货币体系、货币政策与经济危机

2007年爆发的金融危机给世界经济造成严重影响,目前对危机根源的已有研究多从监管缺位、政策失误、低估风险等方面进行。本文在前人研究基础上另辟蹊径,从货币角度层层剖析危机成因,并提出现行货币体系的不完善是最终引发此次危机的罪魁祸首。因此,货币体系改革势在必行,货币体系改革不仅对发展中国家,对发达国家同样有着非同寻常的意义。文章最后分析了已有改革方案,并对我国在未来改革中可行的作为提出一些建议。     

金融危机背景下金融杠杆作用之审视

本文认为金融杠杆的存在有其必然性和合理性.在当前背景下,适当利用金融杠杆对走出金融危机阴影仍具有重要意义.就我国而言,金融杠杆的发展仍有不足,为扩大需求应考虑适度加大杠杆化力度.     

A reconsideration of the Jensen-Meckling model of outside finance

The paper studies outside finance in a model of two-dimensional moral hazard, involving risk choices as well as effort choices. If the entrepreneur has insufficient funds, a first-best outcome cannot be implemented. Second-best outcomes involve greater failure risk than first-best outcomes. For a Cobb-Douglas technology, second-best effort and investment levels are smaller than first-best; for other technologies, the comparison depends on the elasticity of substitution. If firm returns are not too noisy as signals of behaviour, the optimal incentive scheme corresponds to some mix of debt and equity finance. If firm returns are too noisy, this interpretation is not available.     

A theory of systemic risk and design of prudential bank regulation

Systemic risk is modeled as the endogenously chosen correlation of returns on assets held by banks. The limited liability of banks and the presence of a negative externality of one bank’s failure on the health of other banks give rise to a systemic risk-shifting incentive where all banks undertake correlated investments, thereby increasing economy-wide aggregate risk. Regulatory mechanisms such as bank closure policy and capital adequacy requirements that are commonly based only on a bank’s own risk fail to mitigate aggregate risk-shifting incentives, and can, in fact, accentuate systemic risk. Prudential regulation is shown to operate at a collective level, regulating each bank as a function of both its joint (correlated) risk with other banks as well as its individual (bank-specific) risk.     

从次贷危机看我国金融衍生市场监管路径的选择

次贷危机爆发后,各国金融监管当局开始重新审视与思考金融监管问题,并开始把金融监管触角延伸到金融产品层面,希望通过加强对金融产品研发、交易和传播链条上每一环节的监控,从源头上控制金融风险的发生与蔓延。基于此,本文重点探讨了金融衍生品与次贷危机的逻辑关系,并从监管层面对危机的爆发进行了相关分析,最后结合我国现状探讨了如何选择监管路径以提高监管能力的问题。     

高等院校债务风险管理研究

高校在依靠银行贷款缓解高校事业发展与资金短缺的矛盾、实现学校超常规发展的同时,面临着巨额本息支付的严峻债务风险,阻碍了高校可持续健康发展。文章通过对当前我国高等教育发展形势及高校面临的主要问题进行分析,提出了如何有效缓解高校还贷的巨大压力,保证高等教育健康、平稳、可持续发展的具体措施和办法。     

上市公司“信贷期限歧视”再分析

本文通过采用不同的债务期限结构计算方法和分年度回归,对“信贷期限歧视”提出了一些思考。在保留静态债务期限的同时,本文采用增量数据,即用“新发生长期借款占新发生总借款的比例”来衡量企业的动态债务期限。本文发现在新增银行债务里,私有企业与国有企业的债务期限结构没有显著差异。     

美国次贷危机中的金融衍生品及其风险传递研究

美国次贷危机愈演愈烈已造成了全球金融危机,究其原因在于其中的金融衍生品运用与监管不当。本文对该危机中的主要金融衍生品一次级按揭贷款、按揭贷款抵押支持债券、资产支持债券型抵押债务权益、信用违约互换等及其风险传递机制进行了深入分析,探讨了其对我国金融创新的启示。     

以地融资、地方债务与杠杆——地方融资平台的土地抵押分析

中国的高经济杠杆率和地方债务风险受到广泛关注,目前较少研究地方债务中的银行贷款,而地方融资平台的土地抵押贷款是其中重要的融资来源。本文首次利用爬虫工具获取了中国土地市场网上的土地抵押数据,并且搜集了地方融资平台名单,通过对比融资平台和非平台公司的土地抵押信息,发现地方融资平台在抵押金额和抵押率上,都显著高于非融资平台的土地抵押。我们进行了各种稳健性检验,通过采用PSM方法,降低样本选择偏误,发现结果是稳健的。此外,本文还探究了背后的政治经济学因素,发现中西部的抵押金额和抵押率显著高于东部;未到期的城投债存量越大,土地抵押越大;地方政府的经济增长压力越大,土地抵押也越大。这一定程度上意味着,融资平台获得的土地抵押较高,是出于地方政府强烈的举债动机和对信贷市场的干预,导致信贷资源的无效率配置。即使是土地抵押这种相对来说风险较小的融资渠道,依然可能蕴含着地方债务风险,这也为地方债务融资的抵押率高提供了证据。     

债务支付拖欠对当前经济及企业行为的影响

在我国当前的经济生活中,债务支付拖欠行为已经成为一种普遍的“强制性信用”现象和恶俗性竞争工具,并对社会经济以及国家的经济调控产生着重要的影响。由于我国一些产业已形成了对债务支付拖欠的高度依赖性,使得债务支付拖欠实际上成为对货币和合法信用的一种恶性“替代”。而且,一旦拖欠成为一种市场竞争的“常规武器”,那么,大多数企业都不得不把“主动拖欠”(有钱也不及时还债)作为一种常规性的经营策略。这就使得整个经济运行处于扭曲的状态。因此,消除或缓解支付拖欠现象必须进行综合治理。