短期汇率波动的微观解释

宏观汇率模型无法解释布雷顿森林体系解体后汇率的过度波动现象。本文从微观角度探讨了短期汇率波动的原因，本文以指令流为出发点，分析了指令流的产生以及客户指令流对交易商的影响，指令流增加了交易商的交易成本，并影响了交易商的定价行为；另外，中央银行的干预行为也会引起交易商的头寸失衡和市场的信息不对称，这也是短期汇率波动的原因。     

基于指令流毒性指标的量化交易监管实证研究——以“光大乌龙指”事件为例

为验证指令流毒性指标对我国量化交易中所存在的风险具有有效性和准确性的预警作用,本文基于信息不对称条件下的指令流毒性检验的算法模型VPIN的基础上,优化模型参数的评价过程,提高算法执行速度,并对关键参数设定添加了动态调整的过程,以"光大乌龙指"事件为研究案例,选取2013年5月至12月的市场逐笔交易数据,对我国沪深300指数期货和股票市场进行细致的实证分析。通过对沪深300指数期货市场计算出的29734个VPIN值做描述性统计、频度统计和波动性分析,结果表明:VPIN序列具有右偏、后尾的特征,同时市场大部分时间整体波动在合理范围内,而异常波动只占到了很小的部分,但是这小部分的异常波动处于了流毒性指标的高位值,这意味着市场极有可能会发生巨幅异常波动,流毒性指标在"乌龙指事件"发生之前就给出提醒指示,具有预警性。本文为我国量化交易市场的风险监管有着重要的参考价值,提出了准确、及时的风险预警值。     

外汇指令流,中央银行干预与人民币汇率的形成

传统的汇率决定理论注重考察宏观基本面经济因素对汇率波动的影响。实践表明,它在探讨汇率长期变动趋势方面是有效的,但是对汇率的短期波动的原因则不能有效地解释。基于外汇市场微观结构的视角,结合宏观经济变量,建立人民币短期汇率形成模型,深入探讨汇率短期波动的成因,并进一步考察中央银行对汇率形成的干预程度。