Do Cryptocurrencies Increase the Systemic Risk of the Global Financial Market?

The advance of cryptocurrencies has sparked wide concern over their interplay with the existing global financial market. This paper analyzes the risk spillover relation between cryptocurrencies and major financial assets, and unravels how cryptocurrencies could influence global financial systemic risk. We find that cryptocurrencies function as a separate risk source from traditional assets. Major legislative, financial and technological events in the cryptocurrency market may affect risk spillover dynamics. Although the overall penetration of cryptocurrencies is not yet deep, introducing cryptocurrency can significantly increase the systemic risk to traditional markets during low risk level episodes.     

股权激励如何驱动企业研发支出？——基于股权激励异质性的视角

股权激励被视为解决研发支出中代理冲突的重要工具,但现有经验证据并不稳定甚至相互矛盾。基于股权激励异质性的视角,本文引入新的股权激励特征——股权激励价值的股价及股价波动率敏感性,考察股权激励对企业研发支出的驱动机制,并利用2006-2012年我国实施股权激励的上市公司作为样本进行检验。研究发现:股权激励对企业研发支出的驱动机制包含风险规避效应与激励效应两个相反维度,最终驱动方向与强度取决于两类效应的博弈;限制性股票的风险规避效应显著强于股票期权;股票期权的激励效应显著强于限制性股票;市场竞争程度、企业产权性质与授予动机对限制性股票与股票期权的两类效应产生调节作用。     

国有企业海外并购中的经济安全问题研究

随着经济全球化以及贸易自由化趋势的不断加强,中国企业对外直接投资高速增长,尤其在全球经济危机之后,对外投资已经成为我国企业实现全球布局的重要环节。国有企业作为对外投资企业的主力军,较多地采用了并购的形式,然而,由于国际金融市场的不确定性以及我国社会主义市场经济体制还有所缺陷,使得国有企业在海外并购活动中的经济安全问题一直是一个不能忽视的问题,所以对于这一系列活动风险的防范也就显得尤为重要。因此,加深对这一问题的研究,对于国有企业的海外并购具有重要的意义。     

地方政府间合作的风险控制

地方政府间合作之路并非坦途,风险蕴含于政策制定和执行过程始终。政府间合作的风险类型多种多样,外源性风险有全球化、环境变化、法制不健全等;内因层面有条块划分和科层制影响、财政经济负担重、体系内部控制不严等。应立足法治环境进行风险控制,建构政府间合作风险模型,以公共利益共同承担责任,以高层引导规制多方冲动,以行政协议规范各方行为;对现实情境进行精确分析,找到阻滞因素并逐个击破,将政府间合作的风险降至最低,促成地方政府间的契合信任和精诚合作,推动区域协同发展和共同繁荣。     

存货购销中最优期权合约交易量研究

在分析利用期权合约规避价格波动风险的原理的基础上,分别给出存货购销两个环节中可以运用的期权策略,然后利用均值方差模型计算使投资组合达到效用最大化时所对应的最优期权合约交易量及其对经营利润的影响,研究发现：在存货采购环节,企业可以通过购入看涨期权、购入看涨期权同时售出看跌期权两种策略控制采购价格波动的风险,在存货销售环节,企业可以通过购入看跌期权、同时购入看跌期权并售出看涨期权两种策略来稳定销售利润;从最优期权合约交易量及其对企业经营利润的影响来看,期权工具在控制存货采购价格、稳定销售利润中可以发挥良好作用。     

投资风格漂移与基金业绩——来自开放式基金的经验证据

基金投资风格是双刃剑,带来短期超额收益同时也具有巨大漂移风险。目前我国基金信息披露制度不完善,相关监管缺失,加上投资者大多只注重收益而忽视风险,导致基金投资风格漂移现象普遍存在。选取2004年7月前成立的65只偏股型基金为样本,对样本基金在2005—2012年的实际投资风格进行识别,并检验基金业绩与风格漂移的关系,结果显示：基金存在严重的投资风格漂移现象,而且漂移随股市走势变化明显,基金整体上投资风格趋同;在价值/成长风格的漂移方面,大多数基金投资风格倾向于成长型或平衡型,价值型风格缺乏;在大/小盘风格的漂移方面,基金投资风格均匀分布于大盘和小盘,某些年份随股市走势变化,风格漂移明显且趋同;过去业绩越好的基金越容易发生投资风格漂移,且投资风格漂移并不能带来基金业绩的改善。     

国家审计风险模型构建及其应用研究

审计风险模型是指导审计人员开展审计工作的理论分析出发点。国家审计风险与社会审计风险存在实质性差异。国家审计风险具有风险评估外在压力不足、经济业务活动微观查处责任等特征。从舞弊动因出发,国家审计风险由错误风险、舞弊风险和检查风险构成。应用国家审计风险模型,审计人员应在分析建设项目参与各方舞弊可能性的基础上,从审计成本、审计效率的综合角度考虑确定跟踪审计的介入时间。     

论巨灾期权及其演进

巨灾期权是以巨灾损失指数为基础而设计的期权合同,是保险公司通过在期权市场上缴纳一定期权费以购买在未来一段时间内的一种价格选择权。本文旨在对巨灾期权及其演进进行系统考察,以期对其有更为全面的认识。本文回顾了巨灾期权的市场发展;分析了ISO,PCS,GCCI和CHI四种指数为基础的巨灾期权产品和运作原理,考察了这四种巨灾指数及其产品的演进。     

解读“穷人思维”:贫困农户风险态度的影响因素分析——来自广西、贵州贫困山区入户实地实验的证据

采用入户实地实验的方式,从贫困农户风险态度的影响因素入手对\"穷人思维\"进行解读。在广西、贵州两个少数民族聚居乡（镇）进行的抽样调查和实验发现,贫农普遍厌恶风险,特别在面临可能的损失时风险厌恶程度显著上升,但也有部分风险偏好者,在面临可能的损失时却更为偏好风险;越是厌恶风险者获得的实验收益越低,相反越是偏好风险者获得的实验收益越高;配偶、母亲受教育水平的增加显著降低了贫农的风险厌恶程度;家庭承受的教育负担越重,贫农的风险厌恶程度越高。扶贫政策的开展和实施应考虑贫农的风险态度,完善针对风险偏好者的多样化的金融支持和针对风险厌恶者的低息金融扶持,能覆盖更广泛的贫农群体。长期来看,教育扶贫应当成为一项持续的重点扶贫政策,降低家庭教育负担、提高女性的受教育年限、加强成人继续教育培训都将产生长期、积极的显著影响。     

土地金融对中国宏观经济的影响

研究目的:借鉴金融发展与宏观经济关系理论,探讨土地金融对中国经济增长和波动的影响及作用机制。研究方法:面板数据模型;广义最小二乘法。研究结果:(1)土地金融发展水平对经济增长具有显著影响,土地金融发展水平增加1个百分点,GDP增长率增加0.201个百分点;(2)土地金融的发展若超出实体经济的需要,则蕴含着巨大的金融风险,会加大宏观经济波动;特别是在中国目前土地供应由政府控制,土地开发利用资金大量来源于国有商业银行信贷的制度约束下,政府失灵与金融风险两方面问题叠加,进一步加大了潜在的金融风险和经济波动。研究结论:土地金融对宏观经济具有显著影响,中国政府具有运用土地金融工具调控宏观经济的可能性,同时也应密切关注土地金融发展中不断累积增大的金融风险。