美国证券市场发展的历史演进

资本市场上美国新发行股票由1921年的1,822支增加到1929年的6,417支;1929年以前,美国政府奉行的是经济自由主义,在大危机的背景下,国家直接干预的要求成为必然。道·琼斯工业指数从1973年的1050点左右的高峰跌到1974年底570点的谷底,跌幅达45%左右。经济的持续上升带动了股市的繁荣。1987年10月19日是美国股市的黑色星期一,道·琼斯指数随着美国经济经济的持续增长,美国股票市场也走上了十年的大牛市之路。当然,美国证券市场的发展,既非平坦大道,也不是孤立突进的。影响股市兴衰的因素是多种多样的。有些是理性的,有些是非理性的。     

积极发展我国证券经纪业务

本文在分析了我国证券经纪业务的现状和所面临形势的基础上提出了提升经纪业务竞争力的若干对策。     

金融中介声誉与资产证券化的定价研究

自2012年以来,资产证券化产品在我国的市场规模逐步扩大,在我国债券产品中扮演着重要的角色。研究金融中介评级影响资产证券化定价的机制,可为进一步完善资产证券化定价模型提供实证支持。利用《证券公司分类监管规定》公布的金融中介评级数据,以2011~2019年企业资产证券化产品为样本,研究金融中介声誉对资产证券化价格的影响。研究发现：金融中介机构的声誉对我国资产证券化产品的发行定价有显著的负向影响;对于低评级和高评级的金融中介而言,其对资产证券化产品发行定价的影响存在显著的差异;债券本身的信用评级也对发行定价有显著的负向影响。     

论证券内幕交易民事责任制度的借鉴与构筑

建立我国内幕交易的民事责任制度是一个复杂而有挑战性的系统工程,是构建证券民事责任制度的重要环节。本文首先考察了证券内幕交易民事责任制度的相关立法体例,并对其进行了比较分析,在对我国证券内幕交易民事责任制度的现状进行了梳理之后,本文认为证券法中民事责任的严重缺位应当通过借鉴美国等国家在内幕交易民事责任问题上的立法经验,尽快在证券法中直接规定内幕交易的民事责任来进行弥补,强化对投资者的私法救济。文章最后就证券内幕交易民事责任的证券法条文提出立法建立。     

透视权证：股改中的助力器

在目前众多的股权分置改革方案中,权证不失为一种有力的工具.权证作为一种金融衍生产品,不仅有利于调动普通投资者参与证券市场投资的积极性,而且有利于提升国内投资机构和投资者的风险管理水平,为基金等机构投资者提供风险管理工具,为对冲系统风险提供有效渠道.发展权证产品将有利于在我国资本市场上建立更好的“动力机制”、有利于实现参与者的“多次博弈”,避免对市场形成较大冲击并对解决上市公司“内部人控制”问题有重要的作用.     

汇率波动与证券市场价格波动的相互作用机制分析--兼论人民币升值条件下中国证券市场稳定的对策

外汇市场与证券市场存在很强的关联性,一个市场的价格变化将会引起另一个市场的联动性反应.这种联动性反应是通过市场利率、对外贸易、货币供应量、心理预期等中介,借助不同的渠道,以不同的方式进行传导的.人民币升值将对我国证券市场产生巨大的冲击.为保持证券市场的稳定,必须建立一个有效的均衡汇率市场形成机制、增强证券市场的流动性和扩大市场容量,以及构建一套完整的国际资本向证券市场流动的动态监控与预警机制.     

Hedging securities and Silicon Valley Bank idiosyncrasies

Hedging requires adequacy and timing. This paper finds that banks did not systematically ignore balance-sheet risks like Silicon Valley Bank (SVB), and instead exercised risk management by asymmetrically increasing hedging activity when security losses increase and scaling back hedging activity as security losses reverse. Banks also hedge against bank runs when risk increases due to a combination of security losses and funding risks from unsecured deposits. Findings suggest SVB's mistakes are idiosyncratic. Results suggest that nonstress test banks target balance-sheet risks when hedging, stabilizing themselves from interest rate shocks transmitted through fixed-income securities. Scrutiny of rules-based outliers like SVB is preferable to increased regulatory burden for all nonstress test banks.     

政府掠夺、内部人合谋与公司治理——兼论中小投资者保护

通过建立一个综合考虑法律、股权结构、大股东监督、经理人激励和证券监管、政府掠夺在内的分析大股东和经理人合谋侵权的委托—代理模型,运用标准逆向归纳法分析不同法律环境保护下利益相关者之间的利益关系。结果显示,法律对中小投资者保护至关重要;在中等或弱法律保护下,应提高证券监管和执法效率;在强法律保护下,证券监管效率对公司价值没有影响,政府管制应该逐渐淡出证券市场。不管法律保护水平如何,都应该坚持改善政府治理水平,提高政府运行效率,减少对企业的掠夺,从而达到提高公司价值和保护中小投资者权益的目的。     

基于互谱分析的权证与标的证券收益率波动溢出研究

通过互谱分析实证研究了中国权证市场具有代表性的权证与其标的证券之间的波动溢出效应。结果表明,权证收益率波动与标的证券收益率波动之间的相干性较低,波动溢出效应不明显,但是二者之间存在一定的领先——滞后关系,在权证最后交易日存在从权证收益率波动到标的证券收益率波动的领先关系。     

Correlation and Volatility Dynamics in International Real Estate Securities Markets

We study international correlation and volatility dynamics of publicly traded real estate securities using monthly returns from 1984 and 2006. We also examine, for comparison, the correlations among the corresponding stock markets. A multivariate dynamic conditional correlation model captures the time-varying correlation within the full period. We confirm lower correlations between all real estate securities market returns than those between the stock market returns themselves. Some significant variations and structural changes in the correlation structure happened within the sample period. We detect a strong and positive connection between real estate securities market correlations and their conditional volatilities. We also find the international correlation structure of real estate securities and the broader stock market are linked to each other. Our results have economic motivations regarding the potential integration of international real estate securities markets and the possibility of including information on changing correlations and volatilities to design more optimal portfolios for international real estate securities.