Nonlinearities in stochastic clocks: trades and volume as subordinators of electronic markets

This paper discusses the possibility of recovering normality of asset returns through a stochastic time change, where the appropriate economic time is determined through a simple parametric function of the cumulative number of trades and/or the cumulative volume. The existing literature argues that the re-centred cumulative number of trades could be used as the appropriate stochastic clock of the market under which asset returns are virtually Gaussian. Using tick-data for FTSE-100 futures, we show that normality is not always recovered by conditioning on the re-centred number of trades. However, it can be shown that simply extending the approach to a nonlinear function can provide a better stochastic clock of the market.     

经济增长、结构变迁与中国能源消费——基于半参数广义可加模型的经验研究

为改进以往大多数文献采用的参数估计方法的不足,文章通过构建半参数广义可加模型,区分全国整体、产业部门、能源品种、不同区域等多个层次,实证研究了经济增长、结构变迁与中国能源消费的关系.文章研究证实,经济增长对中国人均能耗增长具有显著正向影响,而调整经济结构、改变能源供给结构、加快技术进步等都有助于降低中国人均能耗水平.但是,文章发现中国存在“隐性的能耗反弹”,因此,对中国而言,结构调整结合技术进步的方式,尚不能取得持续性的预期效果,这提示中国政策制定者应将一部分关注点转移到开征能源税、实行差别化的价格管制等方向.而本文区分能源品种后的研究结果则暗示两次金融危机可能与火电消费量呈负向关系,一定程度上可以解释金融危机后中国发电量下降而经济仍然增长的现象.此外,文章非参数部分的拟合结果显示二产比重对能源消费的影响存在拐点,所以,从能耗角度解释,经济结构调整需要有一定限度.     

When do stock analysts find bond rating changes informative?

Credit rating agencies (CRAs) have considerable privileged access to corporate management and are therefore a potentially important source of information to the equity market. We study how stock analysts incorporate bond ratings in their earnings forecasts. We develop an economic framework to explain why equity analysts might look to CRAs as an information source, especially after Regulation Fair Disclosure. Using this framework, we characterize the association between ratings changes and earnings forecast revisions surrounding these changes. We examine whether the extent to which equity analysts glean information from ratings changes is related to the extent and importance of information conveyed in the ratings change and analysts’ information uncertainty. We find that characteristics we examine are strongly related to stock analysts’ use of information in rating downgrades.     

Contracting on GAAP Changes: Large Sample Evidence

We explore revealed preferences for the contractual treatment of changes to GAAP in a large sample of private credit agreements issued by publicly held U.S. firms. We document a significant time‐trend toward excluding GAAP changes from the determination of covenant compliance over the period from 1994 to 2012. This trend is positively associated with proxies for standard setters’ shift in focus toward relevance and international accounting harmonization. At the firm level, borrowers facing higher uncertainty are more likely to write contracts that include GAAP changes, but these firms also show a more pronounced time‐trend toward excluding GAAP changes. While this evidence is broadly consistent with an efficiency role for GAAP changes in debt contracting, it is also consistent with a shift in standard setters’ focus offering a partial explanation of why fewer contracts rely on GAAP changes in 2012 than in 1994.     

论转轨时期中国会计制度的变迁

中国会计制度频繁变迁,转轨时期尤其如此。会计制度朝令夕改,会计信息割裂失真,会计制度的执行严重偏离制度本身,不仅加大了财会人员知识更新的成本,降低了工作效率,更为别有用心之人操纵财务数据、套取社会资金大开了方便之门,干扰了社会主义经济建设的秩序。研究表明：中国会计制度的变迁之所以频繁变迁,主要是因为中国缺少一个科学可行的会计制度质量标准,会计制度的制订缺乏一个必要的社会基础,会计制度的变迁没有与时俱进,会计制度在构成上缺乏完整性、系统性、科学性,在执行上缺乏严肃性。只有追根溯源,对症下药,才能革故鼎新,迎来创新建设中国会计制度的春天。     

中国耕地空间格局演化对耕地适宜性的影响及政策启示

研究目标：分析近20年中国耕地空间格局演化及其对耕地适宜性的影响,并据此提出耕地保护政策优化策略。研究方法：生态位模型和重心模型。研究结果：（1）中国耕地重心持续向西北迁移,2005年后迁移加速。北方干旱和半干旱区、东北平原区耕地加速增加,其他农业区耕地持续减少。耕地扩张热点区主要分布于新疆、东北平原,收缩热点主要分布于环渤海、长三角、珠三角和黄土高原;（2）中国耕地适宜性下降2.6%,降水和积温适宜性下降最明显。北方干旱和半干旱区耕地适宜性下降10.0%,其他农业区降幅较小或呈现波动趋势;（3）中国自然条件强限制耕地增加19.9%,降水和积温强限制耕地大幅增加,而侵蚀强限制耕地面积明显减少,北方干旱和半干旱区、东北平原区强限制耕地大幅增加,其他农业区均减少。研究结论：应通过国土空间规划优化耕地空间格局,加强国家对耕地“占补平衡”的引导控制,差异化实施耕地保护政策,有效提升耕地适宜性。     

中国共产党空间治理百年回顾：历史变迁与经验总结

研究目的：系统性梳理中国共产党成立以来空间治理实践的历史变迁,总结建党百年以来党的空间治理的主要特征和历史经验。研究方法：文献分析法和归纳总结法。研究结果：（1）中国共产党成立以来,空间治理经历了新民主主义革命时期—社会主义建设初期—中国特色社会主义建设时期—中国特色社会主义新时代4个阶段的历史变迁与演进,各时期面临的主要矛盾、空间治理重点和治理手段有较为鲜明的时代特征;（2）中国共产党百年空间治理历史经验为：主要矛盾与空间治理之间形成正向反馈机制,空间治理中政治性与科学性的统一,空间治理主体结构和手段在实践中不断优化。研究结论：中国共产党建党百年以来对空间治理的探索具有重大历史意义,应以坚持党的领导为前提,推动空间治理体系和空间治理能力现代化提升,平衡空间治理中的多元取向,优化衔接空间战略布局。     

辐射安全监管体制变迁与现状分析

随着核技术日益广泛的利用,我国放射性同位素和射线装置技术的应用得到迅速发展.它在给人类带来巨大利益的同时也带来了辐射危害,安全隐患突出,安全监管任务重.就与核技术利用辐射安全监管有关的问题进行法律法规解读,以提高辐射安全监管的依法行政能力.     

基于质量屋的顾客需求变化的成本效益分析

在深入分析顾客需求变化情况下,以质量功能展开(QFD)技术中的产品规划质量屋(HoQ1)为桥梁,给出需求变动对产品性能及结构的影响,并根据企业不同的竞争战略对改进产品进行成本效益分析,为企业对产品的改进提供成本依据。     

我国大豆市场与国际一体化程度的发展及变化研究

文章通过测量我国大豆与国际市场的整合程度,分析改革开放进入深化阶段的20世纪90年代中期以来我国有关市场体制方面的变化对国内粮食市场对外开放及其运作效率的影响,尤其是加入世贸组织以后的变化。模型采用根据农产品贸易特点调整后的"状态转换模型"。研究表明农产品期货市场的建立与发展、进出口经营主体的多元化、加入世界贸易组织等带来的市场机制的改善对提高国内相关产品与国际市场的整合程度有显著影响,并发现中美大豆市场的关联度在世界其他主要出口国的收获季节后明显降低。