Securities Transaction Tax and Market Efficiency: Evidence from the Japanese Experience

This study examines the effect of transaction costs on the time series behavior of stock returns over a period surrounding the April 1989 changes in tax rates on securities transactions and capital gains in Japan. We find significant decreases in estimates of the first-order autocorrelation in returns for Japanese stocks listed in Japan, but no changes for Japanese stocks dually listed in the United States as American Depository Receipts (ADRs), which were not subject to the tax law change. We also find lower price basis between the ADRs and their underlying Japanese stocks. These results are consistent with the hypothesis that a reduction in transaction costs improves the efficiency of the price discovery process.

股市有免费午餐吗——一个基于随机过程的理论分析

关于股市是否存在＂免费午餐＂,理论存在着截然不同的观点。一些经济学家依据＂有效市场假说＂,认为＂天下没有免费的午餐＂。然而,近年来人们逐渐认识到,在有关金融市场的理论模型中,某些形式巧妙的＂免费午餐＂是可以得到的。这一结果与基本的经济学原理相冲突,一些经济学家对解释这一有趣的问题做出了努力。本文从股票回报率随机波动的假设出发,利用伊滕定理,在关于投资组合回报率大于政府债券回报率的概率计算基础上,推导出股市存在免费午餐的条件,并对每一因素进行了分析和概率计算。在此基础上,对投资者提出了理性投资建议。     

保险产业市场结构和市场绩效的关系研究

对于市场结构和市场绩效的关系问题,理论界存在两个较为权威的假说,即市场力量假说和效率结构假说。笔者通过实证分析检验这两个假说在我国保险市场中的适用性,认为在我国保险市场存在传统的市场结构—市场行为—市场绩效假说,保险市场可以通过增加有效率企业的数量,引入竞争机制,最终通过市场自然选择的过程,形成少数新的规模大并能够具有市场力量的保险公司,从而提高保险业的绩效水平。     

并购潮的动因:国内研究的新进展

本文大致以2000年为界将国内理论界关于企业并购潮动因的研究划分为两个阶段,首次以政府主导论、管制驱动论和价值转移论对第二阶段的研究进展进行总体概括,并指出进一步深入研究并购潮动因的可能方向。     

中国农业生产率增长的地区差距与收敛性分析

在利用非参数的DEA曼奎斯特生产率指数方法对中国农业全要素生产率进行求解的基础上,论文运用经济增长收敛理论对农业TFP（Total Factor Productivity）增长在1978～2005年转型期的收敛性情况进行检验,这包括从σ收敛、绝对β收敛到条件β收敛的全面检验。论文基本结论表明,整个转型期中国农业TFP增长并不存在显著的σ收敛和绝对β收敛性,但存在显著的条件β收敛性。论文最终还认为,通过一定政策性措施来实现中国农业TFP增长的绝对收敛是可能的。     

武汉城市圈农民人均年纯收入差距研究

文章利用2000～2007年间武汉城市圈9城市历年统计年鉴的数据,对该城市圈各城市间农民人均年纯收入差距的演变,分别从绝对差距、相对差距、"倒U"型假说以及收敛性等角度,进行了全方位的详细分析。结果显示:绝对差距逐年扩大,而相对差距总体是缩小的,尽管期间扩大和缩小交替出现;库兹涅茨"倒U"型通过检验;δ-收敛和绝对β-收敛都通过了检验,证明了收敛性的存在;通过控制影响农民人均年纯收入差距的经济结构差异变量后,条件β-收敛显著存在,一产比重与收入的增长负相关,而二产比重则相反。     

信用评级机构：争议与改革

针对信用评级机构在＂次贷＂危机等一系列事件中的非正常表现,从信用评级机构自身的视角对信用评级提供的信息价值、评级结果公正性和问责机制等争议问题进行剖析,得出以下结论：评级程序和信息来源不透明使得评级结果与事实不符,导致评级信息的价值大打折扣,提高评级透明度是大势所趋;发行人付费模式引发的利益冲突使得评级机构的公正性大受质疑,借着评级程序和信息来源的透明化以及禁止利益冲突的相关规定,加强监管,将有助于评级机构控管利益冲突;美国宪法第一修正案中对言论自由的保护使得评级机构免于民事责任,确立评级机构的民事求偿渠道成为未来的法制改革方向。     

“环保费改税”提高了重污染企业全要素生产率吗？

《环境保护税法》的实施为检验“环保费改税”的效果提供了准自然实验。以2015—2020年沪深A股重污染行业上市公司为样本,采用双重差分模型（DID）检验了“环保费改税”对重污染企业全要素生产率的影响。研究结果表明：“环保费改税”显著提高了税费负担提标地区重污染企业的全要素生产率,整体上支持了“波特假说”;但是,税费负担提标地区重污染企业全要素生产率的提高并非源于“环保费改税”引发的创新补偿效应,而是源于“环保费改税”增加了资源配置效率。上述结果支持了“波特假说”有关“环境规制优化了资源配置效率进而提高企业生产率”的结论。进一步分析发现,“环保费改税”对税费负担提标地区重污染企业全要素生产率的提升效应在民营企业和研发投入强度大的企业中更显著。     

宽松的环境政策能吸引更多的外商直接投资吗——基于中国工业省级面板数据的分析

利用我国1997~2009年的工业省级面板数据和动态面板GMM估计方法,考察了相对宽松的环境政策是否是吸引FDI的主要原因。研究发现,环境政策较宽松的地区能够吸引更多的外资流入,但这种影响并不大,所以,以降低环境标准、牺牲环境为代价来吸引FDI不是明智之举;与东、中部地区相比,西部在吸引FDI上处于明显劣势,这在一定程度上加剧了我国经济结构的失衡。     

松嫩平原北部黑土区水土资源平衡效应研究

研究目的:分析松嫩平原北部黑土区在土地利用和农业气候资源变化条件下的水土资源平衡效应。研究方法:在傅抱璞假设理论的基础上,通过拟合参数ω回归方程求得实际蒸散量,以此来构建水分盈亏模型,分析水土资源平衡效应。研究结果:(1)1985—2015年,松嫩平原北部土地利用表现为湿地面积大幅度减少,水田和旱地面积不断增加;潜在蒸散量和气温具有较为明显的变化趋势,气温以0.27℃/10 a上升,潜在蒸散量以5.15 mm/a下降;(2)经过拟合参数ω方程求得实际蒸散量可以有效反映土地利用状况、地貌特征和土壤属性;(3)1985—2015年间总体的水分亏缺率均值是0.25、0.2、0.31和0.13,而土地利用的影响使严重缺水面积逐年增加,其增加量是总面积的1.59%,约是原有面积的2倍。研究结论:基于傅抱璞理论改进的参数ω能够提高地区实际蒸散量的估算精度,对区域水土平衡评价具有重要意义,为实现区域资源合理利用提供指导。