上市公司控制权交易溢价的计量考察及其影响因素探析

通过分析我国上市公司非流通股转让交易中控制权交易与小额股权交易在转让价格上的差异，对上市公司控制权价值进行定量分析表明，上市公司控制权价值约为17．4％左右，与国际平均水平接近。根据控制权价值的影响因素分析，这种控制权价值主要来自上市公司本身具有的壳价值。非流通股股权转让的溢价水平与转让比例、流通股比例、总资产规模和净资产收益率负相关，与流通股规模、资产负债率、转让后的控股比例和每股现金量正相关；而流通股规模与控制权价值正相关，流通股比例和上市公司的总资产规模与控制权价值溢价负相关。     

共同富裕视角下金融知识对家庭财富积累的影响研究

本文使用中国家庭金融调查（CHFS）两期面板数据,基于效率与公平角度,使用固定效应模型,选取社区平均金融知识水平作为工具变量,探讨了金融知识对家庭财富积累以及家庭财富差距的影响。研究发现,金融知识显著提高了中国家庭财富积累增长效率。机制分析表明,金融知识主要通过改善家庭资产配置结构和提升家庭金融信息获取能力等路径促进家庭财富积累增长。进一步分析表明,金融知识对城镇、东部发达地区以及高财富、高教育、高收入家庭财富积累增长的促进作用更大,但金融知识无法缩小家庭财富差距,不利于家庭财富公平分配。缩小家庭财富差距关键在于畅通落后地区、弱势家庭在金融知识财富累积效应上的传导机制。     

基于委托代理理论的非效率投资行为述评——以融资方式为主线

在现代财务理论体系下,由于委托代理冲突和信息不对称的存在,融资方式的选择将会影响到公司的投资效率。本文分别对新权益融资、内源融资和负债融资下,就委托代理冲突而导致的非效率投资问题进行了较系统的梳理和评论。在此基础上指出我国此类研究的不足主要在于忽视了我国资本市场特有的制度背景,对"完美资本市场"限制条件的不断放松为进一步的研究提供了思路。     

市场化、政府干预与股票流动性溢价的分配

本文运用博弈论的思想和方法,结合股改实际,分别构建在市场化和政府干预下"均衡对价"的理论模型,分析了政府干预对流通股东利益流失的影响,并收集1004家股改公司的数据对政府干预与股改对价之间的关系进行实证检验,以此考察市场、政府干预与股票流动性溢价分配三者之间的关系。本文理论模型分析表明,与市场化情况相比,政府干预压缩了博弈双方的对价策略空间,进而降低了"均衡对价"水平,造成流通股东利益的流失;以宝钢股份为例对流通股东利益流失程度的数据模拟表明,与市场化情况相比,政府干预给流通股东每股所能获得的对价带来的损失达到1/4;实证结果表明,政府干预会影响股改对价的高低,随着政府干预力度的增强,国有控股公司所支付的对价降低,从而支持了本文的理论模型和研究假设。     

市场环境下的股权投资与企业盈余管理

为了考察市场环境、股权投资对拟上市企业盈余管理的影响,重点关注以下两个问题:市场环境是否影响了拟上市企业的盈余管理行为?股权投资是否发挥了单方面的抑制或者助长拟上市企业盈余管理的作用?通过单变量检验和多变量回归分析发现:在市场环境好时上市的企业,其盈余管理水平要高于在市场环境差时上市的企业;同时研究还发现当股权投资介入拟上市企业的盈余管理行为时,会根据市场环境的好坏来决策是抑制还是助长企业的盈余管理水平,巧妙的解决了关于股权投资"认证说"和"躁动效应说"之间的矛盾。     

民营企业股权激励计划与研发投入关系分析

以2008~2011年民营上市公司为样本,使用3SLS回归分析以及DID模型,从外部环境以及内部环境两个方面分析了我国民营企业股权激励计划对于企业研发投入的影响。实证研究发现,民营企业实施股权激励能够促进企业的研发投入,而高科技行业的民营企业实施股权激励能够加强这种正向影响;对于股权激励具体方案的分析表明,激励计划的有效期与研发投入有弱相关关系,行权条件当中非财务指标的使用对于企业研发投入有正向影响,但是相对绩效指标的使用则对于研发投入有抑制作用。     

高管股权激励动机差异对公司绩效的影响研究

以股权激励动机为视角,研究了两类动机下高管股权激励与公司绩效之间的关系。研究结果表明,两类动机下的高管股权激励与公司绩效之间的关系显著不同:相比于非激励型股权激励与公司业绩呈不显著的负相关关系,激励型高管股权激励却能显著提高公司业绩。     

我国科技型农业企业私募股权融资现状分析及对策研究

私募股权融资为科技型农业企业融资提供了新途径,成为科技型农业企业融资的新选择.本文运用SWOT分析模式对企业私募股权融资的状况进行分析,并提出进一步完善的对策.     

特质风险可以用来定价吗？*--来自中国股市的证据

本文基于一般均衡分析框架从理论上推导出股票特质波动率与横截面收益之间的相关关系,并借助中国股市的数据进行了验证。研究结果表明：股票特质波动率每上升1个百分点,横截面收益要相应补偿3-5个百分点,且不受所有制、行业因素或者股票错误定价的影响。同时,本文从有限套利理论的角度出发,解释了特质波动率与股票横截面收益之间呈现正相关关系的原因。     

股权结构与股权代理成本关系的实证研究——基于2011年创业板上市公司的数据研究

公司治理的基础是股权结构,核心问题就是如何降低代理成本,但是由于特殊的历史原因,我国股权分置制度存在的弊端严重影响着公司治理。根据代理理论,股权代理成本可以划分为管理层与股东之间利益冲突引起的第一类代理成本和控股股东与中小股东之间利益冲突引起的第二类代理成本。所以本文就基于股权分置改革后的视角,以2011年创业板上市公司为样本,采用理论与实证相结合的分析方法来分析股权结构与股权代理成本之间的关系,得出股权集中度可以降低第一类代理成本和第二类代理成本;股权制衡度在一定程度上可以降低第二类代理成本,但会提高第一类代理成本;负债也会有助于降低第一类代理成本;而管理层和机构投资者持股并未起到降低代理成本的作用。