valuation of safety labeling was elicited through having experiment participants, who were representative of potential consumers, select between discount coupons for either safety‐labeled chicken or regular chicken. Results indicate that consumers will pay at least $0.50, or a 10–15% premium, per chicken purchase for safety labeling, which emphasizes safe production, processing, and transport conditions. This premium is smaller than the premium currently paid for traditional chicken varieties that are considered to be tastier. Consumers with more education have higher valuation of safety labeling. Hence, safety labeling for high‐quality free‐range chicken can play a role in controlling livestock disease and improving public health.     

The Bologna process: how student mobility affects multi-cultural skills and educational quality

We analyze the two goals behind the European Bologna process of increasing student mobility: enabling graduates to develop multi-cultural skills and increasing the quality of universities. We isolate three effects: (1) a competition effect that raises quality, (2) a free-rider effect that lowers quality, and (3) a composition effect that influences the relative strengths of the two previous effects. The effects lead to a trade-off between the two goals. Full mobility may be optimal only when externalities are high. In this case, student mobility yields inefficiently high educational quality. For moderate externalities, partial mobility is optimal and yields an inefficiently low quality of education.      

Productivity spillovers through backward linkages: The role of the origin of investors and absorptive capacity of domestic firms

We argue that multinationals from different home countries have different technologies and input sourcing behavior. These differences impinge on potential productivity spillovers through backward linkages of multinationals and such effects also differ across host local firms depending on their absorptive capacity. Using a panel of Cameroonian manufacturing firms over the period 1993 to 2005, we find supportive evidence of these arguments. There is a negative relationship between the presence of American and European affiliates in downstream sectors and the productivity of Cameroonian firms in the supplying industries and a positive correlation in the case of Asian affiliates. The absorptive capacity of Cameroonian firms mainly explains these divergent results.