中国上市公司可转债发行动因:“后门权益”VS“代理成本”

本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。进一步结合可转债退市的分析表明,中国上市公司可转债融资是一种典型的后门权益融资。实证研究的结果不支持基于代理成本的动因假说。     

论基金管理人的股东化转型

在传统的基金治理结构中,基金管理人大多采用经理型模式,基金管理人的道德风险的发生难以避免。对基民与基金管理人的委托—代理合同进行优化,重激励、轻约束,不能从根本上消除基金管理人的道德风险。要消除基金管理人的道德风险,必须实现基金管理人从经理型向股东型的彻底转变,将基民与基金管理人的关系由传统的基金运行模式中的股东与经理的关系改造为优先股东与普通股东的关系。基金管理人的股东化转型,相对于经理型基金管理人而言,至少有两大功能:对基金管理人的机会主义行为的矫治功能;对基金管理人能力的甄别功能。     

Do telecom carrier takeovers create value? Longitudinal analysis of U.S. telecom carrier takeovers from 1996 to 2005

Takeovers by telecommunications carriers have surged during between 1996 and 2005, stimulated by the Telecommunications Act of 1996. In this study, we hypothesize and test the short-term and long-term performance of telecommunications carrier mergers and acquisitions (M&As) between 1996 and 2005 according to three main categories (strategic types, bidder characteristics, and payment methods). For short-term performance, this study investigates abnormal market returns of bidding firms after M&A announcements and our study shows that telecommunications carrier M&A announcements do result in a significant increase in shareholder wealth in the short run. However, from a long-term perspective, which has been investigated in terms of the survival rate and the operating performance after M&As, the telcos experience a statistically significant decrease of up to 10%. The results also show that though strategic type, bidder characteristics, and payment method play an important role in the value creation of M&As in the short term, only the bidder size matters in the success of M&As over a long period of time.     

衍生金融工具的演变对公司法股东至上原则的影响及修正

传统公司法以股东至上为基本原则,并以此为轴心进行系列制度安排.衍生金融工具的应用,使股票与债券等原生金融工具蕴涵的收益与风险要素得以重新打包组合,满足投资者个性化需求.但是附着原生金融工具上的法律的权利与义务却未能完全对应地转移,使得股权与债权的界线逐渐模糊,形成公司法对除股东以外的其他类型投资者保护的缺口.公司法应该对这些新型的交易关系进行确认,对股东至上原则进行修正,调整保护对象和范围,容纳更多的与公司发展攸关的利益主体的利益诉求.     

从疫情看中美关系:表现、原因及对策

在2020年暴发的新冠肺炎疫情中,中美本应借机缓和前期的贸易冲突危机,但美国不仅没有缓和与中国的关系,反而从医疗产品进口、供应链转移、舆论战等方面,加大与中国的分歧,这背后的原因包括:美国对中国的战略打压、借机转移国内矛盾、中美发展模式之争,以及科技竞争加剧等。为此,本文建议中美之间增进相互信任,中国应谨防陷入美国的话语陷阱,专注于解决自身国内问题,以及加强底线思维,做好最坏打算。     

主权财富基金对外直接投资的选择

针对主权财富基金对外直接投资的选择问题,提出从行业和企业两个层面对值得入股的国内企业进行选择。首先论述了主权财富基金在对外直接投资时进行行业选择的思路,分析了我国主权财富基金对外直接投资的行业战略,进一步确定了行业组合的优先次序;然后针对所选行业中的国内上市公司,运用DEA模型对其进行了效率评价,最终确定主权财富基金的国内企业选择。     

房价对居民消费的跨空间影响——基于中国278个城市空间面板数据的实证研究

本文首先基于住房财富效应,构建了房价变动对居民消费的跨空间影响的分析框架。该框架阐释了住房财富效应的区域差异:不同地区间房价的空间传导、居民的异地消费以及消费的示范效应,使得本地房价变动可能引起周边地区居民消费的连锁反应。其后,本文利用中国278个地级市2000—2018年数据,通过空间面板杜宾模型,实证考察了不同地区住房财富效应的差异,以及房价变动对居民消费的跨空间影响。结果显示:(1)虽然中国整体上存在住房财富效应,但西部城市财富效应并不显著,并且核心城市还存在负财富效应。(2)不同城市间房价对消费存在跨区影响。东部城市和核心城市对周边城市消费的正向影响很显著,而边缘城市则对周边城市消费有显著的负向影响。(3)不同城市间的消费也具有空间上的示范效应。最后,本文从房价和居民消费空间联动的视角,为政府扩大内需、调控房地产市场提供了相关政策建议。     

绿色财富观:生态文明时代人类的理性选择

如果说农业文明社会是以土地资产为主流的财富观,那么工业文明社会则是以有形和无形资产为主流的财富观,而生态文明时代理应是以绿色财富为主流的财富观。本文以生态文明时代为背景,以科学发展观为指导,对绿色财富内涵特征、分类以及构建策略进行了探讨.