不同规模制造业上市公司投资与现金流关系研究

本文对制造业上市公司在不同规模下投资与现金流关系进行了理论分析;其次以我国沪深两市制造业上市公司2004～2007年的财务数据为样本,以企业规模为分组标准,利用实证检验投资与现金流之间的关系。通过理论分析和实证研究,得知与大规模企业相比,小规模企业投资对现金流依赖性更强。     

中国上市公司融资约束指数设计与评价

选取我国上市公司2000～2006年期间的财务数据,分别采用Logistic回归模型和多元判别分析法,构建了两个反映公司外部融资约束程度的融资约束指数——LFC和DFC指数。实证结果表明,两个指数均具有较高的判别能力,LFC指数的判别正确率为94.90%,DFC指数的判别正确率为90.00%,这两个指数的相关系数为0.709。在此基础上,借助于财务理论研究中广泛应用的投资—现金流敏感性工具,间接地对两个指数进行了实证检验。结果表明,流动性约束投资模型比Q投资模型能够更好地解释上市公司的投资行为;尤为重要的是,无论是以LFC指数还是以DFC指数为标准,高融资约束公司的投资—现金流敏感性均显著高于低融资约束公司。     

我国上市公司现金持有动机的实证研究——基于资本市场信息不对称的视角

与欧美发达国家相比,我国企业现金持有水平显著偏高。本文从资本市场信息不对称的角度出发,分析了信息不对称引发的信息问题和代理问题对上市公司现金持有的影响,并在考虑公司特征和行业差异的前提下,运用固定效应面板数据模型,对我国上市公司现金持有动机进行了实证研究。研究结果发现:信息不对称导致的外部融资困难不是我国上市公司大量持有现金的主要原因;股东和经理之间的代理问题以及大股东对小股东的利益侵害在我国上市公司中同时存在,并导致企业持有大量现金。     

应计制与现金制融合背景下的现金流操控——从盈余管理到现金流操控

在应计制与现金制融合的会计大背景下,上市公司存在着从盈余管理向现金流操控发展的新趋向。我们对现金流操控现象分别从会计学视角和财务学视角进行了理论归纳,从政府监管和独立审计的角度探讨了如何加强对上市公司现金流操控行为的治理,阐明了现金流操控的研究意义,并对相关的研究成果进行了回顾和展望。     

机构投资者持股动机的双重性与企业真实盈余管理

以上市企业真实盈余管理作为研究切入点,系统检验了机构投资者持股受限与企业真实盈余管理幅度的关系。研究发现,交易动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度呈显著的正相关关系,并且机构投资者持股未显著降低企业真实盈余操控行为发生的概率;监督动机较强的机构投资者持股比例与被投资企业真实盈余管理幅度和发生概率呈显著的负相关关系,并且机构投资者所持受限流通股比例与企业应计项目管理和真实盈余管理幅度均呈显著的负相关关系。较之于监督动机较强的机构投资者,交易动机较强的机构投资者持股较多的企业信息风险更高,也倾向于持有更多的现金资产来满足其流动性需求。这为研究我国股票市场中具有双重动机的机构投资者持股对企业实际经营活动的影响提供了初步证据。     

Do Investors Expect Mean Reversion in Asset Prices?

We investigate the existence and source of equilibrium mean reversion in UK non-financial and financial asset prices over the period 6 April, 1981, through 31 October, 1995. Our results indicate substantial expected transitory components in commodity and metals markets but report expected mean reversion for financial assets only at the near to maturity horizons. Implied cash flow yields appear to have a role in driving the mean reverting process particularly at short horizons while the role of interest rate movements varied across assets and across maturities. Our results reject the existence of a common risk premium across market term structures.     

金融资产配置、金融杠杆与现金流风险

金融资产会计安排是企业执行金融工具准则的重要环节,具有显著的经济后果。基于实体企业金融化现象,研究金融资产配置与现金流风险关系,分析金融杠杆的调节功能,探讨非效率资本配置的传导作用,研究发现：金融资产配置与现金流风险之间存在U型关系;金融杠杆能够调节金融资产配置与现金流风险的关系,使关系曲线拐点右移与扁平化。区分金融资产配置类型后发现：交易类金融资产与现金流风险呈U型关系;委托贷款等新兴金融资产负向影响现金流风险;投资性房地产和长期金融股权投资未显著影响现金流风险。考虑企业生命周期后发现,成长期与衰退期企业金融资产配置与现金流风险呈U型关系,成熟期企业金融资产配置负向影响现金流风险;按照产权性质分组检验发现,金融资产配置与现金流风险的关系以及金融杠杆的调节效应在非国有企业中更显著;机制检验发现,非效率资本配置在金融资产配置影响现金流风险的过程中发挥中介作用。     

Agricultural subsidy policies fail to deal with child labour under agricultural dualism: What could be the alternative policies?

We provide a theoretical explanation why agricultural subsidy policies are likely to fail to ensure simultaneous eradication of the incidence of child labour and improvement in the well-being of the poor working families in terms of a three-sector general equilibrium model with child labour and agricultural dualism. We identify both demand and supply side effects of any policy intervention on child labour. We also suggest two alternative policies, a scheme of direct cash transfer to poor people and economic growth through foreign direct investment (FDI), both of which would be effective in achieving these twin objectives of a welfare government.