Testing heterogeneous-agent models: an alternative aggregation approach

Starting from the cross-sectional aggregation of marginal utilities, rather than intertemporal marginal rates of substitution, this paper develops a new heterogeneous-agent pricing kernel. A closed-form version of the new kernel depends on changes in the cross-sectional variance of log consumption, rather than the variance of changes in log consumption, as in Constantinides and Duffie [1996. Asset pricing with heterogeneous consumers. Journal of Political Economy 104, 219-237]. We implement the new kernel on household consumption data from the Consumer Expenditure Survey (CEX). At monthly and quarterly horizons, the new kernel reconciles the premium on U.S. equities with the consumption of asset holders, for reasonable values of relative risk aversion. The new kernel also fares better than kernels based on the aggregation of intertemporal marginal rates of substitution in explaining the cross-sectional variation of risk premia on stocks and bonds. Portfolios mimicking changes in the cross-sectional variance of log consumption for asset holders command significant negative Sharpe ratios.     

于敦才：从王牌到名牌的跨越

于敦才1969年12月入伍,在中国人民解放军“后字281”部队、59241部队和总后工程总队先后担任班长、排长、助理员、股长、大队参谋长、加工厂副厂长、副总队长、总队长。现任中国新兴(集团)总公司党委书记、常务副总经理兼中国新兴建设开发总公司总经理。当年,18岁的热血青年于敦才曾经有一个将军的梦,如今,你在他身上会发现很多典型的军人气质——威武、刚毅、自信、睿智;35年后却圆了一个企业家的梦,他对企业的经营管理无不体现着超人胆识、谋略思想和战略眼光。哲学家是自己时代精神的精华,企业家是自己时代潮流的使者。我军基建工程一个…     

HIGH‐TECH AND HIGH CAPABILITY IN A GROWTH MODEL*

A growth model is developed to substantiate the conventional wisdom that regards high‐tech high‐capability firms as an engine of sustained technological progress. High‐tech industries are characterized by abounding technological opportunities, which promote endogenous high capability firms due to a competitive escalation mechanism. While high‐tech high‐capability firms capitalize on and discharge the existing innovation potentials, they also contribute to recharge (due to knowledge spillovers). They are a source of growth and high wage rate. An inquiry into the reasons why the high‐tech/high‐capability growth mechanism is not widely adoptable across countries points to the role of the underlying corporate governance systems.     

领导行为与团队双元创新能力构建关系研究

双元领导能较好地满足复杂创新过程中的差异化需求,但对双元领导与创新过程的匹配机制尚缺乏深入研究。针对双元领导这一领导行为理论的新发展,基于社会认知理论,采用问卷调查法收集45个知识团队的领导-下属配对数据,构建并检验一个有中介的调节效应模型。结果表明,双元领导能显著正向预测团队双元能力构建;团队心理安全在双元领导与团队双元能力之间发挥有中介的调节作用。与团队心理安全较高时,双元领导对团队双元能力的正向影响更强;团队心理安全的调节作用通过团队反思这一中介路径实现。团队心理安全较高时,双元领导通过团队反思对团队双元能力的正向影响更强。研究结论拓展了双元领导及团队双元能力构建相关研究。     

上市并购目标公司的特征研究

运用ANOVA和Logit回归方法探求我国并购目标公司区别于非目标公司的财务特征,并对几种具有代表性的并购动机做出检验。结果表明,替换无效率的管理层理论和交易成本理论对并购上市公司的动机具有较强解释力,与此同时还有部分并购出于投机动机。     

论湿地旅游资源的保护与利用--以杭州西溪湿地公园为例

湿地与人类的生活、社会经济发展密切相关,其生态、经济、社会效益巨大,是重要的旅游资源。本文结合杭州西溪湿地公园的建设,探索湿地旅游资源的保护和利用的模式,对促进社会和经济的可持续发展具有重要的现实意义。     

图书馆数字资源建设的问题与对策研究--以沈阳师范大学图书馆为例

知识信息的时代,随着网络化和信息化的飞速发展,在图书馆数字资源建设蓬勃发展的大背景下,地方高校图书馆数字资源如何建设才能体现地方的特色,兼顾地方资源的共享和共建,迅速地适应当代社会和形势的需要以及满足本校师生和地方高校相关读者对知识、信息的需求成为我们共同关注和思考的课题。以沈阳师范大学图书馆为个案,重点论述了我国高校图书馆数字资源建设发展的现状、存在的问题及解决的对策,以期对于加快我国高校图书馆数字资源建设的发展步伐起到一定的积极作用,进而促进我国教育事业的健康长远发展。     

长期合作关系中惩罚机制的演化博弈分析

在公共文化PPP项目管理中,建设单位和承包商建立长期合作伙伴关系有助于降低信任成本,获得长期收益;但不排除承包商为追求超额收益,运用信息优势采取机会主义行为,破坏长期合作状态。因此,建设单位需采取一定的管理手段来抑制承包商的机会主义行为。运用演化博弈理论建立模型,分析承包商机会主义的演化路径,探讨在长期合作状态下,惩罚机制对承包商机会主义行为的抑制效果及其建立的必要性。结果表明,公共文化PPP项目中,在双方建立长期合作关系的前提下,惩罚机制对承包商的机会主义行为并未起到较为显著的抑制效果。基于此,建设单位应与承包商进行充分沟通,建立诚信合作平台,并通过多种途径提高承包商的长期合作潜在收益值,实现互利共赢。     

民间金融纠纷解决机制探索

民间金融的筹措对象从亲属圈、熟人圈扩展到陌生人圈,民间金融纠纷由民事刑事案件演变为群体事件。在熟人之间的融资活动中,其固有的信用机制是有效的;而在面向公众的大规模融资情形中,固有的信用机制失效。在合理性与非法性相冲突的情况下,民间金融活动一般躲避官方的评判,在特殊情形下当事人又要求助于正式制度,并力图将官方拖入其中。政府需要从各方面进行综合权衡,选择性执法,避免间接损害。有效的纠纷解决机制包括信号、区分、隔离、预警、分担、惩罚和协调的综合机制。     

我国商业银行信贷风险管理分析——基于国外信用评级方法的演进

本文在分析国外在信贷风险评估方法上创新、应用及其发展趋势的基础上,结合内部评级的国际经验,分析了我国商业银行在信用风险管理方式、控制手段和管理框架上的不足,提出了建立内部评级体系的一系列措施,以期为我国金融机构信贷风险管理提供一些有益的参考。