基于“非理性管理层假说”的行为公司金融研究述评

行为公司金融的"非理性管理层假说"认为管理层的非理性导致公司财务决策并不总是满足价值最大化原则,并可能对公司绩效产生不利影响.文章对"非理性管理者假说"的有关理论模型和实证研究前沿进行了综述,具体包括管理者非理性对于公司的融资政策、投资政策、股利政策和并购行为等各方面造成的影响.并从管理层非理性的角度对我国上市公司的资本结构选择、股利行为和机构投资者行为提出了基于行为公司金融的解释.     

Testing for constant hedge ratios in commodity markets: a multivariate GARCH approach

We develop a new multivariate generalized ARCH (GARCH) parameterization suitable for testing the hypothesis that the optimal futures hedge ratio is constant over time, given that the joint distribution of cash and futures prices is characterized by autoregressive conditional heteroskedasticity (ARCH). The advantage of the new parameterization is that it allows for a flexible form of time-varying volatility, even under the null of a constant hedge ratio. The model is estimated using weekly corn prices. Statistical tests reject the null hypothesis of a constant hedge ratio and also reject the null that time variation in optimal hedge ratios can be explained solely by deterministic seasonality and time to maturity effects.     

外商直接投资生态环境影响效应形成依据的现实性解析

解析外商直接投资(FDI)生态环境效应产生的依据,试图说明不仅要关注外商直接投资的环境负效应,而且要了解外商直接投资的生态环境正效应产生的机理,以促进我国经济发展模式转变,进行生态现代化建设。     

环境管制程度对FDI区位选择影响的实证分析

本文将外商投资企业（FDI）细分为合资企业、合作企业和独资企业三种形式后,利用省际面板数据重新审视了地方环境管制水平对FDI区位选择的影响及其区域差异,并基于风险偏好的视角对以上发现进行了分析。研究显示,不同类型FDI进行区位选择时对环境管制的偏好有别,其中合作企业偏好环境管制标准较高的省份,独资企业则相反,合资企业介乎二者之间。另外,FDI对地方环境管制水平的偏好也存在明显的区域差异,东部环境管制水平较高的省份更容易引进FDI,而在“独资化”比例逐步加大的趋势下,中西部地区要警惕成为部分FDI（尤其是独资企业）的“污染避难所”。     

什么决定了居民对再分配的需求

本文利用微观调查数据,分析居民再分配需求的决定因素。研究发现：穷人比富人更加支持再分配,但收入的边际效应很小,收入分配问题并不会随收入的增加而自然解决。认为当前社会总体不公平的居民对再分配的诉求更高,且其边际作用最大。与同辈相比社会经济地位更低的人对再分配的需求更高。向下的流动性会增加人们对再分配的需求,这部分支持了＂POUM＂假说,并提醒我们应该警惕＂流动性红利＂减弱所导致的再分配需求上升。中国社会特殊的转型特征与再分配需求密切相关。西部地区比东部地区,事业单位比党政机关的居民对收入调节的诉求更强烈。与新型都市社区的居民相比,其他类型社区的居民都更加支持均富的收入调节政策。此外,一些人口统计学变量也有显著影响。     

农村合作经济组织制度变迁主体转换假说研究——一个探索性的制度逻辑框架

我国农村合作经济组织的建立往往采用不同的形式,其中,诱致性制度变迁和强制性制度变迁相结合的方式较为普遍,即政府和微观主体轮流充当农村合作经济组织制度变迁的第一集团。在综合原有制度变迁模式和社会实践基础上,本文提出了主体转换假说,并对影响主体转换的因素进行了详细分析,对转换时机的选择和转换失败的后果进行了理论性论述,这对我国农村合作经济组织的建立和演化具有指导意义。     

Small sample properties of maximum likelihood versus generalized method of moments based tests for spatially autocorrelated errors

Many applied researchers have to deal with spatially autocorrelated residuals (SAR). Available tests that identify spatial spillovers as captured by a significant SAR parameter, are either based on maximum likelihood (MLE) or generalized method of moments (GMM) estimates. This paper illustrates the properties of various tests for the null hypothesis of a zero SAR parameter in a comprehensive Monte Carlo study. The main finding is that Wald tests generally perform well regarding both size and power even in small samples. The GMM-based Wald test is correctly sized even for non-normally distributed disturbances and small samples, and it exhibits a similar power as its MLE-based counterpart. Hence, for the applied researcher the GMM Wald test can be recommended, because it is easy to implement.     

Adaptive Market Hypothesis: Evidence from the Ghanaian Stock Market

This study examines the return predictability of two indices – the GSEALSH index and the GSEFSII index on the Ghana stock market. We compare results from analyzing the return series between January 4, 2011 and August 28, 2015 using the generalized spectral test, the automatic portmanteau Box-Pierce test and the wild-bootstrapped automatic variance ratio test. A rolling window approach is used to track whether returns are predictable or not through time. It was observed that the GSEALSH index was more highly predictable than the GSEFSII index in all the three tests. The results obtained are consistent with the Adaptive Market Hypothesis.     

“补缺”中的“迁移”——论“补缺假说”中的语用失误

补缺假说将语境与迁移置于交际的核心地位,研究语用因素对语言交际的动态影响。语境包括外部语境和内部语境,这二者的区别即是＂补缺＂发生的原因。语言迁移是学习者已经存在的母语知识对外语的习得和发展的影响,包括正迁移和负迁移。正迁移是指在外语的语境中不知不觉地受到母语的影响而借用母语的某些形式而这种借用正好符合外语的习惯,即借用的结果是正确的;而负迁移是指借用的母语形式不符合外语的习惯,或者不被使用该语言的本族人所接受。语言的负迁移是语用失误的重要因素。迁移效应造成的语用失误可以分为五类：言语行为的迁移、会话原则与会话蕴含的迁移、礼貌策略的迁移、价值观念的迁移以及语言文化的联想意义迁移。     

金融市场回复性与间歇性交互效应研究

基于Lux 和Marchesi（1999）的研究,具有3种行为特质的交易者禀赋使金融市场交易者行为具有相对同质性与绝对异质性,进而使金融市场可能存在回复性与间歇性的交互效应。以3种具有回复性或间歇性的信号波对上证指数和道琼斯指数波动进行计量检验,结果证实了上证指数和道琼斯指数的波动均受回复性与间歇性交互效应的影响,其中上证市场的影响更为强烈,说明道琼斯市场的有效性高于上证市场。因此,金融市场价格波动的复杂性不仅在于市场中存在回复性和间歇性,而且还在于回复性与 间歇性的交互效应。